近日，“美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向會(huì)給國際金融市場帶來動(dòng)蕩嗎”引起關(guān)注。在日前召開的中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問題研討會(huì)(第39期)上，中銀國際研究有限公司董事長曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，如果明年美國貨幣政策收緊，預(yù)示著美元上漲是大概率事件，資金很可能從發(fā)展中國家流出，流入到美國市場，這會(huì)對發(fā)展中國家?guī)碇卮笥绊憽?/p>

　　曹遠(yuǎn)征表示，其實(shí)在今年已經(jīng)看到一些這種情形了，比如土耳其里拉大幅貶值，人們擔(dān)心如果資金再大幅度流出發(fā)展中國家，是否會(huì)重現(xiàn)當(dāng)年拉丁美洲債務(wù)危機(jī)或者亞洲金融危機(jī)這種危機(jī)，也就是說世界經(jīng)濟(jì)國際金融在發(fā)達(dá)國家市場比較穩(wěn)健的情況下，發(fā)展中國家的市場出現(xiàn)極大波動(dòng)，這是一個(gè)需要提醒的風(fēng)險(xiǎn)。明年全球經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入一種常態(tài)，增速會(huì)平緩，通脹水平會(huì)高企，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向是大概率事件，轉(zhuǎn)向中帶來的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

　　曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，美國貨幣政策正在面臨嚴(yán)重考驗(yàn)，這個(gè)考驗(yàn)是上世紀(jì)80年代以來新出現(xiàn)的，也就是說可能全球面臨了新的滯脹。一方面隨著經(jīng)濟(jì)在新冠肺炎疫情沖擊后開始恢復(fù)，但從今年下半年開始步入常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速相對去年或今年年初來說有所下滑，明年可能會(huì)進(jìn)入常態(tài)化的增速。與此同時(shí)，一個(gè)很特別的現(xiàn)象出現(xiàn)，即物價(jià)高漲。物價(jià)高漲有兩方面原因，一方面是成本推動(dòng)，另一方面是需求拉動(dòng)。美國、歐洲甚至全球在疫情沖擊下，貨幣政策都極度寬松導(dǎo)致了需求極度旺盛，引起了物價(jià)上漲的拉動(dòng)。更重要的是在供給側(cè)方面也產(chǎn)生了重大問題，包括在疫情沖擊下生產(chǎn)停滯，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)以及運(yùn)輸?shù)雀鞣矫鎲栴}，所以價(jià)格出現(xiàn)了上漲。包括美國在內(nèi)，從全球情況來看，隨著明年經(jīng)濟(jì)步入常態(tài)，物價(jià)又在較高水平上，反通脹可能會(huì)成為全球貨幣政策的目標(biāo)。

　　曹遠(yuǎn)征提出，過去十年中去杠桿是有效果的。相比2008年四張資產(chǎn)負(fù)債表中的居民和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表都相對比較健康，杠桿有了較大減少。但與此同時(shí)，政府和國際收支方面的資產(chǎn)負(fù)債表依然還在高位中間，于是這四張表之間就出現(xiàn)了杠桿墻，人們擔(dān)心出現(xiàn)問題會(huì)把墻穿透，如果穿不透就表現(xiàn)為市場的漲落，表現(xiàn)為資本市場的價(jià)格包括股票和債券價(jià)格的漲落，而不會(huì)影響到杠桿的收縮。但是，如果穿透就是一場新的危機(jī)。

　　曹遠(yuǎn)征表示，近期因?yàn)樾鹿诓《咀儺惓霈F(xiàn)新情況，資本市場出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，這種波動(dòng)很可能會(huì)成為明年的常態(tài)，會(huì)有大幅的漲落。但他認(rèn)為，這些都是瞬時(shí)的，只要瞬時(shí)的漲落不穿透杠桿墻，它可能不會(huì)引起資產(chǎn)負(fù)債表的衰退，不會(huì)出現(xiàn)2008年的金融危機(jī)，但這種漲落究竟有多大，會(huì)不會(huì)穿透杠桿墻？即使不穿透杠桿墻，也能看到全球市場的分化，這種分化主要表現(xiàn)在匯率上的分化、美元指數(shù)的波動(dòng)，以及各國貨幣對美元指數(shù)的波動(dòng)將引起資金流向的變化?？傊?，從美國包括全球情況看，隨著2022年經(jīng)濟(jì)步入常態(tài)，物價(jià)又在較高水平上，反通脹可能會(huì)成為全球貨幣政策的目標(biāo)。這是整個(gè)市場開始形成的共識。會(huì)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)加大的情形，這種加大有很多在過去是沒有見到的，這既包括疫情沖擊，也包括在疫情沖擊下形成貨幣政策、財(cái)政政策同進(jìn)同退的局面，特別是目前新的病毒變異情況在全球蔓延仍然是不確定因素，所以，2022年是充滿風(fēng)險(xiǎn)的市場。