A股走出2022年開年以來最差的一天。

　　今日(1月25日)市場大幅調(diào)整，滬深股指全天一路下滑。上證指數(shù)收盤報3433.06點，跌2.58%，創(chuàng)下逾一年來最大跌幅；深證成指跌2.83%；創(chuàng)業(yè)板指跌2.67%，擊穿3000關(guān)口且年內(nèi)調(diào)整逾10%。兩市超4300家個股下跌，上漲僅266家，市場題材股集體萎靡，北向資金流出36億，終結(jié)連續(xù)7日凈買入態(tài)勢。

　　盤面上，僅航空、黃金、酒店餐飲板塊逆市活躍，元宇宙、數(shù)字貨幣、白酒、券商、銀行概念均大幅下挫，題材股集體萎靡。根據(jù)中信行業(yè)指數(shù)，漲幅前三為消費者服務(wù)、交通運輸和銀行，跌幅前三為傳媒、綜合金融和綜合。小盤股跌幅最大，國證2000下跌4.39%。

　　從概念板塊來看，影視指數(shù)、網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)、ETC指數(shù)等跌幅都超過6%。

　　究竟什么原因引發(fā)1月25日市場大跌？跌勢是否還將延續(xù)？虎年行情是否值得期待？哪些板塊更有機會？中國基金報記者緊急采訪中歐、華夏、華寶、國泰、上投摩根、中信保誠、西部利得、創(chuàng)金合信、金鷹、金信、財通、長城、華富、興業(yè)、興銀、恒越、融通、東海、蜂巢基金等20多家公募及基金投資人士緊急解盤，把脈A股后市行情。

　　這些基金公司認為，烏克蘭局勢背景下海外市場的擾動、美聯(lián)儲加息預(yù)期、節(jié)前市場避險情緒濃重、市場本身有調(diào)整壓力等多因素引發(fā)市場調(diào)整，但是震蕩不改A股的長期趨勢，虎年結(jié)構(gòu)性行情可期，軍工、新能源、高端消費等多個板塊被看好。

多因素誘發(fā)市場調(diào)整，短期市場或仍將筑底震蕩

　　究竟什么引發(fā)了今日的調(diào)整？烏克蘭局勢下海外市場擾動、美聯(lián)儲加息預(yù)期、節(jié)前市場避險情緒濃重、對房企信用風(fēng)險問題的擔(dān)憂、市場本身有調(diào)整壓力……綜合來看，這些成為基金公司給出的1月25日“大跌”理由。

　　華夏基金認為，今天市場調(diào)整，外部風(fēng)險仍是重要主因，特別是近日烏克蘭危機有所升級，從全球范圍來看，投資者避險情緒顯著升溫，地區(qū)危機形勢短期正在波及包括農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)金屬、股票和債券等主要資產(chǎn)價格，對A股市場風(fēng)險偏好也帶來負面沖擊。

　　中歐基金認為，近期烏克蘭緊張局勢日益升級，國際資本市場對此均作出較為劇烈的反應(yīng)，主要股指出現(xiàn)大幅震蕩波動，日益全球化的國內(nèi)市場也受到一定影響，導(dǎo)致沒有實質(zhì)業(yè)績支撐的題材概念股均出現(xiàn)較大幅下跌。此外，年初以來美聯(lián)儲鷹派表態(tài)強硬，不斷強調(diào)通脹的立場和加息前景，使得年內(nèi)多次加息的可能性大幅提升，美國10年期國債收益率的底部回升通過美股成長股的估值影響帶動A股成長股估值大幅回落。再加上，本周為春節(jié)前最后一個交易周，國內(nèi)A股市場在節(jié)日前往往出現(xiàn)成交萎縮的現(xiàn)象，在當前市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向和機構(gòu)投資者再配置之下，市場資金面的下滑容易放大節(jié)前的潛在波動率。雖然國內(nèi)寬松政策在不斷向市場傳遞信心，但實質(zhì)性措施的傳導(dǎo)可能仍需要一段時間才能顯現(xiàn)成效。

　　恒越基金認為，今日A股大跌主因是烏克蘭局勢背景下海外市場動蕩的擾動，疊加本周四美聯(lián)儲議息會議可能宣布加息，春節(jié)前最后一周市場避險情緒趨濃。在經(jīng)歷了去年12月以來的持續(xù)回調(diào)后，投資者情緒相對脆弱，放大了短期不確定因素。

　　國泰基金認為，本周隨著春節(jié)臨近，A股可能會出現(xiàn)一定程度的縮量。但本周海外不乏重磅信息，周四美聯(lián)儲將發(fā)布1月議息會議決議，會議的主要目標是為3月份加息和縮減資產(chǎn)負債表做鋪墊。對于A股市場而言，美聯(lián)儲議息會議可能會加速利空出盡。

　　中信保誠基金表示，有幾點原因?qū)е麓蟮谝?，隔夜歐美股市經(jīng)歷巨震，市場擔(dān)憂美聯(lián)儲貨幣政策過快收緊，甚至暗示在3月開始加息，其二，房企信用違約風(fēng)險仍然困擾市場，以及高頻數(shù)據(jù)顯示1月份房地產(chǎn)銷售、投資等數(shù)據(jù)可能進一步走弱，市場擔(dān)憂房企信用風(fēng)險問題可能蔓延。其三，市場擔(dān)憂穩(wěn)增長政策力度面臨較多約束，不及預(yù)期，或時間點比預(yù)期的晚，市場在情緒慣性下可能仍然相對悲觀。其四，最新的公募基金四季報顯示機構(gòu)整體倉位偏高，雖然對于部分熱門賽道有所減倉但整體倉位仍然偏重，“制造成長”領(lǐng)域雖然經(jīng)歷一定調(diào)整，但股價及估值相對高位的問題仍未明顯解決，短期缺乏催化劑，在市場整體風(fēng)險偏好較低的背景下，仍帶來一定的調(diào)整壓力。最后，本周即將迎來業(yè)績預(yù)告密集發(fā)布期，部分業(yè)績不佳的公司可能集中披露業(yè)績預(yù)告，結(jié)合四季度的經(jīng)濟情況，A股盈利預(yù)期可能面臨較大的下修壓力。

　　金鷹基金表示，今日市場回調(diào)，地緣局勢緊張或為導(dǎo)火索，尤其在年末市場風(fēng)險偏好較弱、市場前期已有持續(xù)下跌的脆弱階段。從歷史經(jīng)驗來看，地緣沖突下的資產(chǎn)波動往往都是突擊脈沖式的，在發(fā)生期間會擾動市場情緒，甚至放大市場原有的脆弱感，因此后續(xù)短期動向或依然值得關(guān)注。目前來看，現(xiàn)有的美股跌幅還未進一步演繹為美股對風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險擴散，例如杠桿、流動性和情緒等因素并未進一步觸發(fā)踩踏拋售。除此之外，春節(jié)前，國內(nèi)資金本就偏弱，內(nèi)外資金共振下，A股市場賺錢效應(yīng)明顯下滑。

　　西部利得權(quán)益投資總監(jiān)何奇表示，近期市場調(diào)整的原因有兩點：首先，2021年新能源、軍工和科技等成長板塊表現(xiàn)較好，部分個股估值有所透支；其次，近期美聯(lián)儲加息預(yù)期增強，全球資本市場動蕩，市場風(fēng)險偏好下降，海外市場也呈現(xiàn)普跌態(tài)勢。

　　蜂巢基金研究總監(jiān)吳穹表示，今日市場所有板塊齊跌對信心影響較大，市場下跌可能由于外部情緒引起，也可能是由于資金規(guī)避春節(jié)長假的不確定性而選擇賣出，但他認為很多股票已經(jīng)進入業(yè)績和估值較為匹配的區(qū)間，性價比逐步顯現(xiàn)，而且政府還有很多穩(wěn)增長的工具沒有動用，所以當前位置不用恐慌。

　　金信基金經(jīng)理孫磊表示，隔夜市場被俄烏戰(zhàn)爭的新聞刷屏，國際市場集體大跌，預(yù)期混亂，加上A股開年以來的持續(xù)下跌本就信心脆弱，導(dǎo)致今天無抵抗下跌。整體來看市場還是進入了強勢補跌的階段，預(yù)示主要下跌已經(jīng)完成。

　　上投摩根基金經(jīng)理陳思郁認為，短期市場也許還將筑底震蕩，但在這個位置沒有必要太過悲觀。當前托底政策持續(xù)出臺，市場對降息降準的預(yù)期也不斷增強，政策底部已經(jīng)出現(xiàn)，市場底和經(jīng)濟底也大概率隨后到來。今年市場不太容易有行業(yè)整體貝塔型機會，還是要抓住個股的超額收益的機會。

春季行情仍可期，震蕩不改后市機遇

　　年初以來，受海外加息預(yù)期影響，美債收益率持續(xù)走高，同時疊加地緣政治風(fēng)險發(fā)酵，海外市場大幅波動。在全球資本流動加快的趨勢背景之下，A股與美股存在著一定的共振走弱的風(fēng)險。受此影響，近期市場情緒轉(zhuǎn)弱，風(fēng)險偏好顯著收縮，上證綜指年初以來下跌5.68%，整體來看，高估值賽道個股跌幅明顯，穩(wěn)增長相關(guān)領(lǐng)域反而相對抗跌。

　　對于虎年行情，多位基金經(jīng)理表示，對今年股票市場仍偏樂觀，節(jié)后隨著風(fēng)險偏好的修復(fù)，市場仍有反彈機會。

　　華寶基金認為，雖然市場在波動過程中持續(xù)走弱，但本輪指數(shù)的調(diào)整幅度和持續(xù)時間相對有限，持續(xù)性不會特別強。預(yù)計節(jié)后隨著風(fēng)險偏好的修復(fù)，特別是穩(wěn)增長政策效果的顯現(xiàn)，市場仍有反彈機會。“市場底”漸行漸近，建議繼續(xù)緊扣穩(wěn)增長政策布局藍籌，迎接上半年行情起點。

　　華夏基金認為，雖然市場在波動過程中持續(xù)走弱，但本輪指數(shù)的調(diào)整幅度和持續(xù)時間相對有限，從性質(zhì)上判斷，大概率類似于2021年2月底和2020年3月初的下跌，持續(xù)性不會特別強。預(yù)計節(jié)后隨著風(fēng)險偏好的修復(fù)，特別是穩(wěn)增長政策效果的顯現(xiàn)，市場仍有反彈機會。

　　上投摩根基金經(jīng)理李德輝表示，他對今年股票市場偏樂觀，當下貨幣政策和財政政策已經(jīng)在發(fā)力，他認為宏觀經(jīng)濟將于下半年企穩(wěn)，股票市場全年將有望震蕩上行。

　　國泰基金表示，展望后市，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)實現(xiàn)扭轉(zhuǎn)之前，寬松力度可能逐級放大，因此不必對節(jié)后行情過于悲觀。

　　創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧認為，當前A股出現(xiàn)持續(xù)系統(tǒng)性風(fēng)險不大，但是一定有波動。短期穩(wěn)增長政策出臺和落地的力度和節(jié)奏，對市場短期走勢和投資者預(yù)期都會有很大的影響，但對政府穩(wěn)增長依然充滿信心，外圍沖擊反映過后，預(yù)計A股將迎來回暖。當前市場，建議股債均衡，市場低迷的時候可以樂觀點，亢奮的時候謹慎點，配一些穩(wěn)健類低波動的權(quán)益資產(chǎn)，或者固收+類的產(chǎn)品。

　　恒越基金認為，春節(jié)后到兩會前預(yù)計可看到基建持續(xù)發(fā)力、信貸加快投放等積極信號。穩(wěn)增長相關(guān)低估值風(fēng)格預(yù)計在兩會前或仍占優(yōu)，但進一步上漲的空間也已相對有限。成長風(fēng)格大幅殺跌可能告一段落，待節(jié)后情緒修復(fù)、上市公司陸續(xù)披露一季報業(yè)績預(yù)增，可能進入布局區(qū)間。

　　金鷹基金認為，A股市場短期的較弱表現(xiàn)，并不意味著春季行情的不復(fù)，或只是“躁動”的推遲。兩會召開前，國內(nèi)正進入“穩(wěn)增長”和“政策發(fā)力適度靠前”的觀察期，國內(nèi)流動性環(huán)境偏向?qū)捤?。?月美聯(lián)儲議息會議明確，以及春節(jié)過后，預(yù)計外圍和國內(nèi)資金的壓制因素或?qū)⒂兴?，后續(xù)銀行信貸、基金發(fā)行等“開門紅”效應(yīng)或?qū)⑻嵴袷袌觥?/p>

　　中信保誠基金預(yù)計，臨近春節(jié)前述情緒因素仍可能抑制市場表現(xiàn)，但未來伴隨“穩(wěn)增長”政策細節(jié)持續(xù)出臺、前瞻指標可能改善和國內(nèi)增長逐步企穩(wěn)，市場情緒也有望修復(fù)。

　　西部利得權(quán)益投資總監(jiān)何奇表示，2022年A股市場有望出現(xiàn)兩個不同的結(jié)構(gòu)性行情：第一階段亮點可能是穩(wěn)增長，第二階段亮點可能是科技成長；同時，今年以來金融地產(chǎn)等穩(wěn)增長方向表現(xiàn)較好，市場出現(xiàn)了明顯的風(fēng)格切換跡象，他判斷該趨勢可能延續(xù)一段時間，但是市場中長期主線可能依然是成長。

　　融通基金表示，業(yè)績下行已經(jīng)成為市場一致預(yù)期，較難成為主導(dǎo)市場的核心因素，當前國內(nèi)政策也處在持續(xù)寬松階段。隨著降息和LPR的下降，近期票據(jù)利率明顯上行預(yù)示著信用逐步企穩(wěn)回升，市場或已處在調(diào)整尾聲階段，不必過于悲觀。隨著海外不利因素的解除，疊加國內(nèi)政策友好環(huán)境，A股市場或迎來由守轉(zhuǎn)攻的階段。

　　長城基金表示，當前的流動性環(huán)境為A股的后市發(fā)揮留下了充裕安全的空間。目前市場的情緒和政策均在底部徘徊，會是比較煎熬的時期。但是伴隨上市公司年報進入密集披露期以及全國兩會召開，基本面和政策面都會為市場帶來更多確定性，屆時市場有望柳暗花明。

　　華富基金研究部認為，穩(wěn)增長在Q1仍有可為。未來驗證的時點包括地方兩會、2月中旬信貸投放、兩會。宏觀流動性寬松，信用在向上預(yù)期中但尚未完成寬信用，微觀流動性對A股整體估值有支撐。

　　興業(yè)基金預(yù)判，春節(jié)期間如果海外沒有新的沖擊影響，A股市場有望在節(jié)后企穩(wěn)反彈。從歷史經(jīng)驗看，在政策寬松的年份，A股市場表現(xiàn)都不錯，調(diào)整也都往往是短期的。因此總體上，我們依舊對全年行情持謹慎樂觀態(tài)度。

　　東海基金認為，當下不易過度悲觀，春節(jié)過后地方政府大概率會逐步兌現(xiàn)穩(wěn)增長“開門紅”訴求，隨著冬奧會和地方兩會結(jié)束，氣溫逐步回升，A股也將在業(yè)績空窗的同時迎來年內(nèi)最為溫暖的政策友好期。

“穩(wěn)增長”仍是未來投資主線，關(guān)注新能源、軍工、可選消費等

　　在投資機會上，多位基金經(jīng)理表示，仍看好新能源、軍工等科技板塊，“穩(wěn)增長”仍是未來投資主線。

　　華寶基金認為，從配置上來講，在地方兩會和全國兩會的政策窗口期，建議繼續(xù)把握穩(wěn)增長+低估值市場主線。一是受益于房地產(chǎn)政策邊際松動的房地產(chǎn)鏈條，包括房企、物業(yè)、家電、裝修建材等；二是和穩(wěn)增長直接相關(guān)的新老基建；三是具有優(yōu)質(zhì)基本面支撐+估值修復(fù)潛力較大的銀行、券商等。在本輪市場負面情緒逐漸消化、“兩會”窗口期過后，建議逐漸加配大消費板塊，包括受益于漲價邏輯的部分食品加工行業(yè)，以及受益于疫情修復(fù)的餐飲、旅游、交運等。此外，新能源、消費電子等科技板塊預(yù)計在2022年仍保持較高景氣度。

　　華夏基金認為，在穩(wěn)增長政策下，國內(nèi)經(jīng)濟有望在一季度看到改善，與穩(wěn)增長相關(guān)的電力投資和新能源鏈條、地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈、數(shù)字經(jīng)濟等方面仍將相對景氣，經(jīng)過大幅調(diào)整后，配置性價比已經(jīng)顯著提升，后市反而可以更為樂觀。

　　中歐基金表示，近期市場的下跌將A股估值分化的風(fēng)險進行了集中釋放，A股已逐步浮現(xiàn)再配置機會，尤其是對經(jīng)濟企穩(wěn)主題較為敏感的可選消費、金融和基建投資等相關(guān)領(lǐng)域。建議關(guān)注中國經(jīng)濟穩(wěn)增長主線下的投資機會，比如白酒、家電和服務(wù)消費、以及涉及雙碳領(lǐng)域的能源基建和新能源電力運營商等。

　　國泰基金表示，風(fēng)格方面，“穩(wěn)增長”仍是未來一段時間的主線，成長風(fēng)格大幅殺跌空間可能相對有限，但短期可能仍不占優(yōu)，可以相對關(guān)注位于估值低位的板塊。

　　上投摩根基金經(jīng)理李德輝表示，就投資機會而言，他相對看好中長期有成長的板塊，如新能源汽車、科技、財富管理、高端消費等。

　　中信保誠基金表示，風(fēng)格方面，“穩(wěn)增長”仍是未來的階段主線，而成長風(fēng)格大幅殺跌空間可能相對有限， “穩(wěn)增長”風(fēng)格可能會持續(xù)到一季度末左右、屆時可能是風(fēng)格更明顯地回到成長風(fēng)格的轉(zhuǎn)折點。

　　西部利得權(quán)益投資總監(jiān)何奇表示，由于判斷2022年初穩(wěn)增長是市場主線，因此結(jié)構(gòu)性關(guān)注穩(wěn)增長方向，具體為地產(chǎn)和基建產(chǎn)業(yè)鏈；年前市場調(diào)整較多，利空反映比較充分，預(yù)計后續(xù)市場有望迎來企穩(wěn)。

　　金鷹基金認為，行業(yè)配置上，春節(jié)前，在“穩(wěn)增長”政策尚未充分落地前，A股資金風(fēng)險偏好總體仍傾向于防御。短期，更偏向預(yù)期政策催化下的低估值“穩(wěn)增長”主線，即銀行地產(chǎn)鏈、新老基建鏈和大眾消費等。新能源、軍工等科技板塊在2022年或仍保持高景氣。經(jīng)此輪調(diào)整后，在隨后的年季報密集披露期，業(yè)績高增、性價比合適的景氣方向或仍可為，當前調(diào)整或有望提供年內(nèi)較佳的低吸機會。

　　興銀基金研究發(fā)展部總經(jīng)理王絲語表示，展望2022春節(jié)后，在行業(yè)配置上呈現(xiàn)經(jīng)濟弱增長，產(chǎn)業(yè)突圍，2022年A股配置的主線是“產(chǎn)業(yè)趨勢+盈利修復(fù)”，圍繞著“高質(zhì)量發(fā)展”的主線配置，我們看好PPI向CPI傳導(dǎo)之下，制造業(yè)的受損修復(fù)及消費品的提價兌現(xiàn)指向配置機遇，以及“碳中和”、“創(chuàng)新驅(qū)動”產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)展。

　　恒越基金認為，行業(yè)配置上短期關(guān)注傳統(tǒng)基建地產(chǎn)鏈上的水利、管網(wǎng)、5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、建材，以及基本面預(yù)期改善的中下游消費，中期繼續(xù)看好景氣度較高且已持續(xù)調(diào)整的新能源產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥等。

　　東?；鹫J為，中期看，穩(wěn)增長方向(金融—地產(chǎn)—基建鏈條)疊加估值優(yōu)勢仍然有望獲得相對優(yōu)勢；而自下而上角度，年報預(yù)告相對較優(yōu)的公司和行業(yè)有望重新獲得市場的青睞。中長期來看，我們?nèi)匀豢春靡孕履茉?、軍工?a data-code="BK1036" data-market="90" target="_blank">半導(dǎo)體為代表的高成長方向的投資機會。

　　恒生前海專戶部總經(jīng)理祁滕表示，對今年的A股并不悲觀，祁滕認為今年A股可能將呈現(xiàn)“V”字形走勢，長期呈現(xiàn)慢牛走勢。從行業(yè)層面來看，以新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體為代表的高端制造業(yè)在A股權(quán)重越來越高，這些行業(yè)都具備長期發(fā)展邏輯，當估值回調(diào)至合理區(qū)間后，從長期看將會又具備投資價值。

　　財通基金總經(jīng)理助理、基金投資部總監(jiān)金梓才表示，隨著2022年內(nèi)需的企穩(wěn)以及疫情嚴管終將過去，大概率通脹會逐步回升。從需求端來看， 可能出現(xiàn)較大概率超預(yù)期的行業(yè)將在服務(wù)業(yè)、必選消費各個領(lǐng)域，如果該行業(yè)還有價格的彈性或ROE的彈性，那將是主攻方向。