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鷹之航IPO:卡線(xiàn)進(jìn)圈,收入存疑慘遭四輪問(wèn)詢(xún)
來(lái)源:領(lǐng)航財經(jīng)資訊網(wǎng)  作者:喬民  發(fā)布時(shí)間:2023-06-29 12:38:42
西安鷹之航航空科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鷹之航”或“發(fā)行人”)是一家集航空機載設備制造與維修于一體的綜合服務(wù)提供商,主要從事航空機載設備的制造和機載設備維修業(yè)務(wù)。該公司繼2021年2月撤回上市申請材料后,卷土重來(lái)再次沖擊創(chuàng )業(yè)板。深交所上市審核委員會(huì )2023年第48次審議會(huì )議將于6月29日召開(kāi),屆時(shí)鷹之航將接受發(fā)審委員們的審核。
 
復合增長(cháng)率卡線(xiàn),是天助還是人為?
2022年末12月,深交所發(fā)布公告《深圳證券交易所創(chuàng )業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規定(2022 年修訂)》,明確表示創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)需符合以下標準之一:
(一)最近三年研發(fā)投入復合增長(cháng)率不低于15%,最近一年研發(fā)投入金額不低于 1000 萬(wàn)元,且最近三年營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率不低于20%;
(二)最近三年累計研發(fā)投入金額不低于5000萬(wàn)元,且最近三年營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率不低于20%;
(三)屬于制造業(yè)優(yōu)化升級、現代服務(wù)業(yè)或者數字經(jīng)濟等現代產(chǎn)業(yè)體系領(lǐng)域,且最近三年營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率不低于 30%。近一年營(yíng)業(yè)收入金額達到3億元的企業(yè)不適用前款規定的營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率要求。
對此,鷹之航表示符合創(chuàng )業(yè)板定位指標二。招股書(shū)顯示,2022年鷹之航全年營(yíng)業(yè)收入為30,020.33萬(wàn)元,相比2021年的營(yíng)業(yè)收入大幅上漲35%,同時(shí)也讓營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率達到了22.70%。且不論鷹之航是否屬于制造業(yè)優(yōu)化升級等現代產(chǎn)業(yè)體系領(lǐng)域,剛剛站上3億元的營(yíng)收也給滿(mǎn)足創(chuàng )業(yè)板標準多了二重保障。2022年鷹之航的業(yè)務(wù)重心由機載設備維修大幅度向機載設備制造傾斜,機載設備維修業(yè)務(wù)占比從2020年和2021年的77.15%、75.05%突然降至47.67%,轉型速度何其之快。

此外,2022年第四季度的營(yíng)業(yè)收入占比之大也不禁讓人咋舌。2022年下半年,機載設備維修業(yè)務(wù)收入占全年比重69.44%,機載設備制造收入占全年比重75.05%。鷹之航表示機載設備維修業(yè)務(wù)收入占比高是受外部環(huán)境影響,2022 年上半年部分訂單送修、交付及報價(jià)簽回順延至下半年;同時(shí)某航司因某機型重大事故暫停送修相關(guān)機型機載設備,部分業(yè)務(wù)順延至下半年完成;機載設備制造收入占比高是因為受軍方戰略部署、軍事需要及內部計劃的影響,且在第四季度集中交付驗收,因此鷹之航的業(yè)務(wù)收入具備一定季節性特征。
筆者認為該解釋不具有說(shuō)服性。首先,在招股書(shū)給出的同行業(yè)半年收入占比重,鷹之航的下半年兩項業(yè)務(wù)占比遠高于同業(yè)公司。其次,即使鷹之航業(yè)務(wù)收入具備一定的季節性特征,但對于持續經(jīng)營(yíng)期應該具有一定的相似性。筆者查閱了鷹之航第一輪申報IPO的招股書(shū)中2018-2020年的季度營(yíng)收情況,發(fā)現2018-2021年營(yíng)收情況具有相似的規律,唯獨2022年出現了較大異動(dòng),鷹之航這一行為是否為了應付2022年底頒布的新規,通過(guò)大幅度虛增營(yíng)收達到上市的目的?

 
營(yíng)業(yè)收入疑點(diǎn)重重,四輪問(wèn)詢(xún)質(zhì)疑收入真實(shí)性
第一輪對營(yíng)業(yè)收入中對交接單日期早于出庫單日期、會(huì )計師事務(wù)所與底稿描述的審計程序不一致等內容進(jìn)行了問(wèn)詢(xún)。
第二輪對營(yíng)業(yè)收入中維修業(yè)務(wù)利潤的主要來(lái)源,維修工時(shí)的真實(shí)性、準確性,工時(shí)統計等相關(guān)內控的有效性,維修業(yè)務(wù)收入真實(shí)性,獲取新客戶(hù)的方式,與相關(guān)客戶(hù)合作的真實(shí)性與可持續性進(jìn)行了問(wèn)詢(xún)。
第三輪對報告期內各主要軍品毛利率波動(dòng)較大的原因及合理性進(jìn)行了問(wèn)詢(xún)。
第四輪對營(yíng)業(yè)收入中報告期內兩種維修業(yè)務(wù)收入變動(dòng)趨勢存在差異的原因 及合理性,發(fā)行人機載設備制造業(yè)務(wù)收入穩定增長(cháng)的原因及合理性,第四季度收入占比最高的合理性等內容進(jìn)行問(wèn)詢(xún)。
此外,鷹之航機載設備制造業(yè)務(wù)主要來(lái)源于軍用領(lǐng)域。同時(shí),鷹之航表示部分信息涉及國家秘密,主要包括發(fā)行人與國內軍工單位簽訂的銷(xiāo)售合同中的合同對方真實(shí)名稱(chēng)、產(chǎn)品具體型號和名稱(chēng)、單價(jià)和數量、主要技術(shù)指標、報告期內各期主要產(chǎn)品的銷(xiāo)量、最終客戶(hù)的真實(shí)名稱(chēng)、發(fā)行人獲取的資格證書(shū)具體信息等涉密信息,因此對該等涉密信息予以豁免披露。對于最為關(guān)鍵的營(yíng)業(yè)收入,鷹之航是否會(huì )利用規則在該領(lǐng)域虛增營(yíng)收,外界也不得而知了。
總之,交易所四輪的問(wèn)詢(xún)都對鷹之航收入的真實(shí)性、合理性、可持續性提出了質(zhì)疑,其背后的深意不言而喻。
 
應收賬款居高不下,是否能收回存疑 
2022年至2020年報告期各期末,發(fā)行人應收賬款賬面價(jià)值分別為19,579.38萬(wàn)元、13,181.9萬(wàn)元和23,575.01萬(wàn)元,占總資產(chǎn)的比例分別為38.22%、22.45%和32.58%。應收賬款周轉率分別為1.68、1.36和1.12,表明該公司應收賬款周轉速度較慢,可能會(huì )影響企業(yè)現金流的流動(dòng)性,導致企業(yè)資金鏈緊張,甚至可能出現經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。
在現場(chǎng)檢查中發(fā)現存在發(fā)行人對海航系客戶(hù)應收賬款壞賬計提不充分,發(fā)行人報告期內未對海航系客戶(hù)應收賬款單項計提壞賬準備,僅按與其他客戶(hù)一致的賬齡法計提,雖2021年初海航開(kāi)始破產(chǎn)重整,發(fā)行人與海航簽署相關(guān)協(xié)議保障了回款,但2020年末之前能否回款及回款比例存在不確定性等問(wèn)題。
對于鷹之航來(lái)說(shuō),第一輪IPO被抽中現場(chǎng)檢查,四天后火速撤回申請材料,時(shí)隔1年再度申請上市,再次被抽中現場(chǎng)檢查,只能說(shuō)是禍躲不過(guò)。對于現場(chǎng)檢查中的諸多問(wèn)題,筆者只能說(shuō)且看29日見(jiàn)分曉吧!
 
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