報告期內(nèi)，珠海智融整體經(jīng)營規(guī)模較小，產(chǎn)品規(guī)格種類僅40余種，抗風(fēng)險能力略顯不足

　　《投資時報》研究員  卓逸

　　如今手機(jī)等電子產(chǎn)品更新?lián)Q代快，電池耗電速度也越來越快，5G網(wǎng)絡(luò)耗電達(dá)到4G時的二倍，人們對于縮短充電時長的訴求愈發(fā)強(qiáng)烈。為了緩解充電壓力，人們對快充電源適配器的需求成倍增加，各廠商也爭相推出更高功率、更安全、更便攜的快充電源適配器，對電源管理芯片的質(zhì)量與技術(shù)創(chuàng)新也產(chǎn)生較高要求。

　　珠海智融科技股份有限公司（下稱珠海智融）為一家專注于電源管理芯片領(lǐng)域的數(shù)?；旌闲酒O(shè)計企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為電源管理芯片的研發(fā)、設(shè)計和銷售，主要產(chǎn)品為鋰電池快充放管理芯片、多口輸出動態(tài)功率調(diào)節(jié)芯片和快充協(xié)議芯片，應(yīng)用于消費電子領(lǐng)域的供電端設(shè)備的快充解決方案，終端應(yīng)用產(chǎn)品包括移動電源、車載充電器、氮化鎵充電器、戶外儲能電源和智能插排等。

　　近日，該公司擬沖刺滬市科創(chuàng)版，發(fā)行股份不超過1500萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金4.51億元，實際募集資金扣除發(fā)行費用后的凈額全部用于電源管理芯片產(chǎn)業(yè)化升級項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補(bǔ)充流動資金項目。

　　趕上行業(yè)發(fā)展機(jī)遇的珠海智融目前規(guī)模尚小，總資產(chǎn)為2.58億元，凈資產(chǎn)僅為2.31億元，產(chǎn)品規(guī)格種類僅40余種，與國內(nèi)外上市公司存在較大差距，抗風(fēng)險能力不足。同時該公司還存在供應(yīng)商集中度較高，研發(fā)投入力度不足的情況。

　　珠海智融沖刺上交所科創(chuàng)版，半導(dǎo)體電源管理芯片賽道能否再現(xiàn)新股？

　　研發(fā)投入占比逐年下滑

　　據(jù)招股書顯示，2019年、2020年和2021年（下稱報告期）珠海智融的主營業(yè)務(wù)收入分別為4983萬元、1.08億元和2.23億元，2020年同比增長率達(dá)115.22%，2021年的同比增長率達(dá)101.80%，業(yè)績連年創(chuàng)新高。同期，該公司凈利潤分別為1074萬元、2724萬元和7081萬元，增速可觀。

　　除此之外，珠海智融的主營業(yè)務(wù)毛利率呈上升趨勢，且超過行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，報告期內(nèi)毛利率分別為41.99%、46.96%和53.04%，可比上市公司均值為38.01%、37.98%和46.97%，總體盈利能力較強(qiáng)。

　　盡管營收凈利潤增長速度很快，毛利率也較高，但珠海智融產(chǎn)品種類與國內(nèi)外上市公司存在較大差距。

　　現(xiàn)階段，珠海智融產(chǎn)品規(guī)格種類僅為40余種，相比之下，全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體公司TI擁有8萬余款產(chǎn)品，國內(nèi)電源管理芯片領(lǐng)域較為領(lǐng)先的圣邦股份(287.430, -1.11, -0.38%)和芯朋微(73.400, 4.42, 6.41%)的產(chǎn)品規(guī)格亦達(dá)千余款，因此，公司抗風(fēng)險能力不足。

　　未來若因技術(shù)升級不及預(yù)期、產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足、市場競爭加劇或下游應(yīng)用領(lǐng)域需求下降等因素影響，主要產(chǎn)品的銷售出現(xiàn)不利變化，將對珠海智融盈利能力造成較大不利影響。

　　此外，報告期內(nèi)，珠海智融投入的研發(fā)費用分別為920萬元、1882萬元和2996萬元，實際投入研發(fā)費用遞增，但研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例卻逐漸下降，分別為17.66%、16.80%和13.25%。

　　在分紅上，珠海智融卻不手軟，兩次合計分紅4075萬。2021年6月10日，珠海智融召開股東會議并審議通過了《關(guān)于2020年度利潤分配的議案》，決定以當(dāng)時公司注冊資本1169萬元為基數(shù)，向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利2500萬元。2022年3月17日，召開2021年度股東大會并審議通過了《關(guān)于公司利潤分配方案的議案》，決定以股本4500萬股為基數(shù)，向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利1575萬元。

　　珠海智融本次募集資金用于電源管理芯片產(chǎn)業(yè)化升級項目、研發(fā)中心建設(shè)項目等研發(fā)項目，似有加大投入研發(fā)之意，但2021年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)1.03億元，且連年分紅，現(xiàn)金流充足，仍要5000萬補(bǔ)充流動資金。

　　供應(yīng)商集中度高

　　珠海智融采取Fabless（Fabrication-Less）模式，即無晶圓廠的集成電路企業(yè)經(jīng)營模式，采用該模式的廠商專注于芯片的研發(fā)、設(shè)計和銷售，而將晶圓制造、封裝和測試環(huán)節(jié)委托給專業(yè)廠商完成。因而，珠海智融向供應(yīng)商采購的主要內(nèi)容為晶圓、光罩、封裝測試服務(wù)和MOSFET（金屬-氧化物半導(dǎo)體場效應(yīng)晶體管）。報告期內(nèi)，珠海智融向前五大供應(yīng)商采購金額占當(dāng)期采購總額比例分別為92.42%、91.35%和94.14%，其中晶圓、光罩每年采購自TSMC（臺積電）的金額占比近半，前五大供應(yīng)商采購金額占比超九成，集中度較高，同時主要為境外企業(yè)。

　　近年來，國際貿(mào)易摩擦不斷升級，有關(guān)國家針對半導(dǎo)體設(shè)備、材料、技術(shù)等相關(guān)領(lǐng)域頒布了一系列針對中國的出口管制政策，限制中國公司獲取半導(dǎo)行業(yè)相關(guān)的材料、技術(shù)和服務(wù)。

　　一旦主要供應(yīng)商自身業(yè)務(wù)發(fā)生不利變化，或因自然災(zāi)害、重大事故或國際政治局勢變化等，珠海智融無法采購足夠的商品與服務(wù)，將對公司的經(jīng)營業(yè)績造成較大不利影響。

　　在產(chǎn)品的銷路上，珠海智融根據(jù)行業(yè)慣例選取了經(jīng)銷模式。報告期內(nèi)珠海智融前五大客戶均為經(jīng)銷商，且均為深圳的企業(yè)，前五大客戶銷售收入合計占營業(yè)收入的比例分別為74.31%、61.41%和48.42%，集中度相對較高，其中，有兩家公司2017年才成立，成立不久便躋身珠海智融大客戶。

　　如果未來珠海智融主要客戶的經(jīng)營、采購戰(zhàn)略產(chǎn)生較大變化，或者主要客戶的經(jīng)營情況和資信狀況發(fā)生重大不利變化，可能對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

　　珠海智融報告期內(nèi)前五大客戶情況（萬元）