出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：壹零

　　云從科技上市之后，登陸資本市場的AI四小龍已達(dá)半數(shù)。

　　作為AI四小龍的元老級選手，曠視科技成立于2011年，主攻物聯(lián)網(wǎng)方向，主要圍繞消費物聯(lián)網(wǎng)、城市物聯(lián)網(wǎng)、供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)等場景提供行業(yè)解決方案。創(chuàng)始人印奇、唐文斌、楊沐均出自“清華姚班”，聯(lián)想集團(tuán)、阿里巴巴等投資界大佬紛紛看好。至今，曠視科技累計融資額已超19億美元。

　　然而燒錢卻燒不出業(yè)績，也許是當(dāng)前AI賽道的行業(yè)真相。根據(jù)已披露數(shù)據(jù)，2021年上半年曠視科技凈虧損18.58億元，自2017年起累計虧損超150億元。正如曠視科技CEO所言，AI經(jīng)過2016~2017年的快速爆發(fā)，已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)的深水區(qū)，步入“死亡之谷”。

　　融資遇冷，股東退出，關(guān)聯(lián)交易迷霧重重。在盈利模式尚未跑通之時，曠視科技想要在當(dāng)前擁擠的AI賽道突出重圍，還需資本市場持續(xù)輸血。

　　然而，在商湯科技、云從科技紛紛上市之際，曠視科技在謀求上市的第三年，仍未上岸。

　　2019年，是曠視科技上市之路的開始。2019年8月，曠視科技向港交所遞交招股說明書。然而，同年10月，美國商務(wù)部將包括曠視科技在內(nèi)的28家中國機(jī)構(gòu)和公司列入美國出口管制“實體清單”，限制這些機(jī)構(gòu)從美國購買零部件。受此影響，曠視科技對于高端GPU和特殊處理器的采購受到了限制，并在港交所聆訊中被要求提供更多信息。最終，此次港股上市計劃折戟途中。

　　2020年，曠視科技轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板。這一次上市之路似乎順利了很多，2021年9月順利上會并提交注冊。然而在迎來曙光前，曠視科技收到了證監(jiān)會在注冊階段的二次問詢。

　　罕見二次問詢至今未回復(fù) 數(shù)據(jù)問題或戳痛處

　　企業(yè)想要在科創(chuàng)板上市，在經(jīng)過受理之后，會經(jīng)歷上交所的審核問詢。經(jīng)過一系列回復(fù)與整改之后，可以通過上市委會議。

　　根據(jù)證監(jiān)會資料，曠視科技已于2021年9月過會，進(jìn)入到報送證監(jiān)會注冊階段。一般情況下，能夠走到這一步的企業(yè)在前期已經(jīng)完成了問詢和整改，在通過證監(jiān)會的一輪問詢后便可以進(jìn)入下一步的發(fā)行上市階段，需要二次問詢的情況較為罕見。

　　但是實實在在地發(fā)生在了曠視科技的上市路上。

　　值得注意的是，在證監(jiān)會注冊階段的第一輪問詢中，證監(jiān)會已經(jīng)提出了8項問題，主要圍繞在關(guān)聯(lián)交易、兩次招股書業(yè)績問題以及數(shù)據(jù)安全的敏感性問題。

　　聯(lián)系到之前曾曝出曠視科技曾與易華錄(17.390, -0.64, -3.55%)、山東聊云公司涉及關(guān)聯(lián)交易粉飾營收數(shù)據(jù)的傳聞，以及李開復(fù)在公開演講中的“口誤”，表示曾幫助曠視科技公司找美圖和螞蟻金服等合作伙伴，拿到大量的人臉數(shù)據(jù)。證監(jiān)會發(fā)出這樣的質(zhì)疑并不難理解。

　　兩個月之后，12月27日，曠視科技及保薦機(jī)構(gòu)對第一輪問詢給出了百余頁的回復(fù)，當(dāng)年事還應(yīng)當(dāng)年畢。

　　然而，這份回復(fù)似乎難解監(jiān)管機(jī)構(gòu)的疑慮。僅僅時隔兩日，證監(jiān)會下發(fā)了第二輪問詢，似乎成為了曠視科技緊趕慢趕上市之路的又一難題。

　　屋漏偏逢連夜雨，這一次的問詢中心直指兩次上市申報的信息差異以及對于螞蟻集團(tuán)相關(guān)數(shù)據(jù)的使用方式及合規(guī)問題。

　　雖然在當(dāng)年的“口誤”之后，曠視科技在第一時間出來澄清，聲明始終尊重并致力于協(xié)助客戶確保數(shù)據(jù)安全，不掌握，也不會主動收集終端用戶的任何個人信息；高度重視“數(shù)據(jù)隱私安全保護(hù)”問題，并已在企業(yè)內(nèi)部制定、實施了完善的數(shù)據(jù)隱私保護(hù)制度。

　　只是，無風(fēng)不起浪。況且近年來監(jiān)管愈加嚴(yán)格，數(shù)據(jù)安全紅線不能碰。特別是對于人臉數(shù)據(jù)這樣的隱私數(shù)據(jù)，消費者也持敏感與謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　當(dāng)下，曠視科技的上市申請由于財報更新中止了。但是，我們還在等待著曠視科技對證監(jiān)會的回復(fù)，2019年的上市之愿，能在2022年實現(xiàn)嗎？

　　“算法定義硬件”？打法或過于分散

　　關(guān)注之時，4月13日，曠視科技發(fā)布了“算法定義硬件”系列產(chǎn)品，包括中心計算服務(wù)器、邊緣計算盒、門禁一體機(jī)、智能網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)等。所謂“算法定義硬件”，是將算法、軟件、應(yīng)用結(jié)合，打造出與應(yīng)用場景相匹配的硬件載體。

　　由此來看，曠視科技想要通過算法技術(shù)和軟件服務(wù)賦能硬件，加強(qiáng)軟硬件一體化解決方案布局。但是不論軟件還是硬件賽道，競爭對手云集，這樣的打法能夠走得通嗎？

　　根據(jù)曠視科技的招股書，貢獻(xiàn)營收的主要業(yè)務(wù)為消費物聯(lián)網(wǎng)、城市物聯(lián)網(wǎng)、供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)解決方案。其中，消費物聯(lián)網(wǎng)解決方案分為兩類，一類是計算機(jī)視覺開放云端平臺 Face++和相應(yīng)解決方案，一類是移動終端類，包括設(shè)備解鎖解決方案和計算攝影解決方案，主要客戶為智能手機(jī)和智能電子設(shè)備廠商；城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案為智慧城市及智慧建筑管理，包括公共安全、交通管理、城市管理、園區(qū)以及商業(yè)網(wǎng)點；供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)解決方案包括智慧倉儲、智慧物流及新零售等，還包括自研AMR 機(jī)器人(8.620, -0.27, -3.04%)等物流硬件。

　　直觀來看，曠視科技的算法技術(shù)落地應(yīng)用場景豐富、業(yè)務(wù)布局甚廣。但是另一層面來說，曠視科技還沒有找到自己專精的領(lǐng)域，也沒有在某一領(lǐng)域做大做強(qiáng)，形成自己的競爭壁壘。

　　這對于本身研發(fā)、銷售成本已經(jīng)大幅拖累營收、盈利困難的情況下，涉及這么多領(lǐng)域?qū)τ谄髽I(yè)來說可能更是雪上加霜。

　　連續(xù)多年，曠視科技的虧損都遠(yuǎn)超當(dāng)年業(yè)務(wù)帶來的收入。

　　硬件成本拖垮毛利 能“硬”剛嗎？

　　針對曠視科技每一項的業(yè)績數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，最主要的收入還是由城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案所貢獻(xiàn)的，連續(xù)四年均超過60%，在2021年前半年更是達(dá)到了72%的占比。

　　再從毛利來看，我們可以看到毛利率最高的是消費物聯(lián)網(wǎng)解決方案，都在80%以上，而給營收帶來最主要貢獻(xiàn)的城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案，毛利率卻只有20%左右，因此拖累了整體的毛利率，并導(dǎo)致曠視科技在行業(yè)內(nèi)墊底。

　　究其緣由，還是與曠視科技當(dāng)下的軟硬化一體解決方案的打法有關(guān)。根據(jù)招股書，曠視科技城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案通常以軟硬件結(jié)合的形式交付，其中底層算法、操作系統(tǒng)等核心軟件由公司自主研發(fā)提供；服務(wù)器、攝像頭等解決方案硬件載體通過采購第三方產(chǎn)品或由ODM/OEM 廠商代工生產(chǎn)。

　　由此可見，硬件設(shè)備往往通過采購的方式購入，自然給成本帶來了較大的負(fù)重。

　　此外，根據(jù)招股書，消費物聯(lián)網(wǎng)是曠視科技的核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)，利用計算機(jī)視覺技術(shù)，提供云端 SaaS 類及移動終端類解決方案，解決方案以服務(wù)或軟件為主要形式，可以保持較高水平的毛利率。

　　然而當(dāng)下的情況是，這個毛利更高的好生意卻只能帶來貢獻(xiàn)越來越少的營收占比。在?？低?/a>(40.740, -0.81, -1.95%)等傳統(tǒng)IT硬件廠商想要由“硬”變“軟”，守住安防大蛋糕的同時想要轉(zhuǎn)型成為基于AI視覺的物聯(lián)網(wǎng)公司的當(dāng)下，曠視科技的軟硬一體化解決方案能夠以“硬”碰“硬”嗎？