基本面力場

　　華盛鋰電專注于鋰電池電解液添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC），都是鋰電池電解液不可或缺的重要組成部分，公司將在7月4日進行網(wǎng)上申購，發(fā)行價為98.35元，發(fā)行市盈率為25.96倍，略高于行業(yè)平均市盈率18.91倍的水平。

　　力場君簡單看了下，個人覺得在近期發(fā)的新股當中，華盛鋰電算是為數(shù)不多的看得清楚的一家公司，很值得關(guān)注！

　　1、行業(yè)領(lǐng)先，技術(shù)儲備穩(wěn)了！

　　華盛鋰電在鋰電池電解液添加劑行業(yè)內(nèi)的地位沒的說，根據(jù)QYResearch統(tǒng)計的全球市場鋰電池電解液添加劑主要廠商2019年產(chǎn)量市場份額，華盛鋰電以22.19%的市場占有率排名第一，這是基于該公司有著強大的技術(shù)儲備：

　　碳酸亞乙烯酯 （VC）方面，VC 產(chǎn)品在上世紀 90 年代被首次應(yīng)用于鋰電池電解液中，日本三井精化在全球率先建立了電子級碳酸亞乙烯酯生產(chǎn)線；隨著 2000年以來我國鋰電池產(chǎn)業(yè) 的快速發(fā)展，對鋰電池材料需求也飛速增加。華盛鋰電開發(fā)出系列質(zhì)量提升變革技術(shù)，早在2004年建立了60噸/年電子級碳酸亞乙烯酯生產(chǎn)線，2006年被列入國家火炬計劃項目。

　　氟代碳酸乙烯酯（FEC）方面， FEC 合成、提純技術(shù)難度高，直到 2005 年日韓才實施以氟氣直接氟化 EC 制備 FEC產(chǎn)品，但該工藝應(yīng)用的氟氣具有劇毒易爆等缺陷，須設(shè)置回收氟尾氣系統(tǒng)；華盛鋰電通過自主開發(fā)，于2006 年在國內(nèi)率先開發(fā)出一條不同于國際主流氟氣直接氟化工藝路線的鹵素置換工藝路線，該工藝路線鹵素置換反應(yīng)條件溫和易控制、安全系數(shù)高、鹵素置換反應(yīng)轉(zhuǎn)化率高、副產(chǎn)物少。這一工藝路線獲得中國、日本和韓國等國內(nèi)外發(fā)明專利，F(xiàn)EC 產(chǎn)品 2008年被評為國家重點新產(chǎn)品，同年獲科技部和省中小型技術(shù)創(chuàng)新基金項目支持，2013年獲得國家技術(shù)發(fā)明獎二等獎。

　　在科創(chuàng)板上市，技術(shù)儲備方面沒兩把刷子是說不過去。華盛鋰電在擁有多項核心技術(shù)的同時，還建設(shè)了江蘇省鋰電池材料工程技術(shù)中心、江蘇省博士后創(chuàng)新實踐基地、江蘇省省級工業(yè)企業(yè)技術(shù)中心等多個科研平臺，就連VC 國家標準和 FEC 行業(yè)標準都是他們家主導(dǎo)起草的，確實有兩把刷子！

　　2、供不應(yīng)求，盈利能力穩(wěn)了！

　　公開資料顯示，華盛鋰電主要產(chǎn)品VC在電解液中的添加比例一般在1%-3%左右，其中，在三元電池電解液中的添加比例為1%-2%，在磷酸鐵鋰電池的電解液配方中，VC的添加比例會更高，一般為3%-5%。近年來，由于磷酸鐵鋰電池的產(chǎn)品性能和成本優(yōu)勢逐漸凸顯，華盛鋰電的出貨量大幅提升。

　　產(chǎn)品供不應(yīng)求，直接導(dǎo)致電解液添加劑價格也大幅上漲。招股書披露在2021年下半年，華盛鋰電VC、FEC產(chǎn)品的平均單價較上半年仍有較大幅度的增長，VC產(chǎn)品平均單價接近26萬元/噸、較上半年均價增長超過60%，F(xiàn)EC產(chǎn)品平均單價超過20萬元/噸、較上半年均價增長超過100%。

　　體現(xiàn)在盈利能力方面，華盛鋰電VC的毛利率在2018年到2020年保持在46%到48%區(qū)間，2021年和今年一季度提升到了65%左右；FEC的毛利率在2018年到2020年保持在24%左右，2021年和今年一季度則提升到了58.59%和67.59%，直接帶動公司業(yè)績大幅增長。

　　據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年1月，我國動力電池裝車量共計16.2GWh，同比上升86.9%。其中，三元電池、磷酸鐵鋰電池裝車量分別為7.3GWh和8.9GWh，同比分別上升35.2%和172.7%。研究機構(gòu)EVTank、伊維經(jīng)濟研究院聯(lián)合中國電池產(chǎn)業(yè)研究院共同發(fā)布的《中國鋰離子電池電解液添加劑行業(yè)發(fā)展白皮書（2021年）》預(yù)計，到2025年中國市場電解液添加劑總體出貨量將達到77950噸，未來市場空間不用擔(dān)心了。

　　3、大單加持，未來業(yè)績穩(wěn)了！

　　更關(guān)鍵是，預(yù)期是預(yù)期、現(xiàn)實是現(xiàn)實，A股東播下龍種、收個跳蚤的事兒也是屢見不鮮。而展望未來幾年，華盛鋰電已經(jīng)為業(yè)績的高成長做好了鋪墊、打下堅實的基礎(chǔ)，寧德時代(523.240, 0.60, 0.11%)、比亞迪(336.100, 6.90, 2.10%)、天賜材料(66.430, 3.65, 5.81%)3家頭部新能源汽車動力電池大廠，均基于“在鋰離子電池電解液添加劑 VC 供應(yīng)緊張的背景下，為保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定，與發(fā)行人建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系”，其中：

　　2021年8月與寧德時代簽訂協(xié)議，VC產(chǎn)品供應(yīng)量在2022年 800噸/年、2023年至2025年3120噸/年；

　　2021 年 9 月與比亞迪簽訂協(xié)議，VC產(chǎn)品供應(yīng)量在2022年800噸/年、 2023年至 2025 年3120噸/年，F(xiàn)EC產(chǎn)品供應(yīng)量在2022年160噸/年、 2023年至2025年600噸/年；

　　2021 年 9 月與天賜材料簽訂協(xié)議，F(xiàn)EC產(chǎn)品供應(yīng)量在2022年660噸/年、 2023年至2024年960噸/年。

　　僅是這三家大廠，在2023年之后每年就將采購VC數(shù)量6200噸以上、FEC數(shù)量近1600噸。

　　這是什么概念？從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，整個2021年華盛鋰電銷售VC達3138.24噸、銷售FEC達1935.86噸，等到2023年之后，單是向?qū)幍聲r代、比亞迪銷售VC的數(shù)量，就相當于2021年VC總銷量的兩倍以上。

　　參照2021年VC產(chǎn)銷對應(yīng)的銷售額和毛利率，但是這兩家大廠在2023年之后，每年就能給華盛鋰電帶來8個億毛利潤，對于2021年凈利總額4億出頭的華盛鋰電，這不就代表著未來幾年業(yè)績高速增長的確定性嗎？

　　總體來看，力場君個人感覺判斷，IPO發(fā)行價高達百元的華盛鋰電，不貴！挺值！