美聯(lián)儲(chǔ)于北京時(shí)間周四凌晨宣布加速縮債買步伐，點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)或在2022年加息三次。對(duì)此，工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)和資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家張弘頊周四共同發(fā)布報(bào)告稱，美聯(lián)儲(chǔ)此次貨幣政策調(diào)整可謂鷹鴿參半，展現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)在必然行動(dòng)時(shí)依舊游疑的政策心理，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2022年二季度啟動(dòng)第一次加息。

　　報(bào)告分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)“鷹”的一面體現(xiàn)在加速縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，并給出更激進(jìn)的加息點(diǎn)陣圖、拋棄通脹暫時(shí)論。“鴿”的一面則表現(xiàn)在沒有任何超預(yù)期的政策行動(dòng)，在預(yù)期引導(dǎo)中進(jìn)一步切割加速縮債與加息行動(dòng)，且強(qiáng)調(diào)了相機(jī)抉擇的未來立場。

　　兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)盡顯“鷹中帶鴿”的姿態(tài)原因有三：一是來自經(jīng)濟(jì)層面高通脹與私人消費(fèi)的權(quán)衡，二是來自決策層面鴿派與鷹派官員的中長期博弈，三是來自美聯(lián)儲(chǔ)政策框架的基本要求。

　　具體而言，兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國11月零售銷售數(shù)據(jù)較10月出現(xiàn)大幅下滑，反映了持續(xù)的高通脹已經(jīng)開始加速弱化美國私人消費(fèi)的增長動(dòng)力。因此，加快資產(chǎn)縮減購買勢在必行。但如果美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步向市場釋放2022年三次加息的明確信號(hào)，金融市場的不穩(wěn)定性將被進(jìn)一步放大，這將促使美國金融市場資產(chǎn)投資組合面臨調(diào)整，金融市場的不穩(wěn)定性進(jìn)一步會(huì)傳導(dǎo)沖擊美國私人消費(fèi)，反過來也會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長。面對(duì)疫情的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)在吸取歷史教訓(xùn)后，將更加慎重對(duì)待加息與加快縮債步伐之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

　　政策框架層面，兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策分析框架主要圍繞對(duì)中期經(jīng)濟(jì)與金融系統(tǒng)兩個(gè)方面進(jìn)行綜合評(píng)估。現(xiàn)在的政策分析框架更加強(qiáng)調(diào)保留不同市場信息所反映出的不同情況，并根據(jù)更廣泛的信息構(gòu)成一個(gè)更加宏觀的敘事來推動(dòng)政策方向。這實(shí)際上說明了美聯(lián)儲(chǔ)在政策分析框架上更加強(qiáng)調(diào)了對(duì)廣泛數(shù)據(jù)的充分理解，從而以更多元的信息支持來推動(dòng)貨幣政策路徑的調(diào)整。因此，盡管美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)短期價(jià)格水平已無法容忍，但美聯(lián)儲(chǔ)的具體操作仍將考慮中期金融穩(wěn)定與充分的預(yù)期管理影響。從而，美聯(lián)儲(chǔ)針對(duì)加息的預(yù)期管理仍將是謹(jǐn)慎且相機(jī)性的。

　　基于工銀國際的預(yù)測，兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2022年二季度啟動(dòng)第一次加息，并在隨后半年保持一個(gè)季度加息一次的頻率。