近日，號稱“券商之家”的榮大科技正式撤回申報材料，最終沒能把自己送進資本市場。 

　　最早在2020年，北京榮大科技股份有限公司與國金證券(8.730, -0.01, -0.11%)簽署《關于首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市之輔導協(xié)議》，到2021年5月，榮大科技宣布擬上市板塊由創(chuàng)業(yè)板轉至上交所主板，7月正式遞交招股書闖關上交所。 

　　不過，剛遞交申報材料榮大科技就被證監(jiān)會抽中現場檢查，數月后收到反饋意見，但最終榮大科技還是以失敗告終。 

　　“券商之家”業(yè)務模式遭質疑 

　　據公開資料顯示，榮大科技自設立以來一直活躍在證券市場，成立之初，公司主要向券商、銀行、信托、基金等客戶提供各種商務文件的設計、排版及制作服務，目前公司業(yè)務包括為擬發(fā)行股票、債券及重大資產重組的公司提供在申請IPO、再融資、發(fā)行債券、重大資產重組及新三板掛牌等業(yè)務領域的解決方案。 

　　簡單地說，榮大科技由于距離證監(jiān)會不足3公里，業(yè)務與證券市場投資銀行業(yè)務密切相關，發(fā)跡時主要為企業(yè)打印上市申報材料等，并也在這一細分行業(yè)形成壟斷之勢，一度被戲稱為“最牛打印店”。 

　　顯然這種經營模式下，榮大科技始終無法擺脫勞動密集型的標簽，截至2020年末，公司員工總數為1071人。2018年至2020年期間，公司人工成本占當期營業(yè)成本的比重分別為55.94%、63.04%和72.38%，是營業(yè)成本的主要構成部分。 

　　在申報上市時，公司簡稱中帶有“科技”的字樣也因此一度遭到質疑，雖然榮大科技表示目前公司已擁有多項計算機軟件著作權，能夠為公司其他業(yè)務提供技術支持，但從構成來看，申報文件制作與咨詢仍然是公司最主要的收入來源。 

　　從招股書來看，榮大科技將主營業(yè)務分為投行相關業(yè)務支持與服務、印務及智慧投行軟件業(yè)務三個部分。 

　　報告期各期，投行相關業(yè)務支持與服務的收入占比分別為47.9%、63.91%和72.34%，占比逐年增加，目前是公司最主要也增長最快的業(yè)務。此外，印務收入占比由2018年的45.81%大幅下降至2020年的18.64%，智慧投行軟件業(yè)務收入增長也較為遲緩。

　　事實上，榮大科技的投行相關業(yè)務支持與服務主要包括申報文件制作咨詢、底稿整理咨詢、數據核對咨詢、投資項目及規(guī)劃咨詢、信披文件制作及咨詢等服務內容。 

　　而完成相關業(yè)務榮大科技表示主要依托的是專業(yè)知識儲備及項目經驗，也因此公司上市披露輔導機構時，曾被調侃“也不知道是誰輔導誰”。 

　　但值得一提的是，在反饋意見中卻對榮大科技的“經驗”是否合規(guī)提出了疑問。在目前審核體制下，發(fā)行人申報文件并非全部公開，而榮大科技向客戶提供的相關業(yè)務是否參考了其他客戶的申報文件，是否經過相關客戶的授權，是否利用壟斷地位強制客戶授權，對于客戶非公開披露的信息，公司相關收集、錄入、查詢等行為是否損害客戶利益，是否侵犯客戶的商業(yè)秘密。 

　　上市申報“熟練工”毛利率短期大幅提升 

　　整個報告期內，榮大科技先后針對券商行業(yè)開發(fā)出二郎神、云協(xié)作、核查寶、智慧云等多款智能化產品，申報文件制作及咨詢業(yè)務占比不斷下滑，占當年投行相關業(yè)務支持與服務業(yè)務收入的比例分別75.35%、57.5%和39.95%，但申報文件制作及咨詢依然是公司的立身之本。 

　　2019年及2020年，科創(chuàng)板新增上市企業(yè)數量分別為70家、145家，創(chuàng)業(yè)板新增上市企業(yè)數量分別為52家、107家，2018年至2020年，我國全部板塊新增上市公司數量分別為105家、203家和396家，截至2020年末，在審IPO企業(yè)數量為945家，同比增長53.41%。 

　　而榮大科技的營收也隨著證券市場的繁榮水漲船高，2018年至2020年期間，公司分別實現營業(yè)收入約為1.13億元、1.83億元和3.35億元，同期實現歸母凈利潤分別為2319.33萬元、3742.52萬元和1.14億元。 

　　而對于證券市場的足夠了解和財經細分領域的壟斷使得榮大科技的打印店有極高的毛利率，報告期各期，公司綜合毛利率分別達到54.73%、61.54%和62.23%，短短兩年迅速提升7.5個百分點，這一利潤水平已經能夠與多數券商業(yè)務相持平。 

　　同時上市公司數量的增多讓榮大科技也成為“熟練工”，公司在招股書中提到隨著業(yè)務規(guī)模的快速增長，人員的工作效率明顯提高，申報文件制作及咨詢、底稿整理咨詢業(yè)務和數據核對咨詢業(yè)務毛利率在短期內分別由47.89%、8.46%和60.85%大幅增加至63.86%、56.27%和72.65%。 

　　事實上，榮大科技在特定領域的壟斷性也遭到證監(jiān)會的質疑，報告期內，A股市場新增上市公司704家，與公司有合作關系的有692家，占比高達98.3%。榮大科技在招股書中披露，2020年公司在IPO申報文件制作及咨詢、底稿整理咨詢和數據核對領域的占有率分別為98.11%、64.63%和75.47%。

　　而對此，證監(jiān)會則提問公司取得較高市場占有率的原因，是否對外以監(jiān)管部門唯一指定、認可的咨詢機構、材料制作機構或者可以向監(jiān)管部門輸送利益等作為賣點進行不實宣傳，此外，公司是否存在《反壟斷法》規(guī)定的濫用市場支配地位的行為，對比同行業(yè)服務價格情況，發(fā)行人是否存在壟斷高價、壟斷低價等行為。 

　　證監(jiān)會拷問“住宿洗浴快印”一條龍服務 

　　榮大科技“綁定”投行業(yè)務，在上市申報等打印領域做到極致，但隨著注冊制的推廣以及未來電子無紙化申報的大趨勢下，公司的核心競爭力又在哪里，反饋意見中，證監(jiān)會也要求公司補充披露受新冠肺炎疫情及監(jiān)管部門推進電子審核系統(tǒng)，紙質文件的需求量大幅下降對公司未來業(yè)務的影響。 

　　就目前情況來看，投行的高薪酬也并不是好拿的，IPO申報前夕在打印店門口“安營扎寨”也算是常事，而榮大科技也貼心地將業(yè)務范圍進行了延伸，對此證監(jiān)會則是直接發(fā)問，網傳公司提供“住宿洗浴快印”一條龍服務是否屬實。 

　　在反饋意見中，證監(jiān)會要求榮大科技披露，公司客戶在金燦酒店訂房可以享受8.8折優(yōu)惠的說法是否成立，榮金酒店將酒店業(yè)務承包給北京秋果酒店管理有限公司，相關經營收益去向，以及公司提供辦公場所、餐飲服務、車輛服務、文件遞送服務等業(yè)務所產生的費用結算、如實開票、關聯交易等問題。 

　　而在招股書中，榮大科技曾提到公司向榮金酒店采購的酒店客房服務，2018年至2020年各期采購金額分別為10萬元、27.18萬元和133.61萬元。 

　　其中3-5層為子公司榮大商務的辦公場所，租賃酒店則是為了在業(yè)務繁忙、客流量大時供客戶辦公使用，同一時間榮大科技的采購折扣率分別為94.9%、91.43%和88.53%。 

　　藍鯨上市公司 徐曉春