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　　2023.7.12

　　今日重點關注：油脂油料，玻璃純堿

　　油脂油料。雖然此前公布的馬棕月度報告偏利多，但油脂整體呈現(xiàn)沖高回落的走勢，主要因為近期美豆生長有所改善。目前市場重點關注明天凌晨將公布的usda月度供需報告，預期本次報告將下調美豆產量和期末庫存，有利于豆類油脂上漲。

　　不過從近期重要報告公布后的市場反應來看，也存在利多出盡的可能。操作上建議單邊暫時觀望，套利方面繼續(xù)持有多菜油豆油空棕櫚油套利。

　　玻璃純堿：純堿昨日大幅上行，盤中一度超過6%，最終收盤在1800點附近。一方面純堿進入檢修季，上周純堿產量顯示在56萬噸，周環(huán)比下降約7%，夏季檢修減產超出預期，短期供需缺口擴大；另一方面情緒帶動，盤面大幅增倉。但供需來看八月份會繼續(xù)轉向弱基本面，上漲趨勢難以延續(xù)，繼續(xù)向上空間不大，多單建議止盈離場。

　　待強情緒平復盤面轉回基本面邏輯后，空單再入場。玻璃現(xiàn)貨價格下降后帶動產銷數(shù)據(jù)回暖，雖然目前是淡季但產銷在110%-145%，受到純堿帶動共振。目前玻璃利潤在三百點以上，日熔量不斷增加。 本周玻璃累庫15.8萬重量箱，純堿去庫3.27萬噸。短期盤面波動，情緒帶動上漲，空單暫時離場觀望，多單謹慎入場，長期維持看空觀點。

　　『品種專題解讀』

　　黑色系板塊：社融略超預期，玻璃純堿延續(xù)上漲

　　螺卷。6月社融數(shù)據(jù)總體超市場預期，不過M1、M2增速仍在下滑，信用擴張仍偏弱。市場依然比較謹慎，但基本面矛盾并不太突出，淡季在供應沒有釋放下，盤面下行壓力并不明顯，預計保持震蕩格局。

　　鐵礦。鐵礦盤面止跌反彈，本期鐵礦發(fā)運明顯回落，到港也在下降，不過總體供應端還會保持高位。支撐近月鐵礦價格的主要因素還是需求和高基差，同時鋼材需求端的悲觀疊加高供應是限制上漲的原因，多空交織下，預計盤面保持震蕩，9-1正套繼續(xù)持有。

　　雙焦。全國多地迎來持續(xù)高溫，電廠耗煤量大幅增加，不少省份電網用電負荷創(chuàng)歷史記錄。但今年1-5月原煤產量同比去年同期增長近1億噸，其中90%是動力煤，電煤處于供需雙旺的格局。

　　也正因此，電煤價格未因極端高溫而一味沖高，共振影響下雙焦也難以沖高。目前雙焦自身供強需弱的情況下，主要受電煤價格走勢影響，盤面目前仍為震蕩偏強走勢，關注電煤價格是否進一步突破。

　　玻璃純堿。玻璃純堿夜盤延續(xù)昨日漲幅。本周純堿產量大幅下降7%，庫存小幅去化，保持在預期之內，根據(jù)我們半年報的測算，純堿的基本面由于七月檢修高峰期，呈現(xiàn)偏緊格局，8月份往后逐漸轉弱，整體思路不變，短期產銷數(shù)據(jù)較好，多單考慮部分止盈，長期回歸遠興、金山投產格局，長期布局空單。

　　周末沙河玻璃產銷數(shù)據(jù)在145%/130%，昨日有所回落。下游雖然受到即將到來的梅雨季影響，但現(xiàn)貨降價導致補庫情緒有所回升，不過深加工訂單數(shù)量表現(xiàn)平平，下游需求并沒有真正意義上迎來復蘇。目前玻璃利潤還是比較高，日熔量不斷加大，供給盈余幅度擴大。地產端一二手房銷量依然在下降，目前盤面緊跟產銷數(shù)據(jù)波動，短期也受到純堿共振，偏短多長空思路。

　　能源化工：油價突破2個月盤區(qū)

　　原油。基本面與加息壓力紛紛改善令短期油價偏強。進入七月以來原油近月價差轉強，顯示供需邊際趨緊。

　　而多位美聯(lián)儲官員表示緊縮政策距離結束越來越近改善未來需求預期并且利空美元，從各方面對油價形成推動。后續(xù)關注美國通脹的頑固程度、進入衰退的概率與節(jié)奏以及旺季需求進展。

　　瀝青。7月第1周瀝青產業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率環(huán)比增加而出貨量減少，廠庫上行社庫下降，基本面邊際略微下行。

　　北方瀝青階段性供應收緊，個別煉廠停發(fā)或者排隊出貨使得可提資源緊俏，低價貨源報盤有限，整體對價格有所支撐，旺季到來之際，中上游庫存總體不多，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強局面。

　　LPG。油價短期反彈維持強勢，持續(xù)上行動能有待觀察，同時PG供需基本面暫未看到利多因素：中東北美雙雙維持高出口、PDH開工率回落、基差轉負后倉單持續(xù)增加，LPG價格短線反彈后提供后市沽空機會，關注整數(shù)關口附近壓力位表現(xiàn)。

　　PTA。昨日PTA再度震蕩上行，刷新近兩個月高點，91價差走強至280后午后回落至250附近，現(xiàn)貨流動性大幅緊，PTA目前基本面仍然是強現(xiàn)實弱預期，供應端再度收縮，逸盛新材料總產能720萬噸/年，裝置降負至5成運轉，預計影響4天附近，嘉興石化1#150萬噸裝置準備停車中，恒力惠州PTA計劃產能500萬噸/年，1#250萬噸裝置正常運轉，2#250萬噸新裝置近日已投料。

　　預計PTA開工率短期之內會下滑至73%左右，供需邊際好轉，雖然聚酯仍在高負荷，但是還要警惕是否原料端的上漲導致聚酯利潤逐步虧損所引發(fā)的負反饋，因此91正套行情短期難以持續(xù)。策略建議：短期可以輕倉試多，中長期關注旺季之前的備貨程度和PX利潤壓縮幅度。

　　MEG。原料端的上移使得乙二醇的生產利潤再度走弱，轉產和減產意愿再度升溫，開工率上行空間有限，短期乙二醇仍然是以反彈走勢為主，但是整體反彈高度受限，夜盤回調明顯，目前來看乙二醇短多中空思路維持。策略建議：91反套可部分止盈后持續(xù)持有，后續(xù)可在反彈過程中陸續(xù)布局01多單。

　　PVC。PVC昨日上午走強，午后回落，現(xiàn)在還是弱基本面和強預期之間博弈，政策預期利好還在，在沒有實際累庫的情況發(fā)生時，在7月份這個時間點，向下的動能不足。策略建議：短期偏震蕩為主，中長期逢高做空V09合約，關注91反套。

　　甲醇。據(jù)聞，浙江興興已開始在市場采購甲醇，69萬噸/年的MTO裝置開車預期較強，榆林某CTO裝置開始大量外采甲醇。大型煤頭裝置的意外檢修疊加氣頭裝置的持續(xù)停車使得本就偏低的國內供應有繼續(xù)壓縮的預期，受伊朗裝置運行不穩(wěn)定影響，7月進口縮量已成定局，只是縮減量級可能不及之前的炒作預期。

　　下游需求已至低谷，繼續(xù)往下打壓的空間不大，反倒是沿海部分MTO裝置開車的預期較強，但需關注近期浙江部分地區(qū)限電對下游工廠的實際影響。“迎峰度夏”期間煤炭價格易漲難跌，甲醇成本端支撐明顯，此前建議逢回調做多的多單繼續(xù)持有。套利方面，PP大投產周期下MTO不應維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復后將更有利于此頭寸。

　　棉花。鄭棉再創(chuàng)新高，重回 17000 上方。新疆低庫存和高溫天氣雙重炒作，疊加下游紡織企業(yè)運行負反饋不顯著，市場多頭情緒再度被點燃。中長期來看，新疆減產或超預期，籽棉搶收預期強烈，策略上仍維持逢低布局多單，風險方面關注拋儲變動。

　　有色金屬：有色走勢分化

　　銅。銅價震蕩運行，關注美國6月CPI數(shù)據(jù)。周二倫銅收跌0.54%，滬銅主力日盤漲0.40%，夜盤收跌0.57%。宏觀面，中國6月社融為4.22萬億，高于市場預期的3萬億，但M1增速不及預期，國內延續(xù)弱復蘇格局。

　　基本面，7月煉廠檢修規(guī)模略超預期，但進口貨源流入增加彌補了這一缺口，現(xiàn)貨升水回歸至平水附近，同時消費進入淡季，7月累庫預期增加，總體基本面邊際走弱。絕對價格方面，銅價仍受美元擾動較大，關注周三公布的美國6月CPI數(shù)據(jù)是否存在超預期變化。

　　鋁/氧化鋁。四川擾動再起，下方支撐鋁價。周二倫鋁收漲0.67%，滬鋁主力日盤漲1.03%，夜盤收跌0.08%。供應端，四川省內再度出現(xiàn)限電現(xiàn)象，地區(qū)部分電解鋁企業(yè)陸續(xù)開始壓降負荷，實質影響暫時有限，需持續(xù)關注。

　　消費端，淡季行情延續(xù)，訂單有限，且各板塊對7月訂單預期均偏弱。國內基本面整體偏空，中線維持逢高沽空思路對待。而海外結構性問題愈發(fā)突出，LME庫存中約八成為俄羅斯鋁錠，現(xiàn)貨升水依然處于偏高水平。目前氧化鋁生產平均成本在2800元/噸左右，隨著復產推進，需求增加，短線支撐氧化鋁價格，但起本身過剩格局不改，缺乏進一步上行突破的驅動。

　　農產品:關注明天凌晨usda月度供需報告

　　油脂。雖然此前公布的馬棕月度報告偏利多，但油脂整體呈現(xiàn)沖高回落的走勢，主要因為近期美豆生長有所改善。目前市場重點關注明天凌晨將公布的usda月度供需報告，預期本次報告將下調美豆產量和期末庫存，有利于豆類油脂上漲。

　　不過從近期重要報告公布后的市場反應來看，也存在利多出盡的可能。操作上建議單邊暫時觀望，套利方面繼續(xù)持有多菜油豆油空棕櫚油套利。

　　豆粕/菜粕。油料方面的炒作則來源于供應端，包括美豆種植面積的下降以及加拿大菜籽的天氣炒作。短期建議觀望為主，等待周三usda報告指引

　　生豬。昨日生豬小幅走弱。屠宰場宰量止跌有所回升，壓價收豬。散戶出欄積極，企業(yè)二育開始出欄，供應大幅增加，出欄體重緩慢回落，暫時沒有發(fā)現(xiàn)斷崖下跌的情況。凍品維持高庫存，窄幅去庫，下游走貨不暢，價格有望繼續(xù)下跌。料肉比繼續(xù)下跌，企業(yè)虧損幅度擴大。供需格局仍未改變，前仍持偏空思路對待，但不建議底部追空。

　　白糖。昨日白糖2309上漲0.45%，ICE原糖上漲0.47%。巴西糖出口旺盛，豐產基本已成定局，國內制糖結束減產確定。數(shù)據(jù)顯示，6月實際到港0噸，7月預報到港64000噸，或增加國內供應，壓制糖價。后續(xù)關注國內庫存去化及消費復蘇情況，注意7月進口數(shù)據(jù)，價格難以大幅上行，預計近期維持高位震蕩。