在國際形勢(shì)復(fù)雜與多國央行持續(xù)收緊貨幣政策的共振下，今年全球IPO市場(chǎng)“風(fēng)光不再”。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來全球IPO市場(chǎng)募集資金約為650億美元，比去年前三個(gè)月的2190億美元，驟降約70%。

　　其中，美股IPO市場(chǎng)尤其慘淡。

　　數(shù)據(jù)提供商Dealogic發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，今年以來全球只有22家公司通過IPO方式登陸美股，籌資金額僅為23億美元。但在去年同期，共有79家公司實(shí)現(xiàn)IPO并募資約360億美元，這意味著今年以來企業(yè)在美股IPO的募資額大降逾90%。

　　與此同時(shí)，一度占據(jù)IPO市場(chǎng)半壁江山的SPAC（特殊目的收購公司）日子也不好過。

　　SPAC Analytics數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，今年以來僅有52家SPAC實(shí)現(xiàn)上市，但在去年1月，登陸美股的SPAC公司達(dá)到91家。

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，全球IPO市場(chǎng)驟然遇冷，主要受到三方面因素影響，一是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)收緊貨幣政策令市場(chǎng)流動(dòng)性減少，直接導(dǎo)致流向IPO套利的資金相應(yīng)回落；二是國際形勢(shì)變化令越來越多二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降；三是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息令科技股等高成長(zhǎng)板塊估值遭遇下跌壓力，導(dǎo)致大量資金正迅速流出科技股投資領(lǐng)域，而科技股恰恰是去年IPO市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的關(guān)鍵支撐力量。

　　“更重要的是，越來越多投資機(jī)構(gòu)不再?zèng)_著企業(yè)成長(zhǎng)故事與盈利前景而認(rèn)購新股，轉(zhuǎn)而聚焦企業(yè)是否已盈利且具有穩(wěn)健的利潤增長(zhǎng)持續(xù)性。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者直言。為了降低IPO套利投資風(fēng)險(xiǎn)，越來越多投資機(jī)構(gòu)紛紛青睞具有較大規(guī)模效應(yīng)且IPO募資額超過5億美元的行業(yè)龍頭企業(yè)，導(dǎo)致眾多中小企業(yè)IPO募資變得“少人問津”。

　　他直言，目前大量IPO套利資金向這些大型龍頭企業(yè)集聚的跡象日益明顯，這意味著二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)資金正通過“抱團(tuán)取暖”方式，應(yīng)對(duì)未來金融市場(chǎng)不確定性。

　　值得注意的是，全球IPO市場(chǎng)遇冷同樣給一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)造成沖擊。

　　一位美國PE機(jī)構(gòu)合伙人向記者直言，由于企業(yè)IPO日益艱難，越來越多PRE-IPO企業(yè)已出現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛，導(dǎo)致PE機(jī)構(gòu)面臨日益嚴(yán)峻的業(yè)績(jī)壓力。此外，隨著二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)熱衷投資大型龍頭企業(yè)，越來越多PE機(jī)構(gòu)也開始將投資資金流向這個(gè)領(lǐng)域，導(dǎo)致很多初創(chuàng)型企業(yè)難以獲得后續(xù)融資而面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，令創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)悄然上升。

　　他指出，如今眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)希望IPO市場(chǎng)能盡早復(fù)蘇，否則他們將面臨日益嚴(yán)峻的項(xiàng)目獲利退出難題，無形間影響他們新產(chǎn)品的募資前景。

　　在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來，今年以來企業(yè)在美股市場(chǎng)IPO難度明顯增加。

　　“在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)升溫的共振下，去年企業(yè)IPO募資相當(dāng)容易，只要企業(yè)具有良好的成長(zhǎng)故事與盈利前景，即便它尚未盈利，都會(huì)贏得大量二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的青睞與踴躍認(rèn)購。”一位美國投行人士指出。尤其在IPO募資路演環(huán)節(jié)，眾多二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)很少關(guān)注企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況，更關(guān)心資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)所屬產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)概念的追捧熱情。

　　今年起，市場(chǎng)環(huán)境與去年截然相反。

　　越來越多二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)特別看重企業(yè)盈利狀況與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可持續(xù)性，甚至不少投資機(jī)構(gòu)已制定“不盈利企業(yè)堅(jiān)決不認(rèn)購新股”的策略。盡管很多上市公司“費(fèi)盡口舌”解釋自身利潤增長(zhǎng)前景，但這些投資機(jī)構(gòu)對(duì)此絲毫不感興趣。

　　“這背后，是市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯變化。”這位美國投行人士指出。隨著國際形勢(shì)變化與美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策令美股市場(chǎng)未來走勢(shì)存在較大不確定性，多數(shù)二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的投資策略趨于“保守”，他們認(rèn)為那些擁有規(guī)模效應(yīng)與實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)股價(jià)走勢(shì)更加穩(wěn)健，可以“對(duì)沖”市場(chǎng)不確定性并減少投資機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　富國銀行發(fā)布的研究數(shù)據(jù)顯示，去年通過傳統(tǒng)IPO實(shí)現(xiàn)至少5000萬美元募資的公司平均股價(jià)較發(fā)行價(jià)下跌約30%。但是，IPO募資環(huán)節(jié)已實(shí)現(xiàn)盈利的公司股價(jià)平均跌幅僅有11%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于虧損的公司（股價(jià)跌幅46%）。

　　一位華爾街大型資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部主管向記者直言，IPO市場(chǎng)遇冷，也與越來越多投資機(jī)構(gòu)削減權(quán)益類資產(chǎn)配置比重存在密切關(guān)系。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)收緊貨幣政策導(dǎo)致美債收益率上升，美國金融市場(chǎng)棄股投債跡象日益升溫，令眾多投資機(jī)構(gòu)的權(quán)益類資產(chǎn)投資額度持續(xù)被壓低，導(dǎo)致IPO市場(chǎng)出現(xiàn)僧多粥少的局面，即尋求IPO募資的公司依然眾多，但參與認(rèn)購新股的資金卻在持續(xù)流失。

　　在他看來，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息令美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂情緒持續(xù)升溫情況下，未來全球IPO市場(chǎng)仍將持續(xù)低迷。

　　“目前，我們也建議部分規(guī)模偏小且尚未盈利的高科技企業(yè)暫緩IPO進(jìn)程，因?yàn)樗麄冊(cè)倥ν其N自己，也是收效甚微。”前述美國投行人士指出。

　　IPO市場(chǎng)持續(xù)低迷，也令一級(jí)市場(chǎng)PE投資機(jī)構(gòu)“頗感頭疼”。

　　“目前我們最擔(dān)心的，是此前股權(quán)投資的獨(dú)角獸企業(yè)正面臨估值大幅回落風(fēng)險(xiǎn)。”上述美國PE機(jī)構(gòu)合伙人向記者透露。究其原因，IPO市場(chǎng)低迷正導(dǎo)致獨(dú)角獸企業(yè)無法以更高估值實(shí)現(xiàn)IPO，不得不“自降身價(jià)”先尋求新一輪股權(quán)融資解決資金問題。

　　近日，北美地區(qū)生鮮電商獨(dú)角獸企業(yè)Instacart主動(dòng)將企業(yè)估值調(diào)降約40%，降至約240億美元。

　　他向記者透露，他們也曾考慮通過SPAC方式，運(yùn)作所投資的兩家獨(dú)角獸企業(yè)變相登陸美股市場(chǎng)。但由于IPO市場(chǎng)持續(xù)低迷，他們很快發(fā)現(xiàn)目前二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)紛紛不看好SPAC公司股價(jià)上漲前景，不愿對(duì)這類投資獲利策略增加資金。

　　隨著獨(dú)角獸企業(yè)無法盡早IPO且估值回落，越來越多PE機(jī)構(gòu)正面臨日益嚴(yán)峻的業(yè)績(jī)壓力。

　　一位參與股權(quán)投資Instacart的美國PE機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)向記者透露，由于去年3月Instacart股權(quán)融資估值高達(dá)390億美元，目前不少大學(xué)基金與養(yǎng)老基金LP正向他們?cè)儐?mdash;—這家獨(dú)角獸企業(yè)短短1年內(nèi)估值大幅回落40%背后，是PE機(jī)構(gòu)高估了企業(yè)估值，還是對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)速度出現(xiàn)錯(cuò)誤判斷。

　　“我們比較擔(dān)心的是，若Instacart只能按240億美元估值實(shí)現(xiàn)上市，整個(gè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投入資本分紅率（DPI）將回落，拖累整個(gè)基金的投資回報(bào)倍數(shù)與內(nèi)部收益率（IRR）等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)紛紛下滑，導(dǎo)致部分出資人（LP）不愿向PE機(jī)構(gòu)新產(chǎn)品追加投資。”他坦言。相比二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)，眾多PE機(jī)構(gòu)或許更希望IPO市場(chǎng)能盡早復(fù)蘇，令他們的項(xiàng)目獲利退出征途變得更加順暢。