8月27日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示,為完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制,未來(lái)將階段性收緊IPO節(jié)奏和引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模。自此,IPO、再融資節(jié)奏已明顯放緩。截至9月4日,IPO方面僅有兩家公司IPO注冊(cè)生效,再融資方面僅新增一單可轉(zhuǎn)債預(yù)案,沒(méi)有新增定增預(yù)案,并且有四家公司定增停止。
再融資以后專門(mén)梳理撰文,趕碳號(hào)今天先重點(diǎn)談一談,IPO收緊對(duì)于擬上市光伏企業(yè)的影響,究竟會(huì)有多大。
三分天注定,七分靠打拼,愛(ài)拼才會(huì)贏!在IPO上市這件事兒上,同樣也是如此,七分靠實(shí)力,三分靠運(yùn)氣!
企業(yè)準(zhǔn)備上市時(shí),如果正趕上融資環(huán)境寬松,自身實(shí)力哪怕稍欠一些,包裝包裝也能行;但如果恰逢融資環(huán)境收緊,即使實(shí)力出眾,可能也要排長(zhǎng)隊(duì)、折騰個(gè)兩三年。如果企業(yè)所在的行業(yè)景氣度高,企業(yè)自身功夫又硬,能夠一直這么優(yōu)秀下去,倒也無(wú)大礙,好飯不怕晚。
怕就怕市場(chǎng)變化太快,還沒(méi)等來(lái)上市敲鐘,企業(yè)所在賽道的風(fēng)口、風(fēng)向就變化了。在各領(lǐng)風(fēng)騷一兩年的當(dāng)下,以前靠行情、靠運(yùn)氣賺的錢,現(xiàn)在竟然要全憑實(shí)力輸回去,業(yè)績(jī)大變臉。
在趕碳號(hào)看來(lái),這樣的企業(yè),特別是在當(dāng)下“既火且卷”的儲(chǔ)能領(lǐng)域,著實(shí)不少。不管你這匹黑馬有多黑,也架不住行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重、半數(shù)企業(yè)已不賺錢的殘酷現(xiàn)實(shí)。
就光伏企業(yè)而言,無(wú)論主材還是輔材、設(shè)備,行業(yè)龍一龍二龍三,有的甚至數(shù)到了龍五,該上市的都上市了?,F(xiàn)在還沒(méi)上的,要么是資本的“高壓鍋”加持下迅速蒸熟的光伏黑馬,比如一道新能;要么就是行業(yè)前三名開(kāi)外的小輔材配套件企業(yè),比如做接線盒小生意的澤潤(rùn)新能源。
從IPO的階段上劃分,待上市企業(yè)大概可以分為三個(gè)階段:
第一, 已經(jīng)通過(guò)上市委會(huì)議審核,正等待提交注冊(cè)或已注冊(cè)成功的企業(yè)。
第二, 已經(jīng)申報(bào)了材料,正等待意見(jiàn)反饋以及等待上會(huì)的企業(yè)。第三, 已經(jīng)完成股改開(kāi)始上市輔導(dǎo)、但尚未申報(bào)IPO材料的企業(yè)。IPO收緊的當(dāng)下,對(duì)哪些企業(yè)的影響最大呢?
當(dāng)然是后面兩類,可以想見(jiàn),不但充滿了變數(shù),排隊(duì)時(shí)間肯定也比以前更長(zhǎng)。但即使在IPO階段性收緊之前,企業(yè)的排隊(duì)時(shí)間也不算短。據(jù)“大象投顧IPO”統(tǒng)計(jì),截至今年8月28日,創(chuàng)業(yè)板在今年上市企業(yè)共89家,從IPO上市材料被受理到掛牌上市,平均時(shí)長(zhǎng)為682天。也就是說(shuō),在IPO收緊之前,上創(chuàng)業(yè)板,平均時(shí)間接近兩年。其中:
科創(chuàng)板比創(chuàng)業(yè)板要好一些,以前也要一年多。
截至8月28日,科創(chuàng)板上市企業(yè)共58家,IPO上市企業(yè)受理到上市平均時(shí)長(zhǎng)為387天,其中:
主板是最短的,但對(duì)企業(yè)要求也最高。截至8月28日,共有19家注冊(cè)制企業(yè)完成主板上市,IPO受理到上市平均時(shí)長(zhǎng)為78天,其中:
IPO階段性收緊,擬上市企業(yè)排隊(duì)時(shí)間只會(huì)更長(zhǎng)。至于有多長(zhǎng),要取決于這個(gè)階段性有多長(zhǎng),以及企業(yè)自身質(zhì)地。
已過(guò)會(huì)企業(yè),像阿特斯(14.730, -0.45, -2.96%)一樣的漫長(zhǎng)等待,都算是幸運(yùn)的。
第一種企業(yè),雖然已經(jīng)過(guò)會(huì),大半個(gè)身體進(jìn)了保險(xiǎn)箱。但掛牌上市之前,仍然會(huì)有變數(shù)。
企業(yè)在掛牌前爆出重大風(fēng)險(xiǎn),最終折戟的例子都有,最極端當(dāng)屬黃酒企業(yè)——勝景山河,在掛牌上市前一天都舉辦了盛大的上市慶祝酒會(huì)。不料當(dāng)晚被爆財(cái)務(wù)造假,被突然叫停,煮熟的鴨子居然飛走了。
那么,企業(yè)成功過(guò)會(huì)后,還需要等待多久能上市呢?
阿特斯就超時(shí)等待了一年多時(shí)間,錯(cuò)過(guò)了不少機(jī)會(huì)。按當(dāng)時(shí)的再融資節(jié)奏,早上市一年,一些企業(yè)至少可以做一輪再融資了。
現(xiàn)在,光伏企業(yè)過(guò)會(huì)后、等待掛牌的企業(yè)不少——美科股份(已過(guò)會(huì))、潤(rùn)陽(yáng)股份(已注冊(cè)生效)、首航新能(已過(guò)會(huì))、艾羅能源(已注冊(cè)生效)、華電新能(已過(guò)會(huì))等企業(yè)均已過(guò)會(huì)。
趕碳號(hào)認(rèn)為,這幾家企業(yè)的最終命運(yùn)可能不盡相同。首先以華電新能為例,央企一般來(lái)說(shuō)更加合規(guī)、穩(wěn)健,上市過(guò)程中出現(xiàn)意外的可能性極低。
除華電新能外,幾家企業(yè)中變數(shù)較大的,可能要屬老牌硅片企業(yè)——美科股份。
美科股份的創(chuàng)始人王祿寶,被業(yè)內(nèi)稱為“中國(guó)光伏晶硅切片第一人”,早年給無(wú)錫尚德供應(yīng)過(guò)硅片。怎奈光伏周期潮起潮落,風(fēng)流總被雨打風(fēng)吹去。王祿寶的硅片生意,終究抵不過(guò)隆基、TCL中環(huán)(25.580, -0.30, -1.16%),現(xiàn)在甚至和弘元綠能(43.210, 0.52, 1.22%)、高景、雙良這些新秀都沒(méi)法比了。
前兩年,硅料價(jià)格高企,硅片也緊張,在光伏主材中成了僅次于硅料的第二大賺錢環(huán)節(jié)。王祿寶重新收拾舊山河,把硅片業(yè)務(wù)又搞了起來(lái)。作為江湖老人,美科得到正泰集團(tuán)南存輝的大力提攜。正泰不僅成了美科股份間接的第四大股東,而且是其前五大客戶。另外,南存輝還帶著王祿寶一起對(duì)外投資光伏項(xiàng)目。
天時(shí)、地利、人和之下,美科股份趁機(jī)遞表,準(zhǔn)備上市。雖然在上市途中美科股份產(chǎn)能的先進(jìn)性、甚至財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及和正泰之間的關(guān)聯(lián)交易等遭到一些質(zhì)疑,但畢竟還是過(guò)會(huì)了。
只是現(xiàn)在的進(jìn)展似乎不正常了。美科股份的材料停留在2023年3月29日,公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還停留在去年上半年?,F(xiàn)在,A股公司已經(jīng)全部發(fā)完了今年的半年報(bào)。美科若要上市,需要補(bǔ)充去年的年報(bào)、今年的半年報(bào)。
今年上半年,硅片企業(yè)業(yè)績(jī)承壓,弘元綠能、雙良股份、京運(yùn)通(4.810, 0.04, 0.84%)的業(yè)績(jī)都出現(xiàn)不同程度下滑??鄯且院?,TCL中環(huán)的凈利潤(rùn)在今年2季度環(huán)比1季度都出現(xiàn)了下滑。一線硅片企業(yè)的日子尚且如此,美科股份的業(yè)績(jī)又會(huì)如何呢?
剩下的幾家企業(yè),潤(rùn)陽(yáng)股份、艾羅能源已經(jīng)成功注冊(cè),首航新能在今年5月更新過(guò)材料。但是這三家企業(yè)也面臨同一個(gè)問(wèn)題:若短時(shí)間不能掛牌上市,其業(yè)績(jī)是否具備可持續(xù)性。阿特斯從過(guò)會(huì)到掛牌,中間經(jīng)歷了18個(gè)月的漫長(zhǎng)等待,其中一個(gè)重要原因就是計(jì)劃掛牌當(dāng)年,阿特斯出現(xiàn)了虧損。
主營(yíng)電池片業(yè)務(wù)的潤(rùn)陽(yáng)股份,受益于當(dāng)下電池片緊平衡的市場(chǎng)環(huán)境,理論上業(yè)績(jī)應(yīng)該沒(méi)有太大問(wèn)題,但是其對(duì)于一體化非常執(zhí)著,新近投產(chǎn)寧夏5萬(wàn)噸硅料項(xiàng)目、正在推進(jìn)內(nèi)蒙古8萬(wàn)噸硅料項(xiàng)目。巨額的投資、波動(dòng)的硅料價(jià)格,不知會(huì)在多大程度上影響到公司的財(cái)務(wù)安全以及業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
首航和艾羅兩家企業(yè)都是逆變器企業(yè)。趕碳號(hào)以前曾關(guān)注過(guò)首航,靠一家意大利企業(yè)——ZCS就撐起公司業(yè)績(jī)半邊天。去年,ZCS一家企業(yè)為其貢獻(xiàn)了近19億營(yíng)收,2023年全年,首航新能的總營(yíng)收還不到45個(gè)億。
另外,看看首航、艾羅的海外營(yíng)收占比吧,海外生意看上去做得真是風(fēng)風(fēng)火火。今年以來(lái),歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下,中國(guó)戶儲(chǔ)企業(yè)們最頭疼的,可能就是堆滿歐洲海外倉(cāng)、前置倉(cāng)的庫(kù)存產(chǎn)品了。戶儲(chǔ)產(chǎn)品海外庫(kù)存所導(dǎo)致的問(wèn)題,其實(shí)比歐洲的光伏組件庫(kù)存更為嚴(yán)重。首先,儲(chǔ)能電池有特定的安全要求,倉(cāng)儲(chǔ)物流成本比光伏組件要高。另外,長(zhǎng)期閑置會(huì)導(dǎo)致電芯發(fā)生虧電現(xiàn)象,直接影響到儲(chǔ)能產(chǎn)品的質(zhì)量和壽命,需要專人定期對(duì)儲(chǔ)能電池進(jìn)行補(bǔ)電。如人飲水,冷暖自知。
另外,彩虹新能屬于H股回歸A股。公司在去年8月就已過(guò)會(huì),現(xiàn)在仍未在A股掛牌,也超出常規(guī)節(jié)奏了,不知道是在哪個(gè)環(huán)節(jié)上出了問(wèn)題。
階段性收緊IPO,并非暫停IPO,而是對(duì)于IPO的數(shù)量予以控制。
監(jiān)管部門(mén)在一定程度上回應(yīng)了市場(chǎng)的呼聲,減少融資量的同時(shí),并沒(méi)有暫停融資,而是會(huì)推動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)提供企業(yè)融資和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
根據(jù)Wind(萬(wàn)得)數(shù)據(jù),截至8月27日,A股市場(chǎng)總共有836家公司正在IPO(首次公開(kāi)募股)申報(bào)審核過(guò)程中。
據(jù)趕碳號(hào)不完全統(tǒng)計(jì),現(xiàn)在遞表等待上會(huì)的光伏企業(yè)有二十來(lái)家。這些企業(yè)中除了中潤(rùn)光能多年來(lái)在電池行業(yè)穩(wěn)居前五,新特能源在硅料行業(yè)穩(wěn)居前四外,其他公司基本上都不是行業(yè)頭部企業(yè)。
比如說(shuō),接線盒企業(yè)——澤潤(rùn)新能,去年市場(chǎng)占有率僅為7.12%;玻璃企業(yè)——長(zhǎng)利新材,市場(chǎng)占有率還不到3%;做電站的晴天科技、春暉能源的市場(chǎng)占有率更低。集中式電站,自然是央國(guó)企的天下,戶用、工商業(yè)分布式領(lǐng)域,則有正泰安能等。
就像歐洲的戶儲(chǔ)、國(guó)內(nèi)的大儲(chǔ)一樣,分布式特別是戶用光伏,今年以來(lái)也越來(lái)越“卷”。
據(jù)“光伏們”報(bào)道,戶用光伏的業(yè)務(wù)員現(xiàn)在開(kāi)發(fā)戶用光伏的傭金,每塊組件有300元,高的甚至能達(dá)到400元。但是,賺錢的是業(yè)務(wù)員,各家企業(yè)不少在虧本跑馬圈地。
其中最瘋狂的當(dāng)屬創(chuàng)維,千軍萬(wàn)馬扎根農(nóng)村,資金鏈繃得極緊。IPO,已成為創(chuàng)維等一些戶用光伏企業(yè)的救命稻草。對(duì)于分布式光伏企業(yè)晴天科技來(lái)說(shuō),情形也大抵類似。
IPO收緊,對(duì)于規(guī)模較大、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的光伏細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè),影響相對(duì)有限。
新特能源在去年7月份提交A股上市申請(qǐng),至今已經(jīng)超過(guò)1年時(shí)間,時(shí)間并不算短。新特前兩年受益于硅料價(jià)格暴漲,業(yè)績(jī)較好;但是今年硅料供應(yīng)寬松,硅料價(jià)格出現(xiàn)急跌。
雖然從剛發(fā)布的中報(bào)(H股)來(lái)看,公司業(yè)績(jī)不錯(cuò)。但根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)測(cè)算,其硅料成本在7萬(wàn)/噸以上,高于同行通威、大全、協(xié)鑫等同行。硅料價(jià)格下跌,老牌企業(yè)中最先受傷的估計(jì)就是新特了。希望硅料價(jià)格不要跌破新特的成本價(jià),否則萬(wàn)一發(fā)生虧損,可能也會(huì)影響其回A進(jìn)程。
對(duì)于已經(jīng)報(bào)材料的企業(yè),只能按原計(jì)劃推進(jìn)上市進(jìn)程,或者是主動(dòng)撤材料。
撤材料也很正常。施正榮的亞洲硅業(yè)、資本市場(chǎng)形象不佳的荀建華的華耀光電,以及客戶嚴(yán)重依賴TCL中環(huán)的原軾新材等,都主動(dòng)撤回了材料。
那么,現(xiàn)在準(zhǔn)備上市,而沒(méi)有遞表的企業(yè),怎么辦?若遞表了不能很快上市,反而把公司經(jīng)營(yíng)的情況暴露給大眾以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手面前,倒不如暫緩上市。
現(xiàn)在IPO是進(jìn)還是緩,成為一個(gè)至關(guān)重要的戰(zhàn)略抉擇,對(duì)于正泰系來(lái)說(shuō)尤其如此。
近一年來(lái),正泰的資本運(yùn)作果決迅速,除了把逆變器業(yè)務(wù)劃歸到通潤(rùn)裝備(14.780, -0.01, -0.07%),還整合出業(yè)務(wù)干凈的正泰安能、正泰新能,準(zhǔn)備IPO。
正泰安能,戶用光伏領(lǐng)域行業(yè)第一。其成立于2015年,截至目前(今年中報(bào)),累計(jì)用戶數(shù)突破100萬(wàn)戶。
正泰新能,多年來(lái)位居組件出貨量前十名。今年上半年組件出貨量位成行業(yè)第六,公司2023年組件目標(biāo)出貨30GW,目標(biāo)是TOP5。
如果一切順利,正泰系將會(huì)有四家上市公司:原來(lái)的正泰電器(24.670, -0.19, -0.76%)、逆變器企業(yè)通潤(rùn)裝備、戶用光伏企業(yè)正泰安能和組件企業(yè)正泰新能。
不過(guò),正泰系打得一手好算盤(pán),這次有可能要被大環(huán)境耽誤了。恰恰是因?yàn)檎┡艿锰?,該分拆、該剝離的都整完了,現(xiàn)在IPO環(huán)境卻出現(xiàn)了變化,讓正泰系有點(diǎn)尷尬。不過(guò)也好,狹路相逢勇者勝,只要公司質(zhì)地好,就不怕激烈競(jìng)爭(zhēng)。
除了老企業(yè)A拆A、回歸A股外,還有一些急速發(fā)展起來(lái)的光伏新秀,比如硅料黑馬——青海麗豪、硅片黑馬——宇澤半導(dǎo)體、組件黑馬——一道新能等。在儲(chǔ)能領(lǐng)域也有不少黑馬,如海辰儲(chǔ)能、海博思創(chuàng)等。
這些公司成立時(shí)間大多不長(zhǎng),在多路、多輪資本加持下,迅速催生成長(zhǎng)起來(lái)。這些企業(yè)大多表達(dá)過(guò)上市意愿:不少都計(jì)劃在2024年啟動(dòng)IPO。現(xiàn)在IPO收緊,假如上市計(jì)劃因此而推后,就要考驗(yàn)黑馬們自身的造血能力了。
越來(lái)越嚴(yán)苛的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,越來(lái)越規(guī)范成熟的資本市場(chǎng),不僅要求黑馬擁有爆發(fā)力,還要求他們有足夠的耐力。