來源 華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 葉青 北京報道
近段時間以來，青島中加特電氣股份有限公司（以下簡稱“中加特”）動作不斷，公司4月20日更新了招股書，而深交所也于6月5日發(fā)出第1輪審核問詢函。據(jù)了解，此次中加特擬在深交所主板上市，承銷商為中信建投(23.970, -0.04, -0.17%)證券，公司擬募資8億元，不低于發(fā)行后總股本的10%，估值約80億元。
此次中加特并非首次沖擊IPO，早在2020年5月上交所科創(chuàng)板受理過中加特上市申請，然而，中加特在上會前夕主動撤回申請文件，未披露原因。值得注意的是，中加特近幾年雖然營業(yè)收入和凈利潤有所增長，但存貨賬面價值也大幅增長。對此，《華夏時報》記者通過電話和郵件聯(lián)系中加特尋求置評，截至發(fā)稿未獲正面回復。
存貨賬面價值大幅增長
據(jù)了解，中加特主要從事變頻調速一體機、專用變頻器、特種電機、電氣控制及供電產(chǎn)品等工業(yè)自動化領域電氣傳動與控制設備的研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售和維修服務。招股書顯示，2020年—2022年（下稱“報告期”），公司營業(yè)收入分別為8.23億元、9.99億元、15.26億元，凈利潤分別為2.17億元、2.31億元、4.71億元，業(yè)績穩(wěn)步增長。
（存貨構成情況。截圖來源：招股書）
招股書顯示，報告期內，公司的存貨賬面價值分別為21，028.42萬元、28，539.64萬元及38，694.85萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為26.17%、17.20%及15.59%。據(jù)記者了解，中加特的存貨主要由原材料、在產(chǎn)品、庫存商品和發(fā)出商品構成。
此外，值得關注的是，據(jù)招股書顯示，報告期內公司存貨中原材料賬面價值分別為12，585.61 萬元、15，105.07萬元及20，911.29萬元。隨著公司銷售規(guī)模的增長，原材料采購金額也隨之增長。業(yè)內人士表示，雖然原材料賬面持續(xù)增長，但報告期內庫存商品和發(fā)出商品的金額也在加速上升。
以2022年為例，庫存商品和發(fā)出商品分別為7808.98萬元、4114.60萬元，占比分別為20.18%、10.63%。上海某私募基金楊經(jīng)理對《華夏時報》記者表示，發(fā)出商品是托收承付結算方式下已發(fā)出尚未收到貨款的產(chǎn)成品、自制半成品及包裝物等。一般來講，在會計核算中，發(fā)出商品不能作為銷售處理，而必須在收到貨款后，銷售才能成立。
楊經(jīng)理表示，為了反映和監(jiān)督商品發(fā)出和收取貨款的情況，應設置“發(fā)出商品”賬戶組織核算。自2020年發(fā)出商品占比從5.66%升至2022年的10.63%，增幅較大。而庫存商品是指企業(yè)已完成全部生產(chǎn)過程并已驗收入庫，合乎標準規(guī)格和技術條件，可以按照合同規(guī)定的條件送交訂貨單位，或可以作為商品對外銷售的產(chǎn)品以及外購或委托加工完成驗收入庫用于銷售的各種商品。
與此同時，企業(yè)應設置庫存商品科目，核算庫存商品的增減變化及其結存情況。商品驗收入庫時，應由生產(chǎn)成本科目轉入庫存商品科目；對外銷售庫存商品時，根據(jù)不同的銷售方式進行相應的賬務處理；在建工程等領用庫存商品，應按其成本轉賬。
壞賬準備計提比例高于同行
據(jù)招股書顯示，報告期內，中加特應收賬款、合同資產(chǎn)余額合計分別為 35，040.12萬元、46，506.20萬元和71，067.33萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為42.59%、46.57%和46.58%；公司應收票據(jù)、應收款項融資余額合計分別為 20，313.36萬元、47，998.12萬元和49，476.58萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為24.69%、48.07%和32.43%。
對此，中加特在其招股書中解釋，公司下游客戶主要為大型煤礦企業(yè)或主機廠，資信狀況良好，但受宏觀經(jīng)濟增速放緩等因素影響，公司未來的應收賬款賬齡可能變長。此外，雖然目前公司應收賬款賬齡基本在1年以內，但如果未來公司客戶的財務狀況或資信狀況發(fā)生變化，或者公司采取的收款措施不力，可能造成部分應收賬款無法及時收回，且發(fā)生壞賬的可能性相應增大，進而對公司的經(jīng)營業(yè)績和公司資產(chǎn)產(chǎn)生不利影響。
（截圖來源：招股書）
不過，記者翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，如果與同行業(yè)可比公司比較，中加特的壞賬準備計提比例似乎高于同行。在可比公司中，中加特1—2年以內比例為50%，在這個區(qū)間匯川技術(59.050, 0.01, 0.02%)、英威騰(11.690, -0.21, -1.76%)、偉創(chuàng)電氣(28.830, -0.35, -1.20%)、正炫電氣、新風光(29.150, -0.77, -2.57%)，這些企業(yè)都只有10%。再看后面2—3年、3—4年也明顯高于同行可比公司。
北京某券商營業(yè)部經(jīng)理對《華夏時報》記者表示，壞賬準備計提比例一般按帳齡分析制定，例如1年以內5%，1—2年壞賬計提比例20%，2—3年壞賬計提比例50%，3年以上100%等。不過，中加特在1—2年就超過行業(yè)平均水平高達50%。
據(jù)了解，計提壞賬準備的方法由企業(yè)自行確定，企業(yè)應列出目錄，具體注明計提壞賬準備范圍、提取方法、賬齡劃分和提取比例，按管理權限，經(jīng)股東大會或董事會，類似機構批準，并按法律、行政法規(guī)規(guī)定報有關各方備案，并置于公司所在地，以供投資者查閱。
不過，中加特在其招股書中卻解釋，報告期內，公司應收賬款的壞賬準備計提比例（預期信用損失率）與同行業(yè)可比公司相比較為謹慎，符合謹慎性原則，已足額計提壞賬準備。報告期內公司不存在單項計提壞賬準備的應收賬款，不存在其他具有重大信用風險的客戶。
代理模式引發(fā)外界關注
據(jù)了解，中加特的銷售模式包括直銷模式、代理模式及經(jīng)銷模式。在直銷模式下，中加特銷售人員直接面向客戶銷售產(chǎn)品及服務；在代理模式下，公司與代理商建立合作關系，代理商協(xié)助或配合公司開展客戶需求和市場信息收集、投標（如需）、簽訂合同、發(fā)貨溝通、貨款催收、售后服務等環(huán)節(jié)的售前、售中和售后工作，公司向代理商支付代理費；在經(jīng)銷模式下，經(jīng)銷商向公司采購整機或配件產(chǎn)品后銷售至其下游客戶，公司該種模式規(guī)模和占比均較小。
（截圖來源：招股書）
報告期內，直銷模式及代理模式實現(xiàn)的收入占中加特主營業(yè)務收入的比例分別為94.49%、92.69%及 92.55%。隨著公司產(chǎn)品在終端用戶的成熟應用，公司及其產(chǎn)品得到了下游客戶的認可，代理模式實現(xiàn)的收入不斷增長。
中加特在其招股書中表示，2021年主要由于代理收入增長速度高于直銷收入，代理收入占比上升、直銷收入占比下降；2022年，隨著公司主要直銷客戶的銷售收入大幅增長，直銷收入占比有所上升，高于代理收入占比。因此，直銷模式和代理模式均為公司目前最主要的兩種銷售模式。
不過，有業(yè)內人士卻對代理費、代理商資質提出質疑，報告期內三年時間，中加特前十大代理商的代理費率在6.71%-38.61%之間。相對較大的代理費率差異屢次引發(fā)監(jiān)管問詢，公司所用代理商協(xié)助銷售的方式多次被質疑存在體外資金循環(huán)的問題。
上交所還曾要求中加特進一步說明通過代理商協(xié)助銷售的商業(yè)合理性以及與最終達成銷售交易價格的關系，相關內控制度是否健全有效，是否存在商業(yè)賄賂、利益輸送問題。中加特回復稱，公司的代理商為獨立的經(jīng)營主體，與公司為相互獨立的市場主體，代理模式下各環(huán)節(jié)權利義務依據(jù)代理商與公司簽訂的相關代理協(xié)議約定執(zhí)行。
中加特還表示，公司建立了完善的代理商管理制度、防范商業(yè)賄賂及不正當競爭的制度、財務管理制度等內部控制制度，并對其執(zhí)行情況進行定期或不定期的檢查，確認內部控制制度健全且有效執(zhí)行，合理保證公司生產(chǎn)經(jīng)營的合法性。報告期內，公司不存在商業(yè)賄賂、利益輸送或體外資金循環(huán)的情形。
責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶
