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筠誠和瑞IPO:三成營收靠關(guān)聯(lián)方 下游養(yǎng)豬客戶財(cái)務(wù)持續(xù)惡化 研發(fā)投入負(fù)增長 不符創(chuàng)業(yè)板定位 業(yè)績必然“變臉” ?
來源:領(lǐng)航財(cái)經(jīng)資訊網(wǎng)  作者:喬民  發(fā)布時(shí)間:2023-09-05 10:28:40

文/喬民
 
導(dǎo)讀:在下游養(yǎng)豬客戶財(cái)務(wù)狀況大面積、持續(xù)惡化、公司應(yīng)收賬款質(zhì)量、直接明顯變差的情況下,背靠關(guān)聯(lián)方溫氏股份(300498)的筠誠和瑞環(huán)境科技集團(tuán)股份有限公司(簡稱“筠誠和瑞”)正在尋求沖刺創(chuàng)業(yè)板。
 
“筠誠和瑞是那種非常典型的公司,基本可以斷定它就是沖著‘圈錢’而來。即使上市成功,也不會(huì)給投資者帶來良好的回報(bào),對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)也并沒有太大的裨益。在國內(nèi)資本市場如此脆弱的背景下,如果監(jiān)管讓這種企業(yè)上市,對投資者是極其不負(fù)責(zé)任的。”一位市場人士認(rèn)為。
 
實(shí)際上,從定位來看,筠誠和瑞也不符合創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”的屬性,近年來,公司營收復(fù)合增長率為負(fù)數(shù),研發(fā)投入復(fù)合增長率也是負(fù)數(shù)。作為一家工程施工類企業(yè),其應(yīng)該是去主板,而不是創(chuàng)業(yè)板。
 
筠誠和瑞主要靠關(guān)聯(lián)方溫氏股份來貢獻(xiàn)約三成的營收和業(yè)績,其他大客戶也基本都是養(yǎng)豬的企業(yè),在近兩年豬價(jià)暴跌,全行業(yè)陷入虧損境地的,下游諸如正邦科技都已經(jīng)暴雷,即使沒有暴雷的企業(yè),也虧慘了。筠誠和瑞的未來業(yè)績存在很大的變臉的可能。
 
實(shí)際上,隨著下游客戶資金鏈緊張,筠誠和瑞的營收賬款質(zhì)量已經(jīng)大面積的惡化,高賬齡的應(yīng)收款大增。可以說,這次IPO就是公司的救命稻草。如果這樣的公司上市了,對投資者來說,其結(jié)局又是一次被“割韭菜”。
 

 

下游養(yǎng)豬客戶財(cái)務(wù)持續(xù)惡化 未來業(yè)績必然“變臉”

 
筠誠和瑞成立于2014年,公司業(yè)務(wù)可分為環(huán)保工程、環(huán)保裝備研發(fā)與制造、環(huán)保項(xiàng)目運(yùn)營和有機(jī)肥生產(chǎn)與銷售等幾個(gè)方面,下游客戶主要是一些生豬養(yǎng)殖企業(yè)。
 
“2021年中國豬企20強(qiáng)企業(yè)中,已與溫氏股份、雙胞胎、新希望等12家企業(yè)建立了業(yè)務(wù)關(guān)系。”筠誠和瑞在招股材料中稱,而報(bào)告期內(nèi),公司來自于下游養(yǎng)豬行業(yè)的收入一度達(dá)到90%。
 
2022年,筠誠和瑞營業(yè)收入下降了13.3%,其中環(huán)保工程收入下降16.95%。對此,筠誠和瑞就解釋說,去年豬周期仍處于弱復(fù)蘇階段,豬肉價(jià) 格相對較低,下游養(yǎng)殖客戶新建養(yǎng)殖場及環(huán)保項(xiàng)目需求下降,導(dǎo)致環(huán)保工程業(yè)務(wù)收入下降。
 
而進(jìn)入2023年,國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)更加的艱難。上半年上市豬企“全員虧損”,累計(jì)虧超180億元。伴隨虧損的是近8成豬企負(fù)債率較去年年底提升近4個(gè)百分點(diǎn),目前行業(yè)平均負(fù)債率或達(dá)72%。
 
 
實(shí)際上,今年上半年,連號(hào)稱業(yè)內(nèi)成本最低的牧原股份,上半年也虧損了27.79億元。筠誠和瑞最重要的客戶、也是公司的關(guān)聯(lián)方——溫氏股份上半年虧損最多,達(dá)到了46.89億元,同比下滑了33%。
 
伴隨著下游客戶財(cái)務(wù)狀況大面積惡化,其必然的結(jié)果是這些大客戶將進(jìn)行收縮調(diào)整,從而導(dǎo)致筠誠和瑞的業(yè)務(wù)減少,只是暫時(shí)還沒有反應(yīng)在筠誠和瑞的財(cái)報(bào)端而已。
 
從筠誠和瑞的財(cái)報(bào)端看,今年上半年,公司預(yù)計(jì)營收同比增長14.4%~20.68%;歸母凈利潤同比增長25.21%~40.86%。但這樣的財(cái)報(bào)只是表面的,甚至是經(jīng)過粉飾過后的。在下游大客戶財(cái)務(wù)大面積惡化下,一旦筠誠和瑞上市成功,其必然的結(jié)果就是業(yè)績變臉,而承受公司業(yè)績變臉的就是普通散戶。也就是說,散戶必然被割韭菜。
 
實(shí)際上,伴隨著養(yǎng)豬行業(yè)陷入全行業(yè)虧損,下游客戶的資金鏈越來越緊張,這也導(dǎo)致筠誠和瑞的應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)顯著的惡化。
 
2020年~2022年,筠誠和瑞5年以上應(yīng)收賬絕對額從327.91萬元,增長至1065.52萬元,暴增324%,遠(yuǎn)超同期營收增幅;同期,2~3年的應(yīng)收款,從2468.87萬元增長至6930.14萬元,增長280%;此外,1~2年的應(yīng)收賬從8163萬元,增長1.26億元,增長54%。而1年以內(nèi)的應(yīng)收款從2.88億元,下降至2.3億元。
 
 
“2022 年豬周期仍處于弱復(fù)蘇階段,部分畜牧養(yǎng)殖業(yè)客戶傲農(nóng)生物、新希望和中糧肉食運(yùn)營資金偏緊,付款進(jìn)度放緩。”筠誠和瑞在招股書中坦言。
 
而2023年上半年,生豬養(yǎng)殖行業(yè)全行業(yè)虧損,新希望上半年虧損29.83億元,可以說財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化??梢灶A(yù)見的,筠誠和瑞的日子也會(huì)不好過,公司業(yè)績變臉基本上是“在所難免”。
 
“未來,如果養(yǎng)殖行業(yè)處于下行周期,或養(yǎng)殖行業(yè)景氣度未發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)、養(yǎng)殖業(yè)客戶持續(xù)大額虧損或現(xiàn)金流狀況不佳,或者新客戶開發(fā)未取得預(yù)期效果,將導(dǎo)致公司現(xiàn)有主要客戶新建養(yǎng)殖場及對現(xiàn)有養(yǎng)殖場進(jìn)行升級(jí)改造的投資放緩,將導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績發(fā)生波動(dòng)。”筠誠和瑞稱。

三成營收靠關(guān)聯(lián)方  研發(fā)投入負(fù)增長 不符創(chuàng)業(yè)板定位

 
筠誠和瑞成立于2014年,由廣東筠誠投資控股股份有限公司(以下簡稱“筠誠控股”)出資3500萬元設(shè)立,占注冊資本的100%。
 
而筠誠控股正是溫氏股份實(shí)控人溫鵬程所創(chuàng)立。天眼查顯示,溫鵬程為筠誠控股第一大股東,持股3.4683%。此外,溫均生、溫志芬、溫小瓊等溫氏家族的人士,也在筠誠控股持有不少股份。
 
筠誠和瑞對最大客戶——溫氏股份關(guān)聯(lián)銷售比例一度超過60%,近年來穩(wěn)定在30%左右且未來預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)銷售比例穩(wěn)定在30%左右??梢哉f,筠誠和瑞就是靠著關(guān)聯(lián)方“輸血”,才有可能沖刺IPO的。
 
此次IPO,筠誠和瑞瞄準(zhǔn)了創(chuàng)業(yè)板,但公司實(shí)際上是不符合創(chuàng)業(yè)板條件的,公司本質(zhì)上是一家施工企業(yè),不僅缺乏成長性,也缺乏核心技術(shù),而且公司也不重視研發(fā),是根本不滿足“三創(chuàng)四新”屬性的。
 
這一點(diǎn)也表現(xiàn)在筠誠和瑞近年來研發(fā)投入是復(fù)合負(fù)增長狀態(tài)的。招股書顯示,2020 年度至 2022 年度,筠誠和瑞筠誠和瑞研發(fā)投入分別為 4237.45 萬元、4458.86 萬元和 3940.47 萬元,近三年,公司研發(fā)投入增長率為-3.57%。
 
而在研發(fā)成果上,近年來公司拿得出手的也就是什么“2021 年環(huán)境技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)、2021 年度廣東省農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)、2020 年中國循 環(huán)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)三等獎(jiǎng)、2019 年中國可再生能源學(xué)會(huì)科技進(jìn)步獎(jiǎng)一等 獎(jiǎng)、2019 年農(nóng)業(yè)機(jī)械科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)等”。
 
說白了,這些獎(jiǎng)項(xiàng)都非常的“野雞”。尤其什么2021 年環(huán)境技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng),非?;H耍瑢?shí)際上頒獎(jiǎng)單位就是個(gè)中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)。
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總結(jié)來看,筠誠和瑞是一家靠著關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)業(yè)績、下游客戶財(cái)務(wù)大面積惡化,公司缺乏核心技術(shù)的“偽科技”企業(yè),而且還面臨業(yè)績變臉的窘境。

這樣的企業(yè)上市,既不會(huì)給投資者帶來良好的回報(bào),也不會(huì)對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有太大的裨益。在國內(nèi)資本市場如此脆弱的背景下,如果監(jiān)管讓這種企業(yè)上市,對投資者是極其不負(fù)責(zé)任的。
 
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