恒尚股份IPO：借合并資產狂增24倍，安全規(guī)范如同兒戲
 
恒尚股份通過“蛇吞象”式吸收合并，實現(xiàn)資產狂增24倍，但背后股東間的股權轉讓如同黑箱操作，多次因安全問題被處罰，暴露出相關意識的淡薄，大客戶深陷訴訟旋渦，為公司未來發(fā)展埋下雷點。
 
根據(jù)上交所最新消息顯示，上市審核委員會定于3月14日審議江蘇恒尚節(jié)能科技股份有限公司（以下簡稱“恒尚股份”或“公司”）的首發(fā)上會事宜，恒尚股份此次擬公開發(fā)行股票不超過3,266.6667萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。
公司主營業(yè)務為建筑幕墻與門窗工程的設計、制造與施工，業(yè)務覆蓋幕墻和門窗的產品研發(fā)、工程設計、加工制作、安裝施工、售后服務等環(huán)節(jié)，作為一家發(fā)展了十余年的企業(yè)，雖然如今躍躍欲試要登陸主板，但其暴露出來的多項問題讓此次IPO過程可能并不會輕松。
 
忽視安全任性開工被多次處罰
作為建筑行業(yè)企業(yè)，應該始終將安全放在第一位，如果出現(xiàn)安全事故，將會造成巨大重大的損失和影響，不過這一點對恒尚股份而言似乎并不在意，報告期內曾卻因為安全問題而多次被處罰過。
根據(jù)天眼查相關信息顯示，2021年6月18日，恒尚股份因為在提籃橋街道HK324-01地塊綜合開發(fā)項目，存在未嚴格按照專項施工方案組織施工，或者擅自修改專項施工方案的行為，違反了《危險性較大的分部分項工程安全管理規(guī)定》第十六條第一款的規(guī)定，依據(jù)《危險性較大的分部分項工程安全管理規(guī)定》第三十四條第（三）項的規(guī)定，上海市虹口區(qū)建設和管理委員會決定對其作出罰款1.2萬元的處罰。
 
2016年11月，恒尚股份因為未配備規(guī)定數(shù)量的專職和兼職安全管理員，并明確其施工安全管理的具體職責范圍；未加強施工現(xiàn)場日常的安全巡視和檢查，督促施工人員遵守規(guī)定；未確保用火作業(yè)符合消防技術標準和規(guī)范，并保證消防設施的完好、有效，而被上海市楊浦區(qū)建設和交通委員會責令改正，并處罰款1.5萬元。
除此之外，2023年01月05日08時00分，無錫市錫山區(qū)安鎮(zhèn)街道辦事處綜合執(zhí)法人員巡查發(fā)現(xiàn)：當事人江蘇恒尚節(jié)能科技股份有限公司在錫山區(qū)安鎮(zhèn)街道桂坡街工地出入口周邊市容環(huán)境臟亂問題，執(zhí)法人員當場責令其立即停止違法行為，并于三小時內整改到位。
2023年01月05日11時00分，執(zhí)法人員復查發(fā)現(xiàn)當事人繼續(xù)存在工地出入口周邊市容環(huán)境臟亂問題。當事人未能提供市容環(huán)境衛(wèi)生責任書，當事人的上述行為在其市容環(huán)衛(wèi)責任區(qū)內，涉嫌構成未履行市容環(huán)衛(wèi)責任區(qū)責任。而后無錫市錫山區(qū)人民政府安鎮(zhèn)街道辦事處以恒尚股份違反《無錫市市容和環(huán)境衛(wèi)生管理條例》第十二條第二款為由對其進行了罰款。
 
恒尚股份作為一家建筑行業(yè)企業(yè)，不僅如此輕視安全問題，還出現(xiàn)了多次狀況，同時還存在影響市容環(huán)境等問題，可見恒尚股份在相關領域的重視度有多低，如果哪一天事故真的發(fā)生，恐怕后悔也來不及了。
 
借合并資產狂增24倍，股權轉讓價款存疑
根據(jù)招股說明書顯示，周祖慶和周祖?zhèn)橛H兄弟，周祖慶為兄，周祖?zhèn)榈埽瑑扇朔謩e持有恒尚股份36.33%的股份，合計72.66%股權，為公司實際控制人。周祖?zhèn)楹闵泄煞莸亩麻L，周祖慶為恒尚股份的董事、總經理。這也使得恒尚股份的股權結構表面看上去頗為簡單，除周祖慶、周祖?zhèn)尚值芡猓X利榮、盧鳳仙、榮月紅、高培軍，持股比例分別為10.20%、10.20%、3.47%、3.47%。
 
雖然表面上恒尚股份股權結構簡單，但背后的發(fā)展史卻令人震驚，這件事情則要從26年前說起，1997年11月，周興昌等6人成立錫山市恒發(fā)幕墻門窗有限公司（簡稱“恒發(fā)幕墻”），周興昌的持股比例為50.67%，當時的股東還有周祖?zhèn)ズ蜆s月紅，持股比例均為13.33%。隨后幾年恒發(fā)幕墻經過增資擴股、股權轉讓等方式，最終形成以周興昌以及周祖?zhèn)ァ⒅茏鎽c的家族企業(yè)，2011年時，三人的持股比例達到90%。
就這樣時間來到了2015年，恒尚股份的前身恒尚有限當時的股東為周福昌、黃東輝，而周福昌為周興昌的兄弟，2015年2月，恒發(fā)幕墻股東周興昌、周祖?zhèn)ナ召徚酥芨２?、黃東輝持有的恒尚有限100%股權，成為了恒尚有限股東。緊接著兩個月后，恒尚有限完成了對恒發(fā)幕墻的吸收合并。
需要指出的是此次收購堪稱一筆“蛇吞象”，根據(jù)無錫方盛會計事務所公布的數(shù)據(jù)，2015年4月13日，恒尚有限的凈資產為329.22萬元，而恒發(fā)幕墻凈資產為7765.64萬元，通過此次吸收合并，恒尚股份成功實現(xiàn)了資產狂增24倍。
最令人匪夷所思的是此次完成收購后的股權變更問題，從吸收合并到變更股份制公司，周興昌退出了股東之列，在吸收合并恒發(fā)幕墻后，周興昌的持股比例為74.62%，周祖?zhèn)ズ椭茏鎽c的持股比例分別為12.31%、4.36%。在更改股份制公司時，周興昌已經不在股東之列，而周祖?zhèn)ズ椭茏鎽c均持有36.33%股權，而如此大的股權變動，公司并沒有對具體細節(jié)進行披露，尤其是對股權轉讓價款存在較大疑問。
 
 
大客戶深陷訴訟旋渦，過度依賴成雷點
在吸收合并后，幕墻和門窗業(yè)務也一直是恒尚股份的主要收入來源。根據(jù)招股說明書顯示，2019—2022年上半年，恒尚股份幕墻工程業(yè)務分別為11.92億元、14.77億元、17.46億元、5.13億元，占總營收的比例分別為91.74%、88.52%、84.69%、82.88%。從客戶來看，恒尚股份的客戶主要是地產客戶，且對大客戶有較高的依賴。
根據(jù)招股說明書顯示，2019-2022年上半年，恒尚股份對前五名客戶的銷售分別為11億元、13.56億元、15.60億元、4.81億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為84.41%、81.02%、75.47%、77.69%。其中恒尚股份對第一大客戶上海建工的銷售額占當期營收的比重分別為56.75%、57.94%、51.82%、43.75%。
對大客戶的依賴也使恒尚股份的應收賬款數(shù)額出現(xiàn)了快速飆升。2019—2022年上半年，恒尚股份的應收賬款余額分別為6.47億萬元、8.35億元、9.68億元和、7.29億元，對上海建工應收賬款分別為2.79億元、4.48億元、4.06億元、2.90億元，占當期應收賬款的比例分別為43.08%、53.58%、41.94%、39.84%。
而根據(jù)天眼查相關信息顯示，上海建工當前自己的情況也不太妙，被起訴的開庭公告多達746條，而在去年8月份上海建工也發(fā)布公告稱，截至8月12日，公司及子公司針對房地產相關建設工程應收款項累計發(fā)生訴訟共68項，均為建設工程施工合同糾紛，涉案金額達38.54億元。恒尚股份的過度依賴很可能在未來帶來應收賬款暴雷，從而對公司可持續(xù)性經營帶來重大影響。