投資要點(diǎn)：

　　宏觀觀點(diǎn)：1、美國應(yīng)對疫情的貨幣與財(cái)政政策出現(xiàn)趨勢性轉(zhuǎn)變。過去，美國通過貨幣和財(cái)政政策對沖疫情帶來的需求沖擊，但供應(yīng)端沖擊目前已經(jīng)出現(xiàn)顯著的負(fù)外部性并影響美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)。隨著時(shí)間和疫情的發(fā)展，美國經(jīng)濟(jì)政策有望從過去的刺激需求轉(zhuǎn)向刺激供應(yīng)恢復(fù)并抑制通脹。這種新的經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向?qū)⒃诖溯喨蛐鹿谝咔榘l(fā)展中得以驗(yàn)證，并一定程度影響全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，而這種變化主要表現(xiàn)在美國驅(qū)動的流動性和總需求收斂帶來的影響。2、疫情周期里，中國經(jīng)濟(jì)政策以應(yīng)對海外沖擊為主，并借此時(shí)間窗口加速調(diào)整中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。隨著海外沖擊，特別是來自美國驅(qū)動的通脹壓力逐步減弱，中國經(jīng)濟(jì)政策會回到長期可持續(xù)的穩(wěn)定框架上。

　　市場觀點(diǎn)：1、在美國抗通脹、中國穩(wěn)增長的大背景下，核心資產(chǎn)風(fēng)格確立。中國核心資產(chǎn)成為全球資產(chǎn)配置最優(yōu)選擇。2、國內(nèi)地產(chǎn)恢復(fù)穩(wěn)定的過程中長端利率上行，地產(chǎn)鏈前端商品上行，海外商品在美國抗通脹過程中下行。

　　交易策略：1、看好滬深300 指數(shù)、A50 指數(shù)，重視貝塔及中小盤受風(fēng)格偏移帶來的風(fēng)險(xiǎn)。2、看好外資重倉股；看好食品飲料、醫(yī)藥、地產(chǎn)、消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、化工和傳媒的龍頭公司。3、看好港股互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的修復(fù)和納斯達(dá)克100 長期上行。

　　市場復(fù)盤：本周，整體板塊表現(xiàn)相比上周有所回落，除穩(wěn)定風(fēng)格逆勢上揚(yáng)，各板塊均下跌。一級行業(yè)中，公用事業(yè)、傳媒、建筑裝飾漲幅居前；家用電器、有色金屬、汽車行業(yè)跌幅較大。行業(yè)估值相比上周波動加劇，休閑服務(wù)行業(yè)估值領(lǐng)增，紡織服裝行業(yè)估值下跌居首。汽車、電氣設(shè)備、食品飲料行業(yè)PE 水平居市場前列；紡織服裝、房地產(chǎn)行業(yè)估值水平仍然大幅落后于市場。

　　指數(shù)表現(xiàn)：本周市場震蕩下行，主要指數(shù)大部分下跌。全A、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、上證50分別下跌1.02%、1.99%、0.94%、2.55%和2.23%；僅中證500上漲0.11%。

　　風(fēng)格表現(xiàn)：大中小盤股、各估值板塊盡數(shù)下跌。本周，大盤股、中盤股、小盤股分別下跌2.33%、1.54%和0.02%。估值板塊方面，高估值板塊、中估值板塊、低估值板塊分別下跌2.14%、1.56%和0.55%。

　　短期市場情緒：大部分主要指數(shù)日均成交額有所下降。除中證500 和滬深300 外，主要指數(shù)換手率環(huán)比均有所上升。北向資金保持流入A 股市場，凈流入相對收窄。陸股通周內(nèi)主要流入行業(yè)前三依次為非銀金融、鋼鐵和公用事業(yè)；醫(yī)藥生物、有色金屬和汽車行業(yè)凈流出較大。北向資金行業(yè)持股數(shù)量周環(huán)比增加前三依次為鋼鐵、公用事業(yè)和非銀金融；減少前三依次為有色金屬、銀行和汽車行業(yè)。兩融交易額略微下降，融資凈流入量上升。上證50ETF 期權(quán)隱含波動率下降2.67 個百分點(diǎn)，當(dāng)前值為13.62%；美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500 波動率(VIX)指數(shù)當(dāng)前值為21.57，較前值上升2.88。

　　長期市場情緒：滬深300 股息-十年國債收益率當(dāng)前為-0.93%，環(huán)比下降0.15 個百分點(diǎn)，位于均值以上，處于47%的歷史分位；A 股隱含股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(ERP)當(dāng)前值2.16%，環(huán)比上行0.03 個百分點(diǎn)，處于59%的歷史分位。總體上市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升。與上周相比，各個熱門板塊ERP變化不大。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；疫情反彈超預(yù)期；流動性收緊超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期等。