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馬可波羅IPO分析
來源:人民網(wǎng)  作者:  發(fā)布時間:2022-07-20 12:07:05

 來源 人民網(wǎng)(10.890-0.01-0.09%

  記者 杜燕飛

  近期,馬可波羅控股股份有限公司(以下簡稱馬可波羅)向深交所遞交了《招股說明書》,擬募集資金401793.25萬元。

  馬可波羅是一家土生土長的本土公司。記者查閱《招股說明書》發(fā)現(xiàn),作為一家建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售公司,2019年至2021年(以下簡稱報告期),馬可波羅存在著關(guān)聯(lián)交易頻繁、壞賬壓力增大等問題。與此同時,馬可波羅生產(chǎn)的瓷磚存在被消費者投訴【進入黑貓投訴】問題。

  關(guān)聯(lián)交易復雜頻繁

  馬可波羅的實際控制人為黃建平,而黃建平名下還有另一家實控公司——東莞市唯美裝飾材料有限公司(以下簡稱唯美裝飾)?!墩泄烧f明書》顯示,報告期內(nèi),馬可波羅與唯美裝飾之間存在著復雜、頻繁的關(guān)聯(lián)交易。而關(guān)聯(lián)交易正是證監(jiān)會發(fā)審委審查企業(yè)IPO的重點之一。

  報告期內(nèi)馬可波羅前五名客戶的銷售收入。數(shù)據(jù)來源:《招股說明書》

  唯美裝飾成立于1988年,一直從事陶瓷產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售?!墩泄烧f明書》顯示,2019年和2020年,唯美裝飾連續(xù)兩年是馬可波羅銷售的大客戶,其中,2019年,唯美裝飾作為第一大客戶,銷售金額占馬可波羅總收入的13.21%;2020年銷售金額占馬可波羅總收入的7.56%,位居第二位。報告期內(nèi),馬可波羅還委托唯美裝飾生產(chǎn)并向其采購陶瓷產(chǎn)品,采購金額分別達17512.04萬元、23586.87萬元和11714.55萬元,連續(xù)3年位居首位。其中,2019年和2020年,加工模式為唯美裝飾包工包料;2021年,加工模式變?yōu)轳R可波羅提供原材料、唯美裝飾代為加工并收取加工費。

  值得注意的是,《招股說明書》將唯美裝飾列為股權(quán)投資,認為馬克波羅與唯美裝飾之間不存在同業(yè)競爭的關(guān)系,認為其業(yè)務是在唯美裝飾等企業(yè)的基礎(chǔ)上發(fā)展的,需要充分利用唯美裝飾的客戶資源,拓展業(yè)務渠道。

  與此同時,報告期內(nèi),唯美裝飾及其關(guān)聯(lián)方與馬可波羅之間發(fā)生了大量的資金拆借。根據(jù)《招股說明書》,2019年、2020年,唯美裝飾及其關(guān)聯(lián)方分別借給馬可波羅86094.96萬元、129497.86萬元;2019年至2021年,馬可波羅分別歸還了156640.26萬元、158959.31萬元、119243萬元,2021年未歸還余額16381.95萬元。

  業(yè)內(nèi)人士認為,關(guān)聯(lián)方資金拆借是企業(yè)將自己暫時閑置的資金轉(zhuǎn)給其它企業(yè)使用的,是一種常見的企業(yè)短期融資。“這一行為必須符合法定條款規(guī)定。”北京市京師律師事務所律師孟博在接受人民網(wǎng)記者采訪時表示,根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定,法人之間、非法人組織之間以及它們相互之間為生產(chǎn)、經(jīng)營需要訂立的民間借貸合同,當事人主張民間借貸合同有效的,人民法院應予以支持。

  不光借錢給馬可波羅,報告期內(nèi),唯美裝飾及其關(guān)聯(lián)方還直接豁免了馬可波羅24382.29萬元債務,并于2021年接受了馬可波羅將其持有的對地產(chǎn)公司66761.79萬元應收賬款及應收票據(jù)對應的債權(quán),轉(zhuǎn)讓價格也是66761.79萬元。此外,報告期內(nèi),馬可波羅與唯美裝飾之間還存在著相互為彼此融資進行擔保的情況。

  業(yè)內(nèi)人士認為,盡管馬可波羅在2021年盡力歸還相關(guān)的拆借資金,斬斷兩者之間的供應和銷售關(guān)系,甚至停掉了唯美裝飾生產(chǎn)瓷磚的業(yè)務,但這也不能完全撇清兩者之間的關(guān)系以及對于過去幾年唯美裝飾對馬可波羅業(yè)績的影響。

  大筆壞賬壓力凸顯

  根據(jù)《招股說明書》,2019年末、2020年末和2021年末,馬可波羅營業(yè)收入分別為812962.22萬元、859142.29萬元和936482.95萬元,業(yè)績整體呈上升趨勢。不過其同期凈利潤分別為162750.54萬元、157395.98萬元和165321.72萬元,凈利潤并未與收入同步增長,2020年存在明顯的增收不增利現(xiàn)象。同時,報告期內(nèi)馬可波羅主營業(yè)務毛利率也由47.11%降至43.09%。

  作為一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷售建筑陶瓷的企業(yè),馬可波羅的經(jīng)營業(yè)績與房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)?!墩泄烧f明書》顯示,2009年至2021年,馬可波羅前5大銷售客戶中有恒大地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、中海地產(chǎn)、萬科地產(chǎn)等4家地產(chǎn)公司,其中,恒大地產(chǎn)的銷售占比最高。

  近年來,我國堅持“房住不炒”,陸續(xù)出臺了“三道紅線”“集中供應土地”等相關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控政策,一定程度上抑制了房地產(chǎn)投資需求,也一定程度上影響了建筑陶瓷企業(yè)的業(yè)務發(fā)展速度。與此同時,房地產(chǎn)公司等工程類客戶大多采用應收賬款或商業(yè)票據(jù)結(jié)算。近年來,房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了信用違約或逾期情形,而這正是馬可波羅目前遇到的難題之一。

  報告期內(nèi)馬可波羅應收賬款情況。數(shù)據(jù)來源:《招股說明書》

  報告期內(nèi)馬可波羅應收票據(jù)賬面構(gòu)成。數(shù)據(jù)來源:《招股說明書》

  根據(jù)《招股說明書》,報告期內(nèi)各期末,馬可波羅應收賬款賬面價值分別為192149.83萬元、216628.39萬元和224311.49萬元,占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為26.35%、25.08%和27.92%;應收票據(jù)賬面價值分別為118467.61萬元、89665.25萬元和16518.93萬元,占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為16.24%、10.38%和2.06%。

  在應收賬款增加影響資金流動性同時,馬可波羅不得不計提大額壞賬準備。報告期內(nèi),馬可波羅計提的應收賬款壞賬準備分別為26708.37萬元、30847.2萬元、61946.45萬元;計提的應收票據(jù)壞賬準備分別為13088.97萬元、38106.11萬元、19708.66萬元。

  記者梳理發(fā)現(xiàn),2021年馬可波羅應收賬款賬面余額占營業(yè)收入的比例達30.57%。截至2021年底,馬可波羅仍有逾24000萬元款項尚未收回,給公司短期資金帶來壓力。“大筆壞賬會影響到企業(yè)財務狀況,甚至會影響到企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。”孟博說。

  值得注意的是,盡管應收賬款高企是建筑瓷磚行業(yè)的普遍情況,但在資金流動性受壞賬影響的情況下,2021年7月、2022年3月,馬可波羅兩次分紅共計58000萬元,這一行為也遭到了業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。而本次IPO,馬可波羅擬募集資金401793.25萬元,擬將其中的86000萬元用于補充流動資金。

  產(chǎn)品質(zhì)量曾被投訴

  馬可波羅的產(chǎn)品質(zhì)量問題曾遭消費者投訴。人民網(wǎng)“領(lǐng)導留言板”顯示,近兩年來,消費者投訴馬可波羅的內(nèi)容包括產(chǎn)品質(zhì)量差、以次充好,虛假宣傳、售后服務等問題。其它投訴平臺上關(guān)于馬可波羅瓷磚有異味的投訴也有多條。知乎上“買的馬可波羅瓷磚有很大的臭味,墩地之后味道更大了,請問怎么解決?”的貼子吸引了上千次瀏覽,且有網(wǎng)友回復“我家也遇到了,你那個怎么解決的”?!吨袊M者報》等多家媒體報道稱,多名消費者稱自己購買的馬可波羅暢銷產(chǎn)品“CH系列”瓷磚存在吸水、部分瓷磚散發(fā)魚腥味等現(xiàn)象。

  中國陶瓷工業(yè)協(xié)會有關(guān)負責人認為,瓷磚的吸水率如果比較高,長期用濕拖把拖地,臟水滲入磚體,容易滋生藻類、細菌而產(chǎn)生異味。吸水率越低,說明陶瓷燒的溫度越高,成本也越高,質(zhì)量也就越好。

  專家表示,當前,我國建筑陶瓷行業(yè)集中度低,行業(yè)呈現(xiàn)“大市場,小企業(yè)”的競爭格局。隨著房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的持續(xù)以及環(huán)保標準不斷趨于嚴格,未來我國建筑陶瓷行業(yè)競爭將會進一步加劇。在這過程中,企業(yè)加大科研投入十分重要。

  記者查閱《招股說明書》發(fā)現(xiàn),報告期內(nèi)馬可波羅研發(fā)費用分別為25346.16萬元、31467.81萬元和32262.27萬元,占營業(yè)收入的比例分別為3.12%、3.66%和3.45%。其中,2021年馬可波羅減少了設(shè)備和材料直接投入的研發(fā)費用,設(shè)計費也從2019年的170.13萬元降至99.32萬元。與此同時,報告期內(nèi)馬可波羅廣告宣傳費用分別為19325.22萬元、10756.15萬元和11144.27萬元,占銷售費用的比例分別是21.26%、23.59%和23.82%,在銷售費用中的比重越來越大。

  專家認為,加大廣告投放,打響知名度,一直以來是各大企業(yè)包裝品牌的方式之一。但是,如果只是重廣告輕研發(fā),忽視產(chǎn)品質(zhì)量的打磨,只能風光一時。企業(yè)要把握好營銷與研發(fā)的平衡,造就過硬的技術(shù),才能在市場中贏得主動。

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