真實市場份額可能好不到2%

　　上游原材料價格居高不下，下游客戶的議價能力又很強，位于產業(yè)鏈中游的家電零部件供應商，日子一直都不太好過。盡管行業(yè)環(huán)境比較艱難，一批企業(yè)依然在夾縫中求生存和發(fā)展，希望能通過上市繼續(xù)做大做強。

　　主要產品為繼電器的浙江美碩電氣科技股份有限公司（下稱“美碩科技”）近日更新了招股書，披露了對監(jiān)管問詢函的回復，也更新了2021年財務數(shù)據(jù)，繼續(xù)沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構為財通證券(7.420, 0.11, 1.50%)。美碩科技在2021年超過一半的收入來源于美的集團(52.990, -0.01, -0.02%)（000333.SZ）。

　　繼電器產品市場較低的份額（招股書沒有明確列示，估算不到2%），也使得美碩科技的議價能力有限，原材料價格大幅上漲，對客戶銷售價格調整有所滯后，也讓美碩科技毛利率受壓，兩年內下跌超過六個百分點。

　　監(jiān)管關注過半收入來自美的集團

　　美碩科技的總部位于浙江省樂清市樂清經濟開發(fā)區(qū)，主營業(yè)務為繼電器類控制件及其衍生執(zhí)行件流體電磁閥類產品的研發(fā)、生產及銷售，產品主要包括通用繼電器、汽車繼電器、磁保持繼電器、通訊繼電器及流體電磁閥等，應用于家用電器、智能家居、汽車制造、智能電表、工業(yè)控制和通訊設施等領域。

　　美碩科技此次IPO擬募資近5.6億元，用于繼電器及水閥系列產品生產線擴建項目等，建成后將進一步拓寬下游應用市場，包括新能源、5G通訊。

　　繼電器是指當電路中輸入參量（如電、磁、光、熱、聲等參量）達到某一規(guī)定值時，能使電路輸出參量發(fā)生預定階躍變化的一種自動斷通的控制元器件。其中通用繼電器是指能在某一領域，或許多領域通用的繼電器，在電路中起著自動調節(jié)、安全保護、轉換電路等作用。

　　美碩科技的主要產品是通用繼電器，下游主要應用于家電市場。2021年，美碩科技對美的集團銷售達到3.09億元，占營業(yè)收入的53.56%，在2020年和2019年，這個比例甚至超過了60%。

　　問詢函當中，監(jiān)管部門對此重點關注，要求該公司分析披露與美的集團相關交易的穩(wěn)定性、持續(xù)性、價格公允性和業(yè)務獨立性，是否對單一客戶美的集團存在重大依賴，是否存在被競爭對手替代的風險。

　　美碩科技解釋稱：報告期內，公司向前五名客戶的合計銷售金額，在當期營業(yè)收入中的占比分別為77.09%、77.49%和69.09%，同期向第一大客戶美的集團銷售額占比分別為 60.72%、62.26%和53.56%。根據(jù)前瞻產業(yè)研究院的統(tǒng)計，2020年中國家電行業(yè)前四大廠商市場份額合計為51.3%，其中美的集團位于第一，市場份額為19.2%。

　　2019年到2021年，美碩科技銷售的繼電器產品占美的集團同類產品也都超過了40%。對此，美碩科技解釋：目前進入美的集團供應商體系的繼電器供應商，主要為美碩科技、宏發(fā)股份(53.300, 0.80, 1.52%)和三友聯(lián)眾(24.670, -0.04, -0.16%)等。報告期內，隨著產能提升和新產品的推出，公司在美的集團中的供應份額存在波動，但總體保持較高的水平，屬于美的集團繼電器產品核心供應商。

　　對此，有家電企業(yè)高管向第一財經記者表示，家電下游大企業(yè)在各類產品的市場份額都比較高，無論是對經銷商還是供應商，議價能力均較強。這些大客戶通常導入多家供應商來保證價格的充分競爭，供應商之間同一種產品的價格都會比較接近。無論從采購價格，還是付款賬期上來看，下游家電巨頭相對供應商而言都有比較大的議價優(yōu)勢，如果這些供應商想較早獲得貨款，也要付出一定的財務成本。

　　市場份額披露模糊，真實或不到2%

　　財通證券作為保薦人的招股書當中，并沒有對美碩科技的市場份額作出詳細披露。如果根據(jù)2021年繼電器產品的營業(yè)收入、行業(yè)規(guī)模計算，美碩科技在通用繼電器市場的份額可能還不到2%。

　　美碩科技稱，家電是繼電器產品需求量最大的領域。根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會控制繼電器分會出具的證明文件，2019年和2020年，該公司在浙江省家電類通用繼電器市場占有率均排名第一。”

　　如此模糊的“省內第一”的表述，營業(yè)收入卻有一大半來自廣東省的美的集團，無法讓投資者了解該公司真實市場份額和地位。

　　有券商保薦代表人向第一財經記者表示，某些招股書中并不披露擬上市企業(yè)的市場份額數(shù)據(jù)。然而，近日監(jiān)管部門提高了對擬上市企業(yè)的信息披露要求，招股文件中對擬上市公司行業(yè)地位的描述也變得越來越重要。即使無法引用來自第三方研究機構的客觀數(shù)據(jù)，擬上市公司也應當根據(jù)行業(yè)規(guī)模和自身財務數(shù)據(jù)作出比較，對主要產品市場占有率作出估算。

　　美碩科技在招股書稱，根據(jù)中商產業(yè)研究院數(shù)據(jù)，近年來，中國繼電器市場需求呈持續(xù)穩(wěn)步增長態(tài)勢，從2015年的215億元增加到2019年的277億元，2020年為291億元，預計2021年市場規(guī)?？梢赃_到305億元。

　　如果美碩科技2021年的營業(yè)收入5.77億元，以此超過300億元的市場規(guī)模來估算，美碩科技的市場份額只有1.9%。

　　毛利率連年下滑

　　2019年到2021年，綜合毛利率從30.56%大幅下降到24.05%，原材料價格的大幅上漲，讓美碩科技的日子并不好過。

　　監(jiān)管部門也在問詢函要求美碩科技，結合相關原材料價格及變動趨勢，分析對毛利率的影響，并論證公司是否存在毛利率持續(xù)下滑的風險，如有則須在重大事項提示中充分揭示相關風險，對毛利率變動趨勢作出更詳細的分析。

　　美碩科技解釋稱：觸點類、漆包線、五金件和塑料件是公司的重要原材料，其中觸點類、漆包線的價格波動，往往與銀、銅等大宗商品價格的波動成正比，而上述大宗商品除受全球經濟形勢、疫情形勢的影響外，國內經濟發(fā)展及進出口政策，也會引起供求關系的改變，從而導致價格波動。2020年度，公司主要原材料觸點類平均采購入庫價格同比增長21.94%；2021年主要原材料漆包線的平均采購入庫價格則同比增長28.56%。

　　“原材料價格如果出現(xiàn)上升的情形，原材料采購將會占用更多的流動資金。”不過美碩科技并未分析俄烏沖突導致2022年商品價格大漲的影響。

　　美碩科技表示，發(fā)行人下游客戶主要為家電領域龍頭企業(yè)，且交易價格大多采取招投標和協(xié)商議價方式。面對原材料價格的持續(xù)上漲，發(fā)行人與客戶調整產品銷售價格具有一定滯后性。面對原材料價格的持續(xù)上漲，公司2021年積極與客戶協(xié)商上調產品價格，將原材料上漲壓力部分傳導至下游客戶。2021年7月起，美的集團部分繼電器產品已經上調了價格。