中信建投研報表示，近日，秦港動力煤價格跌破900元/噸，為近16個月以來首次。從煤炭消費方面來看，受水電持續(xù)低迷影響，火電出力維持高位。盡管需求端仍相對旺盛，但受國產(chǎn)煤產(chǎn)能不斷釋放以及進口煤補充明顯提升影響，電煤庫存行至高位。判斷高庫存背景下，動力煤仍將維持買方市場，同時夏季用電對電煤價格的拉升效果有望得到有效緩沖，持續(xù)看好火電企業(yè)完成業(yè)績及估值修復(fù)。

　　全文如下

　　秦港電煤跌破900元/噸，火電業(yè)績修復(fù)有望加速

　　核心觀點：近日，秦港動力煤價格跌破900元/噸，為近16個月以來首次。從煤炭消費方面來看，受水電持續(xù)低迷影響，火電出力維持高位。沿海省份本周平均日耗193.7萬噸，環(huán)比增加9.81%，同比增加21.59%；內(nèi)陸省份周平均日耗為306.7萬噸，環(huán)比減少3.77%，同比增加10.96%。盡管需求端仍相對旺盛，但受國產(chǎn)煤產(chǎn)能不斷釋放以及進口煤補充明顯提升影響，電煤庫存行至高位。本周秦港庫存同比增33.47%；廣州港庫存同比增12.28%；沿海8省煤炭庫存同比增22.17%；內(nèi)陸17省庫存同比增12.32%。我們判斷高庫存背景下，動力煤仍將維持買方市場，同時夏季用電對電煤價格的拉升效果有望得到有效緩沖，持續(xù)看好火電企業(yè)完成業(yè)績及估值修復(fù)。

　　周度高頻數(shù)據(jù)匯總

　　動力煤現(xiàn)貨價格環(huán)比下降9.14%，同比下降26.03%

　　5月26日秦皇島5500大卡動力煤現(xiàn)貨價格為895元/噸，環(huán)比下降9.14%，同比下降26.03%。進口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤5月26日價格為1022元/噸，環(huán)比下降4.75%，同比下降24.80%。

　　5月26日環(huán)渤海動力煤指數(shù)5500大卡綜合平均價格為729元/噸，環(huán)比不變，同比下跌0.82%。期貨方面，鄭州商品交易所2023年7月交割的動力煤合約5月26日報價801.4元/噸，環(huán)比保持不變；期現(xiàn)價差為68.6元/噸，環(huán)比減少62.64%。

　　秦港庫存環(huán)比增長3.28%，同比增加33.47%

　　煤炭庫存方面，截至5月26日，秦港庫存630萬噸，環(huán)比增長20萬噸，增幅3.28%，同比增加158萬噸，增幅33.47%。而廣州港5月26日庫存為337萬噸，環(huán)比減少6.2萬噸，降幅1.8%，同比增加37.2萬噸，增幅12.38%。

　　曹妃甸港5月26日庫存608萬噸，環(huán)比增加31萬噸，幅度為5.37%，同比增加174萬噸，增幅40.09%。而京唐港（國投港區(qū)）5月26日庫存為204萬噸，上周環(huán)比增加26萬噸，幅度為14.61%，同比增加58萬噸，增幅39.73%。

　　沿海8省份煤炭庫存環(huán)比增加4.16%，同比增加22.17%

　　煤炭庫存方面，截至5月25日，沿海8省份庫存3734.0萬噸，環(huán)比增加149.3萬噸，環(huán)比增加4.16%；同比增加677.7萬噸，幅度22.17%。而內(nèi)陸17省份煤炭庫存5月25日庫存為8186.4萬噸，環(huán)比增加337.8萬噸，增幅4.30%，同比增加897.9萬噸，幅度12.32%。

　　煤炭日耗方面，沿海省份5月25日日耗193.7萬噸，環(huán)比增加17.3萬噸，幅度9.81%，同比增加34.4萬噸，幅度21.59%。而內(nèi)陸省份5月25日日耗為306.7萬噸，環(huán)比減少12.0萬噸，幅度3.77%，同比增加30.3萬噸，幅度10.96%。

　　風(fēng)險提示：

　　煤價上漲的風(fēng)險：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價波動的影響。如果現(xiàn)階段煤價大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。

　　區(qū)域利用小時數(shù)下滑的風(fēng)險：受經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、疫情反復(fù)等因素影響，我國用電需求存在一定波動。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時數(shù)下滑的風(fēng)險。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動的影響，出力情況隨之波動。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時數(shù)下滑的風(fēng)險。

　　電價下降的風(fēng)險：在發(fā)改委全面推進火電進入市場化交易并放寬電價浮動范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價影響市場電價長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過?；蛎禾績r格回落、火電長協(xié)煤機制實質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價有下降的風(fēng)險。

　　新能源裝機進展不及預(yù)期的風(fēng)險：新能源發(fā)電裝機受到政策指引、下游需求、上游材料價格等多因素影響，裝機增速具備不確定性，存在裝機增速不及預(yù)期的風(fēng)險。

　　新能源電源出力波動的風(fēng)險：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項目的發(fā)展。新能源發(fā)電項目面臨著在資源、技術(shù)