核心觀點(diǎn)
中國特色估值體系的蘊(yùn)生:
中國特色估值體系概念最早在2022年11月21日金融街年會(huì)上被易會(huì)滿主席提出,此后央國企估值重塑等話題開始被頻頻提及。中國特色估值體系是中國式現(xiàn)代化發(fā)展在資本市場的進(jìn)一步實(shí)踐,更好地發(fā)揮中國資本市場的資源配置作用。
中特估作為長期投資主線的八大理由:
1. 催化:一帶一路+數(shù)字經(jīng)濟(jì)。
2. 央國企估值提升空間可觀。
3. 經(jīng)營考核標(biāo)準(zhǔn)變化,央企業(yè)績改善確定性提升。
4. 重新認(rèn)識(shí)國有企業(yè)的核心競爭力。
5. 風(fēng)格輪動(dòng)角度:價(jià)值風(fēng)格回歸。
6. 主題投資的崛起。
7. 實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率下降提升藍(lán)籌股吸引力。
8. 央國企ESG評級(jí)相對更好,吸引海內(nèi)外投資者關(guān)注。
既有短期催化劑(數(shù)字經(jīng)濟(jì)和一帶一路)的催化,又有市場價(jià)值風(fēng)格回歸、估值回升動(dòng)力強(qiáng)勁、主題投資崛起的支持,還有中期央國企業(yè)績確定性提升,投資者認(rèn)知轉(zhuǎn)變引導(dǎo)長線資金布局帶來的支持,最后在長期視角下,ESG關(guān)注度提升,實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率下降都將凸顯言過其內(nèi)在價(jià)值,我們堅(jiān)定看好后市行情。
投資者共識(shí)角度看中特估行情階段演繹:
第一階段——試探,分歧(投資者共識(shí)還未形成,“中特估”概念+行業(yè)/產(chǎn)業(yè)上漲邏輯)。
第二階段——強(qiáng)化,博弈(投資者共識(shí)強(qiáng)化,大邏輯逐步形成,深入投資探索)。
第三階段——共振,確立(估值錨確立,估值體系重塑完成,實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊)。
我們認(rèn)為目前中特估行情正處于第一階段尾聲,向第二階段過渡的過程中,第二階段行情是否啟動(dòng)需要關(guān)注是否有新的相關(guān)政策出臺(tái)或者高層是否有新的表態(tài)。短期觀察是否有增量資金進(jìn)入:若沒有,市場仍是存量資金博弈。在行業(yè)風(fēng)格快速輪動(dòng)后,TMT和中特估主線風(fēng)險(xiǎn)釋放,估值吸引力提升,市場會(huì)再次回歸主線,但存量資金的博弈將使放大兩條主線蹺蹺板效應(yīng),主要看兩條主線之間的強(qiáng)。對于中特估主線來講,投資者會(huì)繼續(xù)尋找新的行業(yè)上漲邏輯來對不同的相關(guān)行業(yè)繼續(xù)進(jìn)行試探,以震蕩上行為主。若出現(xiàn)政策面的持續(xù)支撐,增量資金入場,中特估第二段行情大概率會(huì)開始啟動(dòng),開始新一輪上漲。中長期需關(guān)注宏觀貨幣政策的傳導(dǎo)、央國企內(nèi)在價(jià)值的變化以及估值錨的確立。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行的風(fēng)險(xiǎn)。