原標(biāo)題：嘉必優(yōu)創(chuàng)業(yè)板被否叩門(mén)科創(chuàng)板 三版招股書(shū)數(shù)據(jù)“打架”
中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：
10月31日，嘉必優(yōu)生物技術(shù)（武漢）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“嘉必優(yōu)”）首發(fā)申請(qǐng)將上會(huì)。嘉必優(yōu)擬在上交所科創(chuàng)板公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3000萬(wàn)股人民幣普通股（A股），占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，超額配售部分不超過(guò)本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的15%，擬募集資金5.45億元，分別用于微生物油脂擴(kuò)建二期工程項(xiàng)目、多不飽和脂肪酸油脂微膠囊生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。嘉必優(yōu)本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)是國(guó)泰君安(17.280, -0.06,-0.35%)證券。
此前，嘉必優(yōu)擬在創(chuàng)業(yè)板上市，而2017年7月12日召開(kāi)的創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第58次會(huì)議審核結(jié)果顯示，嘉必優(yōu)首發(fā)未通過(guò)。
2019年10月22日公布的招股書(shū)上會(huì)稿顯示，2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，嘉必優(yōu)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.90億元、2.29億元、2.86億元、1.47億元；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為2.10億元、2.46億元、2.85億元、1.54億元。
報(bào)告各期，嘉必優(yōu)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為4696.34萬(wàn)元、6577.91萬(wàn)元、9698.60萬(wàn)元、6329.54萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為6253.18萬(wàn)元、1.01億元、1.06億元、5904.56萬(wàn)元。
目前，嘉必優(yōu)共披露四版招股書(shū)，其中三版招股書(shū)數(shù)據(jù)不一致。2016年6月22日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)申報(bào)稿顯示，2015年，嘉必優(yōu)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為3716.68萬(wàn)元；利潤(rùn)總額為4553.65萬(wàn)元；凈利潤(rùn)為3883.12萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為3883.12萬(wàn)元；扣非后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為3171.69萬(wàn)元。
而2017年5月15日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)申報(bào)稿顯示，2015年，嘉必優(yōu)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1696.65萬(wàn)元；利潤(rùn)總額為2625.07萬(wàn)元；凈利潤(rùn)為1954.53萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1954.53萬(wàn)元；扣非后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為3093.97萬(wàn)元。
另外，2017年5月15日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)申報(bào)稿顯示，2016年，嘉必優(yōu)的營(yíng)業(yè)收入為1.89億元；凈利潤(rùn)為5071.48萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5071.48萬(wàn)元；扣非后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為3377.54萬(wàn)元。
而2019年10月22日公布的招股書(shū)上會(huì)稿顯示，2016年，嘉必優(yōu)的營(yíng)業(yè)收入為1.90億元；凈利潤(rùn)為4635.30萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為4696.34萬(wàn)元；扣非后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為3163.85萬(wàn)元。
嘉必優(yōu)研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例逐年下降。2016年至2019年1-6月，嘉必優(yōu)研發(fā)費(fèi)用投入分別為1427.20萬(wàn)元、1363.03萬(wàn)元、1637.60萬(wàn)元及782.63萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為7.52%、5.96%、5.72%、5.32%。
報(bào)告期各期末，嘉必優(yōu)應(yīng)收賬款余額分別為7635.29萬(wàn)元、7650.00萬(wàn)元、1.22億元、9935.11萬(wàn)元，應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入比例的比例分別為40.23%、33.47%、42.56%、67.53%；應(yīng)收賬款凈額分別為6667.28萬(wàn)元、6631.25萬(wàn)元、10321.11萬(wàn)元和8615.29萬(wàn)元，占資產(chǎn)總額比例分別為13.98%、13.10%、17.76%和14.64%。
報(bào)告期各期，嘉必優(yōu)營(yíng)業(yè)外收入中來(lái)自于帝斯曼的補(bǔ)償款分別為2341.24萬(wàn)元、2971.53萬(wàn)元、3784.29萬(wàn)元和2293.55萬(wàn)元，補(bǔ)償款稅后金額占公司凈利潤(rùn)的比例分別為42.93%、38.51%、32.88%和30.72%，占比較大。2015年1月，嘉必優(yōu)與帝斯曼簽署《和解協(xié)議》，制約了其在海外發(fā)展的步伐。
據(jù)科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)報(bào)道，5月29日，嘉必優(yōu)收到首輪問(wèn)詢函。上交所要求其結(jié)合可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率較低、可比公司的科技含量等情況，進(jìn)一步說(shuō)明公司所在行業(yè)是否具有科創(chuàng)屬性、公司是否符合科創(chuàng)板定位。嘉必優(yōu)在招股書(shū)中表示，其目前產(chǎn)品所采用的核心技術(shù)屬于生物制造領(lǐng)域，符合國(guó)家推動(dòng)生物制造發(fā)展的國(guó)家戰(zhàn)略。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就相關(guān)問(wèn)題向嘉必優(yōu)發(fā)去采訪函，截止發(fā)稿，未獲回復(fù)。
食品制造企業(yè)沖關(guān)科創(chuàng)板 2017年IPO被否
嘉必優(yōu)的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括多不飽和脂肪酸ARA、藻油DHA及SA、天然β-胡蘿卜素等多個(gè)系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于嬰幼兒配方食品、膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑和健康食品、特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品等領(lǐng)域。
嘉必優(yōu)控股股東為武漢烯王，實(shí)際控制人為易德偉。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，武漢烯王直接持有嘉必優(yōu)59.00%股權(quán)，為嘉必優(yōu)的控股股東。易德偉持有烯王投資61.50%的股權(quán)，烯王投資持有武漢烯王66.71%的股權(quán)，武漢烯王持有公司59.00%的股份。易德偉通過(guò)烯王投資以及武漢烯王間接控制嘉必優(yōu)50.00%以上的股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。
易德偉：1965年生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，本科學(xué)歷。1987年7月至1991年12月，任華中師范大學(xué)科研處副科長(zhǎng)、代理科長(zhǎng)；1991年12月至1993年2月，任職于國(guó)家教育委員會(huì)（現(xiàn)國(guó)家教育部）社會(huì)科學(xué)司規(guī)劃處；1993年10月至1999年12月，任北京納英文化傳播公司董事長(zhǎng)；1999年12月至今，任武漢烯王董事長(zhǎng)；2009年11月至今，任烯王投資董事長(zhǎng)；2004年9月至2015年12月，歷任嘉必優(yōu)有限董事長(zhǎng)、總經(jīng)理；2015年12月至今，任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。目前兼任嘉益寶執(zhí)行董事、中科光谷董事、志邦家居(19.940, -0.01, -0.05%)股份有限公司獨(dú)立董事、上海時(shí)代光華董事、杭州育乎教育科技有限公司董事。
嘉必優(yōu)擬在上交所科創(chuàng)板公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3000萬(wàn)股人民幣普通股（A股），占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，超額配售部分不超過(guò)本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的15%，擬募集資金5.45億元，其中1.98億元用于微生物油脂擴(kuò)建二期工程項(xiàng)目，1.99億元多不飽和脂肪酸油脂微膠囊生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目，1.48億元研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。嘉必優(yōu)本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)是國(guó)泰君安證券。
招股書(shū)顯示，嘉必優(yōu)人本次發(fā)行上市申請(qǐng)適用《上市規(guī)則》第2.1.2條第（一）項(xiàng)的規(guī)定。即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元。
值得一提的是，此前，嘉必優(yōu)擬在創(chuàng)業(yè)板上市，而2017年7月12日召開(kāi)的創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第58次會(huì)議審核結(jié)果顯示，嘉必優(yōu)首發(fā)未通過(guò)。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委提出嘉必優(yōu)持股比例達(dá)50%的創(chuàng)始股東嘉吉投資退出股東名單的信息披露問(wèn)題、不同客戶間銷售價(jià)格差異較大的原因、向關(guān)聯(lián)方銷售價(jià)格相對(duì)較高的合理性問(wèn)題，以及是否因無(wú)證生產(chǎn)食品添加劑而違反《食品安全法》等法律法規(guī)等問(wèn)題。
近三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
招股書(shū)顯示，2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，嘉必優(yōu)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.90億元、2.29億元、2.86億元、1.47億元；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為2.10億元、2.46億元、2.85億元、1.54億元。
2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，嘉必優(yōu)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為4696.34萬(wàn)元、6577.91萬(wàn)元、9698.60萬(wàn)元、6329.54萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為6253.18萬(wàn)元、1.01億元、1.06億元、5904.56萬(wàn)元。
三版招股書(shū)數(shù)據(jù)“打架”
目前，嘉必優(yōu)共披露了四版招股書(shū)，分別為2016年6月22日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)申報(bào)稿、2017年5月15日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)申報(bào)稿、2019年4月29日公布的招股書(shū)申報(bào)稿、2019年10月22日公布的招股書(shū)上會(huì)稿。中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)對(duì)比招股書(shū)后發(fā)現(xiàn)，嘉必優(yōu)其中三版招股書(shū)中，2015年和2016年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)等數(shù)據(jù)對(duì)不上。
2016年6月22日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)申報(bào)稿顯示，2015年，嘉必優(yōu)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為3716.68萬(wàn)元；利潤(rùn)總額為4553.65萬(wàn)元；凈利潤(rùn)為3883.12萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為3883.12萬(wàn)元；扣非后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為3171.69萬(wàn)元。
來(lái)源：2016年6月22日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)申報(bào)稿
而2017年5月15日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)申報(bào)稿顯示，2015年，嘉必優(yōu)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1696.65萬(wàn)元；利潤(rùn)總額為2625.07萬(wàn)元；凈利潤(rùn)為1954.53萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1954.53萬(wàn)元；扣非后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為3093.97萬(wàn)元。
來(lái)源：2017年5月15日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)申報(bào)稿
另外，2017年5月15日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)申報(bào)稿顯示，2016年，嘉必優(yōu)的營(yíng)業(yè)收入為1.89億元；凈利潤(rùn)為5071.48萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5071.48萬(wàn)元；扣非后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為3377.54萬(wàn)元。
來(lái)源：2017年5月15日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)申報(bào)稿
而2019年10月22日公布的招股書(shū)上會(huì)稿顯示，2016年，嘉必優(yōu)的營(yíng)業(yè)收入為1.90億元；凈利潤(rùn)為4635.30萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為4696.34萬(wàn)元；扣非后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為3163.85萬(wàn)元。
來(lái)源：2019年10月22日公布的招股書(shū)上會(huì)稿
研發(fā)投入占比逐年下降
2016年至2019年1-6月，嘉必優(yōu)的銷售費(fèi)用分別為1230.65萬(wàn)元、1301.96萬(wàn)元、1536.50萬(wàn)元、809.86萬(wàn)元，銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為6.48%、5.70%、5.37%、5.50%。
報(bào)告期各期，嘉必優(yōu)研發(fā)費(fèi)用投入分別為1427.20萬(wàn)元、1363.03萬(wàn)元、1637.60萬(wàn)元及782.63萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為7.52%、5.96%、5.72%、5.32%。
報(bào)告期各期，同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率平均水平分別為4.09%、4.18%、4.12%和3.51%，嘉必優(yōu)研發(fā)費(fèi)用率分別高出同行業(yè)可比上市公司平均水平3.43、1.78、1.60和1.81個(gè)百分點(diǎn)。
應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入比例大幅增長(zhǎng)
報(bào)告期各期末，嘉必優(yōu)應(yīng)收賬款余額分別為7635.29萬(wàn)元、7650.00萬(wàn)元、1.22億元、9935.00萬(wàn)元，應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入比例的比例分別為40.23%、33.47%、42.56%、67.53%；應(yīng)收賬款凈額分別為6667.28萬(wàn)元、6631.25萬(wàn)元、1.03億元和8615.29萬(wàn)元，占資產(chǎn)總額比例分別為13.98%、13.10%、17.76%和14.64%。
嘉必優(yōu)表示，2018年末，公司應(yīng)收賬款規(guī)模有所增加，主要系隨著銷售規(guī)模擴(kuò)張，貝因美(6.200, 0.01, 0.16%)、飛鶴、蒙牛、伊利等客戶應(yīng)收賬款余額增加所致。2019年6月末，公司應(yīng)收賬款規(guī)模有所下降。
報(bào)告期內(nèi)，嘉必優(yōu)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.42次/年、2.72次/年、2.73次/年和1.16次/年，低于同行業(yè)上市公司平均水平7.01次/年、6.56次/年、6.13次/年和2.79次/年。
對(duì)此，嘉必優(yōu)稱，主要原因包括公司客戶集中度相對(duì)較高、部分客戶應(yīng)收賬款逾期、公司與同行業(yè)公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在差異。嘉必優(yōu)還表示，現(xiàn)金流量?jī)纛~為正且保持增長(zhǎng)，公司具備較好的現(xiàn)金流和運(yùn)營(yíng)能力，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低不會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性和持續(xù)盈利能力。
報(bào)告期各期末，嘉必優(yōu)存貨賬面價(jià)值分別為9299.47萬(wàn)元、7853.59萬(wàn)元、6753.33萬(wàn)元和7495.67萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為36.03%、26.92%、18.30%、19.24%，占資產(chǎn)總額比例分別為19.50%、15.51%、11.62%、12.74%。
主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于行業(yè)平均
2016年至2019年1-6月，嘉必優(yōu)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為49.76%、46.48%、49.01%和52.58%，同行業(yè)上市公司平均值分別為40.06%、42.24%、41.20%、39.18%，嘉必優(yōu)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較同行業(yè)上市公司高出4-8個(gè)百分點(diǎn)。
嘉必優(yōu)稱，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)閶胗變号浞侥谭?，下游客戶?duì)ARA、DHA產(chǎn)品的質(zhì)量安全遴選標(biāo)準(zhǔn)高于一般的市場(chǎng)產(chǎn)品，公司具有完善的食品生產(chǎn)安全管理體系和長(zhǎng)期技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累，能夠與客戶保持穩(wěn)定長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)合作，具有相應(yīng)的利潤(rùn)空間。同時(shí)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷推出新的產(chǎn)品種類，創(chuàng)造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，并且持續(xù)改善工藝水平、提升產(chǎn)品產(chǎn)出率，降低單位產(chǎn)品成本，因此毛利率水平相對(duì)較高。
客戶集中度較高
2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，嘉必優(yōu)向前五大客戶銷售金額分別為1.36億元、1.54億元、1.81億元、1.02億元，銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為71.40%、67.21%、63.16%和69.58%，下游客戶的集中度相對(duì)較高。
嘉必優(yōu)在招股書(shū)中表示，如若未來(lái)主要客戶因其經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整、經(jīng)營(yíng)狀況不佳、行業(yè)性需求下滑，或轉(zhuǎn)向公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大量采購(gòu)，從而減少對(duì)公司的采購(gòu)訂單，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的不利影響。另外，如若主要客戶出現(xiàn)重大經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司對(duì)其貨款回收將面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。
補(bǔ)償款占凈利比例較大 協(xié)議限制發(fā)展
報(bào)告期各期，嘉必優(yōu)營(yíng)業(yè)外收入中來(lái)自于帝斯曼的補(bǔ)償款分別為2341.24萬(wàn)元、2971.53萬(wàn)元、3784.29萬(wàn)元和2293.55萬(wàn)元，補(bǔ)償款稅后金額占公司凈利潤(rùn)的比例分別為42.93%、38.51%、32.88%和30.72%，占比較大。
據(jù)投資時(shí)報(bào)，2015年1月，嘉必優(yōu)與帝斯曼簽署《和解協(xié)議》，約定：嘉必優(yōu)停止所有針對(duì)帝斯曼專利無(wú)效的訴訟，帝斯曼同意不針對(duì)過(guò)往的專利侵權(quán)行為起訴嘉必優(yōu)。發(fā)行人作為被許可方與帝斯曼簽署了《專利許可協(xié)議》和《加工及供貨協(xié)議》。協(xié)議約定，嘉必優(yōu)不能在帝斯曼專利區(qū)內(nèi)發(fā)展新的客戶，除了帝斯曼特別許可的客戶；不能向帝斯曼專利區(qū)（中國(guó)大陸除外）銷售ARA產(chǎn)品。2015年至2023年帝斯曼預(yù)計(jì)向嘉必優(yōu)采購(gòu)ARA油脂產(chǎn)品的數(shù)量少則75噸，多至347噸，若未達(dá)到協(xié)議約定的采購(gòu)量，則差額由帝斯曼向公司現(xiàn)金補(bǔ)償。
與帝斯曼所簽訂的各項(xiàng)協(xié)議，制約了其在海外發(fā)展的步伐。雖然帝斯曼向嘉必優(yōu)簽訂了年度定額采購(gòu)補(bǔ)償協(xié)議，但若ARA產(chǎn)品在此期間價(jià)格暴跌，會(huì)使得該公司既失去了大量賠償金額，又失去了占領(lǐng)海外市場(chǎng)的寶貴時(shí)間。
科創(chuàng)屬性遭質(zhì)疑
據(jù)科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)報(bào)道，5月29日，嘉必優(yōu)收到首輪問(wèn)詢函。上交所要求其結(jié)合可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率較低、可比公司的科技含量等情況，進(jìn)一步說(shuō)明公司所在行業(yè)是否具有科創(chuàng)屬性、公司是否符合科創(chuàng)板定位。
嘉必優(yōu)在招股書(shū)中表示，其目前產(chǎn)品所采用的核心技術(shù)屬于生物制造領(lǐng)域，符合國(guó)家推動(dòng)生物制造發(fā)展的國(guó)家戰(zhàn)略。公司ARA和DHA所屬的生物油脂、主要產(chǎn)品之一二十二碳六烯酸均被《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄（2016版）》列為重點(diǎn)產(chǎn)品。另?yè)?jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類》，公司所處行業(yè)為“生物產(chǎn)業(yè)”中的“生物化工制品制造”。
但上交所要求其按照科創(chuàng)板上市相關(guān)要求撰寫(xiě)招股書(shū)關(guān)于業(yè)務(wù)、技術(shù)、行業(yè)、科創(chuàng)板定位等內(nèi)容，對(duì)其是否符合科創(chuàng)板定位進(jìn)行審慎評(píng)估。