陳文玲

　　現(xiàn)代金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，是中國(guó)式現(xiàn)代化進(jìn)程中非常重要的戰(zhàn)略選擇，也是大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)博弈的重要領(lǐng)域，特別是在中美之間。所以，研究人民幣國(guó)際化一定要把它放在國(guó)際大背景下。

　　要研究全球金融政策的走向，特別是要關(guān)注美國(guó)貨幣政策的轉(zhuǎn)向

　　今年三季度，最晚到四季度，美國(guó)貨幣政策的加息縮表周期將會(huì)轉(zhuǎn)向降息擴(kuò)表的周期，這是一個(gè)非常重要的政策拐點(diǎn)。研究調(diào)整中國(guó)的貨幣政策，必須把美國(guó)這種具有特別重大的外溢性貨幣政策轉(zhuǎn)向作為政策調(diào)整的著力點(diǎn)。美元加息與降息是一種潮汐，這個(gè)潮汐的影響是非常大的。

　　摩根·史丹利預(yù)測(cè)，美國(guó)2023年的經(jīng)濟(jì)走弱，通貨膨脹下降，加息結(jié)束，美國(guó)可能將躲過經(jīng)濟(jì)衰退。歐洲經(jīng)濟(jì)將陷入收縮，亞洲經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023年全年，債券、股票、基金市場(chǎng)將有上升空間。

　　特別值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)暴力加息從2022年6月份通貨膨脹率達(dá)到最高點(diǎn)9.1%時(shí)開始，到今年6月份美國(guó)通脹率已經(jīng)降到3%。這一輪美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整，加息目標(biāo)是使通脹率下降到2%，目前已接近宏觀調(diào)控的目標(biāo)。而且，美國(guó)CPI連續(xù)12個(gè)月下降，現(xiàn)在核心CPI降到了4.8%，創(chuàng)下了兩年最小同比增幅，也從一個(gè)側(cè)面驗(yàn)證美聯(lián)儲(chǔ)將停止加息。

　　2023年7月7日，美債兩年期國(guó)債收益率已經(jīng)升到16年最高，利率達(dá)到了5.12%。中國(guó)現(xiàn)在的國(guó)債，包括五年期國(guó)債和三年期國(guó)債利率都已下降到3%以下，而美國(guó)的十年期國(guó)債收益率接近4.08%。美國(guó)這一次加息周期，已經(jīng)造成全球22個(gè)國(guó)家出現(xiàn)美元荒，美元加息的潮汐，也將使很多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)社會(huì)受到重創(chuàng)。如果下半年轉(zhuǎn)為降息周期，將再一次引發(fā)全球性流動(dòng)性泛濫，這一輪潮汐給世界帶來的災(zāi)難更為深重。

　　全球“去美元化”成為長(zhǎng)周期不可遏制的趨勢(shì)，美元信用受到重創(chuàng)

　　有人說不要輕言“去美元化”，我是同意這個(gè)觀點(diǎn)的。但我有個(gè)定語(yǔ)是“長(zhǎng)周期”“不可遏制”，它不是現(xiàn)實(shí)，而是未來的方向；不是短期的方向，而是長(zhǎng)周期的方向。

　　美元仍是當(dāng)今最重要的國(guó)際貨幣。國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年末，美元在已分配官方外匯儲(chǔ)備中占份額為58.4%，歐元為20.5%，日元為5.5%，英鎊為5.0%，人民幣為2.7%。環(huán)球同業(yè)銀行業(yè)電訊協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2022年末，美元在國(guó)際支付中12月平均份額是41.3%，歐元是35.7%，英鎊是6.5%，日元是2.8%，人民幣是2.3%。

　　從近幾十年長(zhǎng)周期看，美元在不斷貶值，走在一個(gè)下行的通道上。建立布雷頓森林體系時(shí)，1945年1盎司黃金等于35美元。當(dāng)時(shí)美國(guó)黃金儲(chǔ)量占全球儲(chǔ)量的80%，數(shù)量是2.13萬噸。但到1973年布雷頓森林體系解體之后，美元就成為和黃金、實(shí)物貨幣沒有任何關(guān)系的信用貨幣，也就是印出來的紙鈔。美元升值與貶值的周期，大概10年為貶值期，6年為升息期，這樣形成美元升值貶值的一個(gè)大周期，直到在這次疫情之后被打亂。這次升息從2022年12月份到現(xiàn)在連續(xù)12次，這個(gè)周期如果今年結(jié)束的話，壓縮為3年，比原來的升息周期縮短了一半。

　　根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，美元對(duì)黃金大幅度地貶值。2023年7月20日，國(guó)際金價(jià)是1987.34美元/盎司。目前全球不約而同地采取了一個(gè)共同行動(dòng)，即增持黃金，西方國(guó)家黃金儲(chǔ)備量均在50%以上。2022年，全球央行購(gòu)進(jìn)黃金1136噸，創(chuàng)下了55年的新高。

　　從美國(guó)的債務(wù)和金融風(fēng)險(xiǎn)看美元，美元實(shí)質(zhì)上是靠國(guó)家信用作支撐的，因?yàn)槊绹?guó)信用的坍塌，越來越多的國(guó)家對(duì)美元信用產(chǎn)生質(zhì)疑。全球債務(wù)到2023年一季度達(dá)到304.9萬億美元，2022年全球GDP是101萬億美元，全球債務(wù)占全球GDP的335%。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在超過60%的低收入國(guó)家陷入了債務(wù)困境或面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而美國(guó)的債務(wù)危機(jī)是全球債務(wù)危機(jī)最嚴(yán)重的，截至2023年7月11日，美國(guó)國(guó)債總額已經(jīng)達(dá)到32.54萬億美元，占全球債務(wù)總額的11%，占本國(guó)GDP的130%。美國(guó)現(xiàn)在財(cái)政收入大約18%用來支付美國(guó)債務(wù)利息。普華永道的模型預(yù)測(cè)，2050年美國(guó)GDP將達(dá)到34萬億美元，而債務(wù)將達(dá)到60萬億美元。全球?qū)γ涝男庞觅|(zhì)疑，很大程度上來自于對(duì)美國(guó)債務(wù)危機(jī)的預(yù)判與擔(dān)憂。

　　美國(guó)引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)也在加劇，包括硅谷銀行、第一共和銀行、簽名銀行、瑞信銀行倒閉，五年以來美國(guó)倒閉了537家銀行，2600家中小銀行存在風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生品、高杠桿刺激、放貸信貸泡沫引發(fā)了2008年金融危機(jī)，目前所謂去中心化的美元體外循環(huán)的加密貨幣如比特幣、以太坊、金稱幣、萊特幣等空氣幣發(fā)展中問題非常嚴(yán)重。

　　美元的調(diào)息有可能引發(fā)金融危機(jī)，包括美元現(xiàn)在國(guó)際大循環(huán)受阻，收割世界財(cái)富不像原來那么容易，美聯(lián)儲(chǔ)的面紗也已經(jīng)被揭開，花旗銀行、摩根大通等這些私人銀行占53%的股份。

　　去美元化之所以成為長(zhǎng)周期的發(fā)展趨勢(shì)，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是美國(guó)內(nèi)部的貨幣獨(dú)立已經(jīng)成為趨勢(shì)。截至7月14日，11個(gè)州相繼宣布黃金、白銀可以作為貨幣流通，并可以替代美元的法定貨幣功能，開啟了美國(guó)一些州的貨幣獨(dú)立進(jìn)程。美國(guó)7個(gè)州的法律授予金銀境外具有法律貨幣的定位。特別重要的是，43個(gè)州相應(yīng)免除了金銀銷售稅。這說明，很多州在培育以黃金支持穩(wěn)健貨幣競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，這是美國(guó)國(guó)內(nèi)非常重大的變化。二是全球很多國(guó)家開啟了“去美元化”的浪潮。截至7月14日，全球至少110個(gè)國(guó)家以一種或多種方式去美元。近兩年大多數(shù)國(guó)家央行在增加黃金儲(chǔ)備。三是數(shù)字貨幣迅速發(fā)展。目前，有150多個(gè)國(guó)家央行在研究和推出數(shù)字貨幣，建立了30多個(gè)繞開美元的結(jié)算體系。

　　人民幣國(guó)際化將出現(xiàn)加速度或者驟升的局面

　　一般情況下，人民幣國(guó)際化是個(gè)漫長(zhǎng)的歷史過程。人民幣在全球儲(chǔ)備貨幣和貿(mào)易結(jié)算貨幣分布中的比重一直在橫盤，2016年10月1日成為國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)貨幣籃子里的國(guó)際貨幣，貿(mào)易結(jié)算貨幣占比始終沒有突破4%，儲(chǔ)備貨幣沒有突破3%。再加上美國(guó)像對(duì)歐元一樣，對(duì)人民幣國(guó)際化持高度的戒備狀態(tài)，對(duì)中國(guó)除了貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)之外，金融戰(zhàn)始終在進(jìn)行。到目前為止，美國(guó)對(duì)1300多家中國(guó)企業(yè)進(jìn)行制裁，除了禁供高科技產(chǎn)品之外，還在進(jìn)行金融制裁。另外，我們還受到美國(guó)長(zhǎng)臂管轄在金融領(lǐng)域?qū)σ恍﹪?guó)家制裁的連帶影響，比如對(duì)俄羅斯制裁，對(duì)朝鮮、委內(nèi)瑞拉、蘇丹的制裁等，已經(jīng)影響中國(guó)企業(yè)開展正常貿(mào)易。

　　在以下幾種情況下，人民幣國(guó)際化將出現(xiàn)加速度或者驟升的局面。

　　第一，石油美元體系松動(dòng)。這種趨勢(shì)已經(jīng)開始出現(xiàn)，我們和伊朗、沙特各簽署了長(zhǎng)達(dá)25年的合作協(xié)議，和卡塔爾簽署了長(zhǎng)達(dá)27年的長(zhǎng)周期協(xié)議，均使用人民幣結(jié)算。石油美元體系的松動(dòng)已經(jīng)開始，當(dāng)然它有個(gè)比較長(zhǎng)的過程。

　　第二，已經(jīng)形成了人民幣的國(guó)際環(huán)流。人民幣通過制度改革，形成全球性高度流通的貨幣，形成了人民幣國(guó)際化的大循環(huán)，不僅要能出得去，而且要能回得來。

　　第三，成為更多國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣和結(jié)算貨幣。也就是說，更多的國(guó)家對(duì)人民幣要有認(rèn)同并使用，要進(jìn)行體制機(jī)制改革。我最近到老撾?yún)⒓?ldquo;一帶一路”十周年和中老合作論壇。在這個(gè)國(guó)家，有大量中資企業(yè)進(jìn)行投資。但我們的國(guó)際貨幣結(jié)算并沒有跟上，也沒有形成人民幣流通的閉環(huán)體系，在老撾買東西直接用人民幣是花不出去的。

　　第四，基本達(dá)到了高標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際化水平。更多的中資銀行和金融機(jī)構(gòu)要成為世界多邊組織和國(guó)際組織認(rèn)同的全球性銀行，要建立中國(guó)的現(xiàn)代金融體系和現(xiàn)代銀行體系。

　　第五，在共建“一帶一路”中大有作為。共建“一帶一路”已經(jīng)取得重大進(jìn)展與成效。但我個(gè)人認(rèn)為，在金融領(lǐng)域并不特別理想，一些方面并沒有跟上。發(fā)改委公布152個(gè)國(guó)家與中國(guó)簽署了合作協(xié)議，32個(gè)國(guó)際組織簽署了合作協(xié)議，但金融方面的國(guó)家之間互認(rèn)、貨幣互換、貨幣直兌、設(shè)置雙邊及多邊的資金池和結(jié)算體系，以及用人民幣結(jié)算通關(guān)的便利程度還是非常不夠的。我去過一些共建“一帶一路”國(guó)家調(diào)研，總體感覺是我們的金融還沒有跟上。

　　人民幣國(guó)際化不是為了國(guó)際化而國(guó)際化，不是為了幾個(gè)數(shù)字好看。數(shù)字只是固化的東西，是表示既往實(shí)踐的數(shù)字，并不能代表當(dāng)前和未來，未來要靠我們努力爭(zhēng)取，要靠我們的謀劃和設(shè)計(jì)。人民幣國(guó)際化是國(guó)家的戰(zhàn)略布局，要形成一體化制度安排、戰(zhàn)略安排。

　　（作者為中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心總經(jīng)濟(jì)師）