王力安防沖擊A股：業(yè)績?nèi)嫦禄瑧?yīng)收賬款遠(yuǎn)超3年凈利潤
原標(biāo)題：王力安防沖擊A股：業(yè)績?nèi)嫦禄?，?yīng)收賬款遠(yuǎn)超3年凈利潤
王力安防沖擊A股：業(yè)績?nèi)嫦禄瑧?yīng)收賬款遠(yuǎn)超3年凈利潤
斑馬消費(fèi) 沈庹
王力安全門，準(zhǔn)備A股上市了。
6月21日，王力安防科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“王力安防”）披露IPO招股書，擬沖擊上交所募資7億元，主要用于生產(chǎn)基地建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
王力安防產(chǎn)銷量雙降，核心產(chǎn)品銷售額下滑，公司營業(yè)收入增長停滯；因?yàn)槊蕛赡杲档?個(gè)百分點(diǎn)，公司扣非凈利潤兩連降；另外，公司應(yīng)收賬款高企，2018年底接近6億元，遠(yuǎn)超近3年利潤總和。
實(shí)際控制人王躍斌家族持有的王力安防股份接近98%，一個(gè)業(yè)績?nèi)嫦禄募易迤髽I(yè)，如何贏得資本市場(chǎng)的信任？
產(chǎn)銷量雙降
總部位于中國五金之都浙江永康的王力安防，是中國市場(chǎng)最主要的安全門生產(chǎn)商之一，旗下主要產(chǎn)品包括鋼質(zhì)門、智能鎖和機(jī)械鎖。
2018年，公司銷售鋼質(zhì)門160萬樘左右，前五大客戶分別是世茂集團(tuán)、華夏幸福(32.370, -0.33, -1.01%)、榮盛地產(chǎn)、路勁地產(chǎn)、中梁地產(chǎn)。
2016年-2018年，公司營業(yè)收入分別為14.50億元、17.15億元、17.27億元。2018年，公司營業(yè)收入的增長率僅為0.70%。
對(duì)比同行業(yè)的營收增幅后發(fā)現(xiàn)，王力安防的原地踏步幾乎是獨(dú)有的：美心門、江山歐派(34.620, -0.38, -1.09%)（603208.SH）營業(yè)收入分別增長12.59%、27.05%，頂固集創(chuàng)(15.250, -0.05, -0.33%)（300749.SZ）門業(yè)板塊的營業(yè)收入增長10.98%，嘉寓股份(3.790, -0.03, -0.79%)（維權(quán)）（300117.SZ）門窗板塊的營業(yè)收入增長77.77%。
王力安防IPO招股書披露，公司產(chǎn)銷量雙雙下滑。
報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)量分別為167.33萬、169.47萬、157.78萬，銷量分別為156.11萬、171.55萬、170.72萬，2018年產(chǎn)量、銷量分別下降6.91%和6.31%。
隨之而來的是產(chǎn)能利用率的不斷走低。2016年-2018年，公司的產(chǎn)能利用率分別為98.43%、94.68%、93.91%。
產(chǎn)銷量下滑、產(chǎn)能利用率下滑，公司為何要募資大規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)能？
業(yè)績?nèi)嫦禄?/strong>
2016年-2018年，王力安防的歸屬凈利潤分別為1.41億元、2.08億元、1.51億元。2018年公司歸屬凈利潤同比下降27.40%，凈利率從12.13%到8.74%，下降了3.39個(gè)百分點(diǎn)。
而且，公司的凈利潤中還包含數(shù)千萬的補(bǔ)助。報(bào)告期內(nèi)，公司扣非凈利潤分別為2.15億元、1.83億元、1.51億元，連年下滑。
對(duì)于一家擬上市公司來說，報(bào)告期業(yè)績?nèi)嫦禄谴蠹伞?/p>
王力安防盈利能力下降的首要原因，乃是公司毛利率的連年下滑：報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為37.87%、33.14%、28.82%，兩年時(shí)間下降了9，05個(gè)百分點(diǎn)。
斑馬消費(fèi)進(jìn)一步分析后發(fā)現(xiàn)，公司綜合毛利率的下滑，正是由核心產(chǎn)品鋼質(zhì)門的毛利率下降引起的。
鋼質(zhì)門在公司主營業(yè)務(wù)收入中的占比一直在80%以上，此前甚至接近90%，而該業(yè)務(wù)的毛利率從2016年的39.62%下降為2018年的28.86%——這甚至比公司綜合毛利率的下降更值得警惕。
而且，與營業(yè)收入的變動(dòng)趨勢(shì)相似，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的毛利率大多處于穩(wěn)定或穩(wěn)步增長的趨勢(shì)，新三板公司美心門（839303.OC）毛利率下降，但幅度遠(yuǎn)不及王力安防。
而且，即便賺了錢，王力安防的收款能力也存在重大問題。截至2018年底，公司應(yīng)收賬款余額5.90億元，應(yīng)收票據(jù)4400.50萬元，遠(yuǎn)超公司近3年的凈利潤總和。
內(nèi)控問題頻發(fā)
王力安防在IPO招股書中披露了兩起內(nèi)控問題。
2016年7月，公司全資子公司王力門業(yè)發(fā)生一起機(jī)械傷害事故，導(dǎo)致一人死亡。當(dāng)年10月，當(dāng)?shù)匕脖O(jiān)局出具《行政處罰決定書》，認(rèn)定未落實(shí)好安全生產(chǎn)管理工作職責(zé)，罰款21萬元。
2019年1月，國稅杭州濱江稅務(wù)局作出稅務(wù)行政處罰決定，因王力安防杭州分公司2018年未按期申報(bào)多項(xiàng)稅款，分別罰款100元、100元、600元。
實(shí)際上，公司內(nèi)控上的問題遠(yuǎn)不止于此。
斑馬消費(fèi)通過企查查了解到，王力安防在2016年以來被起訴超過20次，其中買賣合同糾紛占了絕大部分，提供勞務(wù)受害者責(zé)任糾紛有多起，其他類型訴訟若干。
公司全資子公司王力門業(yè)也涉及多起訴訟，其中絕大部分為買賣合同糾紛。
家族持股98%
1987年，高中畢業(yè)的永康青年王躍斌遠(yuǎn)赴科威特打工，3年后帶著3萬元回老家創(chuàng)業(yè)，做挖沙機(jī)械。
住房商品化全面推進(jìn)之后，王躍斌意識(shí)到，商品房市場(chǎng)的崛起將使中國門業(yè)市場(chǎng)藏金百萬，于是進(jìn)入防盜門行業(yè)。
王力安防坐大之后，其女兒王琛進(jìn)入公司管理層，擔(dān)任董事、副總經(jīng)理。
上市前，公司董事長兼總經(jīng)理王躍斌、妻子陳曉君、女兒王琛通過王力集團(tuán)、王力電動(dòng)車、華爵投資、共久投資等，直接或間接合計(jì)持有公司股份94%，為公司實(shí)際控制人。
王躍斌的兄弟王斌革和王斌堅(jiān)，各持有公司上市前2%的股份。
陳曉君的兄弟陳智慧、陳智賢以及陳智慧的妻弟徐建陽各持有共久投資1.1667%的份額，共久投資持有公司上市前6%的股份。
王力安防上市前，王躍斌家族成員持有公司股份合計(jì)接近98%。
作為一個(gè)家族化程度較深的企業(yè)，王力安防此前的大經(jīng)銷商，多為實(shí)控人的關(guān)聯(lián)方。
2016年，公司第一大客戶湖南康康門業(yè)科技有限公司，是王躍斌之兄弟王斌革的配偶李愛蘇的兄弟李丁奎控制的公司；當(dāng)年第二大客戶山西倬騰安防產(chǎn)品科技有限公司為王躍斌表弟呂寧及其配偶控制的公司。
2016年之后，這兩家公司沒有再出現(xiàn)在公司的前五大客戶名單中。
斑馬消費(fèi)發(fā)現(xiàn)，王躍斌家族持有的資產(chǎn)，表明公司正在從門業(yè)向大家居轉(zhuǎn)型。
王力集團(tuán)持有浙江快干智能家居有限公司100%股權(quán)，該公司主營業(yè)務(wù)為智能晾衣機(jī)的生產(chǎn)和銷售；持有四川安智居智能科技有限公司100%股權(quán)，該公司主營業(yè)務(wù)為晾衣機(jī)、地板的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售；持有浙江優(yōu)暖智能科技有限責(zé)任公司72%的股權(quán)，該公司主營業(yè)務(wù)為電地暖器材、水地暖器材的研發(fā)、加工和銷售。
對(duì)于產(chǎn)品單一又出現(xiàn)業(yè)績?nèi)嫦禄耐趿Π卜纴碚f，現(xiàn)在轉(zhuǎn)型來得及嗎？