本報（chinatimes.net.cn）記者于玉金 北京報道

　　3月10日下午1點，北京市西大望路文化科技融合產(chǎn)業(yè)園內(nèi)，三三兩兩的人員午飯后回公司。樂華娛樂、天浩盛世、悅凱娛樂、喜天傳媒四家藝人經(jīng)紀公司在產(chǎn)業(yè)園內(nèi)比鄰而居，如今，中國最大的藝人管理公司樂華娛樂終于要登陸港股。

　　3月8日，樂華娛樂提交赴港上市招股書，中信建投(23.910, 0.69, 2.97%)（國際）融資有限公司和招商證券(14.860, 0.27, 1.85%)國際為其聯(lián)席保薦人。

　　成立于2009年的樂華娛樂，業(yè)務為藝人管理、音樂IP制作及運營及泛娛樂三大互補板塊。目前，樂華娛樂藝人管理的收入占總收入的比例超9成。不過，過于依賴藝人管理業(yè)務，也意味著樂華娛樂受藝人的影響極大。隨著選秀節(jié)目叫停，整治飯圈亂象都令“造星”難度增加。“選秀教母”杜華又將帶領上市后的樂華娛樂如何應對風險？

　　杜華資本野心

　　杜華、龍丹妮和楊天真并稱為“選秀三教母”，而杜華則在資本市場上的野心要大的多。

　　在2022年3月赴港上市前，樂華娛樂曾在新三板試水。2015年9月22日，樂華文化（即樂華娛樂；833564.OC）登陸新三板掛牌交易,交易方式為協(xié)議交易。

　　掛牌3個月后，樂華文化就宣布以23.2億元的價格將100%股權賣給共達電聲(12.450, 0.21, 1.72%)(002655.SZ)，擬登陸A股市場；2016年10月，經(jīng)過雙方調整估值，共達電聲將以18.87億元收購樂華文化全部股權，樂華文化曾承諾2016年-2018年凈利潤分別為至1.5億、1.9億、2.5億，但樂華文化2016年凈利潤僅為6448.38萬元。不過，此后多重原因導致該筆交易以失敗而告終。

　　考慮到新三板上的交易活動、股票流動性和品牌知名度可能無法滿足預期，2018年2月26日，樂華文化董事會決定從新三板退市，當年3月22日，樂華文化正式從新三板退市，轉而尋求單獨IPO。

　　樂華文化董事長杜華曾在接受媒體采訪時表示，“樂華不管是業(yè)務形態(tài)，或者未來的業(yè)務成長模式，各方面我覺得都有發(fā)展的空間，我們對自己的未來充滿信心。因此，我們想單獨地IPO。”

　　證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，從2018年4月起，樂華娛樂開始接受招商證券股份有限公司上市輔導，截至2021年6月4日，輔導工作進展報告已經(jīng)更新到了第16期。但最后A股上市還是落空。

　　對于此次赴港上市，樂華娛樂方面表示，“考慮到我們的長期業(yè)務發(fā)展計劃和進一步擴張的融資需求，我們的董事認為聯(lián)交所作為國際認可及聲譽良好的證券交易所，是更合適的地點，能夠為我們提供品牌認可及進入國際股票市場和擴張業(yè)務的良好平臺。”

　　自成立以來，樂華娛樂共獲得三輪融資。2012年，樂華娛樂獲得樂搏資本、融璽創(chuàng)投A輪數(shù)千萬人民幣融資，2014年，獲得華人文化集團2.55億元人民幣B輪融資；2021年7月，獲得阿里影業(yè)及字節(jié)跳動關聯(lián)公司北京量子躍動科技有限公司（下稱“量子躍動”）的戰(zhàn)略投資。

　　根據(jù)招股書顯示，上市之前，樂華娛樂創(chuàng)辦人兼董事長杜華持股50.18%，孫一?。ǘ湃A配偶）持股3.31%，二人控制約53.49%權益；阿里影業(yè)持股14.25%；華人文化持股14.25%；字節(jié)跳動持股4.74%。

　　值得關注的是，2020年樂華娛樂分派股息2億元，2022年3月在上市前再次分派股息4億元，總計派息分紅金額達到6億元，而2019、2020年、2021年，樂華娛樂的利潤分別為1.19億元、2.92億元及3.35億元，也就是兩次分紅花掉了公司過去3年利潤的8成。從股權結構看，上市前，杜華持股50.18%，也就是杜華通過分紅獲得了超過3億元。

　　對此，資深投行人士王驥躍向《華夏時報》記者分析，股東有分紅的權利，利潤分配是向所有股東同比例分配，并不只是大股東一方把錢拿走了。但是利潤分配不能影響公司正常經(jīng)營的資金需求，不能借錢分配。只要公司正常經(jīng)營不受影響，上市前分紅并不是問題。

　　香頌資本董事沈萌也向記者分析，“IPO前將現(xiàn)金分紅是常見的、為上市前投資者提供更多收益的方法，IPO時會獲得新的融資、不會因此影響正常運作，而且上市后的估值方式與公司賬面現(xiàn)金的多寡也無關。”

　　58名簽約藝人貢獻超9成收入

　　盡管目前提到樂華娛樂，就先想到“頂流”王一博，但在樂華娛樂成長的過程中，韓庚則起到了重要作用。

　　2010年，從韓國歸來的韓庚成了各大公司簽約的熱門人選，盡管彼時已經(jīng)捉襟見肘，杜華仍用一杯咖啡的時間簽下了韓庚，代價是出讓公司的股權，但并非賠本買賣，韓庚的到來，也讓樂華娛樂乃至國內(nèi)開啟了偶像練習生的培訓。

　　2014年，樂華娛樂男團UNIQ（成員有王一博、李汶翰、周藝軒等）在韓國出道。緊接著，2016年樂華娛樂與Starship Entertainment推出了女子偶像組合宇宙少女，中國成員包括程瀟、孟美岐和吳宣儀。

　　雖然“限韓令”后，導致上述偶像團體無法參與中國活動，但在2018年，杜華和他的練習生們則迎來了中國的選秀時代。2018年，《偶像練習生》開啟了偶像元年，《偶像練習生》中范丞丞獲得第三名的成績，作為男子團體NINE PERCENT成員正式出道；《創(chuàng)造101》中的孟美岐和吳宣儀分別獲得第一名與第二名，到2019年，《青春有你》的李汶翰獲得第一名，并成為新組合UNINE隊長。而作為《天天向上》主持人的王一博，在2018年《創(chuàng)造101》中擔任舞蹈導師，更是通過《陳情令》大火，成為“頂流”。

　　這些練習生出身如今已經(jīng)成名的藝人撐起了樂華娛樂最為賺錢的藝人管理板塊。截至目前，樂華娛樂有58名簽約藝人及80名參加訓練生計劃的訓練生。樂華娛樂培訓成的簽約藝人得益于其良好的公眾形象和知名度，已與國內(nèi)外眾多知名品牌簽訂代言協(xié)議，并參與商業(yè)推廣活動。

　　2019年、2020年及2021年，樂華娛樂藝人管理業(yè)務產(chǎn)生的收入分別約為5.30億元、8.08億元及11.75億元，分別占同年的總收入約84.0%、87.7%及91%。

　　不過，好景不長，2021年，由于倒奶風波、清朗飯圈行動，偶像選秀節(jié)目被叫停，樂華娛樂擅長的業(yè)務被卡脖子。而事實上，一些出道藝人的負面消息也會稀釋藝人的商業(yè)價值。以孟美岐為例，2021年負面事件導致孟美岐被粉絲大量脫粉，多品牌與之解約。2022年上映的由其主演的《我心飛揚》也是票房慘淡。

　　樂華娛樂也在招股書提示：“我們的大部分收入來自藝人管理業(yè)務。倘我們未能維持與藝人及訓練生的關系或擴大我們簽約的藝人及訓練生的數(shù)目，我們的業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績或受重大不利影響。”

　　當偶像藝人們接連“塌房”時，人設永不倒的虛擬偶像則吸引了更多目光。《華夏時報》記者前往樂華娛樂公司時，先映入眼簾的是虛擬藝人組合A-SOUL的壁畫。

　　五名數(shù)字化打造的成員組成的流行虛擬藝人組合A-SOUL于2020年11月出道，由樂華娛樂與合作伙伴合作推廣。虛擬藝人商業(yè)發(fā)展也是樂華娛樂在泛娛樂板塊推進的業(yè)務。

　　據(jù)了解，樂華娛樂于2020年12月制作A-SOUL 的首支單曲「Quiet」，截至2021年12月31日其于抖音的播放次數(shù)已超過200百萬次；還制作A-SOUL的首個MV「超級敏感」，截至2021年12月31日其于B站的點擊率已超過4.8百萬次。根據(jù)合作協(xié)議，樂華娛樂與該業(yè)務伙伴分成A-SOUL商業(yè)開發(fā)產(chǎn)生的收入。

　　此外，樂華娛樂亦參股推出量子少年的虛擬藝人公司。不過，從目前看，虛擬藝人為樂華娛樂帶來的業(yè)績?nèi)允潜囆?，遠不能與真實藝人的商業(yè)價值相比較。

　　對于樂華娛樂為何大手筆分紅，對虛擬藝人的理解等問題，《華夏時報》記者試圖聯(lián)絡樂華娛樂方面人士采訪，但目前上市途中的樂華娛樂官網(wǎng)404，招股書中披露的新官網(wǎng)無法打開也并未在招股書中留下相關郵箱與電話，曾于新三板財報中披露的電話或為空號或無法接通，記者發(fā)送至2017年披露的IR郵箱的采訪提綱，截至發(fā)稿時也并未被回復。

　　3月10日，《華夏時報》記者從樂華娛樂前臺人員了解到，樂華娛樂董秘辦人員與對接媒體的人員經(jīng)常不在公司，“不方便（給聯(lián)絡方式），因為他們的聯(lián)絡方式都不是對外給的。”該人士還說。