來源 貓財(cái)經(jīng)

　　近日，錦波生物回復(fù)了北交所的上市審核問詢函。

　　從招股書來看，此次IPO錦波生物計(jì)劃募集資金6.02億元，其中2.32億元將被投向“重組人源化膠原蛋白新材料及注射劑產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目”，投入金額占總募資比重約為38.54%，另外還有1億元將投入“廣譜抗冠狀病毒新藥研發(fā)項(xiàng)目”，不過目前錦波生物本身收入沒有涉及相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　值得一提的是，2021年錦波生物全年?duì)I業(yè)收入僅2.33億元，募資總金額超過其全年?duì)I收的2.58倍，而截至2021年末公司總資產(chǎn)金額約為5.57億元，凈資產(chǎn)更是只有3.31億元。

　　膠原蛋白植入劑尚未放量

　　醫(yī)美一直是大眾共同認(rèn)可的暴利行業(yè)之一，以膠原蛋白切入醫(yī)美賽道的錦波生物確實(shí)擁有高的毛利率和唯一性的產(chǎn)品，不過如何實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品放量以及轉(zhuǎn)化為收入的增長還需要驗(yàn)證。

　　據(jù)了解，錦波生物主要從事以重組膠原蛋白產(chǎn)品和抗HPV生物蛋白產(chǎn)品為核心的各類醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司的終端產(chǎn)品主要用于婦科、皮膚科、外科、五官/口腔科、肛腸科、護(hù)膚等不同應(yīng)用場(chǎng)景中。

　　目前，重組膠原蛋白產(chǎn)品是公司的核心產(chǎn)品之一。2019年至2021年期間，公司重組膠原蛋白產(chǎn)品的收入分別約為6255.88萬元、1.01億元和1.63億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為44.21%、62.96%和69.81%。

　　并且在2021年，公司申請(qǐng)的“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”正式獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，成為公司的首個(gè)三類醫(yī)療器械產(chǎn)品，重組膠原蛋白產(chǎn)品項(xiàng)下醫(yī)療器械的收入占比逐漸超過50%。

　　目前，國內(nèi)有且僅有一款重組膠原蛋白注射類產(chǎn)品獲批上市，錦波生物也提到該類產(chǎn)品尚處于進(jìn)入市場(chǎng)的初步階段，重組人源化膠原蛋白植入劑單價(jià)1132.99元/支，終端銷售價(jià)格約6800元/支。

　　在問詢函中，北交所也關(guān)注到后續(xù)該產(chǎn)品對(duì)錦波生物業(yè)績影響的重要性，要求公司具體披露相關(guān)產(chǎn)品的功效、使用療程、該產(chǎn)品期后訂單、銷售情況、對(duì)期后利潤的貢獻(xiàn)情況、公司期后利潤是否對(duì)該產(chǎn)品形成重大依賴等情況。

　　從錦波生物的回復(fù)來看，公司的“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”的產(chǎn)品用途為用于面部真皮組織填充以糾正額部動(dòng)力性皺紋（包括眉間紋、額頭紋和魚尾紋），該適應(yīng)癥對(duì)應(yīng)的功效為改善皺紋。一般情況下單人單部位建議單次注射量為2-3支，同時(shí)臨床試驗(yàn)顯示該產(chǎn)品90天內(nèi)有效，因此后續(xù)根據(jù)患者具體情況建議每間隔3個(gè)月左右注射一次。

　　也就是說，消費(fèi)者會(huì)對(duì)產(chǎn)品的效果存在一定的依賴性，還需要定期進(jìn)行補(bǔ)充注射。

　　不過目前，錦波生物暫時(shí)還沒能通過這種唯一性取得營利的突破。2019年至2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.56億元、1.61億元和2.33億元，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別約為4526.83萬元、3194.84萬元和5738.83萬元。

　　毛利率高達(dá)82.29%，

　　研發(fā)抗冠狀病毒新藥遭質(zhì)疑

　　錦波生物的客戶主要是美容診所、化妝品公司和醫(yī)療器械貿(mào)易公司等，并且近年主要客戶占比呈上升趨勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)，公司向前五名客戶銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別約為36.13%、44.3%和43.52%。

　　而重組膠原蛋白基本可以算是錦波生物的盈利密碼，錦波生物的化妝品類產(chǎn)品直銷主要通過線上的重源旗艦店、肌頻旗艦店等店鋪進(jìn)行，帶有膠原蛋白成分的產(chǎn)品售價(jià)也要高出許多。

　　貓妹注意到重源旗艦店銷量第一的精華和面膜參與平臺(tái)活動(dòng)后的售價(jià)分別為359元/盒、179元/盒，同時(shí)肌頻旗艦店人源化膠原蛋白精華液售價(jià)為699元/盒，同類型面膜售價(jià)209元/盒。通常來說一盒面膜為5片，一盒精華液容量大約只有6支左右，折算單價(jià)相對(duì)較高。

　　而從錦波生物的招股書來看，報(bào)告期各期，公司毛利率分別達(dá)到84.69%、80.01%和82.29%。其中重組膠原蛋白產(chǎn)品毛利率分別為80.66%、78.33%和81.69%，另一個(gè)流量密碼抗HPV生物蛋白產(chǎn)品則擁有更高的毛利率，不過收入貢獻(xiàn)比相對(duì)較少。

　　目前，錦波生物無論是在售產(chǎn)品還是臨床階段的儲(chǔ)備產(chǎn)品基本都圍繞重組膠原蛋白和抗HPV生物蛋白進(jìn)行，但在募資用途中，錦波生物卻想要嘗試抗冠狀病毒新藥研發(fā)的風(fēng)口。

　　在問詢函中，北交所也質(zhì)疑公司廣譜抗冠狀病毒新藥研發(fā)核心成分與目前產(chǎn)品核心成分顯著不同，要求公司對(duì)比廣譜抗冠狀病毒新藥研發(fā)項(xiàng)目與公司現(xiàn)有產(chǎn)品、技術(shù)的關(guān)聯(lián)性，說明募投項(xiàng)目的合理性、必要性、市場(chǎng)空間及可行性等情況。

　　另外，由于從未涉足相關(guān)項(xiàng)目，錦波生物也進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示表示在募集資金到位前需要公司進(jìn)行資金自籌，將對(duì)公司形成較大的資金壓力，創(chuàng)新藥物的臨床試驗(yàn)及審批周期較長，存在一定的不確定性因素。

　　左手現(xiàn)金分紅右手募資補(bǔ)流

　　值得一提的是，抗冠狀病毒新藥研發(fā)將對(duì)公司形成較大資金壓力的情況下，錦波生物不僅募資1億元投入相關(guān)項(xiàng)目，公司還額外募集1.2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，但即便如此公司仍懸在IPO前夕進(jìn)行大筆分紅。

　　截至招股說明書簽署日，錦波生物控股股東、實(shí)際控制人為楊霞，其持有公司4009.88股股份，占公司總股本的64.3269%。

　　2019年，錦波生物分別以未分配利潤向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.9元，同時(shí)以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增6股。2021年，公司又以未分配利潤向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元。

　　粗略計(jì)算兩次現(xiàn)金分紅總金額分別約為1519.44萬元、3116.8萬元，2021年分紅金額甚至超過去上年全部凈利潤。而以持股比例計(jì)算，其中約2982.35萬元被實(shí)控人收入囊中。