本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者于玉金 北京報(bào)道

　　3月10日下午1點(diǎn)，北京市西大望路文化科技融合產(chǎn)業(yè)園內(nèi)，三三兩兩的人員午飯后回公司。樂華娛樂、天浩盛世、悅凱娛樂、喜天傳媒四家藝人經(jīng)紀(jì)公司在產(chǎn)業(yè)園內(nèi)比鄰而居，如今，中國(guó)最大的藝人管理公司樂華娛樂終于要登陸港股。

　　3月8日，樂華娛樂提交赴港上市招股書，中信建投(23.910, 0.69, 2.97%)（國(guó)際）融資有限公司和招商證券(14.860, 0.27, 1.85%)國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

　　成立于2009年的樂華娛樂，業(yè)務(wù)為藝人管理、音樂IP制作及運(yùn)營(yíng)及泛娛樂三大互補(bǔ)板塊。目前，樂華娛樂藝人管理的收入占總收入的比例超9成。不過，過于依賴藝人管理業(yè)務(wù)，也意味著樂華娛樂受藝人的影響極大。隨著選秀節(jié)目叫停，整治飯圈亂象都令“造星”難度增加。“選秀教母”杜華又將帶領(lǐng)上市后的樂華娛樂如何應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)？

　　杜華資本野心

　　杜華、龍丹妮和楊天真并稱為“選秀三教母”，而杜華則在資本市場(chǎng)上的野心要大的多。

　　在2022年3月赴港上市前，樂華娛樂曾在新三板試水。2015年9月22日，樂華文化（即樂華娛樂；833564.OC）登陸新三板掛牌交易,交易方式為協(xié)議交易。

　　掛牌3個(gè)月后，樂華文化就宣布以23.2億元的價(jià)格將100%股權(quán)賣給共達(dá)電聲(12.450, 0.21, 1.72%)(002655.SZ)，擬登陸A股市場(chǎng)；2016年10月，經(jīng)過雙方調(diào)整估值，共達(dá)電聲將以18.87億元收購(gòu)樂華文化全部股權(quán)，樂華文化曾承諾2016年-2018年凈利潤(rùn)分別為至1.5億、1.9億、2.5億，但樂華文化2016年凈利潤(rùn)僅為6448.38萬(wàn)元。不過，此后多重原因?qū)е略摴P交易以失敗而告終。

　　考慮到新三板上的交易活動(dòng)、股票流動(dòng)性和品牌知名度可能無法滿足預(yù)期，2018年2月26日，樂華文化董事會(huì)決定從新三板退市，當(dāng)年3月22日，樂華文化正式從新三板退市，轉(zhuǎn)而尋求單獨(dú)IPO。

　　樂華文化董事長(zhǎng)杜華曾在接受媒體采訪時(shí)表示，“樂華不管是業(yè)務(wù)形態(tài)，或者未來的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)模式，各方面我覺得都有發(fā)展的空間，我們對(duì)自己的未來充滿信心。因此，我們想單獨(dú)地IPO。”

　　證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，從2018年4月起，樂華娛樂開始接受招商證券股份有限公司上市輔導(dǎo)，截至2021年6月4日，輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告已經(jīng)更新到了第16期。但最后A股上市還是落空。

　　對(duì)于此次赴港上市，樂華娛樂方面表示，“考慮到我們的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃和進(jìn)一步擴(kuò)張的融資需求，我們的董事認(rèn)為聯(lián)交所作為國(guó)際認(rèn)可及聲譽(yù)良好的證券交易所，是更合適的地點(diǎn)，能夠?yàn)槲覀兲峁┢放普J(rèn)可及進(jìn)入國(guó)際股票市場(chǎng)和擴(kuò)張業(yè)務(wù)的良好平臺(tái)。”

　　自成立以來，樂華娛樂共獲得三輪融資。2012年，樂華娛樂獲得樂搏資本、融璽創(chuàng)投A輪數(shù)千萬(wàn)人民幣融資，2014年，獲得華人文化集團(tuán)2.55億元人民幣B輪融資；2021年7月，獲得阿里影業(yè)及字節(jié)跳動(dòng)關(guān)聯(lián)公司北京量子躍動(dòng)科技有限公司（下稱“量子躍動(dòng)”）的戰(zhàn)略投資。

　　根據(jù)招股書顯示，上市之前，樂華娛樂創(chuàng)辦人兼董事長(zhǎng)杜華持股50.18%，孫一?。ǘ湃A配偶）持股3.31%，二人控制約53.49%權(quán)益；阿里影業(yè)持股14.25%；華人文化持股14.25%；字節(jié)跳動(dòng)持股4.74%。

　　值得關(guān)注的是，2020年樂華娛樂分派股息2億元，2022年3月在上市前再次分派股息4億元，總計(jì)派息分紅金額達(dá)到6億元，而2019、2020年、2021年，樂華娛樂的利潤(rùn)分別為1.19億元、2.92億元及3.35億元，也就是兩次分紅花掉了公司過去3年利潤(rùn)的8成。從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，上市前，杜華持股50.18%，也就是杜華通過分紅獲得了超過3億元。

　　對(duì)此，資深投行人士王驥躍向《華夏時(shí)報(bào)》記者分析，股東有分紅的權(quán)利，利潤(rùn)分配是向所有股東同比例分配，并不只是大股東一方把錢拿走了。但是利潤(rùn)分配不能影響公司正常經(jīng)營(yíng)的資金需求，不能借錢分配。只要公司正常經(jīng)營(yíng)不受影響，上市前分紅并不是問題。

　　香頌資本董事沈萌也向記者分析，“IPO前將現(xiàn)金分紅是常見的、為上市前投資者提供更多收益的方法，IPO時(shí)會(huì)獲得新的融資、不會(huì)因此影響正常運(yùn)作，而且上市后的估值方式與公司賬面現(xiàn)金的多寡也無關(guān)。”

　　58名簽約藝人貢獻(xiàn)超9成收入

　　盡管目前提到樂華娛樂，就先想到“頂流”王一博，但在樂華娛樂成長(zhǎng)的過程中，韓庚則起到了重要作用。

　　2010年，從韓國(guó)歸來的韓庚成了各大公司簽約的熱門人選，盡管彼時(shí)已經(jīng)捉襟見肘，杜華仍用一杯咖啡的時(shí)間簽下了韓庚，代價(jià)是出讓公司的股權(quán)，但并非賠本買賣，韓庚的到來，也讓樂華娛樂乃至國(guó)內(nèi)開啟了偶像練習(xí)生的培訓(xùn)。

　　2014年，樂華娛樂男團(tuán)UNIQ（成員有王一博、李汶翰、周藝軒等）在韓國(guó)出道。緊接著，2016年樂華娛樂與Starship Entertainment推出了女子偶像組合宇宙少女，中國(guó)成員包括程瀟、孟美岐和吳宣儀。

　　雖然“限韓令”后，導(dǎo)致上述偶像團(tuán)體無法參與中國(guó)活動(dòng)，但在2018年，杜華和他的練習(xí)生們則迎來了中國(guó)的選秀時(shí)代。2018年，《偶像練習(xí)生》開啟了偶像元年，《偶像練習(xí)生》中范丞丞獲得第三名的成績(jī)，作為男子團(tuán)體NINE PERCENT成員正式出道；《創(chuàng)造101》中的孟美岐和吳宣儀分別獲得第一名與第二名，到2019年，《青春有你》的李汶翰獲得第一名，并成為新組合UNINE隊(duì)長(zhǎng)。而作為《天天向上》主持人的王一博，在2018年《創(chuàng)造101》中擔(dān)任舞蹈導(dǎo)師，更是通過《陳情令》大火，成為“頂流”。

　　這些練習(xí)生出身如今已經(jīng)成名的藝人撐起了樂華娛樂最為賺錢的藝人管理板塊。截至目前，樂華娛樂有58名簽約藝人及80名參加訓(xùn)練生計(jì)劃的訓(xùn)練生。樂華娛樂培訓(xùn)成的簽約藝人得益于其良好的公眾形象和知名度，已與國(guó)內(nèi)外眾多知名品牌簽訂代言協(xié)議，并參與商業(yè)推廣活動(dòng)。

　　2019年、2020年及2021年，樂華娛樂藝人管理業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入分別約為5.30億元、8.08億元及11.75億元，分別占同年的總收入約84.0%、87.7%及91%。

　　不過，好景不長(zhǎng)，2021年，由于倒奶風(fēng)波、清朗飯圈行動(dòng)，偶像選秀節(jié)目被叫停，樂華娛樂擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)被卡脖子。而事實(shí)上，一些出道藝人的負(fù)面消息也會(huì)稀釋藝人的商業(yè)價(jià)值。以孟美岐為例，2021年負(fù)面事件導(dǎo)致孟美岐被粉絲大量脫粉，多品牌與之解約。2022年上映的由其主演的《我心飛揚(yáng)》也是票房慘淡。

　　樂華娛樂也在招股書提示：“我們的大部分收入來自藝人管理業(yè)務(wù)。倘我們未能維持與藝人及訓(xùn)練生的關(guān)系或擴(kuò)大我們簽約的藝人及訓(xùn)練生的數(shù)目，我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或受重大不利影響。”

　　當(dāng)偶像藝人們接連“塌房”時(shí)，人設(shè)永不倒的虛擬偶像則吸引了更多目光?！度A夏時(shí)報(bào)》記者前往樂華娛樂公司時(shí)，先映入眼簾的是虛擬藝人組合A-SOUL的壁畫。

　　五名數(shù)字化打造的成員組成的流行虛擬藝人組合A-SOUL于2020年11月出道，由樂華娛樂與合作伙伴合作推廣。虛擬藝人商業(yè)發(fā)展也是樂華娛樂在泛娛樂板塊推進(jìn)的業(yè)務(wù)。

　　據(jù)了解，樂華娛樂于2020年12月制作A-SOUL 的首支單曲「Quiet」，截至2021年12月31日其于抖音的播放次數(shù)已超過200百萬(wàn)次；還制作A-SOUL的首個(gè)MV「超級(jí)敏感」，截至2021年12月31日其于B站的點(diǎn)擊率已超過4.8百萬(wàn)次。根據(jù)合作協(xié)議，樂華娛樂與該業(yè)務(wù)伙伴分成A-SOUL商業(yè)開發(fā)產(chǎn)生的收入。

　　此外，樂華娛樂亦參股推出量子少年的虛擬藝人公司。不過，從目前看，虛擬藝人為樂華娛樂帶來的業(yè)績(jī)?nèi)允潜囆?，遠(yuǎn)不能與真實(shí)藝人的商業(yè)價(jià)值相比較。

　　對(duì)于樂華娛樂為何大手筆分紅，對(duì)虛擬藝人的理解等問題，《華夏時(shí)報(bào)》記者試圖聯(lián)絡(luò)樂華娛樂方面人士采訪，但目前上市途中的樂華娛樂官網(wǎng)404，招股書中披露的新官網(wǎng)無法打開也并未在招股書中留下相關(guān)郵箱與電話，曾于新三板財(cái)報(bào)中披露的電話或?yàn)榭仗?hào)或無法接通，記者發(fā)送至2017年披露的IR郵箱的采訪提綱，截至發(fā)稿時(shí)也并未被回復(fù)。

　　3月10日，《華夏時(shí)報(bào)》記者從樂華娛樂前臺(tái)人員了解到，樂華娛樂董秘辦人員與對(duì)接媒體的人員經(jīng)常不在公司，“不方便（給聯(lián)絡(luò)方式），因?yàn)樗麄兊穆?lián)絡(luò)方式都不是對(duì)外給的。”該人士還說。