來源：直通IPO

　　年賺7億，“技術(shù)基因”濃厚。

　　9月26日，一博科技(60.000, -5.35, -8.19%)在創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價(jià)格確定為65.35元/股，開盤破發(fā)，跌12.8%至57元/股；截至發(fā)稿前每股56.43元，對應(yīng)公司總市值為47.03億元。

　　一博科技是一家以印制電路板（PCB）設(shè)計(jì)服務(wù)為基礎(chǔ)，同時(shí)提供印制電路板裝配制造服務(wù)的一站式硬件創(chuàng)新服務(wù)商。

　　目前公司的長期客戶包括中聯(lián)重科(5.680, -0.15, -2.57%)、聯(lián)想、大疆、東軟醫(yī)療、百度、Intel、Google、Facebook、Microsoft、Marvell、Xilinx等國內(nèi)外知名企業(yè)，累計(jì)服務(wù)客戶約5000家。

　　一博科技的崛起，總結(jié)起來就是一句話：7位華為工程師離職創(chuàng)業(yè)的故事。

　　20年前，創(chuàng)始人湯昌茂還在華為擔(dān)任工程師、項(xiàng)目經(jīng)理，后來離職創(chuàng)業(yè)一頭扎進(jìn)PCB領(lǐng)域，創(chuàng)辦了一博科技；公司的7名共同實(shí)際控制人，也均是華為的前工程師。

　　被稱為科技界的“黃埔軍校”，華為孕育出了很多創(chuàng)業(yè)大牛，包括小?？萍紕?chuàng)始人李一男、深信服(104.810, -1.64, -1.54%)創(chuàng)始人何朝曦……如今，帶有華為基因的一博科技登陸A股后，又將駛向何方？

　　華為前員工創(chuàng)立，年賺7億

　　公司的七位實(shí)際控制人有著一個(gè)共同身份——華為前員工。

　　時(shí)間拉回到1998年，電子工程專業(yè)出身的湯昌茂加入了華為，并負(fù)責(zé)PCB為主的單板電磁兼容研究工作。

　　作為電子產(chǎn)品中重要的基礎(chǔ)載體，印制電路板（PCB）作為“電子產(chǎn)品之母”，幾乎可以用在所有的電子產(chǎn)品上，其下游領(lǐng)域覆蓋通信計(jì)算機(jī)、汽車電子、工業(yè)、軍事航空等各個(gè)行業(yè)。

　　2002年，在華為技術(shù)團(tuán)隊(duì)工作了4年的湯昌茂辭職，并于2003年3月，與華為同事柯漢生一起開啟了創(chuàng)業(yè)之路，創(chuàng)辦一博科技，做PCB設(shè)計(jì)服務(wù)。

　　后來，湯昌茂又拉上王燦鐘、鄭宇峰、朱興建、李慶海、吳均等5位華為前同事加入一博科技，至今已近20年。

　　在接受證券時(shí)報(bào)的采訪時(shí)，湯昌茂表示“任何企業(yè)的經(jīng)營都是九死一生的，一博科技在經(jīng)營過程中也遇到過一些人才、資金的困難，但好在7位創(chuàng)始股東非常團(tuán)結(jié)，一起努力解決。”

　　IPO前，湯昌茂、王燦鐘、柯漢生、鄭宇峰、朱興建、李慶海、吳均為公司控股股東和實(shí)際控制人，七人合計(jì)持有公司 4，896.2880 萬股，占本次發(fā)行前總股本 78.34%，合計(jì)支配公司 78.34%股份的表決權(quán)。

　　此外，湯昌茂的配偶黃英姿，也為公司共同實(shí)際控制人之一，并通過凱博創(chuàng)、杰博創(chuàng)、眾博創(chuàng)、鑫博創(chuàng)四家合伙企業(yè)，合計(jì)持有公司 391.2840 萬股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的 6.26%。

　　也就是說，公司七名共同實(shí)際控制人及黃英姿合計(jì)支配本次發(fā)行前公司 84.60%股份。

　　IPO后，湯昌茂對一博科技的持股比例為14.215%，按照發(fā)稿前的市值來估算，其身價(jià)已經(jīng)達(dá)到6.68億元。

　　不過，這也招致了外界的諸多疑慮。實(shí)控人過多可能引發(fā)的決策風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)成為公司接下來要面對的難題。

　　招股書顯示，一博科技2019年-2021年?duì)I收分別為4.06億元、5.74億元、7.09億元；凈利分別為7991萬元、1.27億元、1.49億元；扣非后凈利分別為7300萬元、1.17億元、1.43億元。

　　報(bào)告期內(nèi)，其PCB設(shè)計(jì)服務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為25.80%、22.43%、20.58%，收入占比并不高，并呈逐年下降趨勢，其營收來源主要依靠PCBA制造服務(wù)業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)占主營業(yè)務(wù)的比例分別為74.20%、77.57%、79.42%。

　　本次沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，一博科技擬募集資金8.07億元，其中1.24億元將用于PCB研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目，6.83億元將用于PCBA研制生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。

　　毛利率高于同行，“技術(shù)基因”濃厚

　　在招股書中，一博科技提到，PCB設(shè)計(jì)服務(wù)是公司確立行業(yè)地位、形成行業(yè)口碑的核心。

　　近年來，全球電子信息產(chǎn)業(yè)保持快速發(fā)展趨勢，PCB 的制造品質(zhì)不僅直接影響電子產(chǎn)品的可靠性，而且影響芯片與芯片之間信號(hào)傳輸?shù)耐暾?。芯片行業(yè)的發(fā)展，也帶動(dòng)了PCB設(shè)計(jì)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)增長。

　　根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu) Prismark發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年和2020年全球PCB行業(yè)產(chǎn)值約為 613.11億美元和625億美元。顯然，一博科技所處硬件創(chuàng)新服務(wù)領(lǐng)域市場前景廣闊。

　　以 PCB 設(shè)計(jì)服務(wù)為基礎(chǔ)，一博科技自設(shè)立以來主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生變化。設(shè)立初期，公司即確認(rèn)了以 PCB 設(shè)計(jì)為核心的業(yè)務(wù)定位。隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，成為了提供包含 PCB 設(shè)計(jì)、PCBA 制造服務(wù)的一站式創(chuàng)新服務(wù)企業(yè)。

　　區(qū)別于當(dāng)前興森科技(9.610, -0.10, -1.03%)、金百澤(15.520, -0.52, -3.24%)等PCB概念上市企業(yè)，一博科技專注于PCB領(lǐng)域的PCB設(shè)計(jì)、PCBA研發(fā)打樣及中小批量生產(chǎn)領(lǐng)域，而上述其他PCB企業(yè)則側(cè)重于PCB裸板制造。

　　值得一提的是，一博科技毛利率顯著高于同行。2019年至2021年，其主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為44.30%、44.12%和42.28%，基本保持穩(wěn)定，2021年度小幅下降，主要受原材料價(jià)格上漲和人工成本上升因素影響。

　　對比同行公司金百澤，2019-2021年度的電子制造服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率僅為31.40%、24.54%、21.91%。

　　較高的毛利率得益于公司對于研發(fā)的重視，招股書中也提到，毛利率高于同行系發(fā)行人設(shè)立即為提供高品質(zhì)研發(fā)快件的業(yè)務(wù)定位、技術(shù)服務(wù)特征更明顯、柔性供應(yīng)能力及規(guī)模效應(yīng)更強(qiáng)所致。

　　作為一家?guī)в腥A為基因的企業(yè)，一博科技在研發(fā)上的投入也高于同行業(yè)公司均值。區(qū)別于傳統(tǒng)印制電路板制造商，公司憑借 PCB 設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)建立和鞏固市場口碑，研發(fā)設(shè)計(jì)能力成為了公司的核心競爭力。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為10.23%、7.78%、8.18%，高于可參考公司的均值5.57%、5.72%、5.98%。

　　招股書顯示，公司持續(xù)增加研發(fā)投入，現(xiàn)有設(shè)計(jì)研發(fā)工程師團(tuán)隊(duì)超過 600 人，具備年均 11000 款左右的PCB的設(shè)計(jì)能力和經(jīng)驗(yàn)。

　　一方面是研發(fā)上的高投入，另一方面在銷售費(fèi)用上，公司投入相對較小。

　　這是因?yàn)橥袠I(yè)公司客戶較為分散，需要投入更大的廣告宣傳支出以維系其更為分散的經(jīng)營區(qū)域和客戶資源。

　　其中，興森科技客戶遍布全球三十多個(gè)國家和地區(qū)，其境外銷售額占其營業(yè)收入約 50%。

　　金百澤的境外銷售主要集中在歐美地區(qū)，境外銷售占比約 20%；而一博科技境外銷售也較少，僅占營業(yè)收入的15%左右。

　　從整個(gè)電子行業(yè)來看，仍將保持穩(wěn)步向前的發(fā)展態(tài)勢，一博科技當(dāng)前所覆蓋的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、工業(yè)控制、醫(yī)療電子、新能源汽車以及國產(chǎn)芯片等下游領(lǐng)域都處于快速增長階段。

　　不過也需要注意，當(dāng)下PCB設(shè)計(jì)行業(yè)和PCBA 制造服務(wù)行業(yè)集中度不高，市場競爭激烈。未來，如果一博科技的技術(shù)創(chuàng)新能力不能及時(shí)匹配多元化的客戶需求及行業(yè)前沿技術(shù)的更新迭代，將面臨下游客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　（首圖來源：一博科技官網(wǎng)截圖）