出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：壹零

　　云從科技上市之后，登陸資本市場的AI四小龍已達半數(shù)。

　　作為AI四小龍的元老級選手，曠視科技成立于2011年，主攻物聯(lián)網方向，主要圍繞消費物聯(lián)網、城市物聯(lián)網、供應鏈物聯(lián)網等場景提供行業(yè)解決方案。創(chuàng)始人印奇、唐文斌、楊沐均出自“清華姚班”，聯(lián)想集團、阿里巴巴等投資界大佬紛紛看好。至今，曠視科技累計融資額已超19億美元。

　　然而燒錢卻燒不出業(yè)績，也許是當前AI賽道的行業(yè)真相。根據(jù)已披露數(shù)據(jù)，2021年上半年曠視科技凈虧損18.58億元，自2017年起累計虧損超150億元。正如曠視科技CEO所言，AI經過2016~2017年的快速爆發(fā)，已經進入產業(yè)的深水區(qū)，步入“死亡之谷”。

　　融資遇冷，股東退出，關聯(lián)交易迷霧重重。在盈利模式尚未跑通之時，曠視科技想要在當前擁擠的AI賽道突出重圍，還需資本市場持續(xù)輸血。

　　然而，在商湯科技、云從科技紛紛上市之際，曠視科技在謀求上市的第三年，仍未上岸。

　　2019年，是曠視科技上市之路的開始。2019年8月，曠視科技向港交所遞交招股說明書。然而，同年10月，美國商務部將包括曠視科技在內的28家中國機構和公司列入美國出口管制“實體清單”，限制這些機構從美國購買零部件。受此影響，曠視科技對于高端GPU和特殊處理器的采購受到了限制，并在港交所聆訊中被要求提供更多信息。最終，此次港股上市計劃折戟途中。

　　2020年，曠視科技轉戰(zhàn)科創(chuàng)板。這一次上市之路似乎順利了很多，2021年9月順利上會并提交注冊。然而在迎來曙光前，曠視科技收到了證監(jiān)會在注冊階段的二次問詢。

　　罕見二次問詢至今未回復 數(shù)據(jù)問題或戳痛處

　　企業(yè)想要在科創(chuàng)板上市，在經過受理之后，會經歷上交所的審核問詢。經過一系列回復與整改之后，可以通過上市委會議。

　　根據(jù)證監(jiān)會資料，曠視科技已于2021年9月過會，進入到報送證監(jiān)會注冊階段。一般情況下，能夠走到這一步的企業(yè)在前期已經完成了問詢和整改，在通過證監(jiān)會的一輪問詢后便可以進入下一步的發(fā)行上市階段，需要二次問詢的情況較為罕見。

　　但是實實在在地發(fā)生在了曠視科技的上市路上。

　　值得注意的是，在證監(jiān)會注冊階段的第一輪問詢中，證監(jiān)會已經提出了8項問題，主要圍繞在關聯(lián)交易、兩次招股書業(yè)績問題以及數(shù)據(jù)安全的敏感性問題。

　　聯(lián)系到之前曾曝出曠視科技曾與易華錄(17.390, -0.64, -3.55%)、山東聊云公司涉及關聯(lián)交易粉飾營收數(shù)據(jù)的傳聞，以及李開復在公開演講中的“口誤”，表示曾幫助曠視科技公司找美圖和螞蟻金服等合作伙伴，拿到大量的人臉數(shù)據(jù)。證監(jiān)會發(fā)出這樣的質疑并不難理解。

　　兩個月之后，12月27日，曠視科技及保薦機構對第一輪問詢給出了百余頁的回復，當年事還應當年畢。

　　然而，這份回復似乎難解監(jiān)管機構的疑慮。僅僅時隔兩日，證監(jiān)會下發(fā)了第二輪問詢，似乎成為了曠視科技緊趕慢趕上市之路的又一難題。

　　屋漏偏逢連夜雨，這一次的問詢中心直指兩次上市申報的信息差異以及對于螞蟻集團相關數(shù)據(jù)的使用方式及合規(guī)問題。

　　雖然在當年的“口誤”之后，曠視科技在第一時間出來澄清，聲明始終尊重并致力于協(xié)助客戶確保數(shù)據(jù)安全，不掌握，也不會主動收集終端用戶的任何個人信息；高度重視“數(shù)據(jù)隱私安全保護”問題，并已在企業(yè)內部制定、實施了完善的數(shù)據(jù)隱私保護制度。

　　只是，無風不起浪。況且近年來監(jiān)管愈加嚴格，數(shù)據(jù)安全紅線不能碰。特別是對于人臉數(shù)據(jù)這樣的隱私數(shù)據(jù)，消費者也持敏感與謹慎的態(tài)度。

　　當下，曠視科技的上市申請由于財報更新中止了。但是，我們還在等待著曠視科技對證監(jiān)會的回復，2019年的上市之愿，能在2022年實現(xiàn)嗎？

　　“算法定義硬件”？打法或過于分散

　　關注之時，4月13日，曠視科技發(fā)布了“算法定義硬件”系列產品，包括中心計算服務器、邊緣計算盒、門禁一體機、智能網絡攝像機等。所謂“算法定義硬件”，是將算法、軟件、應用結合，打造出與應用場景相匹配的硬件載體。

　　由此來看，曠視科技想要通過算法技術和軟件服務賦能硬件，加強軟硬件一體化解決方案布局。但是不論軟件還是硬件賽道，競爭對手云集，這樣的打法能夠走得通嗎？

　　根據(jù)曠視科技的招股書，貢獻營收的主要業(yè)務為消費物聯(lián)網、城市物聯(lián)網、供應鏈物聯(lián)網解決方案。其中，消費物聯(lián)網解決方案分為兩類，一類是計算機視覺開放云端平臺 Face++和相應解決方案，一類是移動終端類，包括設備解鎖解決方案和計算攝影解決方案，主要客戶為智能手機和智能電子設備廠商；城市物聯(lián)網解決方案為智慧城市及智慧建筑管理，包括公共安全、交通管理、城市管理、園區(qū)以及商業(yè)網點；供應鏈物聯(lián)網解決方案包括智慧倉儲、智慧物流及新零售等，還包括自研AMR 機器人(8.620, -0.27, -3.04%)等物流硬件。

　　直觀來看，曠視科技的算法技術落地應用場景豐富、業(yè)務布局甚廣。但是另一層面來說，曠視科技還沒有找到自己專精的領域，也沒有在某一領域做大做強，形成自己的競爭壁壘。

　　這對于本身研發(fā)、銷售成本已經大幅拖累營收、盈利困難的情況下，涉及這么多領域對于企業(yè)來說可能更是雪上加霜。

　　連續(xù)多年，曠視科技的虧損都遠超當年業(yè)務帶來的收入。

　　硬件成本拖垮毛利 能“硬”剛嗎？

　　針對曠視科技每一項的業(yè)績數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，最主要的收入還是由城市物聯(lián)網解決方案所貢獻的，連續(xù)四年均超過60%，在2021年前半年更是達到了72%的占比。

　　再從毛利來看，我們可以看到毛利率最高的是消費物聯(lián)網解決方案，都在80%以上，而給營收帶來最主要貢獻的城市物聯(lián)網解決方案，毛利率卻只有20%左右，因此拖累了整體的毛利率，并導致曠視科技在行業(yè)內墊底。

　　究其緣由，還是與曠視科技當下的軟硬化一體解決方案的打法有關。根據(jù)招股書，曠視科技城市物聯(lián)網解決方案通常以軟硬件結合的形式交付，其中底層算法、操作系統(tǒng)等核心軟件由公司自主研發(fā)提供；服務器、攝像頭等解決方案硬件載體通過采購第三方產品或由ODM/OEM 廠商代工生產。

　　由此可見，硬件設備往往通過采購的方式購入，自然給成本帶來了較大的負重。

　　此外，根據(jù)招股書，消費物聯(lián)網是曠視科技的核心優(yōu)勢業(yè)務，利用計算機視覺技術，提供云端 SaaS 類及移動終端類解決方案，解決方案以服務或軟件為主要形式，可以保持較高水平的毛利率。

　　然而當下的情況是，這個毛利更高的好生意卻只能帶來貢獻越來越少的營收占比。在?？低?/a>(40.740, -0.81, -1.95%)等傳統(tǒng)IT硬件廠商想要由“硬”變“軟”，守住安防大蛋糕的同時想要轉型成為基于AI視覺的物聯(lián)網公司的當下，曠視科技的軟硬一體化解決方案能夠以“硬”碰“硬”嗎？