來源： IPO日報 

　　近日，蘇州元澄科技股份有限公司（“元澄科技”）向深交所遞交了招股說明書，擬在創(chuàng)業(yè)板IPO上市。

　　本次IPO，公司擬公開發(fā)行股票不超過1400萬股，發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司預計投入募資2.83億元，募集資金將用于智慧城市綜合解決方案升級建設項目、研發(fā)中心建設項目及補充流動資金。

　　近年來，公司業(yè)績雖然整體呈現(xiàn)增長趨勢，但在2022年已經(jīng)出現(xiàn)增收不增利的情況，經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)也并不理想。

　　來源：公司官網(wǎng)

　　應收賬款高企

　　據(jù)悉，元澄科技主要為數(shù)字政府、城市治理、民生服務等領(lǐng)域的客戶提供系統(tǒng)集成、軟件研發(fā)、技術(shù)服務及運維服務于一體的綜合解決方案，公司的主營業(yè)務收入主要來自于信息系統(tǒng)集成服務和信息系統(tǒng)運維服務兩項業(yè)務。

　　財務數(shù)據(jù)方面，2020年至2022年（下稱“報告期”），公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.96億元、2.75億元、3.63億元，歸母凈利潤分別為2404.35萬元、5292.8萬元、5271.69萬元。

　　近幾年內(nèi)，公司業(yè)績整體呈現(xiàn)增長趨勢。但是在經(jīng)過2021年的增長后，2022年出現(xiàn)增收不增利的情況，公司歸母凈利潤小幅下滑。

　　IPO日報發(fā)現(xiàn)，一方面是因為公司毛利率較為波動，報告期內(nèi)的主營業(yè)務毛利率分別為24.60%、30.54%、28.35%；另一方面，公司在2022年的信用減值損失和資產(chǎn)減值損失顯著增長。

　　報告期內(nèi)，公司的信用減值損失均為計提的壞賬準備，分別為-325.23萬元、-14.96萬元、-1170.03萬元；而公司的資產(chǎn)減值損失主要為未到期質(zhì)保金形成的合同資產(chǎn)（按照流動性計入合同資產(chǎn)和其他非流動資產(chǎn)科目）減值損失。報告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)減值損失分別為-74.35萬元、-19.24萬元、-124.45萬元。

　　對此，公司稱，壞賬損失增加主要系隨著公司各期營業(yè)收入持續(xù)增長，應收賬款、長期應收款等應收款項隨之增長，對應計提壞賬準備金額增加所致。

　　隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴大，公司應收賬款持續(xù)保持在較高水平。

　　報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為10175.04萬元、14692.06萬元和26585.43萬元，呈上升趨勢，占流動資產(chǎn)比例分別為52.53%、63.73%和64.98%，占比較高；公司應收賬款賬面價值占營業(yè)收入的比例分別為51.8%、53.43%、73.31%。

　　可以看出，公司收入雖然增長較快，但是由于公司客戶主要為政府部門、事業(yè)單位、國有企業(yè)和其他大中型企業(yè)，公司的回款能力較差。

　　也因如此，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流發(fā)生較大波動，報告期內(nèi)分別為-1573.27萬元、2841.28萬元、-5073.08萬元，均小于同期凈利潤規(guī)模，三年累計流出3805.07萬元。

　　估值變化

　　IPO日報發(fā)現(xiàn)，公司存在明顯的區(qū)域局限性，

　　元澄科技的業(yè)務囿于江蘇省內(nèi)。報告期內(nèi)，來自江蘇省的主營業(yè)務收入分別為1.96億、2.6億元、2.14億元，占各期收入比例分別為99.69%、94.58%和58.96%。2022年，公司來自江蘇省的收入同比下滑，但來自山西省、北京市、陜西省、重慶市、寧夏省等其他省份（直轄市）的收入同比增長。

　　截至招股說明書簽署日，薛晨洋直接持有公司2650.18萬股股份，持股比例為63.1%，系公司的控股股東、實際控制人。公司董事、董事會秘書張君華直接持有公司1045.8萬股股份，持股比例為24.9%。

　　整體來看，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為簡單，包括6名自然人股東和1個企業(yè)股東。這或許是因為公司成立多年來，股權(quán)變動的次數(shù)不多。

　　報告期內(nèi)，公司僅發(fā)生了兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

　　2020年1月，名城展翼將其持有的元澄有限5%股權(quán)（對應126.50萬元出資額）轉(zhuǎn)讓給薛晨洋，并相應修改公司章程。經(jīng)協(xié)商，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款合計1325萬元。

　　以此計算，公司彼時的估值約為2.65億元。

　　2020年12月，元澄有限股東會作出決議，同意華巍將其持有的元澄有限5%股權(quán)（對應126.51萬元出資額）以1250萬元轉(zhuǎn)讓給徐州實投，同意張興龍將其持有的元澄有限1.60%股權(quán)（對應40.49萬元出資額）以400萬元轉(zhuǎn)讓給范俊，同意張興龍將其持有的元澄有限0.40%股權(quán)（對應10.12萬元出資額）以100萬元轉(zhuǎn)讓給陳雪紅；并相應修改公司章程。

　　本次轉(zhuǎn)讓價格系參考元澄有限2.5億元的整體估值及前次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格，經(jīng)協(xié)商后最終確定為9.88元/注冊資本。

　　令人疑惑的是，為什么一年內(nèi)，公司的估值不升反降？

　　本次IPO，公司擬公開發(fā)行股票不超過1400萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司預計投入募資2.83億元。

　　以此計算，若成功上市且達到募資目標，公司的發(fā)行估值約為11.32億元，是2020年12月底的4.5倍，增長較快。這是否與業(yè)績增長匹配？