隨著收入水平提升，中國居民的膳食結(jié)構(gòu)也在不斷改善，乳制品和烘焙產(chǎn)品越來越多的出現(xiàn)在人們的餐桌上，成為很多人早餐的選擇。近日，浙江一鳴食品有限公司（下稱一鳴食品）向證監(jiān)會提交了招股說明書，首次對資本市場發(fā)起沖擊。

　　資料顯示，一鳴食品主要從事新鮮乳品和烘焙食品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及連鎖經(jīng)營服務(wù)。2002年，一鳴食品創(chuàng)建了“一鳴真鮮奶吧”專業(yè)食品連鎖經(jīng)營門店，負責(zé)銷售乳品和烘焙食品。同時，一鳴食品以奶吧門店為銷售驅(qū)動，推進連鎖門店零售、冷鏈物流體系、產(chǎn)品研發(fā)制造以及奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖的一體化融合，實現(xiàn)了“三產(chǎn)接二連一”的全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。

　　招股書顯示，此次IPO，一鳴食品擬公開發(fā)行新股數(shù)量不超過6100萬股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于10%。本次發(fā)行全部為新股發(fā)行，原股東不公開發(fā)售股份。擬募集資金9.27億元將投入營銷網(wǎng)絡(luò)直營奶吧建設(shè)、江蘇一鳴食品生產(chǎn)基地、年產(chǎn)3000噸烘焙制品新建項目和研發(fā)中心信息化建設(shè)四個項目中。

　　盡管在2016年—2018年期間（下稱報告期），一鳴食品主營業(yè)務(wù)收入分別11.25億元、13.82億元以及15.91億元，呈現(xiàn)出平穩(wěn)上升趨勢，然而，主營業(yè)務(wù)成本的陡增以及主營業(yè)務(wù)毛利率隨原材料價格變化出現(xiàn)的波動，使得一鳴食品未來的盈利能力仍有待考量。同時，負面新聞頻出也很可能影響到一鳴食品在消費者中的口碑。

　　《投資時報》研究員注意到，一鳴食品全資子公司壟上視頻因外排廢水化學(xué)指標超過國家規(guī)定排放標準被寧波市鎮(zhèn)海區(qū)環(huán)境保護局處罰，而隨后一鳴食品選擇了注銷該子公司。這一處罰是否會影響到該公司的品牌形象，該公司又是否有能力解決潛在的環(huán)境污染風(fēng)險目前仍然未知。

　　針對潛在投資者普遍關(guān)心的問題，《投資時報》研究員將溝通郵件發(fā)送至該公司相關(guān)部門，但截至發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。


　　成本增加 多數(shù)子公司虧損

　　招股書顯示，在報告期內(nèi)，一鳴食品的主營業(yè)務(wù)收入分別為11.45億元、13.82億元以及15.91億元，歸屬母公司股東權(quán)益分別為2.90億元、3.99億元以及4.87億元，收入呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢。

　　盡管其主營業(yè)務(wù)收入連續(xù)三年上漲，但主營業(yè)務(wù)毛利率卻出現(xiàn)了一定的波動。報告期內(nèi)，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為39.49%、38.30%以及39.95%。對此，一鳴食品在招股書中給出的解釋是，2017年度白砂糖和果醬果粒等主要原材料價格相比2016年有所上漲，導(dǎo)致主營毛利率降低。

　　報告期內(nèi)，白砂糖的采購單價分別為6.34元/千克、7.15元/千克以及6.25元/千克，而果醬類原材料采購單價分別為11.03元/千克、13.46元/千克以及12.00元/千克，在2017年，原材料價格普遍上漲。而一鳴食品倚重單一品牌和主力產(chǎn)品的特點，加劇了對于原材料市場價格變動的敏感程度。

　　據(jù)招股書披露，隨著業(yè)務(wù)收入的提升，其營業(yè)成本也在逐年攀升。報告期內(nèi)，該公司營業(yè)成本分別為7.62億元、9.27億元以及10.62億元，期間費用分別為3.06億元、4.21億元以及4.94億元。該公司計入銷售費用的租賃費依次為1747.56萬元、3177.31萬元和 4775.66萬元，對此一鳴食品的解釋是因公司新開設(shè)的直營奶吧門店數(shù)量逐年增加所致。

　　“一鳴真鮮奶吧”是一鳴食品主要的銷售渠道，也是該公司主要的營業(yè)收入來源。作為專業(yè)的乳品與烘焙食品連鎖經(jīng)營渠道，“一鳴真鮮奶吧”主要以租賃形式取得經(jīng)營門店或場地的使用權(quán)。此次募集到的資金將有一部分投資于營銷網(wǎng)絡(luò)直營奶吧項目。同時，一鳴食品面臨著門店租金上漲和人員成本上漲的風(fēng)險。業(yè)內(nèi)資深人士認為，在擴大直營奶吧的建設(shè)過程中，如何控制成本的上升，平衡收入與成本對于一鳴食品來說可能仍需要考慮。

　　除此之外，招股書顯示，與穩(wěn)步上升的總公司營業(yè)收入不同，在報告期內(nèi)，一鳴食品21家全資子公司卻有多達10家子公司2018年處于虧損狀態(tài)。同時，該公司注銷了壟上食品和匯優(yōu)牧業(yè)兩家控股子公司，眾多子公司的虧損或會影響到未來一鳴食品的整體收入。

　　招股書同時顯示，報告期內(nèi)，一鳴食品加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為59.11%、33.32%以及34.94%，2016年至2017年期間發(fā)生了大幅度的下降。

　　本次募集資金到位后，資金使用產(chǎn)生效益需要一定時間，在公司總股本和凈資產(chǎn)均增加的情況下，如果該公司未來業(yè)務(wù)規(guī)模和凈利潤未能產(chǎn)生相應(yīng)幅度的增長，預(yù)計短期內(nèi)該公司每股收益和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率等指標將再次出現(xiàn)一定幅度的下降，本次募集資金到位后股東即期回報存在被攤薄的風(fēng)險。而加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的一再下降也會影響到市場對于一鳴食品盈利能力的評估。

　　食品安全如何保障？

　　招股書顯示，一鳴食品將行業(yè)食品安全及其影響的風(fēng)險列為特別提醒消費者注意的風(fēng)險因素。但令人頗為關(guān)注的是，近期該公司屢屢被爆出存在食品質(zhì)量方面的問題，在網(wǎng)絡(luò)上常見關(guān)于一鳴奶吧的投訴。


　　典型如溫州一鳴鮮奶在寧波被檢出大腸菌群超標，引起了較大關(guān)注度。此類食品安全事件的發(fā)生，很有可能會削弱行業(yè)整體的消費信心，更可能影響一鳴食品的品牌形象，對該公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

　　除此之外，招股書顯示，2016年12月和2017年1月壟上食品因外排廢水化學(xué)指標超過國家規(guī)定排放標準，被寧波市鎮(zhèn)海區(qū)環(huán)境保護局出具《行政處罰決定書》（鎮(zhèn)環(huán)罰字〔2016〕135號）和《按日連續(xù)處罰決定書》（鎮(zhèn)環(huán)日罰字〔2017〕1號），此兩項處罰決定書總計對壟上食品處以4.2萬元罰款并責(zé)令改正。

　　從目前的信息看，壟上食品已于2017年12月注銷，一鳴食品未在招股書中提及注銷壟上食品的原因，但相關(guān)問題很可能會影響到該公司的品牌形象，其處理環(huán)境污染潛在風(fēng)險的能力也未可知。