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宏盛華源毛利率斷崖式下跌持續盈利能力待考 回應質(zhì)疑后被監管“打臉”
來(lái)源:領(lǐng)航財經(jīng)資訊網(wǎng)  作者:喬民  發(fā)布時(shí)間:2023-07-12 09:50:05
今年5月,申報滬主板的企業(yè)中天氟硅作為注冊制下主板IPO終止第一股引得頗多關(guān)注。究其原因,或許與其關(guān)聯(lián)交易使其缺乏獨立性以及業(yè)績(jì)不穩定問(wèn)題有較大關(guān)系。
 
即將于7月7日接受2023年第62次上市審核委員會(huì )審議會(huì )議審核的宏盛華源,作為擬上市滬主板的企業(yè),似乎在獨立性方面也存在較為明顯的問(wèn)題。
 
公開(kāi)資料顯示,宏盛華源是一家主要從事輸電線(xiàn)路鐵塔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè),主要產(chǎn)品為全系列電壓等級的輸電線(xiàn)路鐵塔。
 
此次IPO,宏盛華源擬發(fā)行不低于222,929,591股,不超過(guò)668,788,772股新股,共募集10億元資金投向“全系列電壓等級輸電鐵塔生產(chǎn)項目”、“智能制造升級改造項目”以及2.51億元用于補充流動(dòng)資金。
 
 
 
關(guān)聯(lián)方保駕護航毛利率仍走低,獨立性與持續盈利能力存疑
 
沒(méi)錯,宏盛華源控股股東是山東電工,并且有一個(gè)很牛掰的實(shí)控人,國務(wù)院國資委。招股書(shū)表示,宏盛華源自設立以來(lái)始終專(zhuān)注于輸電線(xiàn)路鐵塔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,通過(guò)生產(chǎn)輸電線(xiàn)路鐵塔并實(shí)現銷(xiāo)售獲取利潤,業(yè)務(wù)模式成熟穩定。
 
是很穩定,但觀(guān)其業(yè)務(wù)模式,主要做的都是集團內業(yè)務(wù),總有一種自產(chǎn)自銷(xiāo)的感覺(jué)。
 
宏盛華源招股書(shū)上會(huì )稿表示,報告期內,公司與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額分別為531,565.38萬(wàn)元、555,320.05萬(wàn)元和468,445.72萬(wàn)元,分別占同期公司營(yíng)業(yè)收入的87.05%、77.53%和53.41%。上游供應商幾乎都是靠著(zhù)關(guān)聯(lián)方保證,下游客戶(hù)基本上就是國家電網(wǎng)。
 
值得注意的是,宏盛華源綜合毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續走低。2020年-2022年,其綜合毛利率從20.87%降至8.25%,主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從18.46%降至5.23%,還不如“腰斬”。有意思的是,宏盛華源報告期內加權平均凈資產(chǎn)收益率從2020年的42.34%驟降至2021年的7.24%,2022年還在持續下降。
 
雖然關(guān)聯(lián)交易在逐漸減少,但這毛利率降幅著(zhù)實(shí)顯眼,離開(kāi)關(guān)聯(lián)方的保駕護航,自己的盈利能力未得到持續。宏盛華源在招股書(shū)中對毛利率大幅下降的原因解釋稱(chēng),主要受到市場(chǎng)中標價(jià)格和原材料價(jià)格波動(dòng)的影響。
 
據中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )關(guān)于鋼鐵市場(chǎng)價(jià)格數據統計,可知,2020年鋼材市場(chǎng)價(jià)格主要集中在4000左右,2021年鋼材呈上漲行情主要在5500元左右,但2022年價(jià)格同比下行趨勢,到2022年底跌回到4000左右的價(jià)格。
 
如果按照主要原材料的價(jià)格波動(dòng)來(lái)看,2022年宏盛華源的毛利率應該同比上漲,但其毛利率反而越來(lái)越低。如果2022年毛利率的走低與原材料價(jià)格關(guān)聯(lián)性較小的話(huà),是否主要由于其中標價(jià)格影響所致?宏盛華源在逐漸想脫離關(guān)聯(lián)交易帶來(lái)的影響似乎并不是特別理想,以犧牲利潤來(lái)贏(yíng)得客戶(hù)能支撐其長(cháng)久發(fā)展嗎?
 
應收賬款、資產(chǎn)負債率奇高
 
不僅如此,宏盛華源報告期內應收賬款奇高,2020年至2022年應收賬款分別為18.58億元、19.34億元、19.38億元,主要來(lái)自大客戶(hù)國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)。招股書(shū)顯示,宏盛華源應收賬款是其貨幣資金的約5倍;應付賬款也在逐年增長(cháng),從2020年的11.16億元增長(cháng)至2022年的18.34億元。