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小菜園赴港IPO:業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng) 競(jìng)爭(zhēng)日益加劇
來(lái)源:中證網(wǎng)  作者:  發(fā)布時(shí)間:2024-03-06 16:25:27

轉(zhuǎn)自:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

  正在沖刺港股IPO的小菜園國(guó)際控股有限公司,是一家2021年10月注冊(cè)于開(kāi)曼群島的控股公司,其國(guó)內(nèi)主要運(yùn)營(yíng)主體為2013年6月成立的安徽小菜園餐飲管理有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱“小菜園餐飲”,為方便表述,和小菜園國(guó)際控股有限公司統(tǒng)稱“小菜園”)。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到,深耕大眾便民中式餐飲的小菜園,最近兩三年業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)。不過(guò),面對(duì)餐飲行業(yè)日益加劇的競(jìng)爭(zhēng),小菜園招股書(shū)也專門揭示了快速擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)。

  深耕便民中式餐飲掘金萬(wàn)億細(xì)分市場(chǎng)

  據(jù)小菜園招股書(shū)披露,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展正在經(jīng)歷復(fù)雜而深刻的歷史性變化,快速發(fā)展的大眾便民中式餐飲市場(chǎng)迎合了廣大民眾剛性、日益增長(zhǎng)、追求“好吃不貴”的就餐需求,規(guī)模龐大且增長(zhǎng)潛力巨大,2022年市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)30244億元,是我國(guó)餐飲市場(chǎng)中規(guī)模最大的細(xì)分領(lǐng)域。

  小菜園招股書(shū)援引的第三方機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,大眾便民中式餐飲市場(chǎng)規(guī)模于2022年至2027年將以11.4%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng),2027年將達(dá)到51914億元。特別是,2022年0至50元客單價(jià)和50元至100元客單價(jià)大眾便民中式餐飲市場(chǎng)規(guī)模分別為11488億元和18756億元,預(yù)計(jì)至2027年分別達(dá)到19811億元和32103億元,均具有巨大規(guī)模體量。

  據(jù)招股書(shū)披露,2022年,美國(guó)、日本的連鎖餐廳滲透率按收入貢獻(xiàn)計(jì)分別為58.4%及56.3%,遠(yuǎn)高于中國(guó),中國(guó)在提高連鎖餐廳比率方面擁有巨大的未開(kāi)發(fā)潛力。小菜園認(rèn)為,當(dāng)前的市場(chǎng)格局及發(fā)展前景為公司的持續(xù)快速成長(zhǎng)提供了極為有利的外部環(huán)境和歷史性機(jī)遇。公司以前瞻性的戰(zhàn)略眼光果斷進(jìn)軍潛力巨大的大眾便民中式餐飲領(lǐng)域,并迅速打開(kāi)市場(chǎng),奠定了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

  值得投資者關(guān)注的是,小菜園認(rèn)為,公司是快速發(fā)展的大眾便民中式餐飲領(lǐng)導(dǎo)者,以業(yè)務(wù)規(guī)模和增長(zhǎng)率計(jì)均居于業(yè)內(nèi)頂級(jí)行列。根據(jù)第三方咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文(北京)咨詢有限公司上海分公司的報(bào)告,按2023年前三季度的門店收入計(jì),“小菜園”在客單價(jià)介乎50元至100元的中國(guó)大眾便民中式餐飲市場(chǎng)的所有品牌中排名第一。

  小菜園表示,公司長(zhǎng)期堅(jiān)持以消費(fèi)者為中心,主打“母親的味道”和“親民的價(jià)格”,將“小菜園”打造成了廣受顧客認(rèn)可的中國(guó)百姓“家庭廚房”,成為中國(guó)大眾便民中式餐飲業(yè)集現(xiàn)代化、標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化、智能化、工業(yè)化餐飲于一身的典范。而從具體業(yè)務(wù)來(lái)看,小菜園采用直營(yíng)模式開(kāi)展業(yè)務(wù),著力打造“線下堂食為主+在線外賣為輔+線下新零售同步發(fā)展”的全場(chǎng)景業(yè)務(wù)布局,實(shí)現(xiàn)“到店+到家”的全場(chǎng)景覆蓋。

  談及未來(lái)發(fā)展目標(biāo),小菜園表示,公司將進(jìn)一步打造成具有現(xiàn)代化科學(xué)管理體系的國(guó)際一流連鎖餐飲集團(tuán),力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)“有華人的地方就有小菜園”。

  主要業(yè)績(jī)指標(biāo)逆勢(shì)大增外賣服務(wù)開(kāi)支年逾億元

  值得注意的是,在招股書(shū)中,小菜園披露了餐飲市場(chǎng)受疫情影響的相關(guān)信息:疫情為我國(guó)餐飲行業(yè)帶來(lái)極大挑戰(zhàn),由于COVID-19疫情,我國(guó)餐飲市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模于2020年及2022年有所下降,但預(yù)計(jì)將于2023年反彈。

  出乎意料的是,小菜園往績(jī)記錄期間(即報(bào)告期,指2021年度、2022年度和2023年前三季度,下同)主要業(yè)績(jī)卻實(shí)現(xiàn)了超過(guò)行業(yè)水平的逆勢(shì)大增。小菜園稱,盡管受到COVID-19的影響,但COVID-19疫情并無(wú)對(duì)公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)或財(cái)務(wù)表現(xiàn)造成重大不利影響,公司仍然實(shí)現(xiàn)營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng),“此不僅展示我們?cè)贑OVID-19疫情期間的經(jīng)營(yíng)韌性,亦突顯了我們?cè)谝咔楹髲?qiáng)勁的恢復(fù)能力”。

  據(jù)招股書(shū)披露,2021年、2022年和2023年前三季度,小菜園營(yíng)收分別為26.46億元、32.14億元和34.29億元。其中,2023年前三季度營(yíng)收已超2022年全年,同比增速達(dá)41.6%。而凈利潤(rùn)方面,小菜園近年來(lái)的表現(xiàn)更為亮眼。報(bào)告期內(nèi),小菜園分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.27億元、2.38億元和4.30億元。其中,2023年前三季度的凈利潤(rùn)已遠(yuǎn)超2022年全年,同比增速高達(dá)107.6%。此外,報(bào)告期各期,小菜園的毛利率分別為65.5%、66.1%和68.6%,呈持續(xù)攀升態(tài)勢(shì)。凈利潤(rùn)率也總體走高,報(bào)告期各期分別為8.6%、7.4%和12.5%。

  從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看,小菜園的收入主要由堂食和外賣兩部分構(gòu)成。堂食為公司主要收入來(lái)源,但近年來(lái)外賣收入增長(zhǎng)迅速。報(bào)告期各期,小菜園外賣收入分別約為4.1億元、10.3億元和10.79億元,目前已年入逾10億元。同期,“小菜園”門店外賣訂單數(shù)量分別為480萬(wàn)單、1380萬(wàn)單和1330萬(wàn)單,外賣單均消費(fèi)額分別為85.0元、74.5元和80.6元。

  不過(guò),記者注意到,伴隨著外賣收入的不斷增長(zhǎng),小菜園除了支付一定的外賣平臺(tái)推廣服務(wù)費(fèi)外,還向在線餐飲外賣平臺(tái)支付了不菲的包括傭金及配送費(fèi)用等在內(nèi)的外賣服務(wù)開(kāi)支。據(jù)披露,報(bào)告期各期,小菜園的外賣服務(wù)開(kāi)支分別為0.74億元、1.85億元和1.88億元,占各期收入的比例分別為2.8%、5.8%和5.5%。

  行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇快速擴(kuò)張或存風(fēng)險(xiǎn)

  《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到,在招股書(shū)中,小菜園坦言,“我們預(yù)計(jì)我們?cè)诳梢?jiàn)的未來(lái)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。隨著我們的快速增長(zhǎng),我們面臨持續(xù)快速擴(kuò)張的新挑戰(zhàn)”,該挑戰(zhàn)涉及食品安全及質(zhì)量管控、供應(yīng)鏈管理等涉及業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的多個(gè)方面。

  鑒于此,小菜園招股書(shū)專門揭示風(fēng)險(xiǎn)稱:“我們的運(yùn)營(yíng)涉及若干風(fēng)險(xiǎn)及不確定因素,其中部分非我們所能控制并可能影響閣下投資我們的決定等。”小菜園在招股書(shū)中羅列了公司面臨的部分主要風(fēng)險(xiǎn):公司近年經(jīng)歷了快速擴(kuò)張,可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)和不確定性增加;公司不斷發(fā)展的經(jīng)營(yíng)體系可能無(wú)法有效應(yīng)對(duì)該等風(fēng)險(xiǎn)及不確定性;公司可能無(wú)法維持及提升現(xiàn)有門店的銷售及盈利能力等。

  小菜園表示:“我們目前的擴(kuò)張計(jì)劃涉及比以往更快速的擴(kuò)張。我們無(wú)法保證我們將能按預(yù)期速度擴(kuò)張或有效管理我們的增長(zhǎng)……我們無(wú)法保證我們的管理體系在其演變過(guò)程中始終能滿足我們?cè)诓煌l(fā)展階段的需求。”

  談及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí),小菜園稱,我國(guó)餐飲業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)可能阻礙公司提升或保持收入及盈利能力。招股書(shū)進(jìn)一步指出,我國(guó)中餐市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,主要體現(xiàn)在食品質(zhì)量及穩(wěn)定性、價(jià)格、用餐氛圍及服務(wù)、優(yōu)質(zhì)食材的穩(wěn)定供應(yīng)以及員工是否符合資格等方面。而大眾便民中式餐飲市場(chǎng)的主要進(jìn)入壁壘包括品牌知名度、供應(yīng)鏈管理、食品安全合規(guī)性以及創(chuàng)新及技術(shù)投資。

  為此,小菜園直言不諱:“我們的過(guò)往財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不代表未來(lái)表現(xiàn),且我們可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)及維持過(guò)往的收入盈利及利潤(rùn)率水平。我們的過(guò)往業(yè)績(jī)及增長(zhǎng)未必能反映我們未來(lái)的表現(xiàn)。我們的財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能不符合公開(kāi)市場(chǎng)分析師或投資者的預(yù)期,而這可能導(dǎo)致我們股份的未來(lái)價(jià)格下跌。”此外,小菜園還指出,投資者不應(yīng)依賴公司的過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)預(yù)測(cè)公司的未來(lái)財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

  值得注意的是,小菜園在擴(kuò)張過(guò)程中,已致力于實(shí)行多品牌經(jīng)營(yíng)策略。在揭示“我們可能無(wú)法繼續(xù)成功開(kāi)發(fā)新品牌”風(fēng)險(xiǎn)時(shí),小菜園表示,公司于2023年開(kāi)始以“菜手”等其他品牌經(jīng)營(yíng)門店,正式涉足中式小區(qū)餐飲市場(chǎng),以進(jìn)一步拓寬長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展基礎(chǔ),逐步實(shí)現(xiàn)更加全面多元化的大眾便民綜合餐飲服務(wù)。但小菜園同時(shí)表示,公司無(wú)法保證新品牌將如預(yù)期獲得市場(chǎng)認(rèn)可,無(wú)法保證新品牌將與“小菜園”一樣適銷,也無(wú)法保證公司可能推出的任何新品牌將能夠產(chǎn)生正現(xiàn)金流量。

  《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者同時(shí)注意到,在擴(kuò)張過(guò)程中,小菜園可能還將面臨員工成本高企等風(fēng)險(xiǎn),而員工成本是小菜園除原材料及消耗品外較高的成本支出。報(bào)告期內(nèi),該項(xiàng)支出分別高達(dá)8.32億元、9.70億元和10.08億元,分別占同期收入的31.44%、30.18%和29.39%。

  業(yè)內(nèi)人士指出,餐飲企業(yè)普遍存在競(jìng)爭(zhēng)激烈、食品安全問(wèn)題頻發(fā)等風(fēng)險(xiǎn),因此A股對(duì)餐飲企業(yè)上市申請(qǐng)一直較為審慎,一眾餐飲企業(yè)只得繞道香港謀求上市。但近年來(lái)擬赴港上市的不少餐飲企業(yè)如綠茶餐廳、鄉(xiāng)村基等均未能如愿。針對(duì)小菜園赴港IPO存在的相關(guān)問(wèn)題,《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》將持續(xù)予以關(guān)注。

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