《投資者網(wǎng)》侯書青

　　編輯 吳悅

　　億力機(jī)電主要從事高壓清洗機(jī)、吸塵器等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并將業(yè)務(wù)逐步拓展至噴霧消毒、蒸汽清潔、鋰電清潔等領(lǐng)域，與SNOW JOE、創(chuàng)科實(shí)業(yè)、史丹利(7.050, -0.06, -0.84%)百得等頭部品牌建立了合作。目前，億力機(jī)電正在向上交所主板IPO發(fā)起沖擊。

　　億力機(jī)電的收入主要來自高壓清洗機(jī)及吸塵器，這兩類產(chǎn)品為公司貢獻(xiàn)了超過95%的營(yíng)收。但高壓清洗機(jī)80%的市場(chǎng)位于海外，雖然億力機(jī)電的自主品牌業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)的市占率處于領(lǐng)先地位，但高壓清洗機(jī)在國(guó)內(nèi)較低的市占率，也成為了限制其發(fā)展的瓶頸。

　　2019-2020年，億力機(jī)電的分紅金額合計(jì)3.87億元，相當(dāng)于此次IPO募資金額的45%，也遠(yuǎn)超募集計(jì)劃用途中的1億元補(bǔ)流資金。而截至招股書簽署日，億力機(jī)電董事長(zhǎng)及其配偶合計(jì)控制著公司約95.24%的股權(quán)。大額分紅流進(jìn)了實(shí)控人家族的口袋，也為億力機(jī)電此次募資的合理性打上了一個(gè)問號(hào)。

　　大客戶，不愛付錢

　　億力機(jī)電的產(chǎn)品銷售以境外市場(chǎng)為主，2018年-2021年6月（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司的境外銷售收入在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比分別為78.10%、73.22%、78%、77.72%，這也意味著，海外客戶的經(jīng)營(yíng)狀況將對(duì)億力機(jī)電造成較大影響。

　　2018-2021年6月末，億力機(jī)電的應(yīng)收賬款賬面逐年走高，分別為2.24億元、2.51億元、3.18億元、3.87億元。應(yīng)收賬款在營(yíng)業(yè)收入中的比例分別為14.44%、15.25%、16.33%和32.55%，在2021年占比大增。

　　對(duì)此，億力機(jī)電在招股書中稱，應(yīng)收賬款在營(yíng)收中的比例增加，主要是受公司與SNOW JOE的合作情況影響。兩家以O(shè)DM模式開展合作，該模式的收入在億力機(jī)電的總營(yíng)收中占比常年超過70%。

　　SNOW JOE創(chuàng)立于2004年，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，SNOW JOE在2020年已經(jīng)成為高壓清洗機(jī)市場(chǎng)中的第4大企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，在ODM模式下，SNOW JOE除了2019年，一直都是億力機(jī)電的第一大客戶。

　　2020年，受疫情影響，海外市場(chǎng)對(duì)清潔產(chǎn)品的需求有所提升，導(dǎo)致億力機(jī)電對(duì)SNOW JOE的銷售收入大幅增加。2021年6月，億力機(jī)電與SNOW JOE協(xié)商延期付款事宜，并同意后者延期支付部分款項(xiàng)。

　　在億力機(jī)電的大客戶中，SNOW JOE一直是一個(gè)特殊的存在：與其他客戶相比，SNOW JOE的應(yīng)收賬款期末余額，在當(dāng)期銷售額中的占比是最高的。

　　報(bào)告期內(nèi)，SNOW JOE的應(yīng)收賬款余額分別為0.95億元、1.04億元、1.43億元、2.19億元，不含稅銷售額分別為3.03億元、2.32億元、5.19億元、3.04億元。這與另一位大客戶ANNOVI REVERBERI S.P.A形成了鮮明的對(duì)比，弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，2020年，該公司系世界第二大清洗機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)與億力機(jī)電的交易金額穩(wěn)定在2億-3億元之間，期末應(yīng)收賬款的余額卻常常只有2000萬-4000萬元。

　　雖然億力機(jī)電與SNOW JOE的合作自報(bào)告期初就已經(jīng)開始，但值得注意的是，2021年6月25日，億力機(jī)電子公司上海億力還是與中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司上海分公司簽署了一份《短期出口信用保險(xiǎn)續(xù)轉(zhuǎn)保險(xiǎn)單明細(xì)表》，約定投保金額為2.1億美元，保單有效期自2021年 6月1日起至2022年5月31日止。

　　凈利下滑，內(nèi)銷能救命？

　　2018-2021年6月，億力機(jī)電的凈利潤(rùn)分別為9383.09萬元、8692.58萬元、1.43億元、3741萬元，去年上半年出現(xiàn)了明顯下滑。對(duì)此，億力機(jī)電表示，原材料價(jià)格上漲、美元兌人民幣匯率下降等因素影響，公司的毛利率受到了較大影響，進(jìn)而導(dǎo)致凈利率表現(xiàn)不佳。

　　報(bào)告期內(nèi)，億力機(jī)電的毛利率分別為20.59%、22.68%、22.24%、16.67%，其中2021年1-6月出現(xiàn)了較大的下降。

　　從產(chǎn)品看，高壓清洗機(jī)和吸塵器的毛利率在2021年之前分別穩(wěn)定在22%、17%左右的水平，而在2021年，它們的毛利率則分別下降至16.63%、13.65%。與同行相比，億力機(jī)電的毛利率在2018-2019年期間與行業(yè)平均值相差并不大，但到了2020年，卻較行業(yè)平均值低出約10個(gè)百分點(diǎn)。

　　較高的外銷比例，或是億力機(jī)電報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的原因。

　　從業(yè)務(wù)模式上看，億力機(jī)電的業(yè)務(wù)模式包括ODM（原始設(shè)計(jì)制造）、OEM（代工）和OBM（自有品牌制造）。報(bào)告期內(nèi)，ODM模式在營(yíng)業(yè)收入中的占比分別為79.32%、73.87%、81.1%和82.59%，是億力機(jī)電最主要的業(yè)務(wù)模式。而通過這一模式生產(chǎn)出來的產(chǎn)品中絕大多數(shù)都被銷往了海外。

　　億力機(jī)電外銷區(qū)域銷售額及占比

　　而采用OBM模式的自主品牌收入占比在報(bào)告期內(nèi)分別為18.20%、21.62%、16.13%、13.97%。億力機(jī)電稱，在自主品牌的營(yíng)銷推廣、銷售渠道等方面，公司一直持續(xù)投入，但未來一段時(shí)期內(nèi)，外銷仍將是億力機(jī)電的重要現(xiàn)金流來源。

　　弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，全球高壓清洗機(jī)市場(chǎng)主要在歐美地區(qū)，在全球市場(chǎng)中占比超過80%。高壓清洗機(jī)在這些地區(qū)有較高的滲透率，故這些地區(qū)的企業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售渠道、品牌影響等方面具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)形成，部分頭部企業(yè)也早已成為億力機(jī)電的客戶。

　　而億力機(jī)電的自主品牌目前主要依靠國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2020年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的市占率為14.8%，位居第一位，為億力機(jī)電貢獻(xiàn)了22.28%的營(yíng)收。但在國(guó)內(nèi)高壓清洗機(jī)整體滲透率不高的背景下，目前的市占率究竟還有多少提升空間？是否已經(jīng)觸及天花板？這些問題仍有待觀察。

　　在外貿(mào)行業(yè)遭遇嚴(yán)冬的背景下，億力機(jī)電目前仍缺乏破局能力。公司預(yù)計(jì)，2021年1-9月，營(yíng)業(yè)收入將同比增長(zhǎng)17.81%-36.64%，但凈利潤(rùn)將出現(xiàn)35.7%-27.13%的下滑。

　　先分紅，再募資

　　億力機(jī)電此次IPO擬募資8.67億元，用于年產(chǎn)清潔設(shè)備500萬臺(tái)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充1億元流動(dòng)資金。

　　然而，從億力機(jī)電的分紅動(dòng)作上看，億力機(jī)電似乎并不缺錢。2019-2020年間，億力機(jī)電共進(jìn)行過3輪分紅。從持股比例上看，其中大部分分紅都落進(jìn)了實(shí)控人家族的保險(xiǎn)柜里。

　　2019年5月15日，億力機(jī)電向全體股東分配現(xiàn)金股利1.3億元。其中對(duì)股東臺(tái)州億力分配1.11萬元，股東毛彩萍分配1950萬元。

　　2019年10月31日，億力機(jī)電向全體股東分配現(xiàn)金股利1.6億元，其中臺(tái)州億力分得7200萬元。同日分配的3200萬元現(xiàn)金股利中，臺(tái)州億力又分得1760萬元。

　　2020年4月16日，億力機(jī)電向全體股東分配股利6500萬元，臺(tái)州億力6052.15萬元，股東毛彩萍分得138.45萬元。

　　而臺(tái)州億力，正是億力機(jī)電的實(shí)控人持股平臺(tái)。在3輪分紅中名字出現(xiàn)兩次的毛彩萍，也是億力機(jī)電董事長(zhǎng)黃建平的配偶。

　　其中，臺(tái)州億力持有億力機(jī)電93.11%的股權(quán)，并由黃建平、毛彩萍全資持有100%的股權(quán)。此外，員工持股平臺(tái)嘉興億連間接控制著億力機(jī)電4.76%的股權(quán)，企查查顯示，截至2021年5月7日，董事長(zhǎng)黃建平在嘉興億連占股52.85%，毛彩萍也直接持有著億力機(jī)電2.13%的股權(quán)。

　　也就是說，黃建平、毛彩萍夫婦，直接和間接合計(jì)持有億力機(jī)電超過95.24%的股權(quán)。而報(bào)告期中的3輪分紅，合計(jì)3.87億元，大部分被黃建平、毛彩萍夫婦收入囊中。同時(shí)累計(jì)分紅額相當(dāng)于此次募資總額的44.64%，也遠(yuǎn)超募資計(jì)劃中用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的1億元。（思維財(cái)經(jīng)出品）■