光伏產(chǎn)業(yè)在新能源領(lǐng)域占有重要的地位，對于實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)不可或缺，A股著名企業(yè)包含隆基綠能、通威股份、晶科能源能三大巨頭，但是還有一家沒有上市的企業(yè)江蘇潤陽新能源科技股份有限公司（簡稱“潤陽股份”）無論從行業(yè)地位還是規(guī)模都不次于上面三家巨頭，只是與上述三家企業(yè)相比，潤陽股份的發(fā)展路線以光伏電池片為主要產(chǎn)品，顯得產(chǎn)品比較單一。
本次上會(huì)定于11月3日審核，報(bào)告期為2019年至2021年，在報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入分別為30.26億元、47.98億元和106.17億元，2021年同比上漲121.28%達(dá)，近三年復(fù)合增長率達(dá)到87.32%；同期歸母凈利潤分別為2.43億元、5.13億元、4.86億元，2021年?duì)I業(yè)收入暴漲的情況下，利潤卻出現(xiàn)了大幅下滑，潤陽股份的確不走尋常路，其實(shí)背后現(xiàn)實(shí)的邏輯是潤陽股份負(fù)債高達(dá)80%以上，過半數(shù)的子公司處于虧損狀態(tài)，購銷等數(shù)據(jù)自相矛盾，并涉嫌虛構(gòu)交易，問題疊加重壓之下，潤陽股份上市之路充滿了不確定性，這也讓潤陽股份的高層在考核之戰(zhàn)中戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。
高負(fù)債123億、巨額抵押、或已資不抵債
頂著光伏電池片巨頭的光環(huán)看似風(fēng)光，實(shí)則背后數(shù)據(jù)難以支撐這一光環(huán)，首當(dāng)其沖的便是嚴(yán)重的債務(wù)問題。
報(bào)告期內(nèi)，資產(chǎn)負(fù)債率分別為78.84%、75.48%、81.39%及81.99%，呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢，流動(dòng)比率分別為0.86、0.87、0.89和0.80，速動(dòng)比率分別為 0.73、0.76、0.78和0.70。與同行業(yè)可比上市公司相比，公司資產(chǎn)負(fù)債率相對較高，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率相對較低。與同行業(yè)公司相比趨勢不一致，并且后兩期資產(chǎn)負(fù)債率高出14.和17個(gè)百分點(diǎn)！

截至2022年6月30日，潤陽股份的負(fù)債總額已經(jīng)達(dá)到123.31億元，流動(dòng)負(fù)債104億元，比流動(dòng)資產(chǎn)高出20.96億元。
風(fēng)險(xiǎn)在于為了維持公司運(yùn)轉(zhuǎn)，不得不使用各種方法借錢，用貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、房產(chǎn)、土地使用權(quán)、生產(chǎn)設(shè)備等資產(chǎn)作為抵質(zhì)押物以獲取債務(wù)融資。截至報(bào)告期末，前述受限資產(chǎn)賬面價(jià)值占公司總資產(chǎn)的比例為43.87%，公司受限的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值為27.16億元。
而根據(jù)招股書，公司總資產(chǎn)為150億元，受限資產(chǎn)賬面價(jià)值占公司總資產(chǎn)的比例為43.87%計(jì)算，受限資產(chǎn)應(yīng)該為65.98億元，但是招股書又說公司受限的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值為27.16億元，豈不是自相矛盾？
為了借錢，抵押質(zhì)押在所難免，截至上半年6月30日，應(yīng)付票據(jù)及賬款高達(dá)62.1億元，要償還一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債4.84億元、短期借款11.4億元，董事范磊已將其持有的公司720萬股股份設(shè)定了質(zhì)押，該等質(zhì)押股份總數(shù)占本次發(fā)行前公司總股本的2%。
借錢的手段多種多樣，甚至不惜違規(guī)，轉(zhuǎn)貸2019年13,999.00萬元，2020年9,999.00萬元。個(gè)人卡收支款項(xiàng)、2019-2021年，發(fā)行人存在通過個(gè)人卡收支款項(xiàng)的情形，（所涉金額分別為639.89萬元、428.17萬元和 392.93萬元）；第三方回款（732.66萬元、 35,292.14萬元、19,938.35萬元、5,559.06萬元）。無真實(shí)交易背景的票據(jù)流轉(zhuǎn)，（5,043.25萬元、42,481.43萬元、2,317.42萬元。）
過半子公司虧損
高負(fù)債背后，潤陽股份過半子公司虧損，驚奇的是，2020.2021年潤陽股份大量增設(shè)子公司，其背后目的讓人懷疑，畢竟這些新設(shè)子公司并沒有帶來實(shí)質(zhì)性的利潤。
報(bào)告期內(nèi)，潤陽股份擁有22家全資或控股子企業(yè)、3家參股公司，其中主要子公司4家。
其中江蘇潤陽世紀(jì)光伏科技有限公司是四家主要子公司之一，2021年度虧損4,604.67萬元。
其他18家子企業(yè)都是規(guī)模較小或者新設(shè)立，江蘇潤寶虧損26.49萬元，上海銘垚虧損 20.37萬元，無錫海博瑞虧損81.26萬元，潤陽泰國虧損最多，達(dá)到7,654.33萬元，美國海博瑞虧損116.76萬元、 潤陽硅材料虧損3,949.11萬元、江蘇海博瑞345.23萬元、上海讓能 117.55萬元、潤陽寧夏 24.77萬元。
另外潤陽內(nèi)蒙古、平羅潤陽、三門峽潤星、 寧夏國投潤陽基金四家子公司無資產(chǎn)無資金無利潤。
所以整體計(jì)算10家子公司虧損，2022年上半年共計(jì)虧損16940.54萬元，而2022年上半年凈利潤50,609.32萬元，子公司虧損占到當(dāng)期凈利潤的33.5%，難怪公司債臺(tái)高筑。
并且即使這樣，事實(shí)上，現(xiàn)有的利潤政府補(bǔ)貼以及稅收貢獻(xiàn)了很大部分。報(bào)告期內(nèi)，公司及下屬子公司享受的所得稅稅收優(yōu)惠合計(jì)占利潤總額的比例分別4.11%、8.43%、13.26%和 10.00%。分別為1,143.44萬元、5,057.21萬元、6,622.10萬元、6,432.17萬元；政府補(bǔ)貼方面，公司計(jì)入其他收益、營業(yè)外收入及沖減財(cái)務(wù)費(fèi)用的政府補(bǔ)助金額分別為 2,150.29萬元、6,743.33萬元、5,504.12萬元、5,083.34萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為7.74%、11.24%、11.02%及7.90%。
自相矛盾無法圓說；虛構(gòu)交易
當(dāng)然，問題不是一天兩天形成的，潤陽股份此次募資也確實(shí)是缺錢，共計(jì)募集資金40億元，而補(bǔ)充流動(dòng)資金就占去了15億元。
并且，在信批質(zhì)量上，估計(jì)保薦機(jī)構(gòu)也是勉為其難，因?yàn)樵S多類型數(shù)據(jù)沒辦法自圓其說，對于專業(yè)的投資者來說，這些都是能被分析出來的，一個(gè)擬上市企業(yè)，數(shù)據(jù)竟然是矛盾的不真實(shí)的，投資者作何感想?
例如，寧夏潤陽硅材料科技有限公司是公司子公司，本次募集項(xiàng)目多晶硅項(xiàng)目所在實(shí)施主體，改項(xiàng)目環(huán)評文件現(xiàn)實(shí)的投資金額45億元，但是招股書披露的卻是49.81億元，相差竟然達(dá)到了4.81億元，許多擬上市公司募資金也就是幾億元，而潤陽股份一個(gè)項(xiàng)目就有這么大的差,這讓投資者何去何從？
在第二輪問詢回復(fù)中，2021年向客戶海泰新能銷售金額33,039.91萬元，但是海泰新能自己的2021年報(bào)顯示向公司采購額為33,040.18萬元，存在差異。
在關(guān)于對聆達(dá)集團(tuán)股份有限公司2021年年報(bào)問詢函的回復(fù)中，聆達(dá)集團(tuán)股份有限公司披露了同行業(yè)公司潤陽股份的產(chǎn)能利用率，發(fā)現(xiàn)與潤陽股份披露的電池片銷量產(chǎn)能產(chǎn)量不一致！


其他客戶或者供應(yīng)商有沒有類似問題？
因此，對于潤陽股份來講此次上市仍然充滿確定性。