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筠誠和瑞IPO:三成營(yíng)收靠關(guān)聯(lián)方 下游養豬客戶(hù)財務(wù)持續惡化 研發(fā)投入負增長(cháng) 不符創(chuàng )業(yè)板定位 業(yè)績(jì)必然“變臉” ?
來(lái)源:領(lǐng)航財經(jīng)資訊網(wǎng)  作者:喬民  發(fā)布時(shí)間:2023-09-05 10:28:40

文/喬民
 
導讀:在下游養豬客戶(hù)財務(wù)狀況大面積、持續惡化、公司應收賬款質(zhì)量、直接明顯變差的情況下,背靠關(guān)聯(lián)方溫氏股份(300498)的筠誠和瑞環(huán)境科技集團股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“筠誠和瑞”)正在尋求沖刺創(chuàng )業(yè)板。
 
“筠誠和瑞是那種非常典型的公司,基本可以斷定它就是沖著(zhù)‘圈錢(qián)’而來(lái)。即使上市成功,也不會(huì )給投資者帶來(lái)良好的回報,對國內產(chǎn)業(yè)結構升級也并沒(méi)有太大的裨益。在國內資本市場(chǎng)如此脆弱的背景下,如果監管讓這種企業(yè)上市,對投資者是極其不負責任的。”一位市場(chǎng)人士認為。
 
實(shí)際上,從定位來(lái)看,筠誠和瑞也不符合創(chuàng )業(yè)板“三創(chuàng )四新”的屬性,近年來(lái),公司營(yíng)收復合增長(cháng)率為負數,研發(fā)投入復合增長(cháng)率也是負數。作為一家工程施工類(lèi)企業(yè),其應該是去主板,而不是創(chuàng )業(yè)板。
 
筠誠和瑞主要靠關(guān)聯(lián)方溫氏股份來(lái)貢獻約三成的營(yíng)收和業(yè)績(jì),其他大客戶(hù)也基本都是養豬的企業(yè),在近兩年豬價(jià)暴跌,全行業(yè)陷入虧損境地的,下游諸如正邦科技都已經(jīng)暴雷,即使沒(méi)有暴雷的企業(yè),也虧慘了。筠誠和瑞的未來(lái)業(yè)績(jì)存在很大的變臉的可能。
 
實(shí)際上,隨著(zhù)下游客戶(hù)資金鏈緊張,筠誠和瑞的營(yíng)收賬款質(zhì)量已經(jīng)大面積的惡化,高賬齡的應收款大增??梢哉f(shuō),這次IPO就是公司的救命稻草。如果這樣的公司上市了,對投資者來(lái)說(shuō),其結局又是一次被“割韭菜”。
 

 

下游養豬客戶(hù)財務(wù)持續惡化 未來(lái)業(yè)績(jì)必然“變臉”

 
筠誠和瑞成立于2014年,公司業(yè)務(wù)可分為環(huán)保工程、環(huán)保裝備研發(fā)與制造、環(huán)保項目運營(yíng)和有機肥生產(chǎn)與銷(xiāo)售等幾個(gè)方面,下游客戶(hù)主要是一些生豬養殖企業(yè)。
 
“2021年中國豬企20強企業(yè)中,已與溫氏股份、雙胞胎、新希望等12家企業(yè)建立了業(yè)務(wù)關(guān)系。”筠誠和瑞在招股材料中稱(chēng),而報告期內,公司來(lái)自于下游養豬行業(yè)的收入一度達到90%。
 
2022年,筠誠和瑞營(yíng)業(yè)收入下降了13.3%,其中環(huán)保工程收入下降16.95%。對此,筠誠和瑞就解釋說(shuō),去年豬周期仍處于弱復蘇階段,豬肉價(jià) 格相對較低,下游養殖客戶(hù)新建養殖場(chǎng)及環(huán)保項目需求下降,導致環(huán)保工程業(yè)務(wù)收入下降。
 
而進(jìn)入2023年,國內生豬養殖行業(yè)更加的艱難。上半年上市豬企“全員虧損”,累計虧超180億元。伴隨虧損的是近8成豬企負債率較去年年底提升近4個(gè)百分點(diǎn),目前行業(yè)平均負債率或達72%。
 
 
實(shí)際上,今年上半年,連號稱(chēng)業(yè)內成本最低的牧原股份,上半年也虧損了27.79億元。筠誠和瑞最重要的客戶(hù)、也是公司的關(guān)聯(lián)方——溫氏股份上半年虧損最多,達到了46.89億元,同比下滑了33%。
 
伴隨著(zhù)下游客戶(hù)財務(wù)狀況大面積惡化,其必然的結果是這些大客戶(hù)將進(jìn)行收縮調整,從而導致筠誠和瑞的業(yè)務(wù)減少,只是暫時(shí)還沒(méi)有反應在筠誠和瑞的財報端而已。
 
從筠誠和瑞的財報端看,今年上半年,公司預計營(yíng)收同比增長(cháng)14.4%~20.68%;歸母凈利潤同比增長(cháng)25.21%~40.86%。但這樣的財報只是表面的,甚至是經(jīng)過(guò)粉飾過(guò)后的。在下游大客戶(hù)財務(wù)大面積惡化下,一旦筠誠和瑞上市成功,其必然的結果就是業(yè)績(jì)變臉,而承受公司業(yè)績(jì)變臉的就是普通散戶(hù)。也就是說(shuō),散戶(hù)必然被割韭菜。
 
實(shí)際上,伴隨著(zhù)養豬行業(yè)陷入全行業(yè)虧損,下游客戶(hù)的資金鏈越來(lái)越緊張,這也導致筠誠和瑞的應收賬款結構顯著(zhù)的惡化。
 
2020年~2022年,筠誠和瑞5年以上應收賬絕對額從327.91萬(wàn)元,增長(cháng)至1065.52萬(wàn)元,暴增324%,遠超同期營(yíng)收增幅;同期,2~3年的應收款,從2468.87萬(wàn)元增長(cháng)至6930.14萬(wàn)元,增長(cháng)280%;此外,1~2年的應收賬從8163萬(wàn)元,增長(cháng)1.26億元,增長(cháng)54%。而1年以?xún)鹊膽湛顝?.88億元,下降至2.3億元。
 
 
“2022 年豬周期仍處于弱復蘇階段,部分畜牧養殖業(yè)客戶(hù)傲農生物、新希望和中糧肉食運營(yíng)資金偏緊,付款進(jìn)度放緩。”筠誠和瑞在招股書(shū)中坦言。
 
而2023年上半年,生豬養殖行業(yè)全行業(yè)虧損,新希望上半年虧損29.83億元,可以說(shuō)財務(wù)狀況進(jìn)一步惡化??梢灶A見(jiàn)的,筠誠和瑞的日子也會(huì )不好過(guò),公司業(yè)績(jì)變臉基本上是“在所難免”。
 
“未來(lái),如果養殖行業(yè)處于下行周期,或養殖行業(yè)景氣度未發(fā)生明顯好轉、養殖業(yè)客戶(hù)持續大額虧損或現金流狀況不佳,或者新客戶(hù)開(kāi)發(fā)未取得預期效果,將導致公司現有主要客戶(hù)新建養殖場(chǎng)及對現有養殖場(chǎng)進(jìn)行升級改造的投資放緩,將導致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)發(fā)生波動(dòng)。”筠誠和瑞稱(chēng)。

三成營(yíng)收靠關(guān)聯(lián)方  研發(fā)投入負增長(cháng) 不符創(chuàng )業(yè)板定位

 
筠誠和瑞成立于2014年,由廣東筠誠投資控股股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“筠誠控股”)出資3500萬(wàn)元設立,占注冊資本的100%。
 
而筠誠控股正是溫氏股份實(shí)控人溫鵬程所創(chuàng )立。天眼查顯示,溫鵬程為筠誠控股第一大股東,持股3.4683%。此外,溫均生、溫志芬、溫小瓊等溫氏家族的人士,也在筠誠控股持有不少股份。
 
筠誠和瑞對最大客戶(hù)——溫氏股份關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售比例一度超過(guò)60%,近年來(lái)穩定在30%左右且未來(lái)預計關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售比例穩定在30%左右??梢哉f(shuō),筠誠和瑞就是靠著(zhù)關(guān)聯(lián)方“輸血”,才有可能沖刺IPO的。
 
此次IPO,筠誠和瑞瞄準了創(chuàng )業(yè)板,但公司實(shí)際上是不符合創(chuàng )業(yè)板條件的,公司本質(zhì)上是一家施工企業(yè),不僅缺乏成長(cháng)性,也缺乏核心技術(shù),而且公司也不重視研發(fā),是根本不滿(mǎn)足“三創(chuàng )四新”屬性的。
 
這一點(diǎn)也表現在筠誠和瑞近年來(lái)研發(fā)投入是復合負增長(cháng)狀態(tài)的。招股書(shū)顯示,2020 年度至 2022 年度,筠誠和瑞筠誠和瑞研發(fā)投入分別為 4237.45 萬(wàn)元、4458.86 萬(wàn)元和 3940.47 萬(wàn)元,近三年,公司研發(fā)投入增長(cháng)率為-3.57%。
 
而在研發(fā)成果上,近年來(lái)公司拿得出手的也就是什么“2021 年環(huán)境技術(shù)進(jìn)步獎二等獎、2021 年度廣東省農業(yè)技術(shù)推廣獎二等獎、2020 年中國循 環(huán)經(jīng)濟協(xié)會(huì )科學(xué)技術(shù)獎三等獎、2019 年中國可再生能源學(xué)會(huì )科技進(jìn)步獎一等 獎、2019 年農業(yè)機械科學(xué)技術(shù)獎一等獎等”。
 
說(shuō)白了,這些獎項都非常的“野雞”。尤其什么2021 年環(huán)境技術(shù)進(jìn)步獎二等獎,非?;H?,實(shí)際上頒獎單位就是個(gè)中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì )。
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總結來(lái)看,筠誠和瑞是一家靠著(zhù)關(guān)聯(lián)方貢獻業(yè)績(jì)、下游客戶(hù)財務(wù)大面積惡化,公司缺乏核心技術(shù)的“偽科技”企業(yè),而且還面臨業(yè)績(jì)變臉的窘境。

這樣的企業(yè)上市,既不會(huì )給投資者帶來(lái)良好的回報,也不會(huì )對國內產(chǎn)業(yè)結構升級有太大的裨益。在國內資本市場(chǎng)如此脆弱的背景下,如果監管讓這種企業(yè)上市,對投資者是極其不負責任的。
 
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