由于預(yù)計美聯(lián)儲將更為激進(jìn)地推行量化緊縮政策(QT)，隔夜，美債收益率集體飆升超20個基點(diǎn)，短債收益率升幅尤其顯著，預(yù)示衰退的關(guān)鍵曲線也短暫倒掛，對于美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂再起。

　　通脹“見頂論”已破產(chǎn)。5月美國消費(fèi)者物價指數(shù)(CPI)同比增幅達(dá)到8.6%，再度刷新40年新高，環(huán)比指標(biāo)也達(dá)到1%，剔除了波動較大的食品和能源價格的核心通脹數(shù)據(jù)同樣高于預(yù)期。這使得貨幣市場再度加碼押注美聯(lián)儲激進(jìn)加息進(jìn)程，美債市場也“隨之起舞”。

　　關(guān)鍵收益率曲線倒掛

　　由于美國5月CPI超預(yù)期，市場目前預(yù)計美聯(lián)儲將在6月、7月和9月的會議上均加息50個基點(diǎn)，關(guān)于一次性加息75個基點(diǎn)的討論聲也日漸熱烈。MKM Partners的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)爾達(dá)(Michael Darda)表示，“我們現(xiàn)在正在面臨滯脹”，而“美聯(lián)儲仍然落后于曲線”。

　　市場本周稍早仍普遍預(yù)計，本周美聯(lián)儲大概率還是一次性加息50個基點(diǎn)，加息75個基點(diǎn)概率僅為20%左右。巴克萊是第一家預(yù)計美聯(lián)儲會加息75個基點(diǎn)的華爾街大機(jī)構(gòu)，上周五就預(yù)計美聯(lián)儲最快將于本周出現(xiàn)75個基點(diǎn)幅度的加息。大部分交易員預(yù)計美聯(lián)儲7月有50%可能性加息75個基點(diǎn)。不過，周一稍晚交易時段，市場對本周加息75個基點(diǎn)的預(yù)期陡升。摩根大通、高盛在周一給客戶的報告中修正預(yù)期稱，超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)或改變美聯(lián)儲“既定”的加息策略，本周美聯(lián)儲很有可能加息75個基點(diǎn)。同時，上個月利率決議后的發(fā)言中，鮑威爾曾明確表示沒有積極考慮加息75個基點(diǎn)，而如今，在超預(yù)期的高通脹下，市場還預(yù)期其措辭可能發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　第一財經(jīng)從瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室得知，市場對“高通脹迫使美聯(lián)儲更激進(jìn)收緊貨幣政策”的擔(dān)憂，再次打擊了美債市場。具體而言，2年期美國國債收益率攀升33個基點(diǎn)至3.38%，創(chuàng)下2007年以來的高點(diǎn)，今年初至今翻了逾一倍。5年期美債收益率率先漲回到雷曼危機(jī)前水平，而從更長期來看，5年期美債收益率已經(jīng)突破1981年以來的長期下行趨勢。此外，標(biāo)志性的2-10年美債收益率曲線周一繼4月之后再度倒掛。5年期美債收益率也較30年期美債收益率高出17個基點(diǎn)，錄得20年來最大幅度倒掛。美債收益率曲線倒掛通常被視為經(jīng)濟(jì)衰退的領(lǐng)先指標(biāo)。

　　凱投宏觀的資深美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮爾斯(Michael Pearce)告訴第一財經(jīng)，5月美國通脹數(shù)據(jù)出人意料地上升，通脹報告的細(xì)節(jié)也體現(xiàn)出，幾乎沒有跡象顯示通脹壓力正在緩解。這增加了美聯(lián)儲在未來幾個月加大加息幅度的可能性，可能促使美聯(lián)儲將加息50個基點(diǎn)的舉措延長至今年秋季，甚至可能導(dǎo)致美聯(lián)儲在6月會議上加息75個基點(diǎn)。

　　今日亞太交易時段，2年期美債收益率進(jìn)一步攀升至3.398%，5年期美債收益率也繼續(xù)漲至3.494%，逼近3.5%。10年期美債收益率報3.354%，仍與2年期美債收益率處于倒掛狀態(tài)。30年期美債收益率報3.338%，倒掛幅度仍達(dá)到16個基點(diǎn)。

　　美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險再度浮現(xiàn)

　　鷹派加息恐慌壓頂以及關(guān)鍵美債收益率曲線倒掛還重新引發(fā)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家對衰退的警告，他們認(rèn)為美聯(lián)儲加息的速度讓經(jīng)濟(jì)衰退難以避免。

　　瑞銀的報告認(rèn)為，未來半年美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性上升。“10年期美債收益率邁向3.5%表明，市場對美聯(lián)儲可能進(jìn)一步落后于收益率曲線的擔(dān)憂正在增加。反過來，這將使美聯(lián)儲‘宣布勝利’和放松加息的空間減少。因此，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險增加了，未來6個月出現(xiàn)衰退的可能性也已上升。”報告稱。

　　摩根士丹利首席執(zhí)行官戈登(James Gorman)周一在一場金融會議上表示，伴隨著美聯(lián)儲與通脹的不斷角力，美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性正在上升，但不太可能是嚴(yán)重衰退。 “很明顯，我們有可能進(jìn)入衰退，現(xiàn)在的可能性是50%對50%。這高于我早些時候預(yù)測的30%的衰退風(fēng)險。但現(xiàn)階段我們不太可能陷入深度或長期衰退。”他稱，“不可避免的是，這種通脹并非暫時性的，美聯(lián)儲必然會以比他們預(yù)期中更快的速度行動。”

　　野村控股利率策略師安德魯(Andrew Ticehurst)也稱：“美債收益率曲線倒掛表明市場參與者已經(jīng)看到了經(jīng)濟(jì)衰退的真實(shí)風(fēng)險。”他補(bǔ)充稱，野村一直預(yù)計美聯(lián)儲利率區(qū)間最終將在3.75% ~4%之間，現(xiàn)在“市場確實(shí)已經(jīng)轉(zhuǎn)向了這個方向”。

　　在美國經(jīng)濟(jì)是否將陷入衰退這一問題上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們參與調(diào)查時表述的觀點(diǎn)與美聯(lián)儲立場背道而馳。在外媒于6月6日~9日進(jìn)行的一項(xiàng)最新調(diào)查中，近70%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美國經(jīng)濟(jì)明年有可能陷入衰退。在接受調(diào)查的49名受訪者中，近40%的人預(yù)計，作為判斷經(jīng)濟(jì)衰退何時開始及結(jié)束的研究機(jī)構(gòu)，美國國家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)將在2023年一季度或二季度宣布經(jīng)濟(jì)陷入衰退，另有三分之一的受訪者認(rèn)為NBER將在明年下半年宣布經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。僅有一位受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)將在今年就進(jìn)入衰退。在NBER的定義中，經(jīng)濟(jì)衰退指“經(jīng)濟(jì)活動顯著放緩，將蔓延到整個經(jīng)濟(jì)體并持續(xù)數(shù)月以上”。

　　約翰霍普金斯大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授懷特(Jonathan Wright)表示，雖然現(xiàn)在的情況與20世紀(jì)70年代大不相同，但是高企的通脹和經(jīng)濟(jì)低迷共存的形勢已隱含了滯脹的可能性。