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《金證研》滬深資本組 嘉樹/研究員 映蔚 唐里 洪力/編審
號稱“以創(chuàng)新技術生產(chǎn)最優(yōu)質(zhì)的的銅箔產(chǎn)品”的廣東嘉元科技股份有限公司(以下簡稱“嘉元科技”),此番上市,所依賴的主營產(chǎn)品毛利率呈下滑趨勢,募投項目投資額也存在“夸大”的嫌疑,又將如何給予投資者信心?
股東頻頻減持 被出示監(jiān)管函
成立于2001年9月29日的嘉元科技,于2015年10月22日在新三板掛牌。近日,嘉元科技將“方向盤”轉向科創(chuàng)板。
在新三板掛牌期間,嘉元科技的股東卻頻頻因減持公司股份被監(jiān)管。
根據(jù)嘉元科技公開信息,2018年5月22日,嘉元科技股東兼董事賴仕昌通過其賬戶減持嘉元科技股份,持有該股比例從10.21%變動為9.89%,持股比例達到掛牌公司已發(fā)行股份的10%時未暫停股票交易,違反了《非上市公眾公司收購管理辦法》的規(guī)定。
鑒于上述事實,全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司(以下簡稱“股轉公司”)監(jiān)管部對嘉元科技出具了監(jiān)管意見函。
根據(jù)嘉元科技公開信息,2019年1月25日,現(xiàn)任榮盛創(chuàng)業(yè)投資有限公司(以下簡稱“豐盛六合”)執(zhí)行董事、寧波梅山保稅港區(qū)豐盛六合投資管理有限公司(以下簡稱“榮盛創(chuàng)投”)執(zhí)行董事王志堅賬戶增持嘉元科技股份,持有該股比例從1.79%變動為3.09%,與一致行動人合并持股比例從9.88%變動為11.18%,持股比例達到掛牌公司已發(fā)行股份的10%時未暫停股票交易。
王志堅的上述行為違反了《非上市公眾公司收購管理辦法》第十三條規(guī)定,股轉公司監(jiān)管部對王志堅出具監(jiān)管意見函。
截至招股書簽署日,即2019年7月1日,一致行動人豐盛六合、榮盛創(chuàng)投和自然人王志堅合計持有嘉元科技2,179.7萬股,合計持股比例為12.59%,其中王志堅持股3.34%。
凈利增速上演“過山車” 前五大供應商依賴度超九成
近五年間,嘉元科技的凈利潤增速上演“過山車”。
2014-2018年,嘉元科技營業(yè)收入分別為3.16億元、3.32億元、4.19億元、5.66億元、11.53億元,2015-2018年分別同比增長4.82%、26.32%、35.21%、103.68%。
同期,嘉元科技凈利潤分別為1,105.74萬元、1,837.89萬元、6,221.98萬元、8,519.25萬元、17,643.11萬元,2015-2018年分別同比增長66.21%、238.54%、36.92%、107.1%。
根據(jù)招股書,嘉元科技主營業(yè)務為各類高性能電解銅箔的研究、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品為雙光6μm鋰電銅箔、雙光7-8μm鋰電銅箔、8μm以上鋰電銅箔,以及標準銅箔。
2016-2018年,嘉元科技鋰電銅箔產(chǎn)品的收入占主營業(yè)務收入的比重分別為93.75%、 83.62%、93.24%。
同期,其中雙光7-8μm鋰電銅箔的收入占嘉元科技主營業(yè)務收入的比重分別為63.66%、71.98%、66.74%;8μm 以上鋰電銅箔的收入占嘉元科技主營業(yè)務收入的比重分別為30.09%、11.64%、6.86%。
值得注意的是,2018年,嘉元科技的主要產(chǎn)品雙光7-8μm鋰電銅箔、8μm 以上鋰電銅箔毛利率雙雙下滑。
2016-2018年,雙光7-8μm鋰電銅箔的毛利率分別為26.99%、26.59%、25.01%;8μm以上鋰電銅箔的毛利率分別為27.16%、31.11%、26.64%。
占主營業(yè)務收入比重過半的產(chǎn)品毛利率呈下滑趨勢,嘉元科技可持續(xù)盈利能力存疑。
不僅如此,嘉元科技對其前五大供應商也或呈依賴。
據(jù)招股書,2016-2018年,嘉元科技前五大供應商采購金額合計分別為28,005.69萬元、38,899.97萬元、73,505.29萬元,占采購總額的比重分別為91.94%、90.87%、90.6%。
或“夸大”募投項目投資額 涉嫌圈錢
與此同時,嘉元科技研發(fā)投入占營業(yè)收入的比值在走“下坡路”。
2016-2018年,嘉元科技的研發(fā)投入分別為2,421.57萬元、2,383.12萬元、3,826.67萬元,占營業(yè)收入的比例分別為5.78%、4.21%、3.32%。
需要指出的是,2018年,嘉元科技研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例低于同行業(yè)水平。
2016-2018年,嘉元科技同行業(yè)公司廣東超華科技股份有限公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為2.69%、2.43%、4.87%;諾德投資股份有限公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為2.93%、2.93%、4.06%。
在此情況下,嘉元科技擬募集資金9.69億元,分別用于5000噸/年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造項目、現(xiàn)有生產(chǎn)線技術改造項目、企業(yè)技術中心升級技術改造項目、高潔凈度銅線加工中心建設項目,以及補充流動資金。
據(jù)《金證研》滬深資本組進一步研究,嘉元科技“5000噸/年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造項目”,存在夸大募投項目投資額的嫌疑。
根據(jù)招股書,“5000噸/年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造項目”的投資總額為3.72億元,項目選址位于嘉元科技現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi),環(huán)評批復為梅市環(huán)審【2017】44號文。
根據(jù)梅市環(huán)審【2017】44號文件,嘉元科技的1.5萬噸/年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造及企業(yè)技術中心升級技術改造項目,分為三期進行建設。其中,一期工程規(guī)模為6500噸/年,二期工程規(guī)模為3500噸/年,第三期工程規(guī)模為5000噸/年,項目總投資8億元。
根據(jù)梅州生態(tài)環(huán)境局發(fā)布的1.5萬噸年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造及企業(yè)技術中心升級技術改造項目環(huán)境影響報告書,此項目一期工程投資2.8億元,同時一期工程還將投資0.8億元建設“企業(yè)技術中心升級技術改造項目”;二期工程投資1.8億元;三期工程投資額為2.6億元。
其中,第三期工程規(guī)模為5000噸/年,在現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)新增二層廠房一棟。這意味著,募投項目中“5000噸/年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造項目”為三期工程項目。
根據(jù)梅州生態(tài)環(huán)境局數(shù)據(jù),《嘉元科技1.5萬噸年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造及企業(yè)技術中心升級技術改造項目環(huán)境影響報告書》也顯示,其中“1.5 萬噸/年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造項目”的三期工程投資額為2.6億元。也就是說,招股書中披露的項目投資額比環(huán)評報告中多出1.12億元,令人費解。
募投項目投資金額或“夸大”,嘉元科技涉嫌圈錢,未來又將如何避免投資者用腳投票?