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　　巴菲特不出手則已，一出手就是超100億美元的收購(gòu)大單。

　　周一，伯克希爾哈撒韋公司和保險(xiǎn)公司Alleghany聯(lián)合宣布，伯克希爾哈撒韋將以每股848.02美元(合計(jì)116億美元)的現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)Alleghany公司所有已發(fā)行股票。

　　收購(gòu)價(jià)格較Alleghany公司去年末賬面價(jià)值高出26%，比上周五收盤(pán)價(jià)溢價(jià)25.3%。周一，該公司股價(jià)收?qǐng)?bào)844.6美元，漲24.94%。

　　這也是巴菲特自2016年以來(lái)最大的一筆并購(gòu)交易，而買(mǎi)的標(biāo)的又是他心心念念的保險(xiǎn)公司。

　　就在不久前，巴菲特還在2022年致股東的年度信函中表示，在大宗交易方面幾乎沒(méi)有發(fā)現(xiàn)讓他們“興奮”的地方。轉(zhuǎn)手，他就溢價(jià)買(mǎi)了個(gè)保險(xiǎn)公司，雖然100多億對(duì)伯克希爾哈撒韋來(lái)說(shuō)可能也不過(guò)是就是個(gè)小錢(qián)。

　　股神這次出手收購(gòu)，基本可以總結(jié)為：遇事不決，就買(mǎi)保險(xiǎn)。

　　保險(xiǎn)是永不過(guò)時(shí)的產(chǎn)品

　　1951年，就讀哥倫比亞大學(xué)的巴菲特某一天對(duì)汽車(chē)保險(xiǎn)公司GEICO產(chǎn)生了莫大的興趣。

　　他，一個(gè)21歲的小青年，只身前往GEICO想要做一次深入的調(diào)查。

　　一般情況下，小青年們會(huì)被老青年們無(wú)情拒絕，但誰(shuí)讓小青年巴菲特是GEICO董事長(zhǎng)格雷厄姆的學(xué)生，瞬間就獲得了GEICO財(cái)務(wù)副總裁的親自接見(jiàn)，并一見(jiàn)如故，聊了四個(gè)小時(shí)。

　　四個(gè)小時(shí)后，巴菲特就對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)生了持續(xù)終身的興趣。

　　他的第一步，就是免費(fèi)為GEICO寫(xiě)軟文，而且自己花一半身家買(mǎi)入股票不算，還免費(fèi)向他父親的證券公司推薦GEICO的股票。

　　次年，他在GEICO上花的錢(qián)帶來(lái)了48.4%的回報(bào)率。

　　GEICO是巴菲特的試水，雖然大獲成功，但之后的股價(jià)高升，一直讓小青年后悔太早脫手，這也奠定了后來(lái)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在巴菲特生意中的基石地位。

　　二十多年后，巴菲特的伯克希爾哈撒韋再次重倉(cāng)GEICO，買(mǎi)下其三分之一的股份。這些股份至1995已增值50倍，帶來(lái)了23億美元的利潤(rùn)。于是在1996年，巴菲特用23億美元收購(gòu)了GEICO的剩余股權(quán)，使其成為伯克希爾哈撒韋的全資子公司。

　　巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：保險(xiǎn)是永不過(guò)時(shí)的產(chǎn)品。

　　現(xiàn)金流奶牛

　　1967年，37歲的巴菲特在辦公室接待了他的老朋友——Jack Ringwalt。

　　老朋友在辦公室當(dāng)然不是為了敘舊，是為了收購(gòu)。Ringwalt希望伯克希爾買(mǎi)自己名下的國(guó)民保險(xiǎn)公司(National Indemnity和National Fire&Marine)。

　　兩個(gè)人花了15分鐘，敲定了意向，國(guó)民保險(xiǎn)公司最后以860萬(wàn)美元的價(jià)格，投身巴菲特麾下。

　　這次收購(gòu)，為巴菲特帶來(lái)了大量的現(xiàn)金流，也就是保險(xiǎn)公司的浮存金。

　　保戶(hù)向保險(xiǎn)公司繳納保費(fèi)后，這筆保費(fèi)的一部分作為近期的賠償儲(chǔ)備，余下部分就可作為投資的本金，取得的投資收益歸保險(xiǎn)公司所有。

　　這筆錢(qián)，不僅保險(xiǎn)公司使用時(shí)不用付利息，甚至還可收取管理費(fèi)。只要存戶(hù)夠多，保費(fèi)總額超過(guò)之后的賠償金額，剩下的就都是保險(xiǎn)公司的利益，所以資金成本接近于零，甚至為負(fù)。

　　巴菲特稱(chēng)之為“永遠(yuǎn)不死的奶源提供者”。

　　利用這筆“奶源”，他又先后買(mǎi)下了GEICO保險(xiǎn)、通用再保險(xiǎn)，旗下保險(xiǎn)業(yè)務(wù)覆蓋車(chē)險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和再保險(xiǎn)幾乎所有種類(lèi)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

　　伯克希爾哈撒韋也從一家瀕臨破產(chǎn)的紡織企業(yè)變成了產(chǎn)出源源不斷現(xiàn)金流的保險(xiǎn)公司。

　　時(shí)至今日，伯克希爾哈撒韋的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主要有四個(gè)部分：GEICO、通用再保險(xiǎn)、BHRG(旗下再保險(xiǎn)集團(tuán))和BH Primary(混業(yè)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)集團(tuán))。GEICO包攬車(chē)險(xiǎn)，通用再保險(xiǎn)和BHRG負(fù)責(zé)全球財(cái)險(xiǎn)和人身險(xiǎn)的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，BH Primary則是負(fù)責(zé)更為廣泛的險(xiǎn)種。

　　這些保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為伯克希爾哈撒韋在2021年提供了1470億美元的浮存金，僅一年規(guī)模就增加了90億美元。

　　龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備加上巴菲特的價(jià)值投資，才有現(xiàn)在傲絕美股的伯克希爾哈撒韋。

　　保險(xiǎn)帝國(guó)再補(bǔ)充

　　與伯克希爾現(xiàn)有的四大保險(xiǎn)支柱不同的是，Alleghany除了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，也玩別的生意。這家集團(tuán)名下還有房地產(chǎn)公司、鋼鐵公司、玩具制造公司和殯葬服務(wù)公司。

　　倒是和熱愛(ài)投資的伯克希爾哈撒韋集團(tuán)頗有些相似。

　　Alleghany成立于1929年，最初是一家鐵路控股公司，但在經(jīng)歷大蕭條時(shí)期破產(chǎn)、重整后公司控制人自殺、所持項(xiàng)目賓州中央鐵路破產(chǎn)等一系列失敗后，Alleghany最終轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

　　它目前主要包含的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)包括財(cái)產(chǎn)、意外傷害、保證和忠誠(chéng)保險(xiǎn)(surety and fidelity insurance)。

　　這筆交易預(yù)計(jì)今年四季度完成，屆時(shí)Alleghany將作為伯克希爾哈撒韋公司的獨(dú)立子公司存在。

　　CFRA研究的分析師Seifert說(shuō)：“對(duì)于伯克希爾來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)仍有增長(zhǎng)潛力的情況下，這筆交易增加了它在專(zhuān)業(yè)保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)領(lǐng)域的影響力。”

　　簡(jiǎn)單概述，伯克希爾橫豎就是要在保險(xiǎn)這一條道上走到黑。

　　除了本身的相似性、業(yè)務(wù)重合度，還有一個(gè)可能推動(dòng)伯克希爾收購(gòu)Alleghany的原因，大概就是人熟好辦事了。

　　事實(shí)上，Alleghany的首席執(zhí)行長(zhǎng)Joseph Brandon曾經(jīng)是伯克希爾哈撒韋旗下通用再保險(xiǎn)的負(fù)責(zé)人。

　　這又和巴菲特前幾次參與保險(xiǎn)公司收購(gòu)有些相似。

　　用保險(xiǎn)公司產(chǎn)生的浮存金買(mǎi)保險(xiǎn)公司，這種套娃買(mǎi)賣(mài)不說(shuō)巴菲特，又有誰(shuí)能拒絕呢？