天風(fēng)證券表示，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈對7月銷量整體樂觀，且預(yù)估8月銷量優(yōu)于7月。整車廠更看好電池、變壓器、減速器等器件領(lǐng)域。數(shù)據(jù)同時反映整個產(chǎn)業(yè)鏈都很重視車的智能化和動力系統(tǒng)。具體來看，整車更加關(guān)注動力總成及相關(guān)的零部件。體現(xiàn)出來與傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)業(yè)鏈不同的是：新能源車零部件廠家需要更加集成化，Tier1、Tier2界限日益模糊，供應(yīng)鏈關(guān)系網(wǎng)從縱列型向網(wǎng)狀型轉(zhuǎn)換。

　　天風(fēng)證券指出，未來新能源車、智能車的比拼，一方面是產(chǎn)品力。但在產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈的比拼某種程度上更為關(guān)鍵，從這個角度而言，比亞迪具備完整的供應(yīng)鏈優(yōu)勢。而在產(chǎn)業(yè)看來，寧德時代仍然地位超然，占據(jù)了電池環(huán)節(jié)的龍頭位置，在成本規(guī)模上具備優(yōu)勢。而非核心部件、非車廠必須掌握的零部件領(lǐng)域，如熱處理的三花、智能座艙的德賽。隨著國產(chǎn)新能源車的崛起，有望誕生一批優(yōu)秀的零部件公司。

　　以下為其最新觀點：

　　研究背景：新能源汽車銷售火爆，據(jù)工信部上半年我國新能源汽車產(chǎn)銷同比均增長1.2倍，市占率達到21.6%。新勢力和傳統(tǒng)主機廠為代表的兩大車廠類別齊齊發(fā)力。新勢力蔚小理銷量繼續(xù)快速上升，蔚小理“的銷量排序，變成了”理小蔚，哪咤、零跑快速崛起。似乎高歌猛進之中醞釀著微妙而敏感的變化。

　　新能源車7、8月環(huán)比究竟如何？廠商排位再次打亂？高端中端哪端發(fā)力？上游創(chuàng)新哪些環(huán)節(jié)加速？供需結(jié)構(gòu)如何發(fā)展？基于此，我們發(fā)放了《新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈深度調(diào)研問卷》，通過科學(xué)的數(shù)據(jù)證據(jù)，解答最關(guān)鍵的問題。

　　研究方法：基于樣本數(shù)量、代表性的考慮，天風(fēng)數(shù)據(jù)研究團隊選取了具備代表性的200位汽車產(chǎn)業(yè)人士，包括研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、采購、管理等一線和管理人員。其中從業(yè)來看整車廠占比38%(76位)，Tier 1零部件供應(yīng)商占比21%(42位)，Tier 2及其他零部件供應(yīng)商占比41%(82位)，就7、8月份銷量預(yù)期，以及產(chǎn)業(yè)鏈看好的細分領(lǐng)域和龍頭公司進行了調(diào)查。

　　結(jié)論：調(diào)研數(shù)據(jù)說明業(yè)內(nèi)對7月的預(yù)期明顯不如8月。一是側(cè)面驗證了此前業(yè)內(nèi)部分車廠砍單傳聞影響了部分供應(yīng)鏈人士的預(yù)期，二也說明業(yè)內(nèi)認為砍單更多是主機廠短期的供應(yīng)鏈庫存調(diào)整管理。另外，供應(yīng)商的預(yù)期較整車廠樂觀，也是因為整車廠更接近銷售端，對銷售市場的感知更為高頻和敏感。

　　數(shù)據(jù)展現(xiàn)出來對于看好的汽車品牌排序和上半年銷量排名明顯正相關(guān)。其中較為特殊的是新勢力中的華為，相較于其上半年的銷量、產(chǎn)業(yè)鏈明顯給予了提前的認可，華為產(chǎn)業(yè)鏈值得重視。而近年來交付亮眼的哪咤、零跑，從調(diào)研結(jié)果來看還沒得到產(chǎn)業(yè)鏈的普遍認可。

　　數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)業(yè)鏈對于細分的零部件環(huán)節(jié)看好的程度大致和單車價值量高低、與燃油車的差別大小正相關(guān)。相比于零部件供應(yīng)商，整車廠更看好電池、變壓器、減速器等器件領(lǐng)域。數(shù)據(jù)同時反映整個產(chǎn)業(yè)鏈都很重視車的智能化和動力系統(tǒng)。具體來看，整車更加關(guān)注動力總成及相關(guān)的零部件。體現(xiàn)出來與傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)業(yè)鏈不同的是：新能源車零部件廠家需要更加集成化，Tier1、Tier2界限日益模糊，供應(yīng)鏈關(guān)系網(wǎng)從縱列型向網(wǎng)狀型轉(zhuǎn)換。

　　主機廠與零部件互相看好的調(diào)研環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)顯示：未來新能源車、智能車的比拼，一方面是產(chǎn)品力。但在產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈的比拼某種程度上更為關(guān)鍵，從這個角度而言，比亞迪具備完整的供應(yīng)鏈優(yōu)勢。而在產(chǎn)業(yè)看來，寧德時代仍然地位超然，占據(jù)了電池環(huán)節(jié)的龍頭位置，在成本規(guī)模上具備優(yōu)勢。而非核心部件、非車廠必須掌握的零部件領(lǐng)域，如熱處理的三花、智能座艙的德賽。隨著國產(chǎn)新能源車的崛起，有望誕生一批優(yōu)秀的零部件公司。

　　風(fēng)險提示：樣本代表性風(fēng)險，行業(yè)景氣度不如預(yù)期風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險

　　調(diào)研企業(yè)概況

　　調(diào)研背景：新能源汽車銷售火爆，據(jù)工信部上半年我國新能源汽車產(chǎn)銷266.1萬輛、260萬輛，同比均增長1.2倍，市占率達到21.6%。新勢力和傳統(tǒng)主機廠為代表的兩大車廠類別齊齊發(fā)力。新勢力蔚小理銷量繼續(xù)快速上升，“蔚小理”的銷量排序，變成了“理小蔚”，哪吒、零跑快速崛起。似乎高歌猛進之中醞釀著微妙而敏感的變化。

　　新能源車7、8月環(huán)比究竟如何？廠商排位再次打亂？高端中端哪端發(fā)力？上游創(chuàng)新哪些環(huán)節(jié)加速？供需結(jié)構(gòu)如何發(fā)展？基于此，我們發(fā)放了《新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈深度調(diào)研問卷》，通過科學(xué)的數(shù)據(jù)證據(jù)，解答最關(guān)鍵的問題。

　　基于樣本數(shù)量、代表性的考慮，天風(fēng)數(shù)據(jù)研究團隊選取了具備代表性的200位汽車產(chǎn)業(yè)人士，包括研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、采購、管理等一線和管理人員。其中從業(yè)所屬來看整車廠占比38%(76位)，Tier 1零部件供應(yīng)商占比21%(42位)，Tier 2及其他零部件供應(yīng)商占比41%(82位)。

　　銷售情況

　　新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈對7月銷量整體樂觀，且預(yù)估8月銷量優(yōu)于7月。

　　7月：據(jù)統(tǒng)計58%的參與者預(yù)計7月銷量增加。僅13%預(yù)計銷量下降(預(yù)計銷量下降的廠商中僅10個樣本來自整車廠)。從增長幅度看，增幅在20%以下居多。

　　8月：廠商對銷量的預(yù)判樂觀，僅5%預(yù)計8月銷量下降(預(yù)計銷量下降的廠商中僅3個樣本來自整車廠)，67%預(yù)計銷量環(huán)比提高。從銷量變化幅度看，增幅集中在20%-30%區(qū)間，23%增幅在20%以下。

　　7-8月供應(yīng)商銷量變化幅度預(yù)期略強于整車廠。整車廠預(yù)計銷量變化幅度主要分布在20%以下區(qū)間， Tier1、Tier2及其他零部件廠商銷量變化主要分布在30%以下區(qū)間。

　　從以上數(shù)據(jù)來看，業(yè)內(nèi)對7月的預(yù)期明顯不如8月，一側(cè)面驗證了此前業(yè)內(nèi)部分車廠砍單傳聞下影響了部分供應(yīng)鏈人士的預(yù)期，二也說明業(yè)內(nèi)認為砍單更多是主機廠短期的供應(yīng)鏈庫存調(diào)整管理。另外，供應(yīng)商的預(yù)期較整車廠樂觀，也是因為整車廠更接近銷售端，對銷售市場的感知更為高頻和敏感。

　　產(chǎn)業(yè)鏈更看好哪家車企

　　國內(nèi)主流車廠：產(chǎn)業(yè)一致看好比亞迪、廣汽。上汽長安吉利競爭膠著。前三名：73%的企業(yè)短期看好比亞迪，長期看好比例略有下滑。其次是廣汽，短期看好占比9%，長期看好占比11%。長安、上汽、吉利也是產(chǎn)業(yè)鏈一致看好的車廠。第三梯隊短期和長期略有不一致，值得注意的是一汽、北京汽車(一汽短期未入榜，而入列長期榜單。北京汽車短期看好，卻未列入長期看好榜單。)

　　海外車廠：特斯拉霸榜，遙遙領(lǐng)先老牌大眾寶馬。長期看好特斯拉的比例相較短期下降9%，但仍然以強勁優(yōu)勢位居榜首。從數(shù)據(jù)層面看，海外車廠排位或已成定勢。

　　新勢力車廠：未出現(xiàn)絕對優(yōu)勢的廠商，短期蔚小理毋庸置疑，長期華為突破重圍。1)位于領(lǐng)先位置的小鵬汽車在短期和長期中分別占比35%和33%，蔚來緊隨其后分別占比20%和26%。2)理想短期看好度領(lǐng)先華為，長期華為入列top3.3)短期表現(xiàn)略遜，長期較有潛力的新勢力公司有前途、威馬。

　　值得注意的是，以上數(shù)據(jù)展現(xiàn)出來的結(jié)果和上半年銷量排行明顯正相關(guān)。2022年上半年，全球新能源車廠家銷量排名：比亞迪、特斯拉、上汽通用五菱、大眾、寶馬、奔馳、上汽集團、起亞汽車、奇瑞汽車、現(xiàn)代汽車、廣汽集團、沃爾沃、奧迪、東風(fēng)汽車、長安汽車、吉利汽車、小鵬汽車、標(biāo)致、長城汽車、福特汽車。

　　其中較為特殊的一個是新勢力中的華為，產(chǎn)業(yè)鏈明顯給予了提前的認可，值得重視。而近年來交付亮眼的哪咤、零跑，從調(diào)研結(jié)果看未達到普遍認可。

　　一年內(nèi)最看好的零部件領(lǐng)域

　　電池、芯片屬最熱門的零部件領(lǐng)域，總樣本統(tǒng)計結(jié)果景氣度分別為80%和71%。智能交互、電控、電機、熱管理位于第二梯隊，景氣程度在28%~50%之間。減速器、變壓器景氣度在10%左右。轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、制動系統(tǒng)、電機軸承、減震器、處于第三梯隊景氣度低于10%。以上的數(shù)據(jù)大致和單車價值量高低、與燃油車的差別大小正相關(guān)。

　　高景氣零件領(lǐng)域中，整車廠更看好電池、芯片、智能交互、電機。而零部件廠商更看好電控、熱管理。以上數(shù)據(jù)反映整個產(chǎn)業(yè)鏈都很重視車的智能化和動力系統(tǒng)，整車更加關(guān)注動力總成及相關(guān)的零部件。零部件廠家需要更加集成化，Tier1、Tier2界限日益模糊。傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)鏈從縱列型向網(wǎng)狀型轉(zhuǎn)換。

　　最看好的客戶和供應(yīng)商

　　寧德時代、比亞迪上下游認可度位居榜首。據(jù)調(diào)研設(shè)置的開放性回答詞頻顯示比亞迪、寧德在上下游廣受好評。且在客戶眼中的認可度更高。其次，客戶眼中看好的供應(yīng)商還有德賽西威、三花智控。廣汽供應(yīng)商看好度僅次于比亞迪和寧德。

　　未來新能源車、智能車的比拼，一方面是產(chǎn)品力。但在產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈的比拼某種程度上更為關(guān)鍵。從這個角度而言，比亞迪具備完整的供應(yīng)鏈優(yōu)勢。而在產(chǎn)業(yè)看來，寧德時代仍然地位超然，占據(jù)了電池環(huán)節(jié)的龍頭位置，在成本規(guī)模上具備優(yōu)勢。而非核心部件、非車廠必須掌握的零部件領(lǐng)域，如熱處理的三花、智能座艙的德賽。隨著國產(chǎn)新能源車的崛起，有望誕生一批優(yōu)秀的零部件公司。

　　風(fēng)險提示

　　樣本代表性風(fēng)險：調(diào)研的樣本不能代表全部汽車產(chǎn)業(yè)鏈，且汽車產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)存在差異，相關(guān)企業(yè)未來的銷量受自身實力的影響較大。

　　行業(yè)景氣度不如預(yù)期風(fēng)險：汽車行業(yè)具周期屬性，與宏觀經(jīng)濟的整體發(fā)展密切相關(guān)，如果宏觀經(jīng)濟波動較大或長期處于低谷，汽車行業(yè)將受影響。

　　系統(tǒng)性風(fēng)險：整車和上游零部件作為熱門競爭行業(yè)，未來經(jīng)營情況可能受政治因素影響。