長江商報(bào)記者 黃聰 實(shí)習(xí)記者 楊玲玲

玻尿酸生產(chǎn)商愛美客技術(shù)發(fā)展股份有限公司（簡稱“愛美客”）IPO終止審查后二度沖刺上市，掀開了醫(yī)美行業(yè)的暴利面紗：綜合毛利率連續(xù)3年超過85%，單一產(chǎn)品最高毛利率達(dá)到98.23%。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在超高毛利率之下，數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，愛美客的凈利率分別僅為37.74%、34.49%和36.88%，大量利潤被銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等侵蝕。

同時(shí)，根據(jù)愛美客公布的招股書，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。該公司營業(yè)收入和毛利主要來自愛芙萊、寶尼達(dá)、嗨體等注射類透明質(zhì)酸鈉相關(guān)產(chǎn)品的銷售，占主營業(yè)務(wù)收入比例報(bào)告期內(nèi)均超過95%。

另據(jù)招股書披露，2016年8月才成立的上?？等赆t(yī)療器械有限公司（簡稱“上?？等?rdquo;）2017年即成為愛美客第二大客戶，2018年進(jìn)一步躍升第一大客戶之位。

產(chǎn)品毛利率最高達(dá)98.23%

根據(jù)招股書，愛美客主營生物醫(yī)用材料的研發(fā)和轉(zhuǎn)化。2016年至2018年，愛美客分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.41億元、2.22億元以及3.21億元，歸母凈利潤0.53億元、0.82億元、1.25億元，呈逐年遞增趨勢。

值得一提的是，從銷售費(fèi)用來看，2016年至2018年，愛美客的會議費(fèi)分別為243.79萬元、553.04萬元和809.05萬元，2017年較2016年上升126.85%，2018年較2017年上升46.29%。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售促進(jìn)費(fèi)分別為169.42萬元、383.66萬元及607.92萬元，同樣增長明顯。

同時(shí)，據(jù)招股書披露，愛美客此次IPO計(jì)劃募集資金3.91億元，有1.5億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。其中1218.40萬元用于活動推廣費(fèi)，609.20萬元用于品牌學(xué)術(shù)推廣，365.50萬元用于培訓(xùn)會議推廣，243.70萬元用于線上培訓(xùn)和推廣。

愛美客計(jì)劃用2年時(shí)間實(shí)施以上項(xiàng)目，也就是說，如果各個(gè)子項(xiàng)目同時(shí)推進(jìn)，平均每年用于培訓(xùn)和市場推廣的項(xiàng)目金額為1218.4萬元。事實(shí)上，醫(yī)療類企業(yè)的會議費(fèi)、市場推廣費(fèi)等一直廣受關(guān)注，也是證監(jiān)會發(fā)審委會議關(guān)注的焦點(diǎn)。

另外，愛美客產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，其營業(yè)收入和毛利主要來自愛芙萊、寶尼達(dá)、嗨體等注射類透明質(zhì)酸鈉相關(guān)產(chǎn)品的銷售，上述產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例報(bào)告期內(nèi)均超過95%。

招股書中，2016年至2018年，公司綜合毛利率分別為87.19%、86.15%和89.34%，始終保持在較高水平。從具體產(chǎn)品來看，寶尼達(dá)上述三年的毛利率均超98%，其中2016年更是達(dá)到98.23%；逸美則分別為87.80%、92.86%、95.91%；而愛芙萊毛利率分別為85.96%、84.24%、87.09%。

從2018年來看，愛美客主營的“愛芙萊”、“寶尼達(dá)”、“逸美”三款產(chǎn)品的銷售單價(jià)分別為368.01元、2316.32元和1009.85元，而生產(chǎn)玻尿酸的主要原材料，透明質(zhì)酸鈉、預(yù)灌封注射器、一次性無菌注射針頭的采購價(jià)格僅為138.96(元/克)、4.70(元/支)和2.81(元/個(gè))。

記者查閱多家新三板醫(yī)美公司財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，高毛利率是行業(yè)普遍現(xiàn)象。以華韓整形為例，公司2018年年報(bào)顯示，2018年毛利率達(dá)到51.35%，麗都整形2018年業(yè)績快報(bào)顯示，2018年的毛利率為51.26%。

在超高毛利率之下，數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)愛美客的凈利率分別為37.74%、34.49%和36.88%%。大量利潤被銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等侵蝕。

大客戶、供應(yīng)商存疑

招股書顯示，上?？等瓿闪r(shí)間較短便躋身愛美客大客戶行列，記者查詢工商信息了解到，上?？等瓿闪⒂?016年8月，2017年即成為愛美客第二大客戶，當(dāng)年銷售金額達(dá)762.74萬元；2018年躍升愛美客第一大客戶，銷售金額達(dá)1200.47萬元。

另據(jù)招股書，愛美客2016年的第三大供應(yīng)商為華熙福瑞達(dá)生物醫(yī)藥有限公司，當(dāng)期，愛美客向華熙福瑞達(dá)生物醫(yī)藥有限公司的采購金額為384.62萬元，占同期采購總金額的20.36%。

據(jù)了解，華熙福瑞達(dá)生物醫(yī)藥有限公司是華熙生物的子公司。根據(jù)山東證監(jiān)局近日披露，當(dāng)前華熙生物正在接受華泰聯(lián)合的上市輔導(dǎo)，欲在科創(chuàng)板上市。華熙生物是火爆的故宮口紅的合作商，也是全球最大的透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)商之一。這家公司曾于2008年登陸港股，但于2017年6月中旬公告退市計(jì)劃。

對于擬IPO企業(yè)，證監(jiān)會一直將持續(xù)盈利能力作為重點(diǎn)考核的因素之一。其中，向競爭對手采購又是影響企業(yè)持續(xù)盈利能力的因素之一。

根據(jù)愛美客此前公布的招股書，2014年至2016年，愛美客向華熙福瑞達(dá)生物醫(yī)藥有限公司采購的金額和占比呈現(xiàn)逐年上漲，在一定程度上令公司的持續(xù)盈利能力受到多方面質(zhì)疑。最新招股書中，愛美客表示，自2016年度起，公司出于產(chǎn)品性能、價(jià)格等因素的考慮，在不同的合格供應(yīng)商之間分散采購，在原材料質(zhì)量可靠的前提下爭取更優(yōu)惠的供貨條件，不存在對單一供應(yīng)商的重大依賴。
（本文來源：長江商報(bào)）