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安踏體育(02020)各品牌流水表現穩健,AmerSports提交上市申請
來(lái)源:首創(chuàng )證券  作者:  發(fā)布時(shí)間:2024-01-11 13:58:48

事件:公司發(fā)布2023Q4及全年經(jīng)營(yíng)數據,安踏/FILA/所有其他品牌23Q4零售額分別同增10%-20%高段/25%-30%/55%-60%。安踏/FILA/所有其他品牌2023年零售額分別同增高單位數/10%-20%高段/60%-65%。

點(diǎn)評:

安踏品牌流水增長(cháng)穩健,庫存持續改善助力2024年輕裝上陣。零售額:

23Q4安踏品牌流水同增10%-20%高段,其中大貨/兒童業(yè)務(wù)流水分別同增高雙位數/20%-25%。2023年安踏品牌流水同增高單位數,其中大貨/兒童流水均同增高單位數。分渠道看,23Q4線(xiàn)上中單位數增長(cháng),線(xiàn)下增速快于線(xiàn)上預計主因22Q4特殊零售環(huán)境。庫存:23Q4安踏品牌庫銷(xiāo)比小于5倍,環(huán)比改善,預計主因雙十一等折扣季持續消化庫存。折扣:

23Q4及全年折扣均同比加深,但Q4折扣加深幅度較Q3環(huán)比改善。

Fila品牌經(jīng)營(yíng)表現靚麗,其他品牌維持高增態(tài)勢。(1)Fila:零售額:

Fila品牌23Q4流水同增25%-30%。其中,Fila大貨/兒童/Fusion流水分別同增30%-35%/25%-30%/低雙位數。分渠道看,23Q4及全年線(xiàn)上流水均同增中雙位數。庫存:截至23Q4Fila品牌庫銷(xiāo)比小于5倍,庫存水位健康。折扣:23Q4折扣水平同比及環(huán)比均有所改善。(2)其他品牌:

零售額:分品牌看,迪桑特/可隆品牌23Q4零售流水分別同增50%-55%/65%-70%,2023年零售流水分別同增55%-60%/80%,維持高增態(tài)勢。折扣:迪桑特維持高端定位,可隆23Q4折扣水平同比明顯改善。

Amer Sports提交上市申請,國際業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。Amer Sports于1月4日向紐交所提交上市申請。根據招股書(shū),Amer集團23Q1-Q3收入同增29.9%至31億美元,毛利率同增2.8pcts至52.2%,經(jīng)調整的EBITDA同增61.3%至4.2億美元,凈虧損1.14億美元。從主力品牌看,始祖鳥(niǎo)/Salomon23Q1-Q3收入分別同增65.3%/34.6%至9.4/9.5億美元。我們認為若Amer上市成功,將有效減輕債務(wù)壓力,提高盈利能力;同時(shí)將深入挖掘戶(hù)外市場(chǎng)潛在需求,持續提升核心品牌的全球影響力和市占率。

投資建議:公司多品牌運營(yíng)能力強,安踏品牌力持續向上,Fila運營(yíng)質(zhì)效改善,戶(hù)外品牌增勢強勁,國內與全球業(yè)務(wù)雙輪驅動(dòng)長(cháng)期成長(cháng)。我們維持盈利預測,預計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為96.8/115.1/131.4億元,對應當前市值PE分別為19/16/14倍,維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示:消費復蘇不及預期,行業(yè)競爭加劇,商品調整不及預期。

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