長江商報
原標(biāo)題:浙礦重工營收高度依賴華東地區(qū)凈利不穩(wěn) 償債能力碾壓同業(yè)仍募資8000萬被指圈錢
長江商報記者 魏度
二次闖關(guān)IPO的浙江浙礦重工股份有限公司(簡稱浙礦重工)仍然實力不足。
浙礦重工是一家家族企業(yè),地處浙江湖州,公司實控人陳利華家族合計持有公司84.79%股權(quán)。顯然,家族持股獨大,家族企業(yè)的弊端如何避免,陳利華面臨較大挑戰(zhàn)。
浙礦重工成立于2003年,主營為破碎、篩選成套設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售,雖然經(jīng)過了16年發(fā)展,但截至去年底,公司總資產(chǎn)僅有4.55億元。早在2015年,公司就向A股市場發(fā)起沖擊,但在去年初終止審查。
長江商報記者對比兩份招股書發(fā)現(xiàn),2016年至2018年,浙礦重工凈利潤增長較快,尤其是去年,凈利潤同比增幅更是達(dá)到70.51%。然而,蹊蹺的是,2014年、2018年,也就是公司闖關(guān)之時,凈利潤突然大幅增長。而在2015年,營業(yè)收入和凈利潤為1.65億元、0.29億元,同比分別下降16.71%、9.56%。
備受關(guān)注的是浙礦重工的募投項目。如今的募投項目并無改變,但募資額及投資金額增加,相反,項目達(dá)產(chǎn)后的預(yù)期產(chǎn)能銳減,預(yù)期效益也將減少。
此外,相較于同業(yè)可比上市公司,浙礦重工的償債能力碾壓同業(yè)。然而,此次募資,仍擬將8000萬元用于補(bǔ)血,約占其募資總額的21%。正因為如此,公司被指借上市圈錢。
高度依賴華東地區(qū)
二次闖關(guān)IPO的浙礦重工實現(xiàn)了闖關(guān)關(guān)鍵時刻凈利潤急速增長,但能否持續(xù)存在變數(shù)。
浙礦重工描繪了十分美好的發(fā)展前景。中國是全球砂石需求量最大的國家,約占世界砂石骨料用量的45%?,F(xiàn)階段,中國每年砂石骨料消費量約180億噸左右,按平均價格50-55元/噸計算,直接產(chǎn)值超過9000億元。接近萬億的砂石骨料市場,集中度卻非常低,尚無足夠規(guī)模企業(yè)。
在巨大的蛋糕面前,浙礦重工十分動心,早在2015年,公司就想著進(jìn)入資本市場,拓寬融資渠道提升市場競爭力。當(dāng)年12月11日,浙礦重工進(jìn)行預(yù)披露。然而,排隊2年多,遇上IPO抽查,公司不幸被抽中,去年1月10日,公司首次IPO宣告終止。今年1月29日,浙礦重工再次遞交上市申請。
相較于前次IPO,此次,浙礦重工經(jīng)營業(yè)績大幅增長。2012年至2014年,浙礦重工實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.13億元、1.78億元、1.98億元,分別較上年增長20.24%、57.68%、11.35%,對應(yīng)凈利潤為1409.45萬元、2891.44萬元、3190.35萬元,2013年、2014年分別較上年增長105.15%、10.34%??鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤為1359.36萬元、2609.59萬元、2802.09萬元。
2016年至2018年,公司實現(xiàn)營業(yè)收人2.01億元、2.25億元、2.96億元,同比分別增長21.82%、11.94%、31.56%。同期凈利潤為3085.14 萬元、4365.73萬元、7444.04萬元,同比增幅為6.9%、41.51%、70.51%,扣非凈利潤為2667.35萬元、4156.25萬元、6860.28萬元。無論是凈利潤還是扣非凈利潤,2014年、2018年均出現(xiàn)大幅增長。
對于去年凈利潤大幅增長,公司解釋稱是砂石價格和收益率上升所致。受供給側(cè)改革、環(huán)保督查等因素影響,砂石供給有所減少,推動骨料價格上升。據(jù)統(tǒng)計,全國骨料平均離岸價格由2016年初的26元/噸升至去年底的65元/噸,價格累積漲幅達(dá)150%。尤其是去年四季度伊始,各地基建投資紛紛發(fā)力,對價格上升起一定推動作用。
不過,就像近幾年國內(nèi)鋼材價格波動一樣,砂石骨料也存在周期性,浙礦重工能抵御行業(yè)周期嗎?
備受關(guān)注的是,浙礦重工對華東地區(qū)存在明顯依賴。2012年至2014年,華東區(qū)為公司貢獻(xiàn)銷售收入8926.12萬元、1.43億元、1.08億元,占比為79.10%、80.48%、54.43%。2016年至2018年,華東區(qū)貢獻(xiàn)的銷售收入由8201.43萬元升至2.07億元,占比由40.82%上升至69.87%。而在2014年、2015年,華東區(qū)銷售萎縮,導(dǎo)致公司2015年營業(yè)收入和凈利潤雙雙下降。
募投項目預(yù)期大變臉
難以置信的是,行業(yè)轉(zhuǎn)暖,浙礦重工募投項目預(yù)期較3年前大幅縮水。
2015年,浙礦重工沖刺IPO時,擬募資2.83億元,募投項目為礦機(jī)裝備生產(chǎn)基地建設(shè) 、技術(shù)中心建設(shè)及補(bǔ)充營運資金,投資總額分別為1.86億元、6670萬元、3000萬元,這些投資全部采用募投資金。除了擬補(bǔ)充營運資金項目外,另兩個項目均已備案。
根據(jù)當(dāng)時的招股書披露,礦機(jī)裝備生產(chǎn)基地建設(shè)是公司的實際擴(kuò)產(chǎn)項目,建設(shè)礦山破碎、篩分設(shè)備生產(chǎn)基地,選址在長興縣和平鎮(zhèn)工業(yè)集中區(qū),占地面積約29269平方米。浙礦重工預(yù)測,礦機(jī)裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項目建設(shè)期為18個月,完全達(dá)產(chǎn)后將每年新增破碎設(shè)備140臺(套)、篩分設(shè)備450臺(套)的生產(chǎn)能力。新增年營業(yè)收入18365萬元,新增凈利潤4444萬元,投資利潤率28.11%,靜態(tài)投資回收期(含建設(shè)期)6.12 年,財務(wù)內(nèi)部收益率(稅后)為22.15%。
時隔3年,浙礦重工于今年6月14日更新披露的招股書顯示,擬募資3.81億元,募投項目仍然為三個,分別為破碎篩選設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)、技術(shù)中心建設(shè)、補(bǔ)充營運資金,投資金額為2.39億元、6270萬元、8000萬元。
對比2015年披露的招股書,技術(shù)中心建設(shè)及補(bǔ)充營運資金項目不變,但投資金額及擬采用募資金額均有變化,新的投資金額仍然全部采用募資,技術(shù)中心建設(shè)項目較三年前減少400萬元,補(bǔ)充營運資金增加了5000萬元。
備受關(guān)注的是破碎篩選設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)項目,是否是此前礦機(jī)裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項目的更新。
募投項目投資明細(xì)顯示,項目建設(shè)地為長興縣和平鎮(zhèn)工業(yè)集中區(qū),跟3年前披露的一樣,投資項目明細(xì)大體相當(dāng)。此外,擬購買的主要設(shè)備有所增加,不少設(shè)備數(shù)量相同。
對比發(fā)現(xiàn),新的募投項目破碎篩選設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)與礦機(jī)裝備生產(chǎn)基地建設(shè)沒有什么較大區(qū)別。然而,在投募資金額、產(chǎn)能及預(yù)期等方面有較大變動。
根據(jù)招股書,該項目新的投資總額為2.39億元,建設(shè)周期仍為18個月,將新增年產(chǎn)破碎設(shè)備125臺(套)、篩選設(shè)備300臺(套)的生產(chǎn)能力,完全達(dá)產(chǎn)后,將新增年營業(yè)收入1.8億元,年新增凈利潤 4283萬元,投資利潤率降為21.11%,靜態(tài)投資回收期(含建設(shè)期)6.53年,財務(wù)內(nèi)部收益率(稅后)為18.35%。
項目完全達(dá)產(chǎn)后,新增的年產(chǎn)破碎設(shè)備、篩選設(shè)備分別減少15臺(套)、150臺(套)。有意思的是,新增設(shè)備減少幅度如此之大,而新增的營業(yè)收入和凈利潤肅雖然也有所減少,但減少幅度并不大。此外,投資回收期、收益率、利潤均有不小幅下降。
募投項目預(yù)期大變臉,浙礦重工對此并未解釋。那么,是否意味著前次預(yù)期過高,亦或是市場競爭力降低等,這些令人不解之處,浙礦重工均未回應(yīng)。
不缺錢仍募資補(bǔ)血被指圈錢
浙礦重工還存在圈錢嫌疑。
浙礦重工由陳利華家族出資120萬元創(chuàng)立,截至目前,其5名自然人股東中,陳利華、陳利群、陳連方、陳利鋼四人為兄弟關(guān)系,段尹文為陳利華配偶的弟弟。陳利華直接持股43.4%,通過湖州君渡間接持股5.79%,陳利群、陳連方等4人均分別持股8.9%。由此,陳利華家族合計持有6358.88萬股,占總股本的84.79%。
從招股書披露的情況看,近幾年,陳利華家族也是在一心一意謀發(fā)展,盡管近幾年凈利潤持續(xù)增長,但公司并未選擇現(xiàn)金分紅,而是將積累投入了擴(kuò)大再生產(chǎn)中。
正因為未實施現(xiàn)金分紅,浙礦重工的償債能力較強(qiáng)。截至去年底,公司貨幣資金為1.41億元,短期債務(wù)只有500萬元,無長期債務(wù),目前來看,也無或有債務(wù)。近幾年,公司經(jīng)營現(xiàn)金流均為凈流入,基本上與凈利潤相匹配。由此可見,公司流動性充足,基本上沒有償債壓力。
從償債指標(biāo)及與同業(yè)可比上市公司對比看,浙礦重工的償債能力也明顯強(qiáng)于同業(yè)。
截至去年底,浙礦重工的資產(chǎn)負(fù)債率(合并)為24.42%,低于同業(yè)均值35.16%,更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股公司山河智能(6.370, 0.13, 2.08%)的65.45%。去年,公司的流動比率、速動比率分別為3倍、2.02倍,均高于同業(yè)均值2.77倍、1.11倍。
實際上,近幾年,浙礦重工的流動比率、速動比率處于逐步上升趨勢,資產(chǎn)負(fù)債率逐步下降,償債能力逐步增強(qiáng)。截至去年底,公司流動資產(chǎn)3.31億元,能有效覆蓋1.11億元流動負(fù)債。
不過,值得關(guān)注的是,公司應(yīng)收賬款和存貨占比較高。2016年至2018年期末,應(yīng)收賬款賬面價值分別為8494.45萬元、7,388.36萬元、7382.62萬元,存貨賬面價值為8579.64萬元、1.1億元元、1.01億元。截至去年底,二者合計占公司流動資產(chǎn)的52.73%。
與同業(yè)相比,去年,公司應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率為3.48次、1.60次,與同業(yè)均值持平,且近幾年持續(xù)提高。
綜上所述,與同業(yè)可比上市公司相比,浙礦重工的償債能力高于同業(yè)平均水平。
然而,在這種情況下,浙礦重工仍然擬募資8000萬元補(bǔ)血,且從上次IPO擬用3000萬元增至如今的8000萬元。因此,公司被指借此圈錢。
責(zé)編:ZB
責(zé)任編輯:陳悠然 SF104