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人本股份早期涉嫌“變相公開(kāi)發(fā)行”,當下難阻盈利水平下滑
來(lái)源:江蘇經(jīng)濟報  作者:  發(fā)布時(shí)間:2024-01-11 13:56:44

2023年最后一個(gè)工作日,國內軸承制造行業(yè)龍頭企業(yè)人本股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“人本股份”)對外披露了針對上交所審核問(wèn)詢(xún)函的回復報告,對企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式、毛利率情況,以及期間費用及存貨等問(wèn)題進(jìn)行回復。

據了解,人本股份主要從事軸承領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,主要產(chǎn)品為成品軸承及軸承配件。該公司于2023年1月13日遞交IPO招股書(shū),其間曾因財務(wù)資料超過(guò)有效期被中止審核,后于當年6月初恢復發(fā)行上市審核。此次IOP擬募集資金27.02億元,其中8億元用于補充流動(dòng)資金,其余的用于重大項目建設。

江蘇經(jīng)濟報發(fā)現,人本股份在報告期內不僅毛利率表現不及同行,且資產(chǎn)負債率早已突破警戒線(xiàn)。值得關(guān)注的是,該公司早年間曾實(shí)行“內部股份化”,雖然在報告期內進(jìn)行了清退,但是否涉及“變相公開(kāi)發(fā)行”還有待作出說(shuō)明。

凈利潤增幅由正轉負 毛利率不及同行

根據回復函內容,2020年至2023年上半年(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報告期”),人本股份分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入72.68億元、91.21億元、93.89億元和50.36億元,實(shí)現凈利潤7.73億元、8.75億元、7.19億元和3.32億元。2021年、2022年和2023年上半年營(yíng)業(yè)收入的同比增速分別為25.49%、2.94%和9.22%,凈利潤同比增速分別為13.15%、-17.84%和-10.75%。

這一特征同時(shí)也體現在報告期內該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同樣呈持續下滑趨勢。據企業(yè)方給出的解釋?zhuān)涿氏陆档闹饕驗殇摬牟牧蟽r(jià)格上升、專(zhuān)用軸承等低毛利率產(chǎn)品收入占比上升,以及產(chǎn)能利用率變化導致的制造費用占比變動(dòng)等。有趣的是,人本股份在回復函中將南方精工(11.8000.272.34%)(維權)、雷迪克(26.480-0.03-0.11%)、新強聯(lián)(30.1901.264.36%)作為同行業(yè)可比公司,其所列公司的毛利率均值分別為31.74%、31.33%、30.25%和30.74%。

同時(shí),人本股份產(chǎn)品售價(jià)變化與汽車(chē)、家電等行業(yè)的價(jià)格年度調整息息相關(guān)。隨著(zhù)訂貨量的增加,配套企業(yè)與整機廠(chǎng)商等下游客戶(hù)約定在一定期限內逐年適當下調供貨價(jià)格。盡管該公司表示價(jià)格降幅通常在合理適度的范圍內,不會(huì )導致產(chǎn)品毛利率持續不斷下滑,但在上游采購端鋼鐵材料價(jià)格持續上升,下游銷(xiāo)售端成品價(jià)格持續下調的情況下,企業(yè)的盈利性只能逐漸減弱。

而從行業(yè)格局來(lái)看,我國軸承行業(yè)集中度并不高。該公司也在回復函中介紹,國內軸承行業(yè)的市場(chǎng)化程度較高、競爭較為充分,隨著(zhù)同行業(yè)企業(yè)技術(shù)能力提升、成本控制能力加強,企業(yè)部分軸承產(chǎn)品存在因市場(chǎng)競爭激烈而導致價(jià)格下降的風(fēng)險。隨著(zhù)競爭的不斷加劇,人本股份的利潤空間恐將再度被壓縮。

“變相公開(kāi)發(fā)行”問(wèn)題待解 資產(chǎn)負債率突破警戒線(xiàn)

在上交所的問(wèn)詢(xún)函中,針對人本股份推行“內部股份化”的事項進(jìn)行了問(wèn)詢(xún)。內容顯示,人本股份2019年年末其他應付款—內部股份化金額9.58億元,同時(shí)對“內部股份化”安排進(jìn)行整體清算,確認當期內部股份化費用1.5億元。清算前,“內部股份化”安排共涉及30余家發(fā)行人子公司,共1817人參與,包括發(fā)行人體系內公司及關(guān)聯(lián)企業(yè)的員工。

人本股份在回復函中表示,參與“內部股份化”人員的投資份額并未作為注冊資本實(shí)際出資至公司,因此不享有公司法規定的股東權利,不能依據內部投資份額來(lái)確定參與人員是否具有股東身份,且該行為“不涉及非法集資或變相發(fā)行股票”。

然而,人本股份對于其“內部股份化”超兩百人的情況是否報證監會(huì )并未作出說(shuō)明。江蘇經(jīng)濟報發(fā)現,或為清除上市障礙,人本股份在2019年底對“內部股份化”安排進(jìn)行清退,并于2020年5月完結相關(guān)清算價(jià)款結算工作。但此后新的問(wèn)題接踵而至:在融資渠道收縮后,又該如何籌集足夠的資金。

從招股書(shū)內容來(lái)看,通過(guò)抵押、質(zhì)押資產(chǎn)獲得借款是人本股份解決上述問(wèn)題主要方式。據披露,截至2022年6月30日,其用于抵押或質(zhì)押的資產(chǎn)賬面價(jià)值合計30.12億元,占公司總資產(chǎn)的比例為21.54%,主要包括土地、房屋建筑物、設備和保證金等。值得一提的是,同期,其固定資產(chǎn)約32億元,通俗來(lái)講,該公司可用于抵押或質(zhì)押的資產(chǎn)已經(jīng)不多了。

在大量借款之下,人本股份的負債水平明顯偏高。報告期內,同行業(yè)公司資產(chǎn)負債率均值分別為41.06%、43.94%、44.05%、45.28%,而人本股份披露的資產(chǎn)負債率遠超同行業(yè)平均水平,并且突破了60%的警戒線(xiàn)。

大量負債之下,人本股份的償債能力相比同行業(yè)公司也明顯偏弱,至2022年6月末,企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.12倍和0.74倍,較高的資產(chǎn)負債率和較低的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率,均帶來(lái)了較大的償債風(fēng)險。那么,對于一家資產(chǎn)負債率突破警戒線(xiàn),同時(shí)盈利能力又持續走低的企業(yè)來(lái)講,即便能夠成功登陸資本市場(chǎng),又有多大可能性為投資者帶來(lái)利益和回報呢?

江蘇經(jīng)濟報記者 劉照和

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