文/喬民
 
導(dǎo)讀：  對(duì)年過半百的范氏兄弟——范一和范浩、茂萊光學(xué)的大股東和實(shí)控人有望迎來自己的首家A股上市平臺(tái)。
 
在10月20日過會(huì)之后，南京茂萊光學(xué)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“茂萊光學(xué)”）在今年11月初，火速向證監(jiān)會(huì)提交了注冊(cè)申請(qǐng)。這意味著，很快這家號(hào)稱光刻機(jī)設(shè)備的供應(yīng)商或?qū)⒌顷慉股。
 
從2022年6月申報(bào)IPO獲得受理，到最終過會(huì)，茂萊光學(xué)只用了短短不到4個(gè)月的時(shí)間。從火速過會(huì)來看，科創(chuàng)板上市委對(duì)茂萊光學(xué)還是相當(dāng)認(rèn)可的。而從茂萊光學(xué)能夠成功打入微軟、谷歌、上海微電子等龍頭來看，這家公司質(zhì)地還是不錯(cuò)的。
 
茂萊光學(xué)號(hào)稱是一家光刻機(jī)設(shè)備供應(yīng)商，在資本市場(chǎng)上也備受追捧，其對(duì)標(biāo)的世界巨頭卡爾•蔡司（Carl Zeiss）在資本市場(chǎng)上的市盈率也頗高，在44倍左右。然而，詭異的是，在茂萊光學(xué)IPO前夕，南京當(dāng)?shù)厝覈?guó)資卻能以極低的價(jià)格，突擊入股，并將至少獲利數(shù)億元。這場(chǎng)資本饕餮盛宴，正在拉開。

號(hào)稱光刻機(jī)設(shè)備供應(yīng)商 成功過會(huì)

茂萊光學(xué)成立于1999年，發(fā)展至今已有23年的歷史，公司主要專注于精密光學(xué)器件、高端光學(xué)鏡頭和先進(jìn)光學(xué)系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及銷售。從表面上看，茂萊光學(xué)質(zhì)地還是不錯(cuò)的。
    茂萊光學(xué)的下游客戶，分布還是比較廣泛，包括半導(dǎo)體、航空航天、無人駕駛、生命科學(xué)等領(lǐng)域。而諸如上海微電子、Camtek（康特科技CAMT.O）、谷歌、微軟、facebook、阿萊技術(shù)（ALIGN.O）等知名公司都是公司的客戶。

　在全球緊密光學(xué)市場(chǎng)，茂萊光學(xué)能夠有一席之地還是不容易的。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，去年全球工業(yè)級(jí)精密光學(xué)的市場(chǎng)規(guī)模為135.7億元，預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)規(guī)模將從2022年的159.4億元增長(zhǎng)到2026年的267.6億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為13.8%。去年茂萊光學(xué)在全球工業(yè)級(jí)精密光學(xué)市場(chǎng)的占有率約為2.4%。
而卡爾•蔡司（Carl Zeiss）、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徠卡、奧林巴斯等國(guó)際企業(yè)占據(jù)了該市場(chǎng)超過70%的份額，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。尤其是卡爾•蔡司鏡頭，至今仍為世界鏡頭制造技術(shù)的典型代表，光刻機(jī)“一哥”荷蘭ASML的鏡片便是以卡爾•蔡司技術(shù)打底，長(zhǎng)期以來為荷蘭ASML的光刻設(shè)備提供最關(guān)鍵且高效能的光學(xué)系統(tǒng)。
目前，卡爾•蔡司在德國(guó)法蘭克福交易所上市，市值約1200億元，市盈率約47倍。而一旦茂萊光學(xué)上市，對(duì)標(biāo)卡爾•蔡司的話，以A股的尿性，市盈率只會(huì)更多不會(huì)更少，甚至可以做到市盈率上百倍的可能。

當(dāng)?shù)貒?guó)資低價(jià)突擊入股 涉嫌利益輸送

茂萊光學(xué)的上市，將是一場(chǎng)財(cái)富的盛宴。這不僅對(duì)于實(shí)控人范氏兄弟而言，對(duì)于在茂萊光學(xué)IPO前，“低價(jià)”突擊入股的當(dāng)?shù)貒?guó)資而言，同樣如此。
　　招股書顯示，2019年11月，也就是茂來光學(xué)遞交招股書（申報(bào)稿）的前兩年，茂萊光學(xué)“突擊”引入南京紫金先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱紫金投資），后者以5000萬元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了茂來光學(xué)新增注冊(cè)資本257.14萬元，合計(jì)持有茂來光學(xué)6.67%股份。以此計(jì)算，彼時(shí)茂來光學(xué)的估值僅為7.5億元左右。
天眼查顯示，紫金投資背后的實(shí)控人為南京市國(guó)資委。由于茂來光學(xué)引入紫金投資已經(jīng)是接近2020年底，而茂來光學(xué)2019年和2020年的凈利潤(rùn)分別為0.31億元和0.44億元。以此計(jì)算，紫金投資入股茂來光學(xué)的市盈率在17倍~24倍之間。這樣的估值是非常低的。
　　到了2020年3月，茂來光學(xué)又同時(shí)引入了南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱南京創(chuàng)投）和南京江寧經(jīng)開高新創(chuàng)投有限公司（以下簡(jiǎn)稱江寧創(chuàng)投）兩大投資者，兩者分別以1000萬元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了茂來光學(xué)51.43萬元的新增注冊(cè)資本，各持有茂來光學(xué)1.3%股份。以此計(jì)算，茂來光學(xué)的估值只有7.7億元左右。

而按照茂來光學(xué)2020年0.44億元的凈利潤(rùn)計(jì)算，南京創(chuàng)投和江寧創(chuàng)投入股茂來光學(xué)的估值只有17.5倍。這簡(jiǎn)直就堪稱是白菜價(jià)。一旦茂來光學(xué)上市成功，按照保守的50倍估值計(jì)算，這幾家國(guó)資將獲利數(shù)億元。

與大客戶財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“打架”

 
更值得關(guān)注的是，茂萊光學(xué)在信息披露方面還出現(xiàn)了與大客戶數(shù)據(jù)“打架”的問題。
 
招股書顯示，茂萊光學(xué)主要向客戶銷售精密光學(xué)器具、高端光學(xué)鏡頭及先進(jìn)光學(xué)系統(tǒng)三類產(chǎn)品。2017年至2019年，茂萊光學(xué)向前五大客戶的銷售金額分別為7071.51萬元、8185.90萬元、1.06億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為46.52%、44.54%、47.61%。
 
其中，深圳華大智造科技股份有限公司（下稱“華大智造”）報(bào)告期內(nèi)均為茂萊光學(xué)的前五大客戶之一，2017年至2019年，茂萊光學(xué)向其銷售產(chǎn)品的金額分別為1498.05萬元、1503.44萬元、2573.90萬元。

 
而根據(jù)此次華大智造沖刺IPO時(shí)所披露的招股書顯示，2017年至2019年，華大智造向茂萊光學(xué)子公司——茂萊儀器采購(gòu)商品的金額分別為1530.84萬元、1223.44萬元、2859.68萬元。
 
與茂萊光學(xué)披露的數(shù)據(jù)相比，華大智造2017年和2019年披露的交易金額分別多32.79萬元、285.78萬元，2018年披露的交易金額則要少280.00萬元，如果以茂萊光學(xué)披露的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，相差的幅度達(dá)到18%左右。這背后的原因是什么呢？
 
值得一提的是，根據(jù)華大智造此前的招股書顯示，南京智茂生命科學(xué)儀器研究院有限公司（以下簡(jiǎn)稱：“南京智茂”）是華大智造持股20%的參股公司。南京智茂是茂萊光學(xué)董事長(zhǎng)范浩實(shí)際控制的公司。企查查信息亦顯示，截至今年4月份，華大智造依然在南京智茂股東之列。