針對(duì)近期表現(xiàn)較為一般的A股行情，證監(jiān)會(huì)官方微信在8月18日（即上周五）收盤后發(fā)布了《證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、 提振投資者信心答記者問(wèn)》，其中提到會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化股份回購(gòu)制度，支持更多上市公司通過(guò)回購(gòu)股份來(lái)穩(wěn)定、提振股價(jià)，維護(hù)股東權(quán)益，夯實(shí)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)。

其中指出，將會(huì)加快推進(jìn)回購(gòu)規(guī)則修訂，放寬上市公司在股價(jià)大幅下跌時(shí)的回購(gòu)條件，放寬新上市公司回購(gòu)限制，放寬回購(gòu)窗口期的限制條件，提升實(shí)施回購(gòu)的便利性。

事實(shí)上，在注冊(cè)制背景下，新股的定價(jià)機(jī)制發(fā)生了深刻的改變，明確新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模主要通過(guò)市場(chǎng)化方式?jīng)Q定。即以市場(chǎng)需求為基礎(chǔ)，這意味著新股的定價(jià)將更加靈活，直接反應(yīng)市場(chǎng)需求和市場(chǎng)情緒。不過(guò)，全面的市場(chǎng)化，顯然會(huì)存在著一些非理性的定價(jià)情形，有個(gè)別上市甚至出現(xiàn)超募十倍之多，被市場(chǎng)“硬塞”了數(shù)十億元的現(xiàn)金。

以2021年年底上市禾邁股份(283.700, -4.30, -1.49%)(688032.SH)為例，原本計(jì)劃募資5.58億元，實(shí)際募集情況來(lái)看，禾邁股份募資總金額達(dá)55.78億元，超募了50.2億元。截至2023年一季報(bào)，公司賬上貨幣資金高達(dá)52.63億元，多數(shù)用作銀行存款。按照3個(gè)點(diǎn)的年化利率計(jì)算，公司光靠著銀行存款每年即可產(chǎn)生1.5億元的凈利潤(rùn)。

從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，禾邁股份在創(chuàng)出了891.02元/股的歷史高點(diǎn)后，股價(jià)便一路走低。截止到2023年8月18日收盤，公司股價(jià)僅為288元/股。賬上躺著幾十億元現(xiàn)金，利潤(rùn)也節(jié)節(jié)攀升，股價(jià)卻一路走低。公司此前也順勢(shì)拋出了1-2億元的股票回購(gòu)方案。不過(guò)，從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，在回購(gòu)方案實(shí)施過(guò)半的情況下，公司的市值仍然并未有顯著的改善。

另一上市公司萬(wàn)潤(rùn)新能(85.410, -1.19, -1.37%)(688275.SH)在超募接近50億元，高價(jià)發(fā)行的情形下，公司股票在上市當(dāng)天便破發(fā)，此后市值一路縮水。相比于首發(fā)戰(zhàn)略配售機(jī)構(gòu)、保薦機(jī)構(gòu)、散戶，上市公司顯然成為了此次超募盛宴的唯一贏家。相比于禾邁股份象征性掏出1-2億元來(lái)實(shí)施回購(gòu)，萬(wàn)潤(rùn)新能面對(duì)節(jié)節(jié)縮水的市值，裝也懶得裝了。寧愿不斷購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品來(lái)賺取理財(cái)收益，也不愿投資回購(gòu)自家股票，懶得安撫股民悲觀的投資情緒。

固然，上市公司能從市場(chǎng)上多拿到幾倍甚至十幾倍的錢，完全是市場(chǎng)的選擇，可以說(shuō)是一個(gè)愿打愿挨的情形。換個(gè)積極點(diǎn)的角度，透過(guò)市場(chǎng)化的新股定價(jià)機(jī)制，也有利于體現(xiàn)出市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，讓優(yōu)質(zhì)的上市公司充分享受市場(chǎng)紅利。

不過(guò)，即使享受到了市場(chǎng)紅利，也不能嘲笑市場(chǎng)人傻錢多，應(yīng)當(dāng)感恩回饋市場(chǎng)。以上文提及的萬(wàn)潤(rùn)新能為例，公司在發(fā)行之時(shí)，因趕上了新能源電池、磷酸鐵鋰的熱潮，公司的發(fā)行市盈率高達(dá)75.25倍，遠(yuǎn)超過(guò)同類型的上市公司。正因市場(chǎng)給與的高估值，公司才多拿到了數(shù)十億元的真金白銀。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了較大幅度的提升。那么，在現(xiàn)金流如此優(yōu)秀的情況下，公司就應(yīng)當(dāng)更多的回饋市場(chǎng)給與的高估值紅利。

眼下，部分高價(jià)發(fā)行、超募的上市公司紛紛落得破發(fā)的窘境，此前高位買入的投資者損失慘重。然而，有些上市公司卻寧愿握著數(shù)十億現(xiàn)金理財(cái)，也不愿意投資自家公司，在維護(hù)股價(jià)上有所作為。筆者認(rèn)為，不管是從市場(chǎng)責(zé)任還是道德感，享受到超募紅利的上市公司都應(yīng)當(dāng)回應(yīng)監(jiān)管號(hào)召，在市場(chǎng)需要時(shí)站出來(lái)，采取股票回購(gòu)等措施維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，否則它當(dāng)時(shí)的超高發(fā)行定價(jià)也得值得懷疑。