瑞瑪工業(yè)（蘇州瑞瑪精密工業(yè)股份有限公司）日前進(jìn)行了預(yù)披露更新，公司申請在深交所中小板上市，擬公開發(fā)行不超過2500萬股，募資約4.46億元，用于汽車、通信等精密金屬部件建設(shè)項目和研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)項目。

根據(jù)申報稿，2018年，公司營收5.93億元，歸母凈利潤8499.60萬元，營收及歸母凈利潤同比增速分別為5.87%及65.25%。值得注意的是，公司毛利率呈下滑態(tài)勢，持續(xù)盈利能力是關(guān)注要點。

 收購關(guān)聯(lián)公司：消除潛在同業(yè)競爭、推升營收 

瑞瑪工業(yè)主要從事移動通信、汽車、電力電氣等行業(yè)精密金屬零部件及相應(yīng)模具的生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括諧振器、螺栓、鉚釘及開關(guān)組件等。

2016年以來公司的營收持續(xù)增長，至2018年公司全年營收達(dá)到5.93億，同比增長5.87%。

值得注意的是，申報稿顯示公司于2017年12月收購了公司實控人持有的新凱精密55%股權(quán)，交易價格5428.83萬，收購?fù)瓿珊笮聞P精密成為公司控股子公司。

新凱精密主要從事精密緊固件的生產(chǎn)與銷售，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于移動通信、汽車、電力電氣等行業(yè)，原是公司的客戶之一。這次收購在一定程度上影響了公司報告期內(nèi)的整體業(yè)績。

由于對新凱精密的收購屬于同一控制下企業(yè)合并，根據(jù)會計準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，“同一控制下企業(yè)合并增加的子公司或業(yè)務(wù)，視同合并后形成的企業(yè)集團(tuán)報告主體自最終控制方開始實施控制時一直是一體化存續(xù)下來的”。因此，雖然公司是在2017年12月完成的收購，但新凱精密的并表始于申報稿當(dāng)期期初，也就是2016年。換句話說，申報稿所呈現(xiàn)的公司最近三年的營收利潤水平，實際上都包含了新凱精密55%股權(quán)所對應(yīng)部分的。

最新的申報稿中，公司表示申報首發(fā)上市材料前夕收購新凱精密，是為“消除潛在的同業(yè)競爭、減少關(guān)聯(lián)交易影響”。但就收購結(jié)果來看，這次收購影響了公司業(yè)績。

根據(jù)申報稿，新凱精密2016及2017年分別貢獻(xiàn)了瑞瑪工業(yè)約62.18%和58.84%的營收，以及27.50%和46.40%的利潤總額。也就是說新凱精密的收購并表，使公司整個報告期內(nèi)的業(yè)績水平得到了提升。

 綜合毛利率承壓 

從收入結(jié)構(gòu)來看，公司產(chǎn)品以精密金屬零部件為主，并有少量配套模具開發(fā)。報告期內(nèi)三年公司精密金屬零部件營收占比均超過95%，系公司最主要的收入來源，而精密金屬零部件則主要包括移動通信零部件、汽車零部件以及電力電氣零部件等。

申報稿數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)移動通信零部件雖一直是公司第一大收入來源，但業(yè)務(wù)增速放緩，到2018年出現(xiàn)了負(fù)增長。另一方面，公司汽車零部件業(yè)務(wù)收入及占比逐年提升，至2018年達(dá)到約2.23億，營收占比約37.637%。汽車零部件收入的增長帶動了公司營收規(guī)模逐年增長。

值得注意的是，2016年、2017年及2018年，公司綜合毛利率分別為36.42%、34.64%和32.77%，逐年下降。

根據(jù)公司在申報稿中給出的解釋，一方面，公司生產(chǎn)耗用的鋼材、不銹鋼、銅材等大宗金屬材料采購均價逐年上漲，主要產(chǎn)品移動通信零部件及汽車零部件自身毛利率均有所下降；另一方面，公司毛利率略低的汽車零部件產(chǎn)品銷售占比逐年上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化使公司綜合毛利率略有下降。

 存貨與應(yīng)收賬款上升，資產(chǎn)減值值得關(guān)注 

根據(jù)申報稿，隨著營收持續(xù)增長，公司賬面的存貨與應(yīng)收賬款金額攀升，但存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降值得留意。

截止2018年12月31日，公司存貨金額約1億元，同比增長20.49%，存貨周轉(zhuǎn)率約3.98，而上年同期為4.92。

值得一提的是，根據(jù)申報稿，公司產(chǎn)品的主要特征之一是“更新快”，且公司主要采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式。這種情況下，公司存貨，尤其是庫存商品持續(xù)增長是正常的嗎？

另一方面，存貨金額的走高也增加了公司資產(chǎn)減值風(fēng)險，2018年公司發(fā)生存貨跌價損失約543.8萬元，同比增長60.26%，約是2015年的5倍。

此外，公司的應(yīng)收賬款也值得注意。自2016至2018年，公司賬面應(yīng)收賬款由1.64億增至1.79億，周轉(zhuǎn)率基本持平。截止2018年末，公司應(yīng)收賬款在公司總資產(chǎn)中占比約32%。（GCH/YYL）