在經(jīng)過多輪談判后，當?shù)貢r間5月27日美國總統(tǒng)拜登與眾議院議長麥卡錫達成關于債務上限的原則性協(xié)議，主要內(nèi)容包括：

　　暫停實施債務上限。在截至2024年12月31日的兩年時間內(nèi)暫停實施債務上限(從國債總額首次觸及債務上限的2023年1月起計算)，因此在2024年總統(tǒng)大選結束之前美國將暫時避免債務上限議題的干擾，兩年到期后債務上限自2025年1月1日起自動生效。

　　削減非國防自主開支但增加國防開支。協(xié)議約束2024財年美國自主開支中的國防與非國防預算分別為8863.49億美元與7036.51億美元，約束2025財年的國防與非國防預算分別為8952.12億美元與7106.88億美元?？傮w上看開支削減大約為500億美元，國會預算辦公室估計2023年美國財政支出為6.3萬億美元，因此總削減支出不到美國年度財政支出的0.8%。

　　收回未使用的疫情救助金以及部分國稅局資金。因為美國已經(jīng)宣布疫情結束，協(xié)議要求收回尚未使用的疫情救助金。此外，《通脹削減法案》曾批準為國稅局提供800億美元資金用于提高對納稅人的審計力度，協(xié)議要求將800億美元減少至700億美元。

　　結束學生貸款豁免并提高領取社會福利的工作要求。由于美國大學學費高昂，目前全美有4500萬人背負總額高達1.75萬億美元的聯(lián)邦學生貸款，2022年拜登實施學生貸款豁免計劃，規(guī)定年收入不足12.5萬美元的聯(lián)邦學生貸款人可以獲得1萬美元的減免，協(xié)議要求結束這一計劃。另外，協(xié)議要求提高對領取補充營養(yǎng)援助計劃（即食品券）的工作要求，這有助于吸引更多人進入勞動力市場緩解勞動力緊俏局面。

　　綜合來看，相比麥卡錫在4月底提出并在眾議院勉強通過的《限制、節(jié)約、增長法案》，新的原則性協(xié)議大幅傾向于民主黨，突出表現(xiàn)在拜登政府三個財政刺激計劃《基礎設施投資與就業(yè)法案》《芯片與科學法案》以及《通脹削減法案》的主要內(nèi)容都得以保留，這與《限制、節(jié)約、增長法案》取消拜登政府財政刺激計劃的主旨背道而馳，可以說麥卡錫在與拜登的談判中沒有取得多少成果。我們認為，這與2022年中期選舉中共和黨慘勝以及麥卡錫在15輪投票過后才當選眾議院議長有關，因為這反映了共和黨的民眾支持力度以及麥卡錫在共和黨中的支持力度不足，因此麥卡錫無法有效動搖民主黨的強硬立場。從2023年1月19日國債總額到達債務上限到原則性協(xié)議達成之前，美國財政部一直堅持“X”日最早將于6月初到來的判斷，這也給共和黨人施加談判壓力。

　　在知悉原則性協(xié)議將要達成之后，美國財政部“神奇”地發(fā)現(xiàn)，原來“X”日可以被推遲到6月5日而不是財政部一直堅持的6月初，這給美國國會更多時間來協(xié)調投票，使得美國國債違約概率顯著下降。但這份原則性協(xié)議仍可能在國會遭到麻煩，削減支出金額過小無法滿足共和黨強硬保守派，而削減支出本身就會激怒民主黨激進進步派，以眾議員Chip Roy為代表的少數(shù)共和黨保守派已經(jīng)公開反對該協(xié)議。因此國會兩院投票過程可能出現(xiàn)一些波折，而最終協(xié)議內(nèi)容也可能有所調整，但我們預計在“X”日之前達成最終協(xié)議而避免美債違約的概率已經(jīng)顯著提高。另外，雖然美國國債大概率最終得以避免違約，但債務擴張路徑以及談判過程的反復仍有可能使得評級機構下調美國主權信用評級，2011年標普就是在兩黨達成債務上限協(xié)議后下調美國信用評級的。

　　總體上看，兩黨達成原則性協(xié)議以及民主黨如愿保留大多數(shù)財政刺激計劃，意味著民主黨在這場博弈中取得勝利并且美國財政狀況惡化狀況沒有得到改善，換言之美國國債短期違約風險消除但中期財政壓力惡化風險依然存在，而民主黨在2024年總統(tǒng)大選中的勝率也有所上升。由于債務上限協(xié)議的達成意味著美國財政部可以重新擴張債務并且美國經(jīng)濟社會正常秩序可以繼續(xù)，因此美元匯率和美債利率將得到提振，受到不確定性干擾的股市和工業(yè)商品價格存在反彈機會，避險需求將退將短期內(nèi)打壓貴金屬。而在債務上限協(xié)議逐步落地后，市場關注點將轉移到美國經(jīng)濟通脹狀況以及美聯(lián)儲貨幣政策路徑上面。（作者單位：建信期貨）