來源：每日經(jīng)濟新聞


　　每經(jīng)記者 肖世清 每經(jīng)編輯 張益銘

　　在市場強烈的降息預(yù)期中，8月MLF利率迎來下調(diào)。

　　8月15日，央行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作。其中，1年期MLF中標(biāo)利率較上期下調(diào)15個基點至2.5%，7天逆回購利率較上期下調(diào)10個基點至1.8%。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這是央行三個月兩度降低政策利率。上一次調(diào)整作為中期政策利率的1年期MLF利率和7天逆回購利率是在6月，兩項利率分別下調(diào)10個基點。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，央行實現(xiàn)三個月內(nèi)兩度降息，主要源于經(jīng)濟修復(fù)的內(nèi)生動力還不強、有效需求仍不足，亟需通過降息等政策加快協(xié)同發(fā)力以強化逆周期調(diào)節(jié)，提信心、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長。

　　溫彬稱，在8月MLF利率再度下調(diào)帶動下，本月LPR預(yù)計將跟隨下調(diào)，1年期、5年期以上LPR或分別調(diào)降10bp、15bp。

　　MLF利率下調(diào)15個基點

　　8月11日，央行公布7月社融數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元，為2009年11月以來最低水平。隨后，市場對降準(zhǔn)降息的預(yù)期加速升溫，因此市場對本次MLF續(xù)作操作格外關(guān)注。

　　隨著8月MLF操作的開展，“降息”也隨之落地。15日，央行開展4010億元一年期MLF操作，此次中標(biāo)利率下調(diào)15個基點至2.5%，年內(nèi)第二次“降息”，且下調(diào)幅度高于6月（下調(diào)10個基點）。

　　分析本次央行“降息”原因，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對記者表示：“央行降息超市場預(yù)期，主要是7月金融數(shù)據(jù)再度弱于市場預(yù)期，顯示實體經(jīng)濟融資需求偏弱，促內(nèi)需穩(wěn)增長壓力增大；央行進(jìn)一步調(diào)降利息，降低實體經(jīng)濟融資成本刺激消費和投資；同時，MLF利率下調(diào)，有助于帶動LPR利率同步調(diào)降，有助于降低企業(yè)和房貸利率，有助于促進(jìn)房地產(chǎn)復(fù)蘇回暖。”

　　東方金誠首席宏觀分析師王青指出，本次超預(yù)期降息的主要原因有三個：首先，7月以來出口延續(xù)兩位數(shù)負(fù)增長，樓市低位運行，消費、投資整體上也在延續(xù)偏弱運行態(tài)勢，有必要繼續(xù)加大穩(wěn)增長政策力度；其次，7月金融數(shù)據(jù)偏低，也顯示市場主體融資需求不足，當(dāng)前有必要進(jìn)一步降低企業(yè)和居民信貸成本，刺激信貸需求；最后，當(dāng)前物價水平偏低是不爭的事實，這為貨幣政策在穩(wěn)增長方向適度發(fā)力提供了較大空間。

　　王青還補充到：“本次作為中期政策利率的MLF利率下調(diào)0.15個百分點，而短期政策利率7天期逆回購利率下調(diào)0.1個百分點，為政策利率體系內(nèi)的非對稱降息。背后或與政策面當(dāng)前著力引導(dǎo)實體經(jīng)濟融資成本下行，同時抑制資金在貨幣市場空轉(zhuǎn)套利有關(guān)。”

　　本月LPR將如何“走”？

　　8月MLF到期規(guī)模為4000億元，因此央行在8月超額續(xù)作4010億元，實現(xiàn)凈投放10億元，加量規(guī)模較上月進(jìn)一步縮水。

　　記者注意到，去年以來，央行已經(jīng)連續(xù)9個月超額續(xù)作MLF。去年12月至今年8月分別小幅加量進(jìn)行了1500億元、790億元、1990億元、2810億元、200億元、250億元、370億元、30億元和10億元操作。

　　王青表示，8月MLF小幅加量續(xù)作，釋放支持三季度銀行加大信貸投放力度的信號；7月信貸低迷為短期現(xiàn)象，三季度貸款投放整體上仍有望實現(xiàn)同比多增；綜合考慮當(dāng)前經(jīng)濟金融形勢，不排除三季度實施年內(nèi)第二次降準(zhǔn)的可能。

　　溫彬指出，本月MLF小幅超量續(xù)作、7天逆回購大幅加量投放，主要用于對沖短期稅期高峰影響，但因當(dāng)前資金面整體延續(xù)寬松、資金利率低于政策利率中樞運行、市場杠桿率高企、銀行對MLF續(xù)作的需求降低等影響，MLF大量超額續(xù)作的必要性不強。

　　預(yù)測后續(xù)政策利率動向，王青認(rèn)為，8月MLF利率下調(diào)，21日公布的LPR報價也將跟進(jìn)調(diào)整，其中5年期以上LPR報價可能下調(diào)幅度更大。

　　周茂華認(rèn)為，本月LPR利率同步下調(diào)概率大。預(yù)計三季度降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)工具仍在工具箱，主要是央行通過降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)工具，釋放長期限、低成本流動性，有助于進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本，增加信貸投放能力，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大實體經(jīng)濟薄環(huán)節(jié)和重點新興領(lǐng)域支持；同時，三季度專項債發(fā)行節(jié)奏有望加快，央行通過降準(zhǔn)確保長期限流動性保持合理充裕。

　　周茂華還表示：“綜合考慮目前房地產(chǎn)行業(yè)、企業(yè)面臨的壓力更大，政策可能略有傾斜，預(yù)計LPR5年期報價基準(zhǔn)利率下調(diào)幅度相對更大一些，拓展各地房地產(chǎn)因城施策調(diào)控空間，提振樓市需求，加快推動房地產(chǎn)復(fù)蘇。”

　　同步播報：央行下調(diào)常備借貸便利各期限利率10個基點

　　每經(jīng)記者 肖世清 每經(jīng)編輯 馬子卿

　　繼7天期逆回購操作和MLF操作利率分別下調(diào)10個和15個基點之后，常備借貸便利各期限利率也下調(diào)了10個基點。

　　8月15日，央行網(wǎng)站顯示，調(diào)整常備借貸便利利率，隔夜期下調(diào)10個基點至2.65%，7天期下調(diào)10個基點至2.80%，1個月期下調(diào)10個基點至3.15%。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“央行政策利率走廊上限是隔夜SLF利率，一般來說，SLF與7天期逆回購利率的利差是85個BP，本次逆回購利率下調(diào)，相應(yīng)的SLF利率也跟隨下調(diào)10個BP。”

　　據(jù)悉，SLF是央行按需向金融機構(gòu)提供短期資金的工具，由于金融機構(gòu)可按SLF利率從央行獲得資金，就不必以高于SLF利率的價格從市場融入資金，因此SLF利率可視為利率走廊的上限。


　　周茂華稱，央行通過調(diào)降利率走廊上限，引導(dǎo)市場利率中樞下移并傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟，有效降低實體經(jīng)濟融資成本。通過調(diào)整利率SLF利率，確保市場利率運行在政策利率附近，暢通政策傳導(dǎo)，有效調(diào)節(jié)資金供求和資金資源配置，保障政策目標(biāo)實現(xiàn)。

　　記者注意到，本次為央行年內(nèi)第二次下調(diào)常備借貸便利利率。今年6月13日，央行下調(diào)了常備借貸便利各期限利率10個基點，而同日早間，央行下調(diào)7天期逆回購操作利率10個基點至1.9%。

　　央行信息顯示，SLF是央行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求，對象主要是政策性銀行和全國性商業(yè)銀行，期限1至3個月。SLF以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

　　此外，SLF由金融機構(gòu)主動發(fā)起，其可根據(jù)自身流動性需求向央行申請。央行下調(diào)SLF利率，意味著商業(yè)銀行的流動性管理將獲得更大彈性。