北京時間周四(1月27日)凌晨3點，美聯(lián)儲即將公布1月貨幣政策會議聲明，美聯(lián)儲主席鮑威爾則將在聲明公布半小時后召開例行發(fā)布會。對于全球金融市場的投資者而言，這將是美聯(lián)儲年內(nèi)迎來的首個議息之夜，人們料將仔細研讀此次議息會議的聲明和鮑威爾的講話基調(diào)，以研判該央行究竟打算多么積極地采取緊縮行動。

　　由于并非季度末的決議，美聯(lián)儲官員本周的貨幣政策會議上并不會更新他們的利率點陣圖和最新經(jīng)濟展望預(yù)測。

　　但此次決議的看點顯然依舊多多：在新年的首場議息會議上，美聯(lián)儲主席鮑威爾料將更為詳細地闡述美聯(lián)儲當前的緊縮路徑、對經(jīng)濟和通脹前景的看法、以及最近美債和美股市場的大幅波動調(diào)整——指標10年期美債收益率目前已升破了去年一季度的高位，而標普500指數(shù)自12月31日以來則已下跌了逾7%。

　　不少業(yè)內(nèi)人士表示，美聯(lián)儲或有望在本周的議息會議上發(fā)出計劃在3月加息的信號，這將是該聯(lián)儲自新冠疫情爆發(fā)后降息至近零水平以來首次收緊貨幣政策。而在考慮是否發(fā)布加息“終極預(yù)告片”的同時，美聯(lián)儲如何處理其近9萬億美元的資產(chǎn)負債表也正成為眼下的一個敏感話題，鮑威爾在周三會議結(jié)束后的新聞發(fā)布會上可能會對這一前景給出更多線索。

　　以下是對此次美聯(lián)儲決議幾大主要看點的前瞻：

　　看點①：美聯(lián)儲會否預(yù)告3月加息？

　　美聯(lián)儲決策者在去年12月發(fā)布的最新點陣圖預(yù)測中表示，他們預(yù)計今年加息最多可達三次，每次加息25個基點，2023年和2024年可能還會有更多加息。而不少業(yè)內(nèi)人士眼下認為，最早的一次加息可能在今年3月就有望到來。

　　在彭博社上周進行的一份調(diào)查中，經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)計美聯(lián)儲官員料將在本周暗示在3月啟動三年多來的首次加息。接受調(diào)查的45位經(jīng)濟學(xué)家中，多數(shù)人預(yù)計美聯(lián)儲將利用1月政策會議來預(yù)告3月加息25個基點，同時有兩位經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計美聯(lián)儲屆時會意外直接加息50個基點以應(yīng)對物價飛漲壓力——這將是2000年以來最大的加息幅度。

　　對于美聯(lián)儲此次會議究竟會如何發(fā)布加息的預(yù)告信息：43%的受訪經(jīng)濟學(xué)家認為，F(xiàn)OMC可能會修改政策聲明，明確將在3月會議上加息；另外43%的人則預(yù)期，官員們將暗示加息可能很快開始將是合適之舉，從而保持時間上的相對靈活性。

　　摩根士丹利就表示，美聯(lián)儲將在此次政策會議上為3月加息鋪路。該行指出，“美聯(lián)儲將發(fā)出3月加息的信號，并在聲明中對部分關(guān)鍵措辭進行調(diào)整，例如在利率前瞻方面的描述改為‘如果勞動力市場的進展繼續(xù)如預(yù)期的那樣廣泛，委員會認為聯(lián)邦基金利率可能很快就有理由提高’。”

　　在本次美聯(lián)儲決議的緘默期前，多位美聯(lián)儲官員已經(jīng)開始為美聯(lián)儲在3月加息“造勢”。除了一些傳統(tǒng)的鷹派官員(如布拉德、梅斯特、沃勒)外，許多過往的中間和鴿派陣營官員的立場也已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變，例如布雷納德、巴爾金、埃文斯和戴利等。

　　值得一提的是，隨著加息腳步日益臨近，美聯(lián)儲官員們此次可能還將不得不討論是否給出需要任何有意義的利率前瞻性指引，即他們用來描述美聯(lián)儲未來幾年利率意圖的措辭——在2004年開始加息之前，美聯(lián)儲曾表示加息可能以“慎重有序”的節(jié)奏進行。隨后美聯(lián)儲在連續(xù)17次政策會議上均加息25個基點。2015年，美聯(lián)儲向市場釋放出將采取更溫和加息路徑的信號，稱這種加息只會是“漸進的”。

　　當然，目前美國就業(yè)市場和通脹指標將如何發(fā)展的不確定性要比以往高得多，有鑒于此，美聯(lián)儲可能還無法立刻提供任何指引或保證。在本月早些時候的國會連任提名聽證會上，鮑威爾曾表示，美聯(lián)儲將需保持靈活性。

　　看點②：美聯(lián)儲縮表究竟何時擺上日程？

　　如果美聯(lián)儲眼下只是在權(quán)衡何時加息，美國金融市場在今年年初或許便不會如此“大驚失色”。但閱覽過美聯(lián)儲本月早些時候發(fā)布的12月會議紀要的投資者顯然都知道，美聯(lián)儲今年還有其他工具想要運用，包括量化緊縮(QT)——即縮減資產(chǎn)負債表。

　　美聯(lián)儲已經(jīng)表示，可能在今年的某個時候開始這樣做，使用這一除加息外的第二個杠桿來提高信貸成本。對于這兩項政策工具會如何互相影響，眼下正成為各方分析及辯論的焦點，市場也將密切留意鮑威爾今晚在新聞發(fā)布會上會否透露更多信息。

　　美聯(lián)儲理事沃勒在本月初曾表示，美聯(lián)儲應(yīng)該在2022年開始縮減其資產(chǎn)負債表——在首次加息后的幾次會議中就采取行動。“我看不出有任何理由推遲資產(chǎn)負債表調(diào)整，”他還指出，“我認為我們可以比上次做得更快。”

　　業(yè)內(nèi)投行目前普遍預(yù)測，在加息周期啟動后，今年下半年可能是美聯(lián)儲啟動縮表的最佳窗口。

　　在彭博社的調(diào)查中，29%的受訪者預(yù)計縮表將在4月至6月開始，40%預(yù)計7月至9月開始。經(jīng)濟學(xué)家對月度縮表規(guī)模的預(yù)期中值在400億美元至599億美元之間。調(diào)查還顯示，縮表將使美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模在今年年底降至8.5萬億美元，到2023年底降至7.6萬億美元，但仍將遠高于疫情前的水平。

　　富國銀行就認為，美聯(lián)儲可能在9月的會議上公布量化緊縮的計劃，并在10月開始正式實施。該行表示，眼下任何縮表細節(jié)的新線索都將十分重要，尤其是涉及到時間、步伐和構(gòu)成等多個懸而未決的問題。該行傾向于2月17日發(fā)布的1月會議紀要可能包含更多有關(guān)這一主題的關(guān)鍵信息。

　　西雅圖SLC Management保險投資組合管理主管Peter Cramer則指出，資產(chǎn)負債表縮小3500億至5500億美元大致將相當于加息25個基點。Cramer還認為，加息和量化緊縮的平衡組合不太可能擾亂金融市場。

　　看點③：美聯(lián)儲如何看待今年通脹和經(jīng)濟前景？

　　俗話說：“一年之計在于春”。在中國農(nóng)歷春節(jié)前幾天召開的這場美聯(lián)儲議息會議，究竟會如何看待今年美國的通脹和經(jīng)濟前景，無疑也是此次會議的一大看點。

　　國金證券趙偉團隊在最新研報中就指出，美聯(lián)儲如何推進加息及縮表，本質(zhì)上仍主要取決于如何評估“充分就業(yè)”及“通脹”。勞動力供需嚴重失衡下，美聯(lián)儲或?qū)⒅匦陆缍?ldquo;充分就業(yè)”，未必等到就業(yè)人數(shù)修復(fù)至疫情前。通脹方面，相比起供應(yīng)鏈瓶頸，美聯(lián)儲或?qū)⒏P(guān)注工資-物價螺旋式上漲風(fēng)險。若認定“充分就業(yè)”及“通脹”高企，加息及縮表自然“水到渠成”。

　　鮑威爾本月在國會作證時曾表示，通脹處于高位是因為供需失衡。美聯(lián)儲無法解決航運或供應(yīng)鏈瓶頸問題，但利率的升高可拖慢招聘步伐和收入增速，最終令需求降溫。

　　美聯(lián)儲官員們希望隨著供應(yīng)問題得到緩解且需求從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，通脹會自然回落。去年商品價格大漲，服務(wù)價格的漲幅其實并沒有那么大。但他們目前仍面臨兩大疑問：首先是今年上半年通脹究竟會回落多少？其次是如果通脹降幅不夠大，他們又該如何行事？

　　曾任美聯(lián)儲高級經(jīng)濟學(xué)家、現(xiàn)為耶魯大學(xué)管理學(xué)院教授的William English表示，“如果認為通脹率仍將居高不下，美聯(lián)儲官員們可能會加快加息步伐——明顯加快。”

　　看點④：近來股債市場的動蕩會否影響美聯(lián)儲？

　　從年初以來的市場走勢看，本周的這場美聯(lián)儲議息會議對于華爾街而言無疑也頗為敏感。

　　由于市場加息和縮表預(yù)期不斷升溫，美國金融市場在1月經(jīng)歷了一輪持久的“股債雙殺”：指標10年期美債收益率上周曾升穿1.9%，在新年前兩周多的時間里一度累計上漲約37個基點，這一攀升速度甚至比去年一季度債市拋售潮時更為恐怖。而美股也持續(xù)血流不止，納斯達克綜合指數(shù)目前已跌至了距去年11月高位下方10%的技術(shù)性修正區(qū)域，標普500指數(shù)也失守了關(guān)鍵的200日均線。

　　在歷史上，當美股跌至10%的技術(shù)修正區(qū)間時，投資者往往會指望“美聯(lián)儲看跌期權(quán)”得到觸發(fā)——美聯(lián)儲可能會通過緩和鷹派措辭或轉(zhuǎn)向鴿派來幫助穩(wěn)定市場。但這一次，面對已經(jīng)觸及近四十年來高位的美國通脹，美聯(lián)儲主席鮑威爾是否真的會軟化鷹派立場，可能仍需打上一個大大的問號。

　　美國銀行美國短期利率策略部門主管Mark Cabana稱，“我們預(yù)計美聯(lián)儲的立場不會倒向鴿派。債券市場似乎正在對股市下跌以及地緣政治緊張局勢做出反應(yīng)，因此，或許美聯(lián)儲聽起來有可能不像在其他情況下那樣強硬，但我們不認為美聯(lián)儲會站出來告訴市場，今年四次加息的定價是錯誤的。”

　　Bleakley Advisory Group首席投資官Peter Boockvar指出，當前美國經(jīng)濟存在的高通脹是美聯(lián)儲在2020年采取的刺激寬松政策失敗的結(jié)果。如果美聯(lián)儲僅僅因為市場下跌就放棄收緊，反而將損害美聯(lián)儲的信譽。美聯(lián)儲必須展示它在控制通脹方面的信譽。政策周期也決定了美聯(lián)儲必須采取行動，現(xiàn)在利率為0%，通脹達到7%，美聯(lián)儲其實沒有更多的選擇。

　　自去年秋季美聯(lián)儲開始縮減每月購買規(guī)模，加上催促打擊通脹的聲浪高漲，反映整體融資難易程度的指標其實已經(jīng)小幅趨緊。根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲的影子聯(lián)邦基金利率模型顯示，2021年年底時，市場利率變化的緊縮程度已經(jīng)相當于升息0.6個百分點。

　　當然，眼下也有一些業(yè)內(nèi)人士認為，由于市場在年初經(jīng)歷的動蕩，美聯(lián)儲在本周最多只會符合市場預(yù)期，而不會放出讓市場意外的激進鷹派觀點。目前，聯(lián)邦基金利率期貨預(yù)計美聯(lián)儲2022年全年將加息四次。

　　最后，值得一提的是，隨著美聯(lián)儲今年迎來投票權(quán)的輪換，此次利率決議如果最終維持利率不變，是否會出現(xiàn)反對票也值得投資者加以留意。克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特、圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德和堪薩斯城聯(lián)儲主席喬治這三位美聯(lián)儲內(nèi)部的鷹派人士，今年均將獲得投票權(quán)，已經(jīng)提前離任的美聯(lián)儲副主席克拉里達則將缺席此次會議。

　　Grant Thornton的首席經(jīng)濟學(xué)家Diane Swonk認為，本周美聯(lián)儲決議中可能會出現(xiàn)一些異議，至少有一位美聯(lián)儲成員，比如圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)，可能會敦促立即結(jié)束債券購買計劃。