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　　2023.7.12

　　今日重點關(guān)注：油脂油料，玻璃純堿

　　油脂油料。雖然此前公布的馬棕月度報告偏利多，但油脂整體呈現(xiàn)沖高回落的走勢，主要因為近期美豆生長有所改善。目前市場重點關(guān)注明天凌晨將公布的usda月度供需報告，預(yù)期本次報告將下調(diào)美豆產(chǎn)量和期末庫存，有利于豆類油脂上漲。

　　不過從近期重要報告公布后的市場反應(yīng)來看，也存在利多出盡的可能。操作上建議單邊暫時觀望，套利方面繼續(xù)持有多菜油豆油空棕櫚油套利。

　　玻璃純堿：純堿昨日大幅上行，盤中一度超過6%，最終收盤在1800點附近。一方面純堿進入檢修季，上周純堿產(chǎn)量顯示在56萬噸，周環(huán)比下降約7%，夏季檢修減產(chǎn)超出預(yù)期，短期供需缺口擴大；另一方面情緒帶動，盤面大幅增倉。但供需來看八月份會繼續(xù)轉(zhuǎn)向弱基本面，上漲趨勢難以延續(xù)，繼續(xù)向上空間不大，多單建議止盈離場。

　　待強情緒平復(fù)盤面轉(zhuǎn)回基本面邏輯后，空單再入場。玻璃現(xiàn)貨價格下降后帶動產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回暖，雖然目前是淡季但產(chǎn)銷在110%-145%，受到純堿帶動共振。目前玻璃利潤在三百點以上，日熔量不斷增加。 本周玻璃累庫15.8萬重量箱，純堿去庫3.27萬噸。短期盤面波動，情緒帶動上漲，空單暫時離場觀望，多單謹慎入場，長期維持看空觀點。

　　『品種專題解讀』

　　黑色系板塊：社融略超預(yù)期，玻璃純堿延續(xù)上漲

　　螺卷。6月社融數(shù)據(jù)總體超市場預(yù)期，不過M1、M2增速仍在下滑，信用擴張仍偏弱。市場依然比較謹慎，但基本面矛盾并不太突出，淡季在供應(yīng)沒有釋放下，盤面下行壓力并不明顯，預(yù)計保持震蕩格局。

　　鐵礦。鐵礦盤面止跌反彈，本期鐵礦發(fā)運明顯回落，到港也在下降，不過總體供應(yīng)端還會保持高位。支撐近月鐵礦價格的主要因素還是需求和高基差，同時鋼材需求端的悲觀疊加高供應(yīng)是限制上漲的原因，多空交織下，預(yù)計盤面保持震蕩，9-1正套繼續(xù)持有。

　　雙焦。全國多地迎來持續(xù)高溫，電廠耗煤量大幅增加，不少省份電網(wǎng)用電負荷創(chuàng)歷史記錄。但今年1-5月原煤產(chǎn)量同比去年同期增長近1億噸，其中90%是動力煤，電煤處于供需雙旺的格局。

　　也正因此，電煤價格未因極端高溫而一味沖高，共振影響下雙焦也難以沖高。目前雙焦自身供強需弱的情況下，主要受電煤價格走勢影響，盤面目前仍為震蕩偏強走勢，關(guān)注電煤價格是否進一步突破。

　　玻璃純堿。玻璃純堿夜盤延續(xù)昨日漲幅。本周純堿產(chǎn)量大幅下降7%，庫存小幅去化，保持在預(yù)期之內(nèi)，根據(jù)我們半年報的測算，純堿的基本面由于七月檢修高峰期，呈現(xiàn)偏緊格局，8月份往后逐漸轉(zhuǎn)弱，整體思路不變，短期產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較好，多單考慮部分止盈，長期回歸遠興、金山投產(chǎn)格局，長期布局空單。

　　周末沙河玻璃產(chǎn)銷數(shù)據(jù)在145%/130%，昨日有所回落。下游雖然受到即將到來的梅雨季影響，但現(xiàn)貨降價導(dǎo)致補庫情緒有所回升，不過深加工訂單數(shù)量表現(xiàn)平平，下游需求并沒有真正意義上迎來復(fù)蘇。目前玻璃利潤還是比較高，日熔量不斷加大，供給盈余幅度擴大。地產(chǎn)端一二手房銷量依然在下降，目前盤面緊跟產(chǎn)銷數(shù)據(jù)波動，短期也受到純堿共振，偏短多長空思路。

　　能源化工：油價突破2個月盤區(qū)

　　原油。基本面與加息壓力紛紛改善令短期油價偏強。進入七月以來原油近月價差轉(zhuǎn)強，顯示供需邊際趨緊。

　　而多位美聯(lián)儲官員表示緊縮政策距離結(jié)束越來越近改善未來需求預(yù)期并且利空美元，從各方面對油價形成推動。后續(xù)關(guān)注美國通脹的頑固程度、進入衰退的概率與節(jié)奏以及旺季需求進展。

　　瀝青。7月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率環(huán)比增加而出貨量減少，廠庫上行社庫下降，基本面邊際略微下行。

　　北方瀝青階段性供應(yīng)收緊，個別煉廠停發(fā)或者排隊出貨使得可提資源緊俏，低價貨源報盤有限，整體對價格有所支撐，旺季到來之際，中上游庫存總體不多，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強局面。

　　LPG。油價短期反彈維持強勢，持續(xù)上行動能有待觀察，同時PG供需基本面暫未看到利多因素：中東北美雙雙維持高出口、PDH開工率回落、基差轉(zhuǎn)負后倉單持續(xù)增加，LPG價格短線反彈后提供后市沽空機會，關(guān)注整數(shù)關(guān)口附近壓力位表現(xiàn)。

　　PTA。昨日PTA再度震蕩上行，刷新近兩個月高點，91價差走強至280后午后回落至250附近，現(xiàn)貨流動性大幅緊，PTA目前基本面仍然是強現(xiàn)實弱預(yù)期，供應(yīng)端再度收縮，逸盛新材料總產(chǎn)能720萬噸/年，裝置降負至5成運轉(zhuǎn)，預(yù)計影響4天附近，嘉興石化1#150萬噸裝置準備停車中，恒力惠州PTA計劃產(chǎn)能500萬噸/年，1#250萬噸裝置正常運轉(zhuǎn)，2#250萬噸新裝置近日已投料。

　　預(yù)計PTA開工率短期之內(nèi)會下滑至73%左右，供需邊際好轉(zhuǎn)，雖然聚酯仍在高負荷，但是還要警惕是否原料端的上漲導(dǎo)致聚酯利潤逐步虧損所引發(fā)的負反饋，因此91正套行情短期難以持續(xù)。策略建議：短期可以輕倉試多，中長期關(guān)注旺季之前的備貨程度和PX利潤壓縮幅度。

　　MEG。原料端的上移使得乙二醇的生產(chǎn)利潤再度走弱，轉(zhuǎn)產(chǎn)和減產(chǎn)意愿再度升溫，開工率上行空間有限，短期乙二醇仍然是以反彈走勢為主，但是整體反彈高度受限，夜盤回調(diào)明顯，目前來看乙二醇短多中空思路維持。策略建議：91反套可部分止盈后持續(xù)持有，后續(xù)可在反彈過程中陸續(xù)布局01多單。

　　PVC。PVC昨日上午走強，午后回落，現(xiàn)在還是弱基本面和強預(yù)期之間博弈，政策預(yù)期利好還在，在沒有實際累庫的情況發(fā)生時，在7月份這個時間點，向下的動能不足。策略建議：短期偏震蕩為主，中長期逢高做空V09合約，關(guān)注91反套。

　　甲醇。據(jù)聞，浙江興興已開始在市場采購甲醇，69萬噸/年的MTO裝置開車預(yù)期較強，榆林某CTO裝置開始大量外采甲醇。大型煤頭裝置的意外檢修疊加氣頭裝置的持續(xù)停車使得本就偏低的國內(nèi)供應(yīng)有繼續(xù)壓縮的預(yù)期，受伊朗裝置運行不穩(wěn)定影響，7月進口縮量已成定局，只是縮減量級可能不及之前的炒作預(yù)期。

　　下游需求已至低谷，繼續(xù)往下打壓的空間不大，反倒是沿海部分MTO裝置開車的預(yù)期較強，但需關(guān)注近期浙江部分地區(qū)限電對下游工廠的實際影響。“迎峰度夏”期間煤炭價格易漲難跌，甲醇成本端支撐明顯，此前建議逢回調(diào)做多的多單繼續(xù)持有。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

　　棉花。鄭棉再創(chuàng)新高，重回 17000 上方。新疆低庫存和高溫天氣雙重炒作，疊加下游紡織企業(yè)運行負反饋不顯著，市場多頭情緒再度被點燃。中長期來看，新疆減產(chǎn)或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期強烈，策略上仍維持逢低布局多單，風險方面關(guān)注拋儲變動。

　　有色金屬：有色走勢分化

　　銅。銅價震蕩運行，關(guān)注美國6月CPI數(shù)據(jù)。周二倫銅收跌0.54%，滬銅主力日盤漲0.40%，夜盤收跌0.57%。宏觀面，中國6月社融為4.22萬億，高于市場預(yù)期的3萬億，但M1增速不及預(yù)期，國內(nèi)延續(xù)弱復(fù)蘇格局。

　　基本面，7月煉廠檢修規(guī)模略超預(yù)期，但進口貨源流入增加彌補了這一缺口，現(xiàn)貨升水回歸至平水附近，同時消費進入淡季，7月累庫預(yù)期增加，總體基本面邊際走弱。絕對價格方面，銅價仍受美元擾動較大，關(guān)注周三公布的美國6月CPI數(shù)據(jù)是否存在超預(yù)期變化。

　　鋁/氧化鋁。四川擾動再起，下方支撐鋁價。周二倫鋁收漲0.67%，滬鋁主力日盤漲1.03%，夜盤收跌0.08%。供應(yīng)端，四川省內(nèi)再度出現(xiàn)限電現(xiàn)象，地區(qū)部分電解鋁企業(yè)陸續(xù)開始壓降負荷，實質(zhì)影響暫時有限，需持續(xù)關(guān)注。

　　消費端，淡季行情延續(xù)，訂單有限，且各板塊對7月訂單預(yù)期均偏弱。國內(nèi)基本面整體偏空，中線維持逢高沽空思路對待。而海外結(jié)構(gòu)性問題愈發(fā)突出，LME庫存中約八成為俄羅斯鋁錠，現(xiàn)貨升水依然處于偏高水平。目前氧化鋁生產(chǎn)平均成本在2800元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進，需求增加，短線支撐氧化鋁價格，但起本身過剩格局不改，缺乏進一步上行突破的驅(qū)動。

　　農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注明天凌晨usda月度供需報告

　　油脂。雖然此前公布的馬棕月度報告偏利多，但油脂整體呈現(xiàn)沖高回落的走勢，主要因為近期美豆生長有所改善。目前市場重點關(guān)注明天凌晨將公布的usda月度供需報告，預(yù)期本次報告將下調(diào)美豆產(chǎn)量和期末庫存，有利于豆類油脂上漲。

　　不過從近期重要報告公布后的市場反應(yīng)來看，也存在利多出盡的可能。操作上建議單邊暫時觀望，套利方面繼續(xù)持有多菜油豆油空棕櫚油套利。

　　豆粕/菜粕。油料方面的炒作則來源于供應(yīng)端，包括美豆種植面積的下降以及加拿大菜籽的天氣炒作。短期建議觀望為主，等待周三usda報告指引

　　生豬。昨日生豬小幅走弱。屠宰場宰量止跌有所回升，壓價收豬。散戶出欄積極，企業(yè)二育開始出欄，供應(yīng)大幅增加，出欄體重緩慢回落，暫時沒有發(fā)現(xiàn)斷崖下跌的情況。凍品維持高庫存，窄幅去庫，下游走貨不暢，價格有望繼續(xù)下跌。料肉比繼續(xù)下跌，企業(yè)虧損幅度擴大。供需格局仍未改變，前仍持偏空思路對待，但不建議底部追空。

　　白糖。昨日白糖2309上漲0.45%，ICE原糖上漲0.47%。巴西糖出口旺盛，豐產(chǎn)基本已成定局，國內(nèi)制糖結(jié)束減產(chǎn)確定。數(shù)據(jù)顯示，6月實際到港0噸，7月預(yù)報到港64000噸，或增加國內(nèi)供應(yīng)，壓制糖價。后續(xù)關(guān)注國內(nèi)庫存去化及消費復(fù)蘇情況，注意7月進口數(shù)據(jù)，價格難以大幅上行，預(yù)計近期維持高位震蕩。