中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：
6月27日，科博達技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“科博達”）首發(fā)申請上會?？撇┻_擬于上交所上市，保薦機構(gòu)為中金公司。科博達計劃發(fā)行新股數(shù)量不超過4010萬股，擬募集資金10.90億元，分別用于浙江科博達工業(yè)有限公司主導(dǎo)產(chǎn)品生產(chǎn)基地擴建項目、科博達技術(shù)股份有限公司新能源汽車電子研發(fā)中心建設(shè)項目、補充營運資金項目。
據(jù)IPO偵查社，科博達的董秘謝明東，是在公司上市前夕“空降”的。而從謝明東的履歷來看，其曾在本次上市的保薦機構(gòu)中金公司中擔(dān)任保薦人參與多次IPO項目。
2014年至2018年，科博達實現(xiàn)營業(yè)收入分別為13.46億元、13.53億元、16.17億元、21.62億元、26.75億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3.32億元、2.88億元、2.50億元、3.35億元、4.83億元。
盡管科博達業(yè)績上漲，卻與相關(guān)行業(yè)走勢“逆行”。近日，中國汽車工業(yè)協(xié)會公布了一組令人憂傷的數(shù)據(jù)，2018年中國汽車產(chǎn)銷分別達2780.9萬輛和2808.1萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降4.2%和2.8%。據(jù)了解，這是28年來我國汽車銷量增速首次出現(xiàn)負增長。
2015年、2017年、2018年，科博達經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于當(dāng)期歸母凈利潤。報告期內(nèi)，科博達實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3.52億元、9554.08萬元、3.21億元、2.15億元、3.72億元。
對比科博達先后報送的兩版招股書，2016年營業(yè)收入、2016年歸母凈利潤對不上。2017年12月22日報送的招股書顯示，公司2016年營業(yè)收入為16.09億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為3.51億元。
不僅如此，先后報送的兩版招股書中營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤、扣非后凈利潤、應(yīng)收賬款、存貨、毛利率、負債均對不上。
報告期內(nèi)，科博達應(yīng)收票據(jù)凈值分別為4830.47萬元、6164.17萬元、9553.75萬元、1.26億元、2.10億元，占資產(chǎn)總額比重分別為3.18%、3.78%、5.41%、5.60%、7.63%。
報告期內(nèi)，科博達應(yīng)收賬款賬面余額分別為3.30億元、4.01億元、4.65億元、6.16億元、6.30億元，應(yīng)收賬款凈值分別為3.13億元、3.80億元、4.39億元、5.85億元、5.98億元，應(yīng)收賬款凈值占資產(chǎn)總額比重分別為20.59%、23.32%、24.88%、26.07%、21.75%，占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為23.24%、28.10%、27.18%、27.07%、22.35%。
2017年12月22日報送的招股書顯示，科博達2016年應(yīng)收賬款賬面余額為4.63億元，應(yīng)收賬款凈值為4.38億元，應(yīng)收賬款凈值占資產(chǎn)總額比重為24.76%，占當(dāng)期營業(yè)收入比重為27.19%。
2014年至2018年，科博達存貨原值分別為3.16億元、3.22億元、4.07億元、5.08億元、7.21億元，存貨凈值分別為3.07億元、3.13億元、3.89億元、4.89億元、6.93億元，存貨凈值占資產(chǎn)總額比重為20.18%、19.17%、22.01%、21.77%、25.21%，存貨凈值占營業(yè)成本比重為39.81%、37.49%、38.67%、33.89%、40.09%。
2017年12月22日報送的招股書顯示，科博達2016年存貨原值為4.10億元，存貨凈值為3.92億元，存貨凈值占資產(chǎn)總額比重為22.19%，存貨凈值占營業(yè)成本比重為39.33%。
科博達大部分產(chǎn)品存在價格連續(xù)下滑情況。2016年至2018年，照明控制系統(tǒng)產(chǎn)品中LED主光源控制器、輔助光源控制器、氛圍燈控制器平均銷售價格連續(xù)下滑?？撇┻_電機控制系統(tǒng)中電機控制系統(tǒng)平均銷售連續(xù)下滑。
報告期內(nèi)，HID主光源控制器平均銷售單價分別為142.16元、146.27元、142.99元；LED主光源控制器平均銷售單價分別為149.64元、137.71元、127.59元；輔助光源控制器平均銷售單價分別為84.01元、63.71元、58.67元；氛圍燈控制器平均銷售單價分別為57.90元、24.91元、15.67元；電機控制系統(tǒng)產(chǎn)品平均銷售單價分別為70.11元、60.60元、57.72元；機電一體化產(chǎn)品平均銷售單價分別為364.54元、328.73元、381.26元。
2014年至2018年，科博達主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為42.12%、37.67%、37.46%、32.82%、35.08%。2017年12月22日報送的招股書顯示，科博達2016年主營業(yè)務(wù)綜合毛利率為37.67%。
科博達解釋稱，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、匯率波動等因素的影響，公司報告期內(nèi)毛利率有所下降。
投資時報在報道中稱，科博達主營業(yè)務(wù)毛利率的下降不只這么簡單。按照行業(yè)慣例，科博達與客戶簽訂的銷售合同中已約定產(chǎn)品單價每年按照一定比例下降，特別是同一類產(chǎn)品量產(chǎn)后的單價必須執(zhí)行年度降價政策。關(guān)于具體下降的幅度以及銷售合同的期限，科博達并未對外界披露。
關(guān)于2018年毛利率回升原因，北京時間財經(jīng)在報道中指出，“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化”理由并不能站得住腳。此外，公司此前解釋毛利率下降時的“產(chǎn)品降價”因素在2018年及以后依然存在，實現(xiàn)毛利率的持續(xù)回升似乎只能依賴于采購端的發(fā)力及產(chǎn)品制造成本的控制?；诖耍撇┻_2018年毛利率的回升究竟是企穩(wěn)反彈還是“回光返照”，仍然值得深究。
報道還稱，在營收翻倍的同時，公司銷售費用卻始終“原地踏步”，未出現(xiàn)相應(yīng)增幅，這并不符合常理。
2014年至2018年，科博達負債總額分別為6.09億元、5.42億元、9.18億元（91，807.18萬元）、7.66億元、7.78億元，資產(chǎn)負債率（合并）分別為40.08%、33.26%、51.99%、34.13%、28.29%。
2017年12月22日報送的招股書顯示，科博達2016年負債為9.18億元（91，782.79萬元），資產(chǎn)負債率（合并）為51.94%。
據(jù)招股書，科博達報告期內(nèi)累計分紅金額達9.31億元。其中，2016年10月28日，公司召開股東會，一致同意向全體股東分配利潤5億元。
科博達向關(guān)聯(lián)方采購并銷售商品。2016年至2018年，科博達與科世科關(guān)聯(lián)采購費用合計金額分別為559.20萬元、871.61萬元和976.62萬元，占同期營業(yè)成本的比例為0.56%、0.60%及0.56%；向科世科銷售與市場支持服務(wù)費用分別為931.25萬元、1304.95萬元及1530.80萬元，占合并報表營業(yè)收入的比例分別為0.58%、0.60%、0.57%。此外，報告期內(nèi)，科博達存在與關(guān)聯(lián)方資金拆借。
據(jù)野馬財經(jīng)，2014年至2017年6月，科博達向前五名終端用戶的銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入比例，分別為82.39%、83.39%、80.79%和82.01%。若按區(qū)域劃分，大眾集團及其持股50%的上汽大眾，再加上德國大眾與一汽集團等合資成立的一汽大眾，“大眾系”公司對科博達的營收貢獻比例已合計超過50%。
中國經(jīng)濟網(wǎng)記者向科博達證券事務(wù)部發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，未收到科博達方面的回復(fù)。
汽車電子產(chǎn)品生產(chǎn)商擬登陸上交所 實控人之一擁有香港永久居留權(quán)
科博達是汽車智能、節(jié)能電子部件的系統(tǒng)方案提供商，專注于汽車照明控制系統(tǒng)、電機控制系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)和車載電器與電子等汽車電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有主光源控制器、輔助光源控制器、氛圍燈控制器、中小型電機控制系統(tǒng)、機電一體化、DC/DC轉(zhuǎn)換模塊、DC/AC逆變器、電磁閥等多類產(chǎn)品。
科博達控股股東系科博達控股，實際控制人為柯桂華、柯炳華，二人系親兄弟關(guān)系。
截至2019年3月25日，招股說明書簽署日，柯桂華直接持有公司7.13%股份，通過嘉興富捷間接控制公司7.02%股份；柯炳華直接持有公司3.56%股份，通過嘉興贏日間接控制公司3.61%股份；二人共同通過科博達控股間接控制公司66.51%股份，通過張江漢世紀間接控制公司1.29%股份。綜上，柯桂華、柯炳華合計控制公司89.12%股份，系公司實際控制人。
柯桂華，男，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，1965年出生，大學(xué)學(xué)歷，浙江省溫州市第九屆政協(xié)委員，上海市浦東新區(qū)第五屆政協(xié)委員。1989年至1992年，任溫州樂清白象光電廠廠長；1993年至今，歷任華科電器執(zhí)行董事、總經(jīng)理，華科工業(yè)董事長、董事、總經(jīng)理，科博達控股董事長，華科文化董事長、總經(jīng)理，科博達國際董事，甌寶物業(yè)執(zhí)行董事，嘉興富捷執(zhí)行事務(wù)合伙人；2003年至今，歷任科博達有限董事長、總經(jīng)理，重慶科博達執(zhí)行董事，浙江科博達董事長、總經(jīng)理，溫州科博達董事長、董事，科世科董事長，嘉興科奧董事長；2017年6月至今，任公司董事長、總裁?，F(xiàn)任公司董事長、總裁，華科工業(yè)董事，科博達控股董事長，重慶科博達執(zhí)行董事，浙江科博達董事長、總經(jīng)理，科世科董事長，嘉興科奧董事長，甌寶物業(yè)執(zhí)行董事，溫州科博達董事，嘉興富捷執(zhí)行事務(wù)合伙人。
柯炳華，男，中國國籍，擁有香港永久居留權(quán)，1969年出生，大學(xué)學(xué)歷。1992年至今，歷任華科電器采購部經(jīng)理、銷售部經(jīng)理、董事、副總經(jīng)理、監(jiān)事，華科工業(yè)董事、副總經(jīng)理，科博達控股董事，華科文化董事，嘉興贏日執(zhí)行事務(wù)合伙人；2005年至今，歷任科博達有限董事、副總經(jīng)理，浙江科博達董事，濰坊科博達董事長、總經(jīng)理，溫州科博達監(jiān)事，科世科董事，長春科博達執(zhí)行董事，嘉興科奧董事；2017年6月至今，任公司副董事長、副總裁?，F(xiàn)任公司副董事長、副總裁，華科工業(yè)董事，科博達控股董事，華科電器監(jiān)事，浙江科博達董事，溫州科博達監(jiān)事，科世科董事，長春科博達執(zhí)行董事，嘉興科奧董事，嘉興贏日執(zhí)行事務(wù)合伙人。
科博達擬于上交所上市，保薦機構(gòu)為中金公司。科博達計劃發(fā)行新股數(shù)量不超過4010萬股，擬募集資金10.90億元，其中，6.70億元用于浙江科博達工業(yè)有限公司主導(dǎo)產(chǎn)品生產(chǎn)基地擴建項目、1.70億元用于科博達技術(shù)股份有限公司新能源汽車電子研發(fā)中心建設(shè)項目、2.50億元用于補充營運資金項目。
上市前夕“空降”董秘 跟保薦機構(gòu)中金公司有關(guān)聯(lián)
據(jù)IPO偵查社，科博達的董秘謝明東，是在公司上市前夕“空降”的。而從謝明東的履歷來看，其曾在本次上市的保薦機構(gòu)中金公司中擔(dān)任保薦人參與多次IPO項目。
資料顯示，謝明東2007年至2011年，任長江證券(7.600, 0.00, 0.00%)承銷保薦有限公司投資銀行部高級經(jīng)理；2011年至2016年，任中國國際金融股份有限公司投資銀行部副總經(jīng)理；2016年10月至2016年12月，任長江證券承銷保薦有限公司投資銀行部副總經(jīng)理；2017年1月至2017年6月，任科博達有限副總經(jīng)理；2017年6月至今，任公司董事、董事會秘書?，F(xiàn)任公司董事、董事會秘書，浙江自貿(mào)區(qū)明璟投資管理有限公司執(zhí)行董事。
從上述履歷來看，謝明東的近十年的從業(yè)經(jīng)歷都跟保薦工作相關(guān)，并且曾在中金公司履職長達6年之久，而查閱資料發(fā)現(xiàn)其參與的保薦項目有浙江聯(lián)眾智慧科技股份有限公司、江蘇奧賽康(11.730, -0.11, -0.93%)藥業(yè)股份有限公司等等。
值得注意的是，在入職科博達前夕，謝明東忽然從中金公司離職并重新加入老東家長江證券承銷保薦有限公司，職位為投資銀行部副總經(jīng)理。而在老東家僅僅呆了2個月就離職加入科博達。加入科博達時還并不是以董秘身份，而是副總經(jīng)理。直到2017年6月份中金公司發(fā)布了對科博達IPO的輔導(dǎo)公告才正式轉(zhuǎn)為董秘，負責(zé)對接中金公司執(zhí)行公司上市工作事宜。
從保薦券商跳槽到擬上市公司，期間短時間“蹊蹺”入職離職，變更為董秘前先以副總經(jīng)理職位入職，這中間復(fù)雜操作是否是為了避嫌不得而知。但是作為公司的董秘負責(zé)公司的上市事宜，和保薦機構(gòu)有緊密的關(guān)聯(lián)，是否會在保薦過程中涉及利益輸送呢？
值得一提的是，謝明東入職科博達不僅享有股權(quán)激勵，其薪資待遇還相當(dāng)不錯。招股書顯示，2018年謝明東的年薪為96.31萬元，在高管薪資中僅次于總裁助理邱曉榮96.76萬元，比董事長柯桂華還多出5萬多元。顯然，對于空降公司近1年的高管，科博達對謝明東厚愛有加，而這一切的目的或許是為了其能幫助公司順利上市。
前后兩版招股書多處數(shù)據(jù)對不上
2014年至2018年，科博達實現(xiàn)營業(yè)收入分別為13.46億元、13.53億元、16.17億元、21.62億元、26.75億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3.32億元、2.88億元、2.50億元、3.35億元、4.83億元。
上圖來源2019年3月29日報送招股書
對比科博達先后報送的兩版招股書，2016年營業(yè)收入、2016年歸母凈利潤對不上。2017年12月22日報送的招股書顯示，公司2016年營業(yè)收入為16.09億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為3.51億元。
不僅如此，先后報送的兩版招股書中營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤、扣非后凈利潤均對不上。
上圖來源2017年12月22日報送招股書
2015年、2017年、2018年，科博達經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于當(dāng)期歸母凈利潤。報告期內(nèi)，科博達實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3.52億元、9554.08萬元、3.21億元、2.15億元、3.72億元。
2018年末應(yīng)收款項8億元 2016年應(yīng)收賬款金額對不上
2014年至2018年，科博達應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款金額合計3.61億元、4.42億元、5.35億元、7.11億元、8.08億元。
報告期內(nèi)，科博達應(yīng)收票據(jù)凈值分別為4830.47萬元、6164.17萬元、9553.75萬元、1.26億元、2.10億元，占資產(chǎn)總額比重分別為3.18%、3.78%、5.41%、5.60%、7.63%。
其中，銀行承兌匯票凈值占當(dāng)期應(yīng)收票據(jù)凈值的比例分別為99.36%、98.96%、98.87%、97.92%、99.18%。
公司稱，報告期內(nèi)應(yīng)收票據(jù)余額總體有所增長的主要原因為：一方面，公司報告期內(nèi)銷售規(guī)模日益擴大，應(yīng)收票據(jù)亦同步增加；另一方面，公司的主要客戶報告期內(nèi)使用票據(jù)結(jié)算的比例有所升高。
報告期內(nèi)，科博達應(yīng)收賬款賬面余額分別為3.30億元、4.01億元、4.65億元、6.16億元、6.30億元，應(yīng)收賬款凈值分別為3.13億元、3.80億元、4.39億元、5.85億元、5.98億元，應(yīng)收賬款凈值占資產(chǎn)總額比重分別為20.59%、23.32%、24.88%、26.07%、21.75%，占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為23.24%、28.10%、27.18%、27.07%、22.35%。
上圖來源2019年3月29日報送招股書
2017年12月22日報送的招股書顯示，科博達2016年應(yīng)收賬款賬面余額為4.63億元，應(yīng)收賬款凈值為4.38億元，應(yīng)收賬款凈值占資產(chǎn)總額比重為24.76%，占當(dāng)期營業(yè)收入比重為27.19%。
上圖來源2017年12月22日報送招股書
報告期內(nèi)，科博達應(yīng)收賬款實際核銷比例較低。
2014年至2018年，科博達實際核銷的應(yīng)收賬款為22.48萬元、0元、9.76萬元、24.85萬元、0元，占應(yīng)收賬款凈值的比例為0.07%、0%、0.02%、0.04%、0%。
根據(jù)招股書，2016年末及2017年末及2018年末，公司應(yīng)收賬款的期后6個月內(nèi)回款比例分別為92.49%、96.65%及73.40%；其中，期后6個月以上回款的情況，2016年主要系公司對聯(lián)營企業(yè)科世科的應(yīng)收賬款；2017年度主要為公司對濰柴集約的應(yīng)收賬款；2018年末，公司應(yīng)收賬款的期后2個月內(nèi)的回款比例為73.40%%，主要是由于主要的應(yīng)收賬款客戶尚在信用期內(nèi)。
2018年末存貨逾7億元 2016年存貨金額對不上
2014年至2018年，科博達存貨原值分別為3.16億元、3.22億元、4.07億元、5.08億元、7.21億元，存貨凈值分別為3.07億元、3.13億元、3.89億元、4.89億元、6.93億元，存貨凈值占資產(chǎn)總額比重為20.18%、19.17%、22.01%、21.77%、25.21%，存貨凈值占營業(yè)成本比重為39.81%、37.49%、38.67%、33.89%、40.09%。
上圖來源2019年3月29日報送招股書
2017年12月22日報送的招股書顯示，科博達2016年存貨原值為4.10億元，存貨凈值為3.92億元，存貨凈值占資產(chǎn)總額比重為22.19%，存貨凈值占營業(yè)成本比重為39.33%。
上圖來源2017年12月22日報送招股書
報告期內(nèi)，科博達存貨跌價準備金額為928.14萬元、958.49萬元、1835.10萬元、1918.18萬元、2815.38萬元。
毛利率逆勢三連降 2016年毛利率數(shù)據(jù)對不上
2014年至2018年，科博達主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為42.12%、37.67%、37.46%、32.82%、35.08%。
2017年12月22日報送的招股書顯示，科博達2016年主營業(yè)務(wù)綜合毛利率為37.67%。
科博達稱，公司毛利率下降的主要原因包括：公司產(chǎn)品的主要競爭對手為國外知名汽車零部件制造商，隨著汽車電子產(chǎn)品在整車市場的滲透率逐漸提高，國際汽車零部件制造商不斷加大市場開拓力度，激烈的市場競爭導(dǎo)致公司部分新中標(biāo)項目的毛利率有所降低，報告期內(nèi)該等產(chǎn)品的銷售收入的增長，降低了公司的綜合毛利率；按照行業(yè)慣例，公司與客戶簽訂的銷售合同中約定產(chǎn)品單價每年按照一定比例下降，同一類產(chǎn)品量產(chǎn)后的單價由于執(zhí)行年度降價的政策隨之有所下降；2015年度公司毛利率下降的另外一個原因來自歐元兌換人民幣匯率的降低，2015年度歐元兌換人民幣的平均匯率（6.9681：1）較2014年度歐元兌換人民幣的平均匯率（8.1923：1）大幅下降14.94%，且公司2015年歐元區(qū)客戶營業(yè)收入有所增加，導(dǎo)致單價以歐元計價的產(chǎn)品換算為人民幣后毛利率降低。
2014年至2017年1-6月，與同行業(yè)可比A股上市公司相比，科博達主營業(yè)務(wù)毛利率高于行業(yè)均值，同行業(yè)可比A股上市公司毛利率均值分別為33.82%、34.70%、34.80%、34.28%。
科博達的毛利率水平主要呈下降趨勢，與行業(yè)趨勢存在不一致的情形。公司稱，主要是由于公司的照明控制系統(tǒng)產(chǎn)品銷往歐元區(qū)海外客戶的占比較高，2015年度歐元兌換人民幣的平均匯率較2014年大幅下降15.04%，導(dǎo)致以歐元計價的產(chǎn)品換算為人民幣后毛利率降低；公司海外市場銷售占比較高，近年來，出于產(chǎn)業(yè)布局及主動開拓海外市場等角度考慮，境內(nèi)外尤其是海外部分新中標(biāo)項目的毛利率均有所降低，隨著報告期內(nèi)該等產(chǎn)品的銷售收入的增長，降低了公司的整體毛利率。
投資時報：毛利率下降不只這么簡單
據(jù)投資時報報道，2014至2016年和2017年1至6月（下稱報告期），科博達實現(xiàn)營業(yè)收入分別為13.46億元、13.53億元、16.09億元和10.03億元，同期凈利潤為3.36億元、2.91億元、3.57億元和1.36億元，公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為42.12%、37.67%、37.67%及32.35%。科博達解釋稱，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、匯率波動等因素的影響，公司報告期內(nèi)毛利率有所下降。
記者觀察招股書數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，科博達主營業(yè)務(wù)毛利率的下降不只這么簡單。
該公司產(chǎn)品主要可以分為三類：照明控制系統(tǒng)、電機控制系統(tǒng)、車載電器與電子，2017年1—7月，上述三類產(chǎn)品的毛利在毛利總額中的占比分別為49.40%、28.64%、15.68%。
作為占主營收入比重最大的產(chǎn)品，報告期內(nèi)，照明控制系統(tǒng)中主光源控制器的毛利率分別為46.62%、42.45%、40.84%、26.66%，逐年下降且出現(xiàn)大幅跌落趨勢。科博達對此解釋稱，隨著行業(yè)技術(shù)的逐漸普及，照明控制系統(tǒng)行業(yè)毛利率存在潛在下降預(yù)期，同時，激烈的市場競爭迫使公司采取相對保守的定價策略，新產(chǎn)品毛利率普遍低于傳統(tǒng)產(chǎn)品。
不光是照明控制系統(tǒng)產(chǎn)品，科博達電機控制系統(tǒng)產(chǎn)品近年來也遭遇重創(chuàng)。
招股書披露，2015年，其電機控制系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率較2014年下降6.53個百分點，而2016年的毛利率又較2015年下降了2.23個百分點，主要原因是“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化”。在毛利率相對較低的FPC產(chǎn)品銷量大幅上升的同時，原本毛利率較高的AFS產(chǎn)品的銷售收入?yún)s大幅下降。
據(jù)悉，該公司的AFS產(chǎn)品主要配套于主光源控制器產(chǎn)品中的HID主光源控制器，由于配套車型更新?lián)Q代，在LED主光源控制器中AFS已成自帶功能，故報告期內(nèi)AFS配套產(chǎn)品的整體市場受到極大沖擊。最為致命的是，這一趨勢并不可逆，科博達從此失去了一個盈利好手。
此外，按照行業(yè)慣例，科博達與客戶簽訂的銷售合同中已約定產(chǎn)品單價每年按照一定比例下降，特別是同一類產(chǎn)品量產(chǎn)后的單價必須執(zhí)行年度降價政策。關(guān)于具體下降的幅度以及銷售合同的期限，科博達并未對外界披露。
定價保守，單價逐年下降，但這些還不是科博達毛利下降的全部原因。
據(jù)悉，科博達的客戶多為海外企業(yè)。報告期內(nèi)，公司的境外銷售金額保持穩(wěn)定增長，分別達到3.39億元、3.83億元、3.75億元、3.93億元，占當(dāng)期總銷售金額的25.78%、28.91%、24.10%、39.72%。科博達的出口產(chǎn)品主要以歐元和美元作為結(jié)算貨幣，2015年度公司毛利率下降的另外一個原因來自歐元兌換人民幣匯率的降低。2015年歐元兌換人民幣的平均匯率（6.9681：1）較2014年（8.1923：1）大幅下降14.94%，且公司2015年歐元區(qū)客戶營業(yè)收入有所增加，故導(dǎo)致單價以歐元計價的產(chǎn)品換算為人民幣后毛利率進一步降低。
有業(yè)內(nèi)分析人士表示：“人民幣對歐元和美元的匯率波動將影響科博達出口產(chǎn)品和進口原材料的價格，對公司產(chǎn)品的國際競爭力產(chǎn)生影響，同時會產(chǎn)生匯兌損益，如今正值貿(mào)易摩擦，外部經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)，科博達的盈利能力可能受到持續(xù)影響。”
科博達也在招股書中承認，若未來出現(xiàn)汽車行業(yè)整體增速放緩、新產(chǎn)品毛利率大幅低于現(xiàn)有產(chǎn)品或生產(chǎn)成本大幅提高等情形，公司存在整體毛利率水平下降的風(fēng)險。
北京時間財經(jīng)：2018年毛利率回升 企穩(wěn)反彈還是“回光返照”？
據(jù)北京時間財經(jīng)報道，值得注意的是，2018年科博達毛利率首度出現(xiàn)回升，達到35.08%。也是在這一年，公司營收及歸母凈利潤均出現(xiàn)大幅攀升，增幅分別達到23.78%、44.61%。2014年科博達營收為13.46億元，至2018年達到26.75億元，接近翻番。
有意思的是，在營收翻倍的同時，公司銷售費用卻始終“原地踏步”，未出現(xiàn)相應(yīng)增幅，這并不符合常理。
部分會計師告訴時間財經(jīng)，出現(xiàn)上述情況，理論上是可以存在的，但肯定不正常。應(yīng)該深挖五大客戶，以及公司是否有背后利益或關(guān)聯(lián)方關(guān)系。
關(guān)于2018年毛利率回升原因，科博達在招股書中也作出解釋：
查閱科博達近些年重大銷售合同后發(fā)現(xiàn)，公司獲取上述提名信的生效時間在2018年之前，同時，至2018年公司生產(chǎn)的照明控制系統(tǒng)產(chǎn)品和電機控制系統(tǒng)產(chǎn)品在主營業(yè)務(wù)收入中的占比仍超過75%，因而上述“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化”理由并不能站得住腳。
此外，科博達絕大部分采購合同的簽署時間均在2018年前。這意味著，公司此前解釋毛利率下降時的“產(chǎn)品降價”因素在2018年及以后依然存在，實現(xiàn)毛利率的持續(xù)回升似乎只能依賴于采購端的發(fā)力及產(chǎn)品制造成本的控制?；诖?，科博達2018年毛利率的回升究竟是企穩(wěn)反彈還是“回光返照”，仍然值得深究。
部分產(chǎn)品價格連續(xù)下滑
科博達的主要產(chǎn)品為照明控制系統(tǒng)產(chǎn)品和電機控制系統(tǒng)產(chǎn)品。2016年至2018年，兩類產(chǎn)品合計銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.04%、79.60%及75.29%
2016年至2018年，科博達照明控制系統(tǒng)產(chǎn)品中LED主光源控制器、輔助光源控制器、氛圍燈控制器平均銷售價格連續(xù)下滑。
其中，HID主光源控制器平均銷售單價分別為142.16元、146.27元、142.99元；LED主光源控制器平均銷售單價分別為149.64元、137.71元、127.59元；輔助光源控制器平均銷售單價分別為84.01元、63.71元、58.67元；氛圍燈控制器平均銷售單價分別為57.90元、24.91元、15.67元。
報告期內(nèi)，科博達電機控制系統(tǒng)中電機控制系統(tǒng)平均銷售連續(xù)下滑。電機控制系統(tǒng)產(chǎn)品平均銷售單價分別為70.11元、60.60元、57.72元；機電一體化產(chǎn)品平均銷售單價分別為364.54元、328.73元、381.26元。
2018年末負債近8億元 2016年負債金額對不上
2014年至2018年，科博達負債總額分別為6.09億元、5.42億元、9.18億元（91，807.18萬元）、7.66億元、7.78億元，資產(chǎn)負債率（合并）分別為40.08%、33.26%、51.99%、34.13%、28.29%。
2017年12月22日報送的招股書顯示，科博達2016年負債為9.18億元（91，782.79萬元），資產(chǎn)負債率（合并）為51.94%。
科博達表示，2016年末負債總額較高，主要是由于公司2016年利潤分配金額較大，導(dǎo)致年末應(yīng)付控股股東股利金額大幅增加。
其中，科博達報告期內(nèi)短期借款金額分別為1.92億元、1.63億元、2.34億元、3.30億元、3.10億元。
2017年末公司短期借款余額較期初分別增加9618.22萬元，公司稱主要是由于公司增加短期借款以滿足經(jīng)營規(guī)模增長對運營資金的需求以及產(chǎn)能提高對固定資產(chǎn)投資的需求，2018年末借款余額下降2000.00萬元，系公司及時歸還到期的銀行借款。
此外，科博達報告期內(nèi)應(yīng)付賬款金額分別為1.58億元、1.42億元、2.31億元、2.80億元、2.82億元。
上市前累計分紅9.31億元
據(jù)招股書，科博達報告期內(nèi)累計分紅金額達9.31億元。
2014年10月3日，公司召開股東會，一致同意向全體股東分配利潤3000萬元（含
稅）。
2015年12月28日，公司召開股東會，一致同意向全體股東分配利潤1億元。
2016年8月8日，公司召開股東會，一致同意向全體股東分配利潤2億元。
2016年10月28日，公司召開股東會，一致同意向全體股東分配利潤5億元。
2018年3月25日，公司召開股東大會，一致同意向全體股東分配利潤1.01億元，具體分配方案為：按未來實施分配方案時股權(quán)登記日的總股本為基數(shù)，以未分配利潤向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.8元（含稅）。
向關(guān)聯(lián)方采購并銷售商品
招股書顯示，2016年度、2017年度及2018年度，科博達與聯(lián)營企業(yè)科世科分別簽訂了《材料銷售框架合同》、《戴姆勒銷售框架合同》等協(xié)議且在報告期內(nèi)自動延續(xù)并有效，考慮到科世科大規(guī)模采購具備成本優(yōu)勢，公司與科世科約定由其代為采購部分防水塞、橡膠墊、插頭外殼、端子等原材料用于FPC和線束等產(chǎn)品的生產(chǎn)。
2016年至2018年，科博達與科世科關(guān)聯(lián)采購費用合計金額分別為559.20萬元、871.61萬元和976.62萬元，占同期營業(yè)成本的比例為0.56%、0.60%及0.56%。
同時，科博達向科世科關(guān)聯(lián)銷售。報告期內(nèi)，公司與科世科簽訂了《銷售與市場支持服務(wù)協(xié)議》，由科博達向科世科提供包括現(xiàn)有及未來產(chǎn)品項目業(yè)務(wù)運作、市場開發(fā)、客戶業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、客戶關(guān)系管理、銷售支持等業(yè)務(wù)支持服務(wù)。
2016年至2018年，向科世科銷售與市場支持服務(wù)費用分別為931.25萬元、1304.95萬元及1530.80萬元，占合并報表營業(yè)收入的比例分別為0.58%、0.60%、0.57%。此外，報告期內(nèi)曾向科世科銷售零星原材料，金額為11.78萬元。
2016年與關(guān)聯(lián)方進行資金拆借
報告期內(nèi)，科博達存在與關(guān)聯(lián)方資金拆借。據(jù)招股書，科博達及子公司因臨時資金短缺，向相關(guān)關(guān)聯(lián)方拆入資金，用于補充生產(chǎn)的流動資金。
2016年，科博達向華科工業(yè)拆借2000萬元，科博達的受托管理公司德國科博達兩合為了補充日常營運資金，向關(guān)聯(lián)方華科國際拆借資金584.54萬元。同年，科博達向控股股東科博達控股拆出400萬元。
據(jù)招股書，上述資金拆入或拆出中，大部分為臨時性資金拆借且公司未支付或收取資金拆借利息。由于報告期前期科博達公司治理結(jié)構(gòu)尚未完全規(guī)范，且上述資金拆借主要發(fā)生在其時公司實際控制人及其家庭成員控制的主體之間；同時，涉及的資金拆借利息金額對公司利潤的影響較小，公司未就上述資金拆借支付或收取利息。
依賴核心客戶大眾
據(jù)野馬財經(jīng)，得益于大眾集團長達十多年的支持，科博達的營收業(yè)績、行業(yè)地位蹭蹭上漲。
招股說明書顯示，科博達目前終端用戶不僅囊括了大眾集團及其下屬子公司奧迪公司、保時捷汽車、賓利汽車等一線汽車品牌，還吸引了戴姆勒、捷豹路虎等“大眾系”以外的國際知名客戶，成為國內(nèi)少數(shù)幾家進入國際知名整車廠商全球配套體系，同步開發(fā)汽車電子部件的中國本土公司。
不過，由于科博達大部分用戶來源于“大眾系”，隨著雙方合作的不斷深入，大眾集團對公司業(yè)績的影響也越來越大。
招股書顯示，2014年至2017年6月，科博達向前五名終端用戶的銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入比例，分別為82.39%、83.39%、80.79%和82.01%。
由于大眾集團與上汽大眾、一汽大眾不受同一實際控制人控制，相關(guān)銷售額不進行合并計算，因此除了2017年上半年位列第一大客戶，銷售收入占營收比重達32.38%，大眾集團占各期營收比重并不大。
然而若按區(qū)域劃分，大眾集團及其持股50%的上汽大眾，再加上德國大眾與一汽集團等合資成立的一汽大眾，“大眾系”公司對科博達的營收貢獻比例已合計超過50%。
年均5成左右銷售收入來自于“大眾系”客戶，大眾對科博達的營收貢獻可謂不小?？撇┻_對核心客戶大眾的依賴程度，也就不言而喻。
湖北必成汽車零部件股份有限公司總經(jīng)理陳枕岳表示，其實單一客戶只要維系得好，反而會是個好事。對于大部分汽車零部件供應(yīng)商而言，能夠為知名整車廠商服務(wù)，就像有了一塊“金字招牌”。
“不過大客戶來自國外，尤其是德國大眾這樣的客戶，一般國內(nèi)供應(yīng)商話語權(quán)、議價權(quán)會相對較弱，對技術(shù)要求也更高。而且從整個行業(yè)來看，50%的營收占比風(fēng)險還是比較高的。但雙方能保持十年穩(wěn)定的合作，這樣的合作關(guān)系也不會那么輕易破滅。”陳枕岳補充分析道。
所謂“福兮禍之所伏”。即便是全球第一大整車廠商，2018年大眾汽車總體銷量增長幅度相比2017年，連1%都不到。尤其下半年受貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響，大眾汽車還出現(xiàn)了銷量增速下滑的情形。
也不知，IPO排隊一年尚無進展的科博達，能否在新的一年繼續(xù)搭乘大眾汽車的東風(fēng)，順利登錄資本市場。