美聯(lián)儲表示將繼續(xù)加息，華爾街卻認為這是在虛張聲勢——這是進入下半年以來，美國市場最令人感到不可思議的“畫風”。而這一切是否能在三季度后半段延續(xù)下去，本周顯然將迎來一個重大的考驗：一年一度的杰克遜霍爾央行年會即將于當?shù)貢r間本周四召開……

　　只要美聯(lián)儲主席鮑威爾愿意，當各國央行官員本周在美國懷俄明州的杰克遜霍爾小鎮(zhèn)聚首時，他就有機會重塑金融市場的利率預(yù)期。鮑威爾將在美東時間周五上午10點(北京時間周五22點)發(fā)表有關(guān)經(jīng)濟前景的講話，市場預(yù)計他將會重申美聯(lián)儲將繼續(xù)加息來控制通脹的決心。

　　值得一提的是，在上周尾聲之際，華爾街已經(jīng)提前感受到了“山雨欲來風滿樓”的緊張氛圍！

　　美股連漲勢頭戛然而止

　　在這個全球高燒不退的盛夏，相比于節(jié)節(jié)攀升的氣溫，美國股市的火熱表現(xiàn)似乎也絲毫不遑多讓——今年上半年因美聯(lián)儲加息而遭受重創(chuàng)的美國股市，在過去一個多月的時間里正快速上揚。

　　根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的統(tǒng)計，美國股市目前正經(jīng)歷著有紀錄以來最為強勁的夏季漲勢之一，在7月和8月迄今累計上漲了12%。上一次美股在三季度表現(xiàn)如此強勢，還要追溯到上世紀30年代。

　　對許多投資者來說，這一反彈反映出人們普遍相信通脹已經(jīng)見頂，并預(yù)期美聯(lián)儲將在明年某個時候從加息轉(zhuǎn)向降息。

　　然而在上周，市場的畫風出現(xiàn)了微妙的變化……

　　標普500指數(shù)上周五創(chuàng)下了6月以來最大的單日跌幅，當周是該指數(shù)五周來第一次較前周下挫。與此同時，納斯達克100指數(shù)跑輸主要基準股指，成長股跌幅居前。被視為華爾街恐慌指標的Cboe波動率指數(shù)VIX則創(chuàng)了兩周多來的最大漲幅，重回20關(guān)口上方。

　　盡管上周五約有2萬億美元期權(quán)到期，某種意義上放大了美股市場的劇烈波動，標普500指數(shù)未能突破4300點大關(guān)，似乎也打開了賣出頭寸的大門，誘使空頭強勢反擊。但不可否認的是，市場對美聯(lián)儲利率政策的押注變化，仍是影響市場走向的一大關(guān)鍵推手。

　　在本周杰克遜霍爾全球央行年會召開前，已有多位美聯(lián)儲官員試圖對市場的寬松預(yù)期潑冷水。曾經(jīng)美聯(lián)儲內(nèi)部鴿派陣營的代表人物——明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利(Neel Kashkari)就表示：“我的看法與市場預(yù)期存在差異。”

　　卡什卡利稱，有關(guān)美聯(lián)儲將在未來六到九個月內(nèi)開始降息的預(yù)期并不現(xiàn)實。美聯(lián)儲更有可能“將利率提高到某個水準，然后就維持不變，直到我們確信通脹率正朝著2%回落”。

　　分析人士指出，如果美聯(lián)儲采取上述路徑，那么股市多頭就可能將因為押注錯誤而遭遇嚴重損失，這可能導致市場回吐掉最近錄得的大部分漲幅，并令投資者經(jīng)歷更長期的動蕩，從散戶到對沖基金再到養(yǎng)老基金，都無法幸免。

　　從利率市場的預(yù)期看，隨著上周多位美聯(lián)儲官員放鷹，市場對美聯(lián)儲明年降息的預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)大幅下降，而年內(nèi)加息的預(yù)期則依然高漲……

　　盈透證券高級經(jīng)濟學家Jose Torres接受采訪時表示，“現(xiàn)階段和美聯(lián)儲作對不是好策略，如果你沒有在美聯(lián)儲實施QE政策的時候和他們反著來，為什么到現(xiàn)在美聯(lián)儲轉(zhuǎn)而收緊政策時你卻要和他們對著干呢？就像夏天熊市強勁反彈一樣，股市也可能會下跌，尤其在流動性吃緊的情況下。”

　　本周全球市場的舞臺屬于鮑威爾

　　根據(jù)本周為期兩天的杰克遜霍爾央行年會的日程安排，歐洲央行執(zhí)行委員會成員Isabel Schnabel周六將在小組討論發(fā)言，英國央行行長貝利等多國央行“掌門人”也將到場。而盡管“眾星云集”，但鮑威爾的講話無疑將是“眾星捧月”的焦點。

　　鮑威爾自7月27日美聯(lián)儲議息會議當天的新聞發(fā)布會以來，已有將近整整一個月沒有發(fā)表過公開講話。這令眾多市場人士渴望知道，他眼下對貨幣政策走向的看法究竟如何？

　　一些美聯(lián)儲觀察人士眼下正擔憂，鮑威爾可能將發(fā)表相對更偏鷹派的言論，因為美聯(lián)儲官員近期不斷強化了央行抑制通脹和控制未來物價上漲預(yù)期的目標。

　　Wrightson ICAP首席分析師Lou Crandall表示，“鮑威爾透露的核心信息料仍將是美聯(lián)儲壓低通脹的堅定決心，盡管他們知道短期經(jīng)濟增長前景較預(yù)期疲弱的風險很大。”

　　Crandall稱，上周三公布的美聯(lián)儲7月會議紀要其實已表明了這一點，但卻被埋沒在了有關(guān)加息步伐最終將放緩的其他消息中。根據(jù)會議紀要，美聯(lián)儲官員意識到到收緊政策可能會減緩經(jīng)濟增長的步伐，但他們認為，通脹恢復到2%對于實現(xiàn)可持續(xù)的最大就業(yè)至關(guān)重要。

　　Crandall指出，“鮑威爾本周的講話料將比會議紀要更適合傳達信息，面對疲弱的經(jīng)濟和疲弱的勞動力市場，堅持立場的決心將處于最重要地位。通脹已經(jīng)到了他們別無選擇的地步，只能接受這種風險。”

　　本月早些時候公布的數(shù)據(jù)顯示，美國7月份消費者價格指數(shù)(CPI)同比上漲8.5%，盡管較9.1%的前值水平有所回落，但仍遠高于美聯(lián)儲2%的通脹目標。

　　NatWest Markets首席美國經(jīng)濟學家Kevin Cummins也認為，鑒于這種背景，鮑威爾可能會堅持強硬路線，盡管最新的消費者物價月度報告引發(fā)了對通脹可能已見頂?shù)囊恍酚^揣測。

　　當然，盡管市場猜測鮑威爾的整體基調(diào)可能相對偏鷹，但他此次可能仍不會輕易透露在9月的議息會議上美聯(lián)儲究竟會如何做。目前，投資者認為美聯(lián)儲在9月20-21日會議上加息50個基點或再加75個基點的概率相當。

　　Amherst Pierpoint首席經(jīng)濟學家Stephen Stanley就預(yù)計，本周鮑威爾可能將以更廣闊的視角看待問題，不會把注意力放在下一次政策會議上。“如果我是他，我不會把演講的重心放在9月會加息50個基點還是75個基點上。”

　　Stanley表示，過去兩周發(fā)表講話的美聯(lián)儲官員已表明，9月加息的規(guī)模取決于數(shù)據(jù)，而在杰克遜霍爾年會和9月下旬的美聯(lián)儲會議之間，還將有新一輪月度數(shù)據(jù)出爐。他預(yù)計鮑威爾將強調(diào)最終暫停加息并維持利率的想法，抑或指出最后一次加息和第一次降息之間將會有一段很長時間的間隔。